{"id":99031,"date":"2017-10-19T15:56:48","date_gmt":"2017-10-19T13:56:48","guid":{"rendered":"http:\/\/gazdasagportal.hu\/?p=99031"},"modified":"2017-10-19T15:56:48","modified_gmt":"2017-10-19T13:56:48","slug":"fidelity-2017-negyedik-negyedev-befektetesi-kitekinto","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/fidelity-2017-negyedik-negyedev-befektetesi-kitekinto\/","title":{"rendered":"Fidelity: 2017. negyedik negyed\u00e9v &#8211; Befektet\u00e9si kitekint\u0151"},"content":{"rendered":"<p><strong>2017. negyedik negyed\u00e9v Befektet\u00e9si kitekint\u0151<\/strong><!--more--><\/p>\n<div class=\"ads-in-post1\"><div id=\"gazdasagportal.hu_fullbanner_wideboard\"><\/div>\r\n<\/div>\n<table width=\"449\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>Ki mer k\u00e9s\u0151bb f\u00e9kezni?<\/p>\n<p>\u25a0\u00a0\u00a0\u00a0 A bikapiac egyel\u0151re v\u00e1ltozatlan, de m\u00e1r az utols\u00f3 szakasz\u00e1ban j\u00e1r<\/p>\n<p>\u25a0\u00a0\u00a0\u00a0 A stabil glob\u00e1lis n\u00f6veked\u00e9s \u00e9s az er\u0151s hozamok t\u00e1mogat\u00e1st jelentenek a r\u00e9szv\u00e9nyeknek<\/p>\n<p>\u25a0\u00a0\u00a0\u00a0 A sz\u00f3rv\u00e1nyosan felbukkan\u00f3 magas \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9gek t\u00f6bb eszk\u00f6zoszt\u00e1lyn\u00e1l is kezdenek gondot okozni<\/p>\n<p>\u25a0\u00a0\u00a0\u00a0 A k\u00f6tv\u00e9nypiacokat a jegybanki politika, az infl\u00e1ci\u00f3s adatok \u00e9s K\u00edna kil\u00e1t\u00e1sai fogj\u00e1k mozgatni<\/p>\n<p>\u25a0\u00a0\u00a0\u00a0 Tov\u00e1bbra is magas a politikai ball\u00e9p\u00e9sek kock\u00e1zata<\/p>\n<p>A Fidelity \u00f6sszefoglal\u00f3ja a r\u00e9szv\u00e9nyek, k\u00f6tv\u00e9nyek \u00e9s alternat\u00edv eszk\u00f6z\u00f6k kil\u00e1t\u00e1sair\u00f3l<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<div class=\"ads-in-post2\"><script async src=\"https:\/\/pagead2.googlesyndication.com\/pagead\/js\/adsbygoogle.js\"><\/script>\r\n<ins class=\"adsbygoogle\"\r\n     style=\"display:block\"\r\n     data-ad-format=\"fluid\"\r\n     data-ad-layout-key=\"-6t+ed+2i-1n-4w\"\r\n     data-ad-client=\"ca-pub-1959107119989764\"\r\n     data-ad-slot=\"4008251320\"><\/ins>\r\n<script>\r\n     (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});\r\n<\/script><\/div>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td>Kitekint\u00e9s: A l\u00e9nyeg r\u00f6viden<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"604\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>A bikapiac az utols\u00f3 szakasz\u00e1ban j\u00e1r, \u00e9s ilyenkor az d\u00f6nt, hogy ki mer k\u00e9s\u0151bb f\u00e9kezni. Az eredm\u00e9nyn\u00f6veked\u00e9s m\u00e9g egyenletes, \u00e9s a k\u00f6tv\u00e9nyekhez viszony\u00edtott \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9gek is a r\u00e9szv\u00e9nyeknek kedveznek.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"604\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>USA: A k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyek m\u00e9g mindig viszonylag kedvez\u0151ek a r\u00e9szv\u00e9nyek sz\u00e1m\u00e1ra. A n\u00f6veked\u00e9s se nem gyorsul, se nem akadozik, \u00edgy tov\u00e1bbra is a technol\u00f3giai r\u00e9szv\u00e9nyeken \u00a0maradhat a f\u00f3kusz.<\/p>\n<p>Eur\u00f3pa: Enyh\u00fcltek a politikai aggodalmak, az eredm\u00e9nyek \u00e9s az \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9gek magukhoz t\u00e9rtek, ami j\u00f3t tett a r\u00e9szv\u00e9nyeknek. A k\u00f6nny\u0171 hozamok id\u0151szaka elm\u00falt \u2013 mostant\u00f3l a r\u00e9szv\u00e9nykiv\u00e1laszt\u00e1s\u00e9 lesz a f\u0151szerep.<\/p>\n<p>\u00c1zsiai \u00e9s Csendes-\u00f3ce\u00e1ni t\u00e9rs\u00e9g: Miut\u00e1n bejelentett\u00e9k, hogy a k\u00ednai r\u00e9szv\u00e9nyek beker\u00fcltek az MSCI-indexbe, a befektet\u0151k \u00e9rdekl\u0151d\u00e9se K\u00edna fel\u00e9 fordult. A k\u00edn\u00e1lati oldalon v\u00e9grehajtott reformok biztat\u00f3ak, \u00e9s t\u00f6bb \u00faj lehet\u0151s\u00e9get is megcsillantanak a r\u00e9szv\u00e9nykiv\u00e1laszt\u00e1s ter\u00e9n.<\/p>\n<p>Jap\u00e1n: A gazdas\u00e1g eg\u00e9szs\u00e9ges \u00fctemben n\u0151, de az infl\u00e1ci\u00f3 tov\u00e1bbra is elmarad a v\u00e1rakoz\u00e1sokt\u00f3l. \u00dagy v\u00e9lj\u00fck, a legjobb lehet\u0151s\u00e9gek az alacsony \u00e9s k\u00f6zepes t\u0151kekapitaliz\u00e1ci\u00f3j\u00fa v\u00e1llalatokban.<\/p>\n<p>EMEA\/Latin-Amerika: A glob\u00e1lis n\u00f6veked\u00e9s gyorsul\u00e1sa \u00e9s a gyenge doll\u00e1r kedvez\u0151 felt\u00e9teleket teremt a felt\u00f6rekv\u0151 piacok sz\u00e1m\u00e1ra. Az alapanyag-r\u00e9szv\u00e9nyek \u00e1rfolyam\u00e1nak j\u00f3t tesznek a kedvez\u0151 kil\u00e1t\u00e1sok.<\/p>\n<p>Glob\u00e1lis \u00e1gazatok: A jelent\u0151s m\u00e9rt\u00e9k\u0171 innov\u00e1ci\u00f3 miatt a technol\u00f3giai pap\u00edrokat tov\u00e1bbra is kedvez\u0151 sz\u00ednben l\u00e1tjuk, csak\u00fagy, mint a t\u00e1vk\u00f6zl\u00e9si r\u00e9szv\u00e9nyeket azokon a piacokon, ahol e c\u00e9geknek van \u00e1rmeghat\u00e1roz\u00f3 erej\u00fck. Az energiaipari pap\u00edrokkal kapcsolatban vannak fenntart\u00e1saink.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td>K\u00f6tv\u00e9nyjelleg\u0171 eszk\u00f6z\u00f6k<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"604\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>A Fed kamatl\u00e1b-d\u00f6nt\u00e9sei jelenleg az infl\u00e1ci\u00f3s adatok f\u00fcggv\u00e9ny\u00e9ben alakulnak. \u00dagy v\u00e9lj\u00fck, az USA jegybankja nagyon \u00f3vatosan fog csak beavatkozni, \u00e9s a hozamokat tov\u00e1bbra is limit\u00e1lni fogja.<\/p>\n<p>Infl\u00e1ci\u00f3hoz k\u00f6t\u00f6tt k\u00f6tv\u00e9nyek: Eur\u00f3p\u00e1ban \u00e9s az Egyes\u00fclt Kir\u00e1lys\u00e1gban k\u00edn\u00e1lkozik n\u00e9h\u00e1ny lehet\u0151s\u00e9g, de bikapiaci trendek az USA-ban mutatkoznak, ahol a headline maginfl\u00e1ci\u00f3 t\u00f6bb havi gyeng\u00e9lked\u00e9s ut\u00e1n augusztusban megindult felfel\u00e9.<\/p>\n<p>Befektet\u00e9si min\u0151s\u00edt\u00e9s\u0171 k\u00f6tv\u00e9nyek: Az \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9gek \u00f3vatoss\u00e1gra intenek, mivel a jegybankok az eszk\u00f6zoszt\u00e1lynak eddig komoly h\u00e1tszelet f\u00faj\u00f3 int\u00e9zked\u00e9scsomagok fokozatos kifuttat\u00e1s\u00e1ra k\u00e9sz\u00fclnek.<\/p>\n<p>Magas hozam\u00fa k\u00f6tv\u00e9nyek: A tov\u00e1bbi szpred-sz\u0171k\u00edt\u00e9s lehet\u0151s\u00e9gei korl\u00e1tozottak, ez\u00e9rt \u00e9rdemes lehet m\u00e9g n\u00e9mi puskaport sz\u00e1razon tartani.