Technikai elemzés: Forex, tőzsde, deviza, arany, olaj – 2014.10.16

Kötvénypiaci „kavalkád” A tegnapi akció mindössze az USA-beli kamatlábakban történt. Nehéz megmondani, mi „okozta” a heves turbulenciát, mivel az ilyen jellegű mozgások pánikra, mintsem bizonyos adatokra adott, kalibrált reakcióra utalnak. A 10 éves futamidejű kötvények jegyzési tartománya tegnap meglepően tág, 36 bázispontos volt, amely különösen figyelemreméltó annak tükrében, hogy a kötvényhozam csupán 2,20% volt a nap kezdetén. Az alacsony hozam (1,86%) csupán egy pillanatig tartott, azonban ha megnézzük a nyitó és záró árakat, nem is gondolnánk, hogy komolyabb dolog történt: A Bloomberg adatai szerint a záró hozam 2,14%, amely csupán 6 bázisponttal van lejjebb a 2,20%-os tegnapi nyitóárnál (a csütörtöki európai nyitáskor a jegyzés 2,09% volt).

Az eseméy Fed határidős refinanszírozási kamatlábainak mozgásában több nyomot hagyott. A rövidebb lejáratú kontraktusok (2015. május) változatlanok voltak, majd attól 2015. októberig kissé változtak. A hosszabb lejáratú futures implicit kamatlába azonban 18,5 bázispontos esést könyvelhetett el, amely közel egy teljes százalékos kamateszint emelkedést jelent. Más szóval a piac számít arra, hogy a Fed menetrend szerint megkezdi a megszorítást, de lassabb ütemben halad a korábbi várakozásoknál.

Miközben a csalódást keltő USA-beli viszonteladói értékesítés válthatta ki a mozgást, azonban az alapvető okok azon félelmek, hogy a világgazdaságban lassulás tapasztalható, a defláció tartósan fennáll, és legfőképpen annak lehetősége, hogy a központi bankok képtelenek megoldani a helyzetet. A mennyiségi könnyítéshez nagy reményeket fűztek, de ez kimerült az USA-ban, teljes gőzzel megy, de látszólag eredménytelen Japánban és valószínűleg nem lehetséges Európában. Ha a világgazdaság lassul és a defláció továbbra is tartós marad, mit tehetnek akkor most a központi bankok? A központi bankok mindenhatóságának „mítosza” bázispontról bázispontra morzsolódik le. Emiatt felmerül annak lehetősége, hogy a Fed nem lesz képes menetrend szerint megkezdeni a megszorítást, és ha erre mégis képes, lassúbb ütemben kell azt megtennie, mint gondoltuk. Ezért van mozgás a Fed határidős refinanszírozási kamatlábaiban.

Mindazonáltal több pozitív pontot látok a piac tegnapi eseményeiben. Először is, a részvénypiac sehol sem reagált ilyen hevesen. Az S & P 500 2,75%-os tartományban mozgott, amely – bár nagy – meg sem közelítette a kötvénypiac „10 szigmásnak” minősülő eseményét. Másodsorban a piacok most már fel vannak készülve a nagyobb mértékű volatilitásra. A több hónapja fennálló alacsony mozgások önelégültségbe ringatták az embereket. Most a piac már valószínűleg jobban felkészült a volatilitásra, amely paradox módon azt jelenti, hogy egy ismétlődő esemény kevésbé valószínű.

Személy szerint úgy vélem, hogy a félelmek túlzottak, és a dollár vissza fog térni. Miközben igaz az, hogy Európa visszasüllyed a recesszióba, a Fed esetleg nem lesz képes a terveknek megfelelő gyorsasággal végbevinni a megszorítást, mindazonáltal várhatóan menetrend szerint megkezdik azt. Az FOMC nagyon lassan alkotja meg politikáit, és az intézkedéseket széles körű várakozásokra alapozza. Ezért a politikáján csak nagyon lassan változtat. A jelenlegi tervek módosítása hosszú időbe telne. Legalábbis erről árulkodik a Fed határidős kamatlábainak szintje. Mindazonáltal ez eléggé eltér más országoktól és devizáktól, ahol egyáltalán nem esik szó a kamatlábak normalizálásáról. Számomra úgy tűnik, hogy az amerikai dollárt vezérlő politikabeli eltérés továbbra is fennáll, bár a divergencia üteme lassúbb lehet. Ennek értelmében a dollár erősödésének üteme is lassulhat, de ez nem jelent irányváltozást.

Mai mutatószámok: Mivel a piac aggódik a Fed megszorításának üteme miatt, a mai fókuszban négy Fed hivatalnok beszéde áll, az enyhítés-pártiaktól (a minneapolisi Fed elnöke, Narayana Kocherlakota) a megszorítás-pártiakig (a philadelphiai Fed elnöke, Charles Plosser). Kocherlakota a Reuters 1-től 5-ig terjedő enyhítés-párti/megszorítás-párti skáláján 1-est kapott, Plossert pedig 5-ösre értékelték. Az atlantai Fed elnöke, Dennis Lockhart és a St. Louis-i Fed elnöke, James Bullard a skála közepén állnak (3), ezért nézeteik talán jobban tükrözik az FOMC egészének vélekedését.

Az európai nap során közzéteszik az eurozóna szeptemberi végleges fogyasztói árindexét; szokás szerint az előrejelzés megegyezik az előzetes becslésekkel.

Az USA-ban a szeptemberi ipari termelésben az előrejelzés szerint fordulat állt be, miután egy hónappal korábban csökkent. Ezenkívül közzéteszik az ország philadelphiai Fed üzleti aktivitási indexét és a National Association of Home Builders (NAHB) indexét októberre vonatkozóan (az utóbbi várhatóan változatlan). Az október 4-én végződött hétre vonatkozó, újonnan regisztrált munkanélküliek állománya várhatóan viszonylag alacsony (290 ezer). Ha az adatok megfelelnek a várakozásoknak, akkor az támogatja az USD helyreállását.

Kanada augusztusi feldolgozóipari értékesítése várhatóan csökkent, ami fordulat a júliusi adathoz képest.

A négy Fed hivatalnokon kívül az EKB Kormányzótanácsának tagja Luc Coene is felszólal.