Eljött a hozamvadászat kora

A pénzügy válság óta a befektetők figyelme egyre inkább a befektetési lehetőségek felé fordult, ez pedig számos eszközosztályban a hozamok csökkenéséhez vezetett. A folyamatos adósságcsökkentés, a lassú növekedés, az alacsony kamatok és a népesség elöregedése által jellemzett környezetben az elkövetkező években sem várható a vonzó jövedelemforrást jelentő befektetések iránti kereslet visszaesése.

A Fidelity Perspectives legújabb számában a jövedelemorientált befektetési lehetőségeket vizsgáljuk a vegyes eszközalapok vonatkozásában

FELLENDÜLÉS A VÁLSÁG UTÁN

A pénzügyi válságból épp csak kilábaló világot a lassú gazdasági növekedés és alacsony hozamok jellemzik. Sok térségben a jegybankok a gazdasági fellendülés elősegítése érdekében nulla közeli szintre csökkentették irányadó kamataikat. Mikor ez az intézkedésük nem érte el a kívánt eredményt, a „mennyiségi lazítás”, angol kifejezéssel a „quantitative easing” eszközéhez nyúltak, melynek hatására tovább, rekordalacsony szintekre csökkentek a kötvényhozamok. Ezek a monetáris támogató intézkedések azt a nem titkolt célt szolgálták, hogy a magasabb hozamú eszközökbe történő befektetés révén nagyobb kockázatvállalásra bírják a befektetőket, ami a bizalom erősödéséhez vezethet és kedvezően hat a reálgazdaságra. A kötvénypiacokon a magasabb kockázatú eszközök – így a nem befektetési minősítésű kötvények – hozamai és szpredjei rendkívül alacsony szintre süllyedtek. A világ számos vezető részvénypiacán is a válság alatti mélypontoktól már igen messzire rugaszkodott, rekordmagas árfolyamokon folyik a kereskedés, ugyanakkor az osztalékhozamok továbbra is vonzóak.

 

ábra: Forrás: Datastream, 2014.08.07.A piros vonal az öt évvel korábban elérhető hozamokat jelzi. Ingatlanalapok hozamai: FIL/CBRE, IPD, 2014 és 2007 második negyedévének végén USD/euró/jen készpénz, 1 havi ǀ 10 éves USA/német/brit/japán államkötvény ǀ SA/EMU/brit/ázsiai magas hozamú kötvény ǀ Feltörekvő piaci kötvények ǀ EU ingatlan – iroda / kiskereskedelmi üzlethelyiség / ipari ingatlan / mind ǀ USA/európai/brit/japán részvények

JÖVEDELEMORIENTÁLT VEGYESESZKÖZ-PORTFÓLIÓK

A lassú gazdasági növekedés és alacsony hozamok által jellemzett jelenlegi környezet arra kényszerítette a befektetőket, hogy a kockázati spektrum újabb tartományaiban keressenek kellően vonzó jövedelemszintet. A jelentős jövedelmet kínáló eszközök egyre nehezebben fellelhetők, de azért még akad ilyen, bár mindegyik sajátos kockázati profillal és hátrányokkal rendelkezik. Ilyen viszonyok között a vonzó és fenntartható jövedelmet kereső befektetők egyre inkább a dinamikus, jövedelemorientált vegyeseszköz-megoldások felé fordulnak. Az ilyen portfóliók kialakítása jellemzően kellő diverzifikációt nyújt a különféle kockázat-hozam tényezőket illetően az összességében minél kisebb volatilitás és minél stabilabb jövedelem biztosítása érdekében, mindeközben azonban lehetőséget ad az eszközallokáció taktikus módosítására is, hogy a portfólió kihasználhassa a makrogazdasági viszonyok változásaiból és a piaci ciklus különböző szakaszaiból adódó lehetőségeket.