<\/p>\n<p>Felt\u00f6rekv\u0151 piaci k\u00f6tv\u00e9nyek: Ez az eszk\u00f6zoszt\u00e1ly j\u00f3l teljes\u00edtett, de konszenzusos jelleg\u0171v\u00e9 v\u00e1lt, \u00e9s mivel az \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9gek jelenleg historikusan magasnak mondhat\u00f3k, a kock\u00e1zatok t\u00fals\u00falyban lehetnek a n\u00f6veked\u00e9s es\u00e9ly\u00e9hez k\u00e9pest.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td>Alternat\u00edv eszk\u00f6z\u00f6k<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"604\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>Kereskedelmi ingatlanok \u2013 kontinent\u00e1lis Eur\u00f3pa: Az er\u0151s gazdas\u00e1gi fellend\u00fcl\u00e9s \u00e9s a v\u00e1ltozatlan monet\u00e1ris politika p\u00e1rosa kedvez\u0151 hat\u00e1ssal lenne a piacokra. Jelenlegi strat\u00e9gi\u00e1nk core plus\/value add jelleg\u0171nek mondhat\u00f3.<\/p>\n<p>Kereskedelmi ingatlanok \u2013 Egyes\u00fclt Kir\u00e1lys\u00e1g: A Brexit miatt bor\u00fas gazdas\u00e1gi kil\u00e1t\u00e1sok sz\u00e1m\u00edtanak a legkedvez\u0151tlenebb hat\u00e1snak. Ha a b\u00e9rleti jogviszony biztons\u00e1g\u00e1ra \u00e9s a stabil b\u00e9rl\u0151k kiv\u00e1laszt\u00e1s\u00e1ra \u00f6sszpontos\u00edtunk, akkor megvan az es\u00e9ly arra, hogy a piaci \u00e1tlagn\u00e1l jobb eredm\u00e9nyeket \u00e9rj\u00fcnk el.<\/p>\n<p>\u00c1rupiacok: Az energiaipari fundament\u00e1lis adatok r\u00f6vid t\u00e1von pozit\u00edvak, de a k\u00f6z\u00e9pt\u00e1v\u00fa kil\u00e1t\u00e1sokat behat\u00e1rolja az \u00e9szak-amerikai palaolaj-kitermel\u0151k k\u00edn\u00e1lati oldalr\u00f3l megnyilv\u00e1nul\u00f3 rugalmass\u00e1ga.<\/p>\n<p>Infrastrukt\u00fara: Ez az eszk\u00f6zoszt\u00e1ly tov\u00e1bbra is hasznos lehet a hozamok diverzifik\u00e1l\u00e1sa c\u00e9lj\u00e1b\u00f3l. Kedvenc\u00fcnk a meg\u00fajul\u00f3 energiaforr\u00e1sok szektora, mely jellemz\u0151en magasabb hozamokat k\u00edn\u00e1l, emellett az itt megval\u00f3sul\u00f3 beruh\u00e1z\u00e1sok hitelh\u00e1nyada is alacsonyabb.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><strong>R\u00e9szv\u00e9nyek<\/strong><\/p><div id=\"gazda-3830464471\" class=\"gazda-tartalomban gazda-entity-placement\"><script async src=\"https:\/\/pagead2.googlesyndication.com\/pagead\/js\/adsbygoogle.js\"><\/script>\r\n<ins class=\"adsbygoogle\"\r\n     style=\"display:block\"\r\n     data-ad-format=\"fluid\"\r\n     data-ad-layout-key=\"-6t+ed+2i-1n-4w\"\r\n     data-ad-client=\"ca-pub-1959107119989764\"\r\n     data-ad-slot=\"4008251320\"><\/ins>\r\n<script>\r\n     (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});\r\n<\/script><\/div>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td><strong>Ki mer k\u00e9s\u0151bb f\u00e9kezni?<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"409\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>Az \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9gek egyes ter\u00fcleteken k\u00e9ts\u00e9gtelen\u00fcl egyre t\u00falfesz\u00edtettebbek, de \u00f6sszess\u00e9g\u00e9ben m\u00e9g mindig nem \u00e9rt\u00e9k el a 2000-ben l\u00e1tott cs\u00facsokat. Ami a fundament\u00e1lis adatokat illeti, tov\u00e1bb tart a kellemes, alacsony n\u00f6veked\u00e9ssel \u00e9s alacsony infl\u00e1ci\u00f3val jellemezhet\u0151 k\u00f6rnyezet, mely m\u00e1r egy ideje kedvez\u0151 felt\u00e9teleket teremt a piacok sz\u00e1m\u00e1ra.<\/p>\n<p>A f\u0151 mutat\u00f3k n\u00e9mi javul\u00e1st \u00e9rtek el, a n\u00f6veked\u00e9s valamivel \u00f6sszehangoltabb lett, m\u00edg az USA visszafogott infl\u00e1ci\u00f3ja \u2013 a sz\u0171k munkaer\u0151piac ellen\u00e9re is \u2013 elhitette a piacokkal, hogy a Fed \u00e1ltal meghirdetett alapkamat v\u00e1rhat\u00f3 alakul\u00e1sa m\u00e9g ad n\u00e9mi mozg\u00e1steret nekik. A befektet\u0151k ilyenkor k\u00e9nyelmetlen helyzetben vannak: az d\u00f6nt, hogy ki mer k\u00e9s\u0151bb f\u00e9kezni. R\u00e1ad\u00e1sul \u00fagy kell a g\u00e1zon tartaniuk a l\u00e1bukat, hogy k\u00f6zben megfelel\u0151 int\u00e9zked\u00e9sekkel kezelni\u00fck kell a portf\u00f3li\u00f3juknak a gazdas\u00e1gi cs\u00f6kken\u00e9shez kapcsol\u00f3d\u00f3 kock\u00e1zatait is.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"411\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>Az utols\u00f3 szakasz kapcs\u00e1n k\u00e9t lehet\u0151s\u00e9get l\u00e1tunk: vagy j\u00f6n a klasszikus, felp\u00f6rg\u00e9sb\u0151l koppan\u00e1sba torkoll\u00f3 szcen\u00e1ri\u00f3, amikor a ciklus v\u00e9g\u00e9n a r\u00e9szv\u00e9nyek \u00e1rfolyama hirtelen megugrik, vagy \u2013 \u00e9s ez az enyh\u00e9bb v\u00e1ltozat \u2013 a piac oldalazni kezd, az \u00e1tlagos piaci szintek sodr\u00f3dnak, de a felsz\u00edn alatt jelent\u0151s \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9g-v\u00e1ltoz\u00e1sok zajlanak.<\/p>\n<p>Az al\u00e1bbiakban elmondjuk, hogyan l\u00e1tjuk az \u00f6sszes nagyobb befektet\u00e9si eszk\u00f6z j\u00f6v\u0151j\u00e9t. V\u00e9lem\u00e9ny\u00fcnket a c\u00e9gekkel, korm\u00e1nyokkal, kibocs\u00e1t\u00f3kkal, ingatlanokkal \u00e9s b\u00e9rl\u0151ikkel kapcsolatos fundament\u00e1lis elemz\u00e9s\u00fcnkre alapozzuk. Az is kider\u00fcl majd, hogy saj\u00e1t, alulr\u00f3l felfel\u00e9 \u00e9p\u00edtkez\u0151 \u00f6sszes\u00edtett el\u0151rejelz\u00e9seink alapj\u00e1n szerint\u00fcnk melyik r\u00e9gi\u00f3k \u00e9s \u00e1gazatok k\u00edn\u00e1lj\u00e1k a legink\u00e1bb \u00e9s a legkev\u00e9sb\u00e9 vonz\u00f3 n\u00f6veked\u00e9si \u00e9s hozamlehet\u0151s\u00e9geket.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"852\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>V\u00e9lem\u00e9ny\u00fcnkr\u0151l<\/p>\n<p>A jelen befektet\u00e9si kitekint\u0151 reprezentat\u00edv m\u00f3don foglalja \u00f6ssze a Fidelity befektet\u00e9si teamjeinek v\u00e9lem\u00e9ny\u00e9t. A Fidelityn\u00e9l az egyes portf\u00f3li\u00f3menedzserek jelent\u0151s mozg\u00e1st\u00e9rrel rendelkeznek, \u00e9s v\u00e9gs\u0151 soron vagyonkezel\u0151i felel\u0151ss\u00e9ggel tartoznak a portf\u00f3li\u00f3jukon bel\u00fcl meghozott valamennyi befektet\u00e9si d\u00f6nt\u00e9s\u00e9rt. E miatt az \u00f6n\u00e1ll\u00f3s\u00e1guk miatt elt\u00e9r\u00e9sek is ad\u00f3dhatnak az itt v\u00e1zolt \u00e1tfog\u00f3, reprezentat\u00edv v\u00e9lem\u00e9nyek \u00e9s az egyes Fidelity alapokn\u00e1l alkalmazott konkr\u00e9t strat\u00e9gi\u00e1k k\u00f6z\u00f6tt.