Technikai elemzés: Forex, tőzsde, deviza, arany, olaj – 2015.03.11

Az EKB politikája és a deviza fedezése állhat a dollár rallyja mögött. A dollár rally közvetlen oka szerintem az, hogy az EKB a mennyiségi könnyítés bevezetése mellett döntött (QE). Ez az egyetlen dolog, amely megmagyarázhatja az EUR/USD pár hihetetlenül gyors csökkenésének idejét. 2008 májusától (amikor elérte az 1,50-et) 2010 júniusán át (1,20) 2014 márciusáig (1,39) a teljes tartomány 30 cent volt.

 

• A dollár erősödése folytatódik, az euró továbbra is gyengül Semmi újdonság – a dollár egyre csak erősödik, az euró pedig egyre gyengül. Az EUR/USD pár és a DXY index visszatért az utoljára 2003-ban tapasztalt szintekre. A dollár erőssége különösen figyelemre méltó, mivel USA-beli ráták piacán zajló történések nem támogatták az amerikai dollárt. A Fed Alapok futures kamatlábakkal kapcsolatos várakozások kb. a felét elveszítették a foglalkoztatási adatok pénteki közzétételekor szerzett nyereségnek, miközben a 10 éves futamidejű Treasury kötvény majdnem visszaért oda, ahol a foglalkoztatási adat közzététele előtt volt. Ezért a magasabb foglalkoztatási adat hatásai elhalványultak a ráták piacán, de nem a devizapiacon. Az USA-beli részvények piacán sem, amelyen 2,7%-os csökkenés volt tapasztalható ahhoz képest, ahol múlt csütörtökön zárt, és elveszítette az idén szerzett összes gyarapodást.
• Az EKB politikája és a deviza fedezése állhat a dollár rallyja mögött. A dollár rally közvetlen oka szerintem az, hogy az EKB a mennyiségi könnyítés bevezetése mellett döntött (QE). Ez az egyetlen dolog, amely megmagyarázhatja az EUR/USD pár hihetetlenül gyors csökkenésének idejét. 2008 májusától (amikor elérte az 1,50-et) 2010 júniusán át (1,20) 2014 márciusáig (1,39) a teljes tartomány 30 cent volt. (Valójában 2008-ban egy hat hónapos időszak kivételével az 1,20-1,50-es tartomány nagyjából 10 évig tartott (2004-től 2014-ig). 2014 márciusától mostanáig a tartomány 32 cent. Tehát egy év alatt nagyobb volt a tartomány, mint az előző hat évben. A mozgás közel fele ebben az évben történt, mivel az EUR/USD pár 14 centtel csökkent idén. A csökkenés nem csak az amerikai dollár ellen hatott; az euró reál effektív árfolyama (REER) – a Nemzetközi Fizetések Bankja által kiszámítva – szintén visszatért a 2002-es szintre.
• Mi változott, ami ilyen gyors mozgást eredményezett? Miközben a dollár erősödésének kezdetét a Fed mennyiségi könnyítési programja „fokozatos csökkentésének” megkezdésével (2014. január) társítják, az idei év legnagyobb változása az EKB politikája. Szerintem a külföldi befektetők, akik az euróban jegyzett kötvények nagy vásárlói voltak az utóbbi években, kiveszik a profitot, mivel az eurózóna kötvénypiaca a mennyiségi könnyítés előtt rallyzott, és repatriálják pénzüket. Valójában az európai eszközökből való nettó kiáramlás a közelmúltban rekordnagyságot öltött. Mivel a külföldiek látszólag európai részvényeket vásárolnak, a tőzsdén jegyzett alapok (ETF-ek) áramlása jelzi, hogy devizával fedezett alapon teszik ezt, ezért ez nem gyakorol hatást a devizapiacra.
• Az európai részvényekkel kapcsolatos történések egy másik lehetőséget is elénk tárnak. A külföldiek több éve az európai eszközök nettó vásárlói. Az EUR/USD pár ezen időszak alatti stabilitása miatt talán nem fedezték devizakitettségüket. Valószínű, hogy most sietnek ennek megtételével, súlyosbítva az európai eszközökből való rekordnagyságú kiáramlásnak a devizákra gyakorolt hatását. Következtetésem: az európai kötvényekből való kiáramlás és a befektetők általi hedgelés valószínűleg egy ideig folytatódik, ami miatt ezen trendek valószínűleg hosszú távon fennmaradnak.