Az alábbi ábrán látható, hogy az egyes jövedelemtermelő eszközosztályok jellemzően hogyan viselkednek a piaci ciklus egyes szakaszai folyamán. Az olyan hagyományos jövedelemorientált eszközök, mint az államkötvények és befektetési minősítésű kötvények, valamint a készpénzbefektetések a deflációs időszakokban általában jól, infláció idején viszont gyengébben teljesítenek. Ennek a fordítottja igaz a tőkenövekedést és jövedelmet egyaránt biztosító különféle eszközosztályokra, mint amilyen a részvényeké és az ingatlanbefektetéseké. Az egyes eszközosztályok ugyanakkor mindig a saját jellegzetességeiknek megfelelően reagálnak a gazdasági növekedésre.

Az egyes jövedelemforrások különbözőképpen reagálnak a piaci ciklus során

 

10.ábra: forrás: FidelitySolutions. Az ábra aFidelitySolutions véleményét tükrözi, és csupán tájékoztató célt szolgál.Oszlopok: Érzékenység, Államkötvények, Vállalati kötvények (befektetésre javasolt), Készpénz, Feltörekvő piaci kötvények (helyi devizában), Feltörekvő piaci kötvények (USD), Magas hozamú kötvények, Indexált kötvények, Jövedelemorientált részvénybefektetések, Ingatlanbefektetési alapok, Fizikai ingatlan, Infrastruktúra; Sorok: Infláció, Defláció, Gazdasági növekedés

Jelenleg a globális gazdasági ciklus fellendülési és túlfűtöttségi szakaszának határán járunk. Ebben a környezetben az olyan eszközök, mint a magas hozamú kötvények és a részvények jellemzően jobb jövedelmet nyújtanak az államkötvényekhez és befektetési minősítésű kötvényekhez hasonló, hagyományos jövedelemorientált eszközökhöz képest. Fontos azonban a jövedelemorientált portfóliókat az uralkodó piaci viszonyoknak megfelelően pozícionálni. A jövedelemorientált portfóliók megfelelő diverzifikáció esetén több eszközosztályba történő befektetéssel osztják meg a kockázatot, így kisebb volatilitásnak vannak kitéve, mint az egyetlen eszközosztályba befektető, tőkenövekedést megcélzó portfóliók.Sőt, a leghatékonyabb vegyeseszköz-portfóliók egymással csak kevéssé korreláló eszközök dinamikus kombinációjának kialakítására törekszenek, hogy a portfólió volatilitásának csökkentése mellett stabil hozamot nyújthassanak

A válság utáni világot jellemző lassú növekedés és alacsony kamatok közepette a befektetők továbbra is a vonzó és stabil jövedelmet nyújtó jövedelemforrásokra vadásznak. A jövedelemorientált stratégiák népszerűségét tovább növeli, hogy a legtöbb eszközosztályban a jövedelem-jellegű összetevők az esetek többségében a tőkehozamnál megbízhatóbb bevételi forrásnak számítanak a teljes hozamon belül. A nyugdíjasok számának és várható élettartamának folyamatos emelkedésével pedig a vonzó jövedelemforrást kínáló befektetések iránti kereslet a későbbiekben csak növekedni fog. Ez a tényező nagyon jelentős keresleti forrást jelent a jövedelemorientált stratégiák, és így a jövedelemteremtő eszközök számára.

• A piacok általánosan és régóta fennálló stabil teljesítményétől függetlenül egyértelművé vált, hogy az osztalékhozamok a globális piacok többségén kiemelkedően jól teljesítettek, így továbbra is jó jövedelemforrást képviselnek.
• A kötvénypiacokon az erőteljes hozamcsökkenés és az amerikai monetáris politika várható normalizálódása nehezebb környezetet teremt. Ennek ellenére azonban jól látható, hogy a tapasztalt szakmai befektetők dinamikus kockázatkezeléssel még így is képesek kedvező kockázattal korrigált hozamot elérni.
• Ami az üzleti célú ingatlanokat illeti, a jó minőségű eszközök egyes piacokon továbbra is rendkívül kedvező hozamot kínálnak a többi eszközosztályhoz képest.

Sok befektető számára a többféle jövedelemforrásra építő diverzifikációt megvalósító vegyeseszköz-befektetések hatékony stratégiát képviselnek a versenyképes, stabil jövedelem biztosításához.