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>&nbsp;<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<table width=\"849\">\n<tbody>\n<tr>\n<td><strong>Vajon meddig tart m\u00e9g a j\u00f3 vil\u00e1g? A m\u00e1sodik vil\u00e1gh\u00e1bor\u00fa \u00f3ta m\u00e1sodik leghosszabb, de k\u00e9ts\u00e9gk\u00edv\u00fcl a leggy\u0171l\u00f6letesebb bikapiac csak nem akar v\u00e9get \u00e9rni, mik\u00f6zben a befektet\u0151k napr\u00f3l-napra jobban agg\u00f3dnak.<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td>R\u00e9szv\u00e9nyek<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<table width=\"427\">\n<tbody>\n<tr>\n<td><strong>A l\u00e9nyeg r\u00f6viden<\/strong><\/p>\n<p>\u25a0\u00a0\u00a0\u00a0 A bikapiac az utols\u00f3 szakasz\u00e1ban j\u00e1r, \u00e9s a mozgat\u00f3rug\u00f3i egyre er\u0151tlenebb\u00fcl hatnak r\u00e1.<\/p>\n<p>\u25a0\u00a0\u00a0\u00a0 A eredm\u00e9nyn\u00f6veked\u00e9s azonban m\u00e9g mindig egyenletes, \u00e9s mivel a t\u00edz\u00e9ves futamidej\u0171 \u00e1llamk\u00f6tv\u00e9nyek hozama 2%, a relat\u00edv \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9gek is v\u00e1ltozatlanul kedvez\u0151ek.<\/p>\n<p>\u25a0\u00a0\u00a0\u00a0 V\u00e9lem\u00e9ny\u00fcnk szerint a ciklus k\u00e9tf\u00e9lek\u00e9ppen \u00e9rhet v\u00e9get: felp\u00f6rg\u00e9st k\u00f6vet\u0151 koppan\u00e1ssal, vagy oldalaz\u00f3, konszolid\u00e1ci\u00f3s szakasszal. Mindk\u00e9t eshet\u0151s\u00e9g akt\u00edv r\u00e9szv\u00e9nykock\u00e1zat-kezel\u00e9st k\u00edv\u00e1n.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td>\u00c1ttekint\u00e9s<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td>A Fidelity el\u0151rejelz\u00e9se<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td width=\"220\">Glob\u00e1lis \u00f6sszes\u00edtett el\u0151rejelz\u00e9s<\/td>\n<td width=\"116\">2017<\/td>\n<td width=\"78\">2018<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td width=\"220\">Eredm\u00e9nyn\u00f6veked\u00e9s<\/td>\n<td width=\"116\">14,4%<\/td>\n<td width=\"78\">10,3%<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td width=\"220\">T\u0151kear\u00e1nyos megt\u00e9r\u00fcl\u00e9s<\/td>\n<td width=\"116\">13,2%<\/td>\n<td width=\"78\">13,5%<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td width=\"220\">Osztal\u00e9khozam<\/td>\n<td width=\"116\">2,5%<\/td>\n<td width=\"78\">2,6%<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td width=\"220\">\u00c1rfolyam\/eredm\u00e9ny alap\u00fa \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9g<\/td>\n<td width=\"116\">17,3x<\/td>\n<td width=\"78\">16,0x<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td width=\"220\">\u00c1rfolyam\/k\u00f6nyv szerinti \u00e9rt\u00e9k alap\u00fa \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9g<\/td>\n<td width=\"116\">2,2x<\/td>\n<td width=\"78\">2,1x<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<table width=\"411\">\n<tbody>\n<tr>\n<td><strong>Kil\u00e1t\u00e1sok<\/strong><\/p>\n<p><strong>Amikor ki kell tartani<\/strong><\/p>\n<p>J\u00f3 hossz\u00fa utat tett\u00fcnk m\u00e1r meg eddig a jelenlegi bikapiac kezdete \u00f3ta, \u00e9s azok k\u00f6z\u00fcl a hat\u00e1sok k\u00f6z\u00fcl, melyek fenntartott\u00e1k, j\u00f3 n\u00e9h\u00e1ny kifulladni l\u00e1tszik. Olyan \u00e9rt\u00e9kpap\u00edr-piaci rali volt ez, melyet a t\u00f6bbsz\u00f6r\u00f6s b\u0151v\u00fcl\u00e9s hozott l\u00e9tre, amikor a fejlett piacok legt\u00f6bbsz\u00f6r a felt\u00f6rekv\u0151k el\u0151tt j\u00e1rtak (\u00c1zsia \u00e9s a felt\u00f6rekv\u0151 piacok az \u00e9v eddigi szakasz\u00e1ban a piaci \u00e1tlagn\u00e1l jobban teljes\u00edtettek), \u00e9s a szellemi t\u0151k\u00e9vel rendelkez\u0151 c\u00e9gek \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9ge kedvez\u0151bben alakult a fizikai eszk\u00f6z\u00f6kkel rendelkez\u0151k\u00e9n\u00e9l. Ezek a piacalak\u00edt\u00f3 t\u00e9nyez\u0151k egy ideje fenn\u00e1llnak m\u00e1r, \u00e9s most fokozatosan elfogy a lend\u00fclet\u00fck, f\u0151leg mi\u00f3ta az USA piac\u00e1nak n\u00e9h\u00e1ny oly n\u00e9pszer\u0171 szegmens\u00e9ben \u2013 p\u00e9ld\u00e1ul a technol\u00f3giai v\u00e1llalatok ter\u00e9n \u2013 az \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9gek kezdenek egyre t\u00falfesz\u00edtettebbnek t\u0171nni.<\/p>\n<p>A S&amp;P500 index az elm\u00falt h\u00f3napokban a 2400-as \u00e9rt\u00e9k k\u00f6r\u00fcl lebegett, \u00e9s elk\u00e9pzelhet\u0151, hogy felmegy 2700-ra is. A magas \u00e1razotts\u00e1g\u00fa c\u00e9gek tov\u00e1bbi \u00e1rfolyam-n\u00f6veked\u00e9s\u00e9t nem tartjuk val\u00f3sz\u00edn\u0171nek, de az eredm\u00e9nyn\u00f6veked\u00e9s ak\u00e1r k\u00e9tsz\u00e1mjegy\u0171 is lehet. A jelenlegi eredm\u00e9nykil\u00e1t\u00e1sok alapj\u00e1n kb. 5-6%-os teljes hozam t\u0171nik elk\u00e9pzelhet\u0151nek. Ahhoz viszont, hogy ez vonz\u00f3 legyen, a volatilit\u00e1snak alacsonynak kell maradnia \u2013 ha megindulna felfel\u00e9, a hozam m\u00e1r nem ellens\u00falyozn\u00e1 a kock\u00e1zatot. Azt, hogy a S&amp;P500 j\u00f3val 2700 pont f\u00f6l\u00e9 emelkedjen, kev\u00e9ss\u00e9 tartjuk val\u00f3sz\u00edn\u0171nek. Amikor pedig kifulladnak azok a fundament\u00e1lis hat\u00e1sok, melyek felfel\u00e9 hajtj\u00e1k a piacot, l\u00e9nyeg\u00e9ben megkezd\u0151dik a bubor\u00e9kk\u00e9pz\u0151d\u00e9s. Az USA r\u00e9szv\u00e9nypiac\u00e1nak egyes t\u00falf\u0171t\u00f6ttebb ter\u00fcletein m\u00e1r szemtan\u00fai voltunk n\u00e9h\u00e1ny olyan figyelemre m\u00e9lt\u00f3 \u00e1rmozg\u00e1snak, melyet a jelek szerint a hangulatv\u00e1ltoz\u00e1s id\u00e9zett el\u0151.<\/p>\n<p>Ugyanakkor a t\u00f6rt\u00e9nelmi tapasztalatok azt mutatj\u00e1k, hogy a jelenlegi helyzet eltarthat m\u00e9g egy darabig. Ha t\u00fal kor\u00e1n l\u00e9p\u00fcnk ki a piacr\u00f3l, akkor fenn\u00e1ll az es\u00e9lye, hogy n\u00e9mi hozamot az asztalon hagyunk. A lend\u00fclet az USA r\u00e9szv\u00e9nypiac\u00e1nak egyik leger\u0151sebb motiv\u00e1ci\u00f3s t\u00e9nyez\u0151je, \u00e9s mivel az USA \u00e1llamk\u00f6tv\u00e9nyeinek hozama 2%-on \u00e1ll,<\/p>\n<p>&nbsp;<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"411\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>a S&amp;P500 osztal\u00e9khozamai pedig meghaladj\u00e1k a t\u00edz\u00e9ves futamidej\u0171 \u00e1llamk\u00f6tv\u00e9nyek hozam\u00e1t, ez\u00e9rt a relat\u00edv \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9g m\u00e9g mindig a r\u00e9szv\u00e9nyek mellett sz\u00f3l.