• Kína adatai: Kína ma reggel közzétett néhány adatot, amelyek általánosságban alulmaradtak a becsléseken, alátámasztva a Kínai Nemzeti Bank további kamatlábcsökkentéssel kapcsolatos döntését a gazdaság fellendítésére. A viszonteladói értékesítés éves szinten 10,7%-kal emelkedett (a becslés szerint 11,6% lett volna). Az ipari termelés éves szinten 6,8%-kal emelkedett (a becslés szerint 7,7% lett volna). A tartós befektetés éves szinten 13,9%-kal emelkedett (a becslés szerint 15,0% lett volna). A hírek valószínűleg ma nyomást gyakorolnak az ausztrál dollárra és az új-zélandi dollárra.
• Mai események: Az európai nap során Svédország publikálja a februári fogyasztói árindexet. A svéd fogyasztói árindex az előrejelzés szerint éves szinten változatlan, kilépett a deflációs tartományból, miközben a CPIF (maginfláció) – a Bank kedvenc inflációs mutatószáma – várhatóan gyorsult. A deviza erősödése várhatóan rövid ideig tart, mivel az megerősítené a Riksbank tanácsának azon vélekedését, hogy a maginfláció a legalsó szintre ért. Bár az éves szinten 0%-os fogyasztói árindex 0% már nem defláció, még mindig messze van a +2%-os célkitűzéstől. Mindemellett az, hogy Ingves kormányzó múlt csütörtökön megpróbálta gyengíteni a devizát, és a Tanács készenlétet jelentett a további szükséges lépések megtételére az árak emelése érdekében, csak megerősíti azon nézetünket, hogy az USD/SEK párnak még van helye az emelkedéshez.
• Az Egyesült Királyság januári ipari termelése az előrejelzés szerint havi szinten 0,3%-kal emelkedett, miután decemberben 0,2%-kal csökkent. Ez lenne az első emelkedés a három egymást követő hónapban bekövetkezett csökkenés után, ezért ez pozitív lehet az angol fontra nézve.
• Szerdán több EKB hivatalnok tart beszédet: az EKB elnöke, Mario Draghi, az EKB Igazgatótanácsénak tagja, Peter Praet, az EKB Kormányzótanácsának tagja, Erkki Liikanen és az EKB Kormányzótanácsának tagja, Ewald Nowotny. A Bank of England Monetáris Politikai Bizottságának tagja, Martin Weale is beszédet tart. Az RBNZ kormányzója, Wheeler sajtókonferenciát tart a kamatlábbal kapcsolatos döntést követően (lásd alább), majd a Parlament Választott-bizottságában is felszólal.
• Ezután csütörtökön az Új-Zélandi Nemzeti Bank politikai értekezlete lesz a középpontban. A Bank várhatóan változatlanul 3,5%-os szinten hagyja az irányadó kamatlábat. A januári értekezleten a Bank elmondta, hogy várhatóan egy ideig változatlanul hagyják a hivatalos pénzforgalmi kamatlábat (OCR), de hozzátették, hogy a kamatlábak jövőbeli, felfelé vagy lefelé történő módosítása az adatoktól függ. Az NZD azóta erősödött, és a gazdasági adatok nem voltak olyan támogatóak. Ez fokozza annak valószínűségét, hogy a Bank fenntartja a semleges irányt, vagy szerintünk a kamatláb csökkentésére is sor kerülhet. A piac úgy véli, hogy az RBNZ változatlanul hagyja a kamatlábakat; az éjszakai index swap piac 92%-os valószínűséget tulajdonít ezen kimenetelnek, miközben a Bloomberg által megkérdezett 13 elemzőből 11 szerint sem lesz valószínűleg változás. Ellenkezőleg: úgy véljük, hogy a 25 bázispontos kamatlábcsökkentés valószínűnek tűnik, ahelyett, hogy a kormányzó próbálja meg ismét gyengíteni a devizát. A piaci pozicionálás miatt ez eléggé megrázná a piacot, és ha bekövetkezik, az NZD várhatóan jelentősen gyengülni fog.