Fidelity: Európa rövidtávú kilátásai kedvezőek

Az európai gazdaságok feljövőben vannak, bár a globális gazdasági ciklus elhúzódik, és vannak kockázatok is. Bár az európai részvények nem olcsók, a többi papírhoz képest vonzó értékeltséggel rendelkeznek. Matt Siddle, a Fidelity International portfoliómenedzsere szerint a gondos részvényválogatás most fontosabb, mint valaha.

 

 

Az európai makrogazdasági adatok kedvezőek, a GDP-növekedés a főbb és a peremországokban is meggyőző. A fogyasztói és az üzleti bizalom erős, a legfontosabb mutatók emelkedtek (1. grafikon). Ennek hatása már a vállalatok szintjén is érezhető, és azt láthatjuk, hogy egyes európai vállalatok hozama és jövedelme kezd felzárkózni az amerikai cégekéhez. Nem szabad azonban elfelejteni, hogy már nem a ciklus elején járunk, és az európai profitmarzsok (a fogyasztási cikkeket gyártó vállalatok kivételével) ismét rekordszinten járnak.

A gazdaság felpörgésének hatására nőtt a kockázatvállalási kedv, a befektetők egyre gyakrabban választanak kockázatos papírokat, legyen szó részvényekről vagy kötvényekről, és jelenleg számos magas hozamú európai vállalat olcsóbban jut hitelhez, mint az USA kormánya (2. grafikon). Emiatt – bár a 2018-as európai gazdasági környezetet kedvező színben látja Siddle – abban már nem olyan biztos, hogy egy sor kockázatosabb vállalat képes lesz a várakozásokat meghaladó teljesítményt elérni.

A fontosabb mutatók 2007 óta nem látott magasságokban járnak. A várakozások igen magasak, és a főbb mutatóknak akár a cikluson belüli lassulása is a kevésbé kockázatos vállalatok felé tereli a rotációt. Bár még nem került rá sor, a piaci hangulat esetleges megváltozásának időpontja 2018 egyik legfontosabb kérdése lesz.

A piacok kockázatéhsége alapján mérlegelve a helyzetet jelenleg a gazdasági lassulás okozná a legnagyobb meglepetést a befektetőknek, akik meg vannak győződve arról, hogy erre nem fog sor kerülni. Bár természetesen a Fidelity szakembere nem jósol recessziót, és véleménye szerint a gazdaság ismét inkább pozitív meglepetésekkel szolgált, azért jelenleg mind az USA-ban, mind Kínában észlelhetőek a szűkülés és lassulás jelei, sőt az általánosabb lassulás sem zárható ki

 

 
Az erős adatok által okozott meglepetések ellenére egyre csökken azoknak az USA államoknak a száma, amelyekben a tevékenység élénkülése tapasztalható, a hitelállomány növekedése lassul, csakúgy, mint a gépjárművek és az ingatlanok piaca. Kínában is csökken a hitelvolumen növekedésének üteme, és ennek jelei az árnövekedés mértékén, a tranzakciók számán és a készletek szintjén már a lassuló lakóingatlan-piacon is tetten érhetők

Ugyanakkor ahogy a fő mutatók ismét elindultak felfelé, az európai részvények olcsónak tűnnek a többi eszöközosztályhoz képest, és a hangulat nagyon pozitív. A befektetők mintha egyre bátrabban néznének szembe a befektetői tevékenységfelpörgése (meltup) által előidézett buborékszcenárió lehetőségével.

Ami talán a legmeglepőbb, az az, hogy a befektetők körében végzett felmérések szerint számos potenciális esemény közül ez a buborékszcenárió lenne a legkevésbé meglepő . Ez jól mutatja, hogy hogyan változott a befektetői bizalom az elmúlt öt évben.

Siddle a részvénykiválasztásra összpontosít, és nem az általános jövőbeli kilátásokra. A lehetőségeknek a defenzív és a ciklikus papírok közötti megoszlása miatt nagyjából semleges a kitettsége.

A ciklikus papírok közül a szoftvercégek és a szakmai szolgáltatásokat nyújtó vállalkozások kedvezőbb hozam/kockázat egyensúlyt kínálnak, cash-flow-juk kiegyenlítettebb, hosszú távú növekedési potenciáljuk meggyőző, és nem függenek a makrogazdaság gyorsulásától.

Ami a defenzív papírokat illeti, Siddle az egészségügyben felülsúlyozott, mivel itt kedvezőtlen árképzési hatásokra lehet számítani, és ez az értékeltségekben is megmutatkozik, még azoknál a részvényeknél is, melyek nem kapcsolódnak a gyógyszer-értékesítéshez. Az alapvető fogyasztási cikkekben viszont alulsúlyozott a portfóliója, mivel itt a rövid távú költségmegszorítások miatti izgalom miatt a piac figyelmen kívül hagyja több drága részvény tartós lassulását.

A kockázatosabb, gyengébb minőségű vállalatok az erős teljesítményük miatt történelmi összehasonlításban egyre drágábbak, mivel a befektetők a rövid távú hozamnövekedést üldözik. Matt Siddle most is, mint mindig, a jobb minőségű vállalatokat részesíti előnyben.

 

 

 

MATT SIDDLE a Fidelity International portfóliómenedzsere. 1999-ben, kutatási elemzőként lépett be a Fidelityhez. Eleinte különböző iparágaggal foglalkozott, majd helyettes portfóliómenedzsereként dolgozott. 2007 januárjában nevezték ki önálló portfóliómenedzserré, és eleinte az Egyesült Királyság részvényalapjai tartoztak a keze alá. 2009 novemberében tért vissza az európai részvények kezelését végző csapathoz. Matt a Cambridge-i Egyetemen szerzett közgazdasági diplomát, emellett tagja az okleveles befektetési szakértők kamarájának is.

 

 

 Fidelity Internationalről        

 

A világszerte 251,4 milliárd euró értékben kezelt eszközökkel (Assetsunder Management) és 77,2 milliárd euró értékű adminisztrált eszközökkel (AssetsunderAdministration) rendelkező Fidelity minden régiót, ipari ágazatot és befektetési osztályt lefedő, aktívan kezelt befektetési megoldásokat kínál. Célcsoportjai között a magánbefektetők mellett megtalálhatók pénzügyi tanácsadók, vagyonkezelők, pénzintézetek, vállalkozások és intézményi befektetők is. A FIL Limited márkájaként működő Fidelity International több mint hatezer munkatársat foglakoztat a világ 24 országában. A vállalat 1969-es alapítása óta magántulajdonban van, amelynek meghatározó előnye, hogy nem kell a részvényesek rövidtávú érdekeihez igazodnia, hanem a befektetők hosszútávú érdekeire tud összpontosítani. A Fidelity International az osztrák, cseh, szlovák, lengyel és magyar ügyfelek összesen 2,36 milliárd eurós alap-vagyonátkezeli. A Fidelity International márkanév alatt, az osztrák, a cseh, a szlovák, lengyel és a magyar kooperációs partnereken keresztül 140 nyilvános alapot értékesítenek.

Scroll To Top