<\/p>\n<p>Ett\u0151l f\u00fcggetlen\u00fcl k\u00f6zeled\u00fcnk a ciklus v\u00e9g\u00e9hez. Nem tudni, meddig tart m\u00e9g, de egyel\u0151re ki kell tartanunk, de egyre t\u00f6bbet kell foglalkoznunk azzal a gondolattal, hogy hogyan v\u00e9dekezz\u00fcnk a lefel\u00e9 mutat\u00f3 kock\u00e1zatok ellen. A re\u00e1lkamatok elm\u00falt 30 \u00e9vben tapasztalt \u00f6sszeoml\u00e1sa a piacok egyik legfontosabb tart\u00f3s t\u00e1masza volt. Ha a re\u00e1lkamatl\u00e1bak megindulnak felfel\u00e9, az egy \u00faj korszak bek\u00f6sz\u00f6nt\u00e9t is el\u0151id\u00e9zheti.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><strong>Mi lesz a v\u00e9gj\u00e1tszma?<\/strong><\/p>\n<p>K\u00e9tf\u00e9le v\u00e9gkimenetelt tartunk elk\u00e9pzelhet\u0151nek. Az egyik egy parabolikus boomot k\u00f6vet\u0151 koppan\u00e1s, melynek sor\u00e1n a kedvelt piaci szegmensek egyre dr\u00e1g\u00e1bbak lesznek; jellemz\u0151v\u00e9 v\u00e1lik az \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9gekhez kapcsol\u00f3d\u00f3 el\u00e9gedetts\u00e9g, \u00e9s mind t\u00f6bb jel utal arra, hogy a befektet\u0151k f\u00e9lnek, hogy lemaradnak valamir\u0151l. A m\u00e1sik lehet\u0151s\u00e9g enn\u00e9l kev\u00e9sb\u00e9 dr\u00e1mai. Az eddigi k\u00e9t, felp\u00f6rg\u00e9sb\u0151l koppan\u00e1sba torkoll\u00f3 piac m\u00e9g elevenen \u00e9l az eml\u00e9keinkben, ez\u00e9rt lehet, hogy ebben a ciklusban nem is ker\u00fcl sor a jellemz\u0151en a bikapiacokhoz kapcsol\u00f3d\u00f3 euf\u00f3ri\u00e1ra. Ehelyett ink\u00e1bb hossz\u00fa konszolid\u00e1ci\u00f3s id\u0151szak k\u00f6vetkezhet, amikor az \u00e1tlagos piaci szintek csak oldalaznak, de a felsz\u00edn alatt \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9g-cs\u00f6kken\u00e9sek \u00e9s \u00fajra\u00e9rt\u00e9kel\u00e9sek zajlanak. E mellett a forgat\u00f3k\u00f6nyv mellett els\u0151sorban a glob\u00e1lis gazdas\u00e1gban rejl\u0151 f\u00f6l\u00f6s t\u0151ke mennyis\u00e9ge sz\u00f3l. A v\u00e1llalati m\u00e9rlegek er\u0151sek, \u00e9s hegyekben \u00e1ll a mag\u00e1nt\u0151ke-alapokban felhalmozott, de be nem fektetett p\u00e9nz (kb. ezermilli\u00e1rd doll\u00e1rr\u00f3l besz\u00e9l\u00fcnk). Ennek alapj\u00e1n elk\u00e9pzelhet\u0151nek tartunk egy olyan helyzetet, amikor az ipari vev\u0151k is piacra l\u00e9pnek, ha a piacokon \u00e9rdemi \u00e1rfolyamcs\u00f6kken\u00e9sekre ker\u00fcl sor. B\u00e1r jelleg\u00fck elt\u00e9r\u0151, mindk\u00e9t fent v\u00e1zolt kimenetel akt\u00edv r\u00e9szv\u00e9nybefektet\u00e9s-kezel\u00e9st k\u00f6vetel majd.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td><strong>A bikapiaci hozamok \u00f6sszehasonl\u00edt\u00e1sa<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td>A eredm\u00e9nyn\u00f6veked\u00e9s tov\u00e1bbra is kedvez\u0151 hat\u00e1s\u00fa<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td>R\u00e9szv\u00e9nyek<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p><strong>USA r\u00e9szv\u00e9nyek<\/strong><\/p>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td>FAAMG-r\u00e9szv\u00e9nyek = n\u00f6veked\u00e9s \u00e9s biztons\u00e1g? \u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0A Fidelity el\u0151rejelz\u00e9se<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"417\">\n<tbody>\n<tr>\n<td width=\"223\">Glob\u00e1lis \u00f6sszes\u00edtett el\u0151rejelz\u00e9sek<\/td>\n<td width=\"119\">2017<\/td>\n<td width=\"75\">2018<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td width=\"223\">Eredm\u00e9nyn\u00f6veked\u00e9s<\/td>\n<td width=\"119\">10,0%<\/td>\n<td width=\"75\">9,2%<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td width=\"223\">T\u0151kear\u00e1nyos megt\u00e9r\u00fcl\u00e9s<\/td>\n<td width=\"119\">16,3%<\/td>\n<td width=\"75\">17,1%<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td width=\"223\">Osztal\u00e9khozam<\/td>\n<td width=\"119\">1,9%<\/td>\n<td width=\"75\">2,1%<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td width=\"223\">\u00c1rfolyam\/eredm\u00e9ny alap\u00fa \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9g<\/td>\n<td width=\"119\">19,1x<\/td>\n<td width=\"75\">17,4x<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td width=\"223\">\u00c1rfolyam\/k\u00f6nyv szerinti \u00e9rt\u00e9k alap\u00fa \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9g<\/td>\n<td width=\"119\">3,1x<\/td>\n<td width=\"75\">2,9x<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td>Forr\u00e1s: Fidelity Insight, Global Aggregate Forecasts in USD, 2017. szeptember<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td>Forr\u00e1s: Fidelity International, Goldman Sachs, Thomson Reuters, 2017. j\u00fanius<\/p>\n<p>F\u00fcgg\u0151leges tengely: Realiz\u00e1lt volatilit\u00e1s (6 havi)<\/p>\n<p>Staples = Alapvet\u0151 fogyaszt\u00e1si cikkek<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"410\">\n<tbody>\n<tr>\n<td><strong>Kil\u00e1t\u00e1sok<\/strong><\/p>\n<p><strong>A kond\u00e9r m\u00e9g nem \u00fcres<\/strong><\/p>\n<p>A monet\u00e1ris politikai kil\u00e1t\u00e1sok tov\u00e1bbra is kedvez\u0151ek. A piacok cs\u00f6kkentett\u00e9k az USA ebben a ciklusban sorra ker\u00fcl\u0151 alapkamat-emel\u00e9s\u00e9hez f\u0171z\u0151d\u0151 v\u00e1rakoz\u00e1saikat, mivel az infl\u00e1ci\u00f3 a sz\u0171k munkaer\u0151-piac ellen\u00e9re m\u00e9g mindig visszafogott m\u00e9rt\u00e9k\u0171. A Fed tal\u00e1n m\u00e9g el van maradva egy kiss\u00e9 a g\u00f6rb\u00e9t\u0151l, de az el\u0151revet\u00edtett kamatemel\u00e9sek l\u00e9nyeg\u00e9ben ezut\u00e1n is a t\u00e9nyadatokt\u00f3l f\u00fcggenek. Az adatokt\u00f3l f\u00fcggetlen\u00fcl Yellen eln\u00f6kasszony azzal kezdi majd a jegybanki politika normaliz\u00e1l\u00e1s\u00e1t, hogy okt\u00f3berben a k\u00f6tv\u00e9ny\u00e1llom\u00e1ny \u00fajrabefektet\u00e9s\u00e9nek korl\u00e1toz\u00e1s\u00e1val cs\u00f6kkenti a Fed m\u00e9rleg\u00e9t. Ha a piacok erre kedvez\u0151tlen\u00fcl reag\u00e1lnak, v\u00e9lhet\u0151en ellenkez\u0151 ir\u00e1ny\u00fa l\u00e9p\u00e9sek k\u00f6vetkeznek majd.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"410\">\n<tbody>\n<tr>\n<td><strong>A gazdas\u00e1g esetleges felgyorsul\u00e1s\u00e1nak hat\u00e1s\u00e1ra a technol\u00f3giai r\u00e9szv\u00e9nyek \u00e1tadn\u00e1k a vezet\u0151 helyet a ciklikus \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9g\u0171\/min\u0151s\u00edt\u00e9s-\u00e9rz\u00e9keny r\u00e9szv\u00e9nyeknek.