Félelem és reszketés a tőzsdén

K&H trendmonitor 2016. II. negyedév – befektetési ajánlás.

 

A növekedési kilátások globálisan jók, mégis a bizonytalanság határozza meg befektetők hangulatát. A túlzott óvatosság azonban már visszaüthet a gazdaság tényleges teljesítményére, és ún. reflexivitás alakulhat ki. A K&H Alapkezelő befektetési szakemberei ezért a második negyedévre a részvényeket csak mértékkel javasolják, miközben az új kamatcsökkentési ciklus kedvezően hat a magyar kötvényekre.

 

kötvények

A tavaly még lendületesnek tűnő amerikai kamatemelési ciklus után egyértelműen befékezett a Fed, így ebben a negyedévben semmiképp nem lehet számítani újabb emelésre. Sőt, várakozásaink szerint leghamarabb a novemberi elnökválasztás után kerülhet sor újabb szigorításra. Az EKB eközben éppen a gázra lépett az alacsony inflációs kilátások miatt. Félő azonban, hogy ezzel a lendülettel el is érte a végpontot, ugyanis az alapkamat jelenlegi szintjének további csökkentésével vélhetően már nem tudja hatékonyan ösztönözni az európai gazdaságot, mivel a negatív kamatok a hitelezés visszafogását eredményezik.

Az MNB – meglovagolva az EKB lazítását, illetve az új inflációs jelentésben meghatározott tartósan alacsony inflációs várakozásokat – ebben a negyedévben folytatni fogja a kamatcsökkentést, így az alapkamat akár 0,7-0,8%-ig csökkenhet a következő hónapokban. „A csökkenő kamatpálya és a küszöbön álló felminősítés egyértelműen kedvez a hazai kötvénypiacnak, így további hozamcsökkenésre lehet számítani az amúgy is népszerű állampapírpiacon. Mindezek mellett tovább folyik a jegybank önfinanszírozási programja, ezzel együtt pedig a kereskedelmi bankok állampapírpiacra való terelése, ami szintén támogatja a kötvénypiacot. Ami középtávon kockázatot jelenthet, az az infláció globális élénkülése és ezzel együtt a hozamszintek emelkedése, ettől azonban a mostani negyedévben még nem kell tartani” – mondta el Kovács Mátyás, a K&H Alapkezelő szenior portfólió-menedzsere.

 

részvénypiac

2009 márciusától 2015 tavaszáig szinte egyenletesen emelkedtek a fejlett tőzsdék, majd év elején visszazuhantak a két évvel korábbi szintekre. Habár mostanra megnyugodtak a piacok, és az előttünk álló hónapokban nem számítunk hasonló nagymértékű visszaesésre, jelenleg a bizonytalanság erősen meghatározza a befektetők hangulatát. Olyannyira, hogy az már a reálgazdaság tényleges teljesítményére is visszahathat, és ún. reflexivitás alakulhat ki. A nagyfokú bizonytalanság ellenére az alacsony kamatkörnyezet mégis a részvénypiacok felé tolja a befektetőket.

 

nyersanyagok

A nyersanyagpiac változása többéves ciklusban történik, ezért az elmúlt években túlkínálatossá vált piacon idő kell a konszolidációra, amíg újra kialakul a kereslet-kínálat egyensúlya. Jelenleg a nemesfémeknél már élénkült a keresleti oldal, az ipari fémeknél elindult a kínálat csökkenése, és az energiahordozóknál is megkezdődhet az alkalmazkodás a kitermelők részéről. „A mostani negyedévben még lehet számítani nagyobb ingadozásra, azonban várhatóan az év végére már megszűnik a túlkínálat az olajpiacon, középtávon ezért az olajárfolyam jelenleginél magasabb szinteken történő stabilizálódására számítunk. A hétvégi dohai találkozón ugyan nem történt ez irányba érdemi előrelépés, az OPEC június 2-án soron következő bécsi ülése azonban eredményesebb lehet” – mondta el a szakember.

 

devizapiac

Az előttünk álló negyedévben nem sok izgalomra számítunk a forint vonatkozásában. A folyó fizetési mérleg jelentős többlete miatt a forinton természetes felértékelődési nyomás van, miközben ennek ellensúlyozásaként az MNB még mélyebbre vághatja a kamatokat, hogy csökkentse a forinteszközök vonzerejét. A Fed kivárása miatt megállt az amerikai dollár látványos erősödése, ezért az euró/dollár viszonylatában nem várható jelentős elmozdulás.

 

portfólió-építési javaslatok a II. negyedévre

• részvénytípusú eszközök semleges súlyon:
  • A globális gazdasági növekedési kilátások összességében továbbra is kiegyensúlyozottak. A részvénypiacon tapasztalható ingadozás azonban negatív hatással lehet a gazdasági szereplők várakozásaira, negatívan befolyásolva akár a reálgazdasági folyamatokat is. Ennek megfelelően marad a részvények semleges súlyozása.
• tőke- és hozamvédett eszközök súlyozása a hosszú táv portfóliónak megfelelően:
  • A tőke- és hozamvédett eszközök arányát továbbra is a hosszú távú célsúlyon tartjuk, mivel kedvező lehetőséget jelentenek a középtávú piaci lehetőségek biztonságosabb, védett formában való kihasználására.
• árfolyamvédett vegyes alapok aránya a hosszú távnak megfelelően:
  • Az aktívan kezelt, a piaci trendhez igazodó összetétellel és árfolyamvédelemmel rendelkező alapok a kedvező közép-hosszú távú gazdasági folyamatok kiaknázására adnak lehetőséget védett formában.
• hazai kötvényeknél marad a felülsúlyozás:
  • A hazai makrogazdasági mutatók stabilak, és a hitelminősítésünk idén újra visszakerülhet a befektetési kategóriába. Emellett az MNB újrainduló kamatcsökkentési ciklusa is kedvezően hat a hazai kötvények árfolyamára.
• pénzpiaci eszközök alulsúlyozása, a deviza eszközök arányának semleges súlyozása:
  • A rekord alacsony hazai kamatszint miatt továbbra is érdemes a pénzpiaci eszközök felől magasabb hozampotenciálú eszközök felé fordulni. A forint árfolyamában nem számítunk jelentősebb elmozdulásra a második negyedévben.

 

további aktuális tőkepiaci hírek és befektetési tippek: http://trendmonitor.hu/