<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"410\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>r\u00e9szv\u00e9nyek eredm\u00e9nytermel\u00e9si kil\u00e1t\u00e1sait, mivel ezek sorsa er\u0151sen f\u00fcgg a fogyaszt\u00f3k \u00e9s a m\u00e9dia v\u00e1s\u00e1rl\u00e1si kedv\u00e9t\u0151l. Ha a n\u00f6veked\u00e9s se nem gyorsul, se nem akadozik, akkor tov\u00e1bbra is a technol\u00f3giai r\u00e9szv\u00e9nyekre \u00f6sszpontos\u00edthatunk.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><strong>Ma mindenki tech-r\u00e9szv\u00e9nyeket vesz<\/strong><\/p>\n<p>Mivel a befektet\u0151k er\u0151sen a tech-r\u00e9szv\u00e9nyekre koncentr\u00e1lnak, id\u00e9n a piaci b\u0151v\u00fcl\u00e9s t\u00falnyom\u00f3 r\u00e9sz\u00e9t n\u00e9h\u00e1ny nagy r\u00e9szv\u00e9ny id\u00e9zte el\u0151. A FAAMG*-r\u00e9szv\u00e9nyeket m\u00e9g a piaci \u00e1tlagn\u00e1l, s\u0151t az alapvet\u0151 fogyaszt\u00e1si cikkekn\u00e9l is alacsonyabb volatilit\u00e1s jellemezte. Ennek k\u00f6vetkezt\u00e9ben az alacsony volatilit\u00e1st keres\u0151 \u00e9s a kvantitat\u00edv strat\u00e9gi\u00e1kat k\u00f6vet\u0151 befektet\u0151k is a technol\u00f3giai r\u00e9szv\u00e9nyeket keresik, vagyis ezeket a pap\u00edrokat v\u00e9dekez\u0151 jelleg\u00fck miatt is veszik, no meg az\u00e9rt, mert domin\u00e1ns piaci poz\u00edci\u00f3iknak k\u00f6sz\u00f6nhet\u0151en megb\u00edzhat\u00f3an lehet\u0151v\u00e9 teszik a j\u00f6vedelmi c\u00e9lok t\u00falteljes\u00edt\u00e9s\u00e9t. Ez nagyon elt\u00e9r a 90-es \u00e9vek v\u00e9g\u00e9n tapasztalt technol\u00f3giai boomt\u00f3l, amikor ink\u00e1bb a spekulat\u00edv nyeres\u00e9gre val\u00f3 t\u00f6rekv\u00e9s volt meghat\u00e1roz\u00f3.<\/p>\n<p>* Facebook, Apple, Amazon, Microsoft, Google<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"408\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>Mindez m\u00e9g mindig meglehet\u0151sen kedvez\u0151 k\u00f6rnyezetet jelent a r\u00e9szv\u00e9nyek sz\u00e1m\u00e1ra. Az alacsony n\u00f6veked\u00e9s \u00e9s az alacsony infl\u00e1ci\u00f3 tov\u00e1bbra is a technol\u00f3giai r\u00e9szv\u00e9nyeknek kedvez, \u00e9s a befektet\u0151k hajland\u00f3ak fel\u00e1rat fizetni a val\u00f3s n\u00f6veked\u00e9s\u00e9rt. A gazdas\u00e1g esetleges felgyorsul\u00e1s\u00e1nak hat\u00e1s\u00e1ra a technol\u00f3giai r\u00e9szv\u00e9nyek \u00e1tadn\u00e1k a vezet\u0151 helyet a ciklikus \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9g\u0171\/min\u0151s\u00edt\u00e9s-\u00e9rz\u00e9keny r\u00e9szv\u00e9nyeknek. Viszont ha a gazdas\u00e1g lassulna, az h\u00e1tr\u00e1nyosan \u00e9rinten\u00e9 a technol\u00f3giai \u00e9s k\u00f6z\u00f6ss\u00e9gim\u00e9dia-<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td>R\u00e9szv\u00e9nyek<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td><strong>Eur\u00f3pai r\u00e9szv\u00e9nyek (Egyes\u00fclt Kir\u00e1lys\u00e1g is)<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"605\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>Az Egyes\u00fclt Kir\u00e1lys\u00e1g bankjainak t\u0151kepoz\u00edci\u00f3ja sokat er\u0151s\u00f6d\u00f6tt<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<table width=\"411\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>Kil\u00e1t\u00e1sok<\/p>\n<p>J\u00f3 kil\u00e1t\u00e1sok: Javul\u00f3 politikai helyzet \u00e9s makrogazdas\u00e1gi adatok<\/p>\n<p>Az elm\u00falt h\u00f3napokban l\u00e1tv\u00e1nyos \u00fctemben enyh\u00fcltek a politikai aggodalmak, \u00e9s ma m\u00e1r ott tartunk, hogy a gazdas\u00e1gi \u00e9s v\u00e1llalati t\u00e9nyez\u0151k sz\u00e1m\u00edtanak fontosabbnak. A populista politika h\u00e1tszele elcsitult \u2013 Macron gy\u0151zelm\u00e9nek kulcsszerepe volt a populist\u00e1k lend\u00fclet\u00e9nek megt\u00f6r\u00e9s\u00e9ben.<\/p>\n<p>Ezzel egy\u00fctt a Brexitet \u00f6vez\u0151 bizonytalans\u00e1g tov\u00e1bbra is befoly\u00e1solja a szigetorsz\u00e1gi eszk\u00f6z\u00f6k meg\u00edt\u00e9l\u00e9s\u00e9t. Az eur\u00f3pai gazdas\u00e1gi t\u00e1jk\u00e9p \u00f6sszess\u00e9g\u00e9ben j\u00f3 hat\u00e1ssal volt az Egyes\u00fclt Kir\u00e1lys\u00e1gra is \u2013 a beszerz\u00e9si menedzser indexek, a fogyaszt\u00f3i bizalom \u00e9s a b\u00e9rek is n\u0151ttek. Aff\u00e9le ide\u00e1lis \u00e1llapot uralkodik most, \u00e9s bizony lehet, hogy enn\u00e9l jobb nem is lesz m\u00e1r, mivel nem nagyon tudjuk, mi adhatna tov\u00e1bbi lend\u00fcletet a n\u00f6veked\u00e9s gyorsul\u00e1s\u00e1nak.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<table width=\"411\">\n<tbody>\n<tr>\n<td><strong>B\u00e1r a r\u00e9szv\u00e9nyekben megvan a potenci\u00e1l, hogy eredm\u00e9nnyel is al\u00e1t\u00e1massz\u00e1k az \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9g\u00fcket, a tov\u00e1bbi b\u0151v\u00fcl\u00e9snek m\u00e1r nem sok tere van.<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"410\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>Emiatt az eur\u00f3pai r\u00e9szv\u00e9nyek jobban ki vannak t\u00e9ve a r\u00f6vid t\u00e1v\u00fa esem\u00e9nyek \u00e9s geopolitikai aggodalmak kedvez\u0151tlen hat\u00e1sainak. Ahogy a piacot egyre kev\u00e9sb\u00e9 a technikai t\u00e9nyez\u0151k motiv\u00e1lj\u00e1k, \u00fagy v\u00e1lik mind nyilv\u00e1nval\u00f3bb\u00e1, hogy a gondos r\u00e9szv\u00e9nyv\u00e1logat\u00e1ssal milyen komoly nyeres\u00e9get lehet el\u00e9rni. A v\u00e1llalatok is egyre akt\u00edvabbnak mutatkoznak.<\/p>\n<p>Az Egyes\u00fclt Kir\u00e1lys\u00e1g bankjait a kor\u00e1bbin\u00e1l kedvez\u0151bb sz\u00ednben l\u00e1tjuk<\/p>\n<p>Pozit\u00edvabban \u00edt\u00e9lj\u00fck meg a szigetorsz\u00e1g bankjainak kil\u00e1t\u00e1sait. B\u00e1r a p\u00e9nz\u00fcgyi v\u00e1ls\u00e1g eml\u00e9ke m\u00e9g \u00e9l\u00e9nken \u00e9l a befektet\u0151k eml\u00e9kezet\u00e9ben, a bankok mai helyzete nagyon m\u00e1s k\u00e9pet mutat, mivel ma m\u00e1r alaposan megv\u00e1ltozott piaci k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyek k\u00f6z\u00f6tt m\u0171k\u00f6dnek. Stabiliz\u00e1l\u00f3dott a m\u00e9rleg\u00fck, \u00e9s a bels\u0151 ellen\u0151rz\u00e9si folyamataik is er\u0151s\u00f6dtek, enyh\u00fcl a szab\u00e1lyoz\u00f3i nyom\u00e1s, \u00e9s egyre kedvez\u0151bbek a piaci k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyek is. K\u00f6zeledik a monet\u00e1ris politika normaliz\u00e1l\u00f3d\u00e1sa, \u00edgy a bankok v\u00e9lhet\u0151en a piaci \u00e1tlagn\u00e1l jobb teljes\u00edtm\u00e9nyt fognak ny\u00fajtani. Miut\u00e1n a font gyenges\u00e9ge a fogyaszt\u00f3i \u00e1rindex (CIP) infl\u00e1ci\u00f3j\u00e1t 2,9%-ra n\u00f6velte, a Bank Of England felvetette egy 25 b\u00e1zispontos emel\u00e9s lehet\u0151s\u00e9g\u00e9t.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"409\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>A k\u00f6nnyen j\u00f6tt nyeres\u00e9g ideje elm\u00falt \u2013 mostant\u00f3l a gondos r\u00e9szv\u00e9nyv\u00e1logat\u00e1s\u00e9 a f\u0151szerep<\/p>\n<p>Az eur\u00f3pai r\u00e9szv\u00e9nyeknek az id\u00e9n j\u00f3t tett az eredm\u00e9nyn\u00f6veked\u00e9s \u00e9s az \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9gek ter\u00e9n tapasztalhat\u00f3 felz\u00e1rk\u00f3z\u00e1si (catch-up) effektus. B\u00e1r a r\u00e9szv\u00e9nyekben megvan a potenci\u00e1l, hogy eredm\u00e9nnyel is al\u00e1t\u00e1massz\u00e1k az \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9g\u00fcket, a tov\u00e1bbi b\u0151v\u00fcl\u00e9snek m\u00e1r nem sok tere van.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td>Forr\u00e1s: Fidelity Insight, Global Aggregate Forecasts, USD-ben 2017. szeptember<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"417\">\n<tbody>\n<tr>\n<td width=\"223\">Glob\u00e1lis \u00f6sszes\u00edtett el\u0151rejelz\u00e9sek<\/td>\n<td width=\"119\">2017<\/td>\n<td width=\"75\">2018<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td width=\"223\">Eredm\u00e9nyn\u00f6veked\u00e9s<\/td>\n<td width=\"119\">16,9%<\/td>\n<td width=\"75\">11,7%<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td width=\"223\">T\u0151kear\u00e1nyos megt\u00e9r\u00fcl\u00e9s<\/td>\n<td width=\"119\">12,3%<\/td>\n<td width=\"75\">12,4%<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td width=\"223\">Osztal\u00e9khozam<\/td>\n<td width=\"119\">3,4%<\/td>\n<td width=\"75\">3,5%<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td width=\"223\">\u00c1rfolyam\/eredm\u00e9ny alap\u00fa \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9g<\/td>\n<td width=\"119\">16,1x<\/td>\n<td width=\"75\">15,3x<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td width=\"223\">\u00c1rfolyam\/k\u00f6nyv szerinti \u00e9rt\u00e9k alap\u00fa \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9g<\/td>\n<td width=\"119\">1,9x<\/td>\n<td width=\"75\">1,8x<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td>R\u00e9szv\u00e9nyek<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td><strong>Az \u00e1zsiai-csendes-\u00f3ce\u00e1ni t\u00e9rs\u00e9g r\u00e9szv\u00e9nyei<\/strong><br \/>\n<strong> (Jap\u00e1n n\u00e9lk\u00fcl)<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td>A Fidelity el\u0151rejelz\u00e9s\u00e9ben a k\u00ednai IT-szektor j\u00e1r az \u00e9len<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"421\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>Forr\u00e1s: FactSet, 2017. augusztus 31. Az MSCI China Index alapj\u00e1n, USD-ben \u00e9s a CSI 300 \u00e1rindex alapj\u00e1n RMB-ben, a 2014.08.31-2017.08.31. k\u00f6z\u00f6tti id\u0151szakra vonatkoztatva.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"419\">\n<tbody>\n<tr>\n<td width=\"221\">Glob\u00e1lis \u00f6sszes\u00edtett el\u0151rejelz\u00e9sek<\/td>\n<td width=\"119\">2017<\/td>\n<td width=\"79\">2018<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td width=\"221\">Eredm\u00e9nyn\u00f6veked\u00e9s<\/td>\n<td width=\"119\">20,7%<\/td>\n<td width=\"79\">12,8%<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td width=\"221\">T\u0151kear\u00e1nyos megt\u00e9r\u00fcl\u00e9s<\/td>\n<td width=\"119\">11,6%<\/td>\n<td width=\"79\">11,9%<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td width=\"221\">Osztal\u00e9khozam<\/td>\n<td width=\"119\">2,5%<\/td>\n<td width=\"79\">2,7%<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td width=\"221\">\u00c1rfolyam\/eredm\u00e9ny alap\u00fa \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9g<\/td>\n<td width=\"119\">16,6x<\/td>\n<td width=\"79\">15,1x<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td width=\"221\">\u00c1rfolyam\/k\u00f6nyv szerinti \u00e9rt\u00e9k alap\u00fa \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9g<\/td>\n<td width=\"119\">1,9x<\/td>\n<td width=\"79\">1,7x<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td>Forr\u00e1s: Fidelity Insight, Global Aggregates Forecasts USD-ben, 2017. szeptember<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"409\">\n<tbody>\n<tr>\n<td><strong>Kil\u00e1t\u00e1sok<\/strong><\/p>\n<p><strong>Minden \u00fat K\u00edn\u00e1ba vezet<\/strong><\/p>\n<p>Miut\u00e1n bejelentett\u00e9k, hogy K\u00edna is beker\u00fcl az MSCI indexbe, minden szem az orsz\u00e1gra ir\u00e1nyult. Megsz\u0171ntek a lassul\u00e1s miatti aggodalmak, der\u0171sebb lett a piaci hangulat. A banki szektorban javul a nem teljes\u00edt\u0151 hitelek (NPL) ar\u00e1nya, ami f\u0151leg a k\u00edn\u00e1lati oldalon v\u00e9grehajtott reformoknak k\u00f6sz\u00f6nhet\u0151, melyek jav\u00edtott\u00e1k az \u00e1llami v\u00e1llalatok nyeres\u00e9gess\u00e9g\u00e9t. A sz\u00e9nb\u00e1ny\u00e1szat \u00e9s ac\u00e9lgy\u00e1rt\u00e1s ter\u00fclet\u00e9n bevezetett reformokat most m\u00e1s \u00e1gazatokra, pl. az alum\u00ednium- \u00e9s cementgy\u00e1rt\u00e1sra is kiterjesztik.<\/p>\n<p>A korm\u00e1ny bizonyos \u00e1llami v\u00e1llalatok eset\u00e9n bevezeti a \u201evegyes tulajdoni\u201d modellt. P\u00e9ld\u00e1ul a China Unicom ma r\u00e9szben az \u00e1llam, r\u00e9szben egy strat\u00e9giai befektet\u0151kb\u0151l (pl. Tencent, Alibaba, Baidu) \u00e1ll\u00f3 csoport kez\u00e9ben van, mely kb. 12 milli\u00e1rd doll\u00e1rt fektetett a c\u00e9gbe. \u00cdgy pr\u00f3b\u00e1lj\u00e1k megfiatal\u00edtani az \u00e1llami v\u00e1llalatokat, melyekt\u0151l m\u00e9rleg\u00fck jav\u00edt\u00e1s\u00e1t is v\u00e1rj\u00e1k, valamint fel\u00e9l\u00e9nk\u00edteni az innov\u00e1ci\u00f3t az \u00e1llami szektorban, \u00e9s jav\u00edtani a gazdas\u00e1gon bel\u00fcli t\u0151keallok\u00e1ci\u00f3 megoszl\u00e1s\u00e1t. B\u00e1r az \u00e1llami v\u00e1llalatok az ut\u00f3bbi id\u0151ben n\u00e9mileg le vannak maradva az \u00faj gazdas\u00e1gi \u00e1gazatokt\u00f3l, a reformoknak k\u00f6sz\u00f6nhet\u0151en megny\u00edlt el\u0151tt\u00fcnk n\u00e9h\u00e1ny szelekt\u00edv lehet\u0151s\u00e9g.<\/p>\n<p>A k\u00ednai internet-\u00f3ri\u00e1sok \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9ge magas<\/p>\n<p>A k\u00ednai piaci rali f\u0151 mozgat\u00f3rug\u00f3ja az internetes v\u00e1llalatok, f\u0151leg az Alibaba, a Tencent \u00e9s a Baidu pap\u00edrjai ir\u00e1nti, tart\u00f3san magas \u00e9rdekl\u0151d\u00e9s volt. Olyan, j\u00f3 min\u0151s\u00e9g\u0171 v\u00e1llalatok ezek, melyek \u00f3ri\u00e1si lehet\u0151s\u00e9geket k\u00edn\u00e1lnak azoknak, akik el\u0151sz\u00f6r l\u00e9pnek, \u00e9s piacvezet\u0151 poz\u00edci\u00f3t t\u00f6ltenek be: a big data \u00e9s a felh\u0151alap\u00fa technol\u00f3gi\u00e1k ter\u00e9n m\u00e9g a nyugati c\u00e9gekn\u00e9l is el\u0151r\u00e9bb j\u00e1rnak, \u00edgy tart\u00f3san er\u0151s \u00f6sszetett \u00e9ves n\u00f6veked\u00e9st \u00e9r-<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"399\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>hetnek el. Azonban nem szabad figyelmen k\u00edv\u00fcl hagyni, hogy a biztons\u00e1gi s\u00e1v \u00fajabban kezd egyre sz\u0171kebb lenni.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"399\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>A k\u00ednai piaci rali f\u0151 mozgat\u00f3rug\u00f3ja az internetes v\u00e1llalatok, f\u0151leg az Alibaba, a Tencent \u00e9s a Baidu pap\u00edrjai ir\u00e1nti, tart\u00f3san magas \u00e9rdekl\u0151d\u00e9s volt.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"399\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>Az indiai n\u00f6veked\u00e9s zavartalan, de nem \u00e1rt az \u00f3vatoss\u00e1g<\/p>\n<p>B\u00e1r az indiai n\u00f6veked\u00e9s egyel\u0151re zavartalannak mondhat\u00f3, az \u00c1FA-reform \u2013 vagyis a k\u00fcl\u00f6nb\u00f6z\u0151 sz\u00f6vets\u00e9gi \u00e9s \u00e1llami ad\u00f3k hely\u00e9be l\u00e9p\u0151, egys\u00e9ges \u00e1ru- \u00e9s szolg\u00e1ltat\u00e1si ad\u00f3 \u2013 hat\u00e1s\u00e1ra n\u00e9h\u00e1ny negyed\u00e9ven \u00e1t akadozhat a folyamat. A befektet\u0151knek az \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9geken is rajta kell tartaniuk a szem\u00fcket.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td><strong>Jap\u00e1n r\u00e9szv\u00e9nyek<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td>R\u00e9szv\u00e9nyek<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<table width=\"468\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>A Fidelity el\u0151rejelz\u00e9se szerint az alacsony t\u0151k\u00e9s\u00edtetts\u00e9g\u0171 v\u00e1llalatok jobban teljes\u00edtenek a magas t\u0151k\u00e9s\u00edtetts\u00e9g\u0171ekn\u00e9l<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td width=\"220\">Glob\u00e1lis \u00f6sszes\u00edtett el\u0151rejelz\u00e9sek<\/td>\n<td width=\"117\">2017<\/td>\n<td width=\"78\">2018<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td width=\"220\">Eredm\u00e9nyn\u00f6veked\u00e9s<\/td>\n<td width=\"117\">10,6%<\/td>\n<td width=\"78\">10,4%<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td width=\"220\">T\u0151kear\u00e1nyos megt\u00e9r\u00fcl\u00e9s<\/td>\n<td width=\"117\">10,4%<\/td>\n<td width=\"78\">10,6%<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td width=\"220\">Osztal\u00e9khozam<\/td>\n<td width=\"117\">2,1%<\/td>\n<td width=\"78\">2,2%<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td width=\"220\">\u00c1rfolyam\/eredm\u00e9ny alap\u00fa \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9g<\/td>\n<td width=\"117\">15,0x<\/td>\n<td width=\"78\">13,9x<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td width=\"220\">\u00c1rfolyam\/k\u00f6nyv szerinti \u00e9rt\u00e9k alap\u00fa \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9g<\/td>\n<td width=\"117\">1,5x<\/td>\n<td width=\"78\">1,4x<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td>Forr\u00e1s: Fidelity Insight, Global Aggregates Forecasts USD-ben, 2017. szeptember<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td>Forr\u00e1s: Thomson Reuters DataStream, 2017. szeptemberi \u00e1llapot szerint<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"410\">\n<tbody>\n<tr>\n<td><strong>Kil\u00e1t\u00e1sok<\/strong><\/p>\n<p><strong>A n\u00f6veked\u00e9s j\u00f3, de az infl\u00e1ci\u00f3 elmarad a v\u00e1rtt\u00f3l<\/strong><\/p>\n<p>A m\u00e1sodik negyed\u00e9vi re\u00e1l-GDP annualiz\u00e1lt \u00e9rt\u00e9ke 2,5% volt, ezzel hat negyed\u00e9v \u00f3ta folyamatos n\u00f6veked\u00e9st mutatott, ami 11 \u00e9v \u00f3ta a leghosszabb n\u00f6veked\u00e9si peri\u00f3dusnak sz\u00e1m\u00edt. B\u00e1r a kezdeti, magasabb v\u00e1rakoz\u00e1st lefel\u00e9 m\u00f3dos\u00edtott\u00e1k, ez m\u00e9g mindig j\u00f3 eredm\u00e9ny, tekintve, hogy a 2013-ban megkezd\u0151d\u00f6tt, jelenleg is zajl\u00f3 fellend\u00fcl\u00e9s \u00f3ta a n\u00f6veked\u00e9s \u00e1tlagos m\u00e9rt\u00e9ke 1,4% k\u00f6r\u00fcl alakult. Azonban Jap\u00e1n \u00e9v\/\u00e9v alapon sz\u00e1m\u00edtott fogyaszt\u00f3i mag\u00e1rindexe mind\u00f6ssze 0,4%-os volt m\u00e1jusban \u00e9s j\u00faniusban, de j\u00faliusban is csup\u00e1n 0,5%-ra emelkedett. A maginfl\u00e1ci\u00f3 e ki\u00e1br\u00e1nd\u00edt\u00f3 n\u00f6veked\u00e9se l\u00e1tt\u00e1n \u2013 mely j\u00f3val elmarad a gazdas\u00e1gi n\u00f6veked\u00e9st\u0151l \u2013 a monet\u00e1ris politika val\u00f3sz\u00edn\u0171leg nem fog v\u00e1ltozni.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"410\">\n<tbody>\n<tr>\n<td><strong>A fogyaszt\u00e1si javak, p\u00e9ld\u00e1ul az aut\u00f3k \u00e9s elektronikai eszk\u00f6z\u00f6k piac\u00e1n a 2014-es \u00c1FA-emel\u00e9st k\u00f6vet\u0151 sz\u00fcnet ut\u00e1n \u00faj csereciklus zajlik.<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"403\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>A fogyaszt\u00e1s \u00e9s a v\u00e1llalati j\u00f6vedelmek kil\u00e1t\u00e1sai j\u00f3k<\/p>\n<p>Az eg\u00e9szs\u00e9ges foglalkoztatotts\u00e1g \u00e9s a fokozatosan emelked\u0151 b\u00e9rek \u00f6szt\u00f6nz\u0151leg hatnak a fogyaszt\u00e1sra. A fogyaszt\u00e1si javak, p\u00e9ld\u00e1ul az aut\u00f3k \u00e9s elektronikai eszk\u00f6z\u00f6k piac\u00e1n a 2014-es \u00c1FA-emel\u00e9st k\u00f6vet\u0151 sz\u00fcnet ut\u00e1n \u00faj csereciklus zajlik.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"408\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>Ek\u00f6zben a v\u00e1llalati j\u00f6vedelmek a glob\u00e1lis n\u00f6veked\u00e9snek, a fokoz\u00f3d\u00f3 t\u0151keberuh\u00e1z\u00e1soknak \u00e9s a gy\u00e1rt\u00e1sautomatiz\u00e1l\u00e1s ir\u00e1nti \u00e9l\u00e9nk\u00fcl\u0151 keresletnek k\u00f6sz\u00f6nhet\u0151en j\u00f3 \u00fctemben tov\u00e1bb n\u0151nek, aminek f\u0151 motorj\u00e1t a termel\u0151 \u00e1gazatok alkotj\u00e1k. Az export j\u00faliusban szint\u00e9n emelkedett \u2013 ez m\u00e1r a nyolcadik egym\u00e1st k\u00f6vet\u0151 ilyen h\u00f3nap volt.<\/p>\n<p>Alacsony vagy magas t\u0151k\u00e9s\u00edtetts\u00e9g?<\/p>\n<p>Az alacsony t\u0151k\u00e9s\u00edtetts\u00e9g\u0171 jap\u00e1n v\u00e1llalatok jobban teljes\u00edtettek, mint a magas t\u0151k\u00e9s\u00edtetts\u00e9g\u0171ek. Vajon teremt-e ez \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9gi lehet\u0151s\u00e9get a megt\u00e9p\u00e1zott \u00e1gazatokban, p\u00e9ld\u00e1ul az aut\u00f3gy\u00e1rt\u00e1s \u00e9s a banki szektor ter\u00e9n? Nos, nem igaz\u00e1n. Az aut\u00f3gy\u00e1rt\u00f3k kil\u00e1t\u00e1sai tov\u00e1bbra sem der\u0171sek, mivel az USA-beli fogyaszt\u00f3k kik\u00f6ltekeztek, az \u00e9rt\u00e9kes\u00edt\u00e9si cs\u00facs a jelek szerint m\u00e1r elm\u00falt, az \u00e1rverseny ugyanakkor tov\u00e1bbra sem enyh\u00fcl. A bankok \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9gei vonz\u00f3ak (a PE-mutat\u00f3 kisebb, mint a eredm\u00e9ny t\u00edzszerese \u00e9s a k\u00f6nyv szerinti \u00e9rt\u00e9k 0,6-szorosa), az \u00e9rdemi cs\u00f6kken\u00e9s kock\u00e1zata korl\u00e1tozott. Ugyanakkor jelent\u0151s n\u00f6veked\u00e9sre sem sz\u00e1m\u00edthatunk, mivel a k\u00f6lcs\u00f6n\u00f6k mennyis\u00e9g\u00e9nek n\u00f6veked\u00e9s\u00e9re kev\u00e9s mozg\u00e1st\u00e9r mutatkozik, \u00edgy nincs, ami ellens\u00falyozhatn\u00e1 a zsugorod\u00f3 hitelmarzsokat. A kamatl\u00e1bak tov\u00e1bbra is alacsonyak maradnak, mivel a jap\u00e1n jegybank fenntartja hozamg\u00f6rbe-ellen\u0151rz\u00e9si politik\u00e1j\u00e1t, mellyel a t\u00edz\u00e9ves futamidej\u0171 k\u00f6tv\u00e9nyek hozam\u00e1t nulla k\u00f6zeli \u00e9rt\u00e9ken akarja tartani. Ebb\u0151l ad\u00f3d\u00f3an \u00fagy v\u00e9lj\u00fck, a legjobb lehet\u0151s\u00e9geket a kis \u00e9s k\u00f6zepes t\u0151k\u00e9s\u00edtetts\u00e9g\u0171 v\u00e1llalatok k\u00edn\u00e1lj\u00e1k.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td>R\u00e9szv\u00e9nyek<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td><strong>EMEA\/Latin-amerikai r\u00e9szv\u00e9nyek<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"749\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>Grupo Mexico: a v\u00f6r\u00f6sr\u00e9z k\u00f6lts\u00e9g-g\u00f6rbe haszon\u00e9lvez\u0151je<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td>A Fidelity el\u0151rejelz\u00e9sei<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td width=\"220\">Glob\u00e1lis \u00f6sszes\u00edtett el\u0151rejelz\u00e9sek<\/td>\n<td width=\"119\">2017<\/td>\n<td width=\"82\">2018<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td width=\"220\">Eredm\u00e9nyn\u00f6veked\u00e9s<\/td>\n<td width=\"119\">18,8%<\/td>\n<td width=\"82\">-0,6%<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td width=\"220\">T\u0151kear\u00e1nyos megt\u00e9r\u00fcl\u00e9s<\/td>\n<td width=\"119\">10,7%<\/td>\n<td width=\"82\">9,9%<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td width=\"220\">Osztal\u00e9khozam<\/td>\n<td width=\"119\">3%<\/td>\n<td width=\"82\">3,3%<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td width=\"220\">\u00c1rfolyam\/eredm\u00e9ny alap\u00fa \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9g<\/td>\n<td width=\"119\">14,7x<\/td>\n<td width=\"82\">15,3x<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td width=\"220\">\u00c1rfolyam\/k\u00f6nyv szerinti \u00e9rt\u00e9k alap\u00fa \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9g<\/td>\n<td width=\"119\">1,5x<\/td>\n<td width=\"82\">1,5x<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"389\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>Forr\u00e1s: Fidelity Insight, Global Aggregates Forecasts USD-ben, 2017. szeptember; EMEA = felt\u00f6rekv\u0151 eur\u00f3pai orsz\u00e1gok, K\u00f6zel-Kelet \u00e9s Afrika.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"398\">\n<tbody>\n<tr>\n<td><strong>Kil\u00e1t\u00e1sok<\/strong><\/p>\n<p><strong>A felt\u00f6rekv\u0151 piacok kedvez\u0151 k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyek k\u00f6z\u00f6tt m\u0171k\u00f6dnek<\/strong><\/p>\n<p>A felt\u00f6rekv\u0151 piacok jelenleg viszonylag ide\u00e1lis k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyeket \u00e9lvezhetnek: a glob\u00e1lis n\u00f6veked\u00e9s stabil, mivel a doll\u00e1r az USA-ban v\u00e9grehajtand\u00f3 kamatemel\u00e9shez kapcsol\u00f3d\u00f3 v\u00e1rakoz\u00e1sok megsz\u0171n\u00e9se miatt gyeng\u00fcl\u00e9snek indult.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"398\">\n<tbody>\n<tr>\n<td><strong>Amikor az olaj\u00e1r csak nagy k\u00fczdelmek \u00e1r\u00e1n tud emelkedni, \u00e1ltal\u00e1ban az orosz r\u00e9szv\u00e9nypiaci is neh\u00e9z id\u0151szakot \u00e9l \u00e1t.<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"398\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>Oroszorsz\u00e1g tov\u00e1bbra is a k\u0151olajt\u00f3l f\u00fcgg, de az\u00e9rt vannak j\u00f3 h\u00edrek is<\/p>\n<p>Amikor az olaj\u00e1r csak nagy k\u00fczdelmek \u00e1r\u00e1n tud emelkedni, \u00e1ltal\u00e1ban az orosz r\u00e9szv\u00e9nypiaci is neh\u00e9z id\u0151szakot \u00e9l \u00e1t. Az, hogy az amerikai palaolaj-kitermel\u0151k gyorsan tudnak reag\u00e1lni a k\u0151olaj\u00e1r v\u00e1ltoz\u00e1saira, azt jelenti, hogy a k\u0151olaj \u00e1r\u00e1nak gyakorlatilag g\u00e1tat szab a palaolaj figyelemre m\u00e9lt\u00f3 k\u00edn\u00e1lati oldali rugalmass\u00e1ga. Ennek eredm\u00e9nyek\u00e9ppen az energiaipari r\u00e9szv\u00e9nyeket tov\u00e1bbra is ker\u00fclj\u00fck. Ink\u00e1bb az er\u0151s poz\u00edci\u00f3kkal rendelkez\u0151 belf\u00f6ldi v\u00e1llalatokat r\u00e9szes\u00edtj\u00fck el\u0151nyben, amilyen a Sperbank, melynek j\u00f6vedelme \u00e9s hitel\u00e1llom\u00e1nya n\u00f6vekszik, \u00e9s amilyen a mail.ru, mely jelenleg az EMEA-t\u00e9rs\u00e9g egyik legfontosabb internetes pap\u00edrj\u00e1nak sz\u00e1m\u00edt.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"411\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>Az alapanyag-szektornak j\u00f3t tett a k\u00ednai kapacit\u00e1scs\u00f6kkent\u00e9s<\/p>\n<p>\u00dagy v\u00e9lj\u00fck, az alapanyagokra \u00e9rdemes ism\u00e9t odafigyelni: fundament\u00e1lis elemz\u00e9s\u00fcnk eredm\u00e9nyei alapj\u00e1n a v\u00f6r\u00f6sr\u00e9zb\u0151l a k\u00f6vetkez\u0151 \u00e9vekben hi\u00e1ny fog mutatkozni, ami a vil\u00e1g tal\u00e1n legjobb min\u0151s\u00e9g\u0171 v\u00f6r\u00f6sr\u00e9z-lel\u0151helyeit birtokl\u00f3 Grupo Mexico malm\u00e1ra fogja hajtani a vizet. Az ac\u00e9l- \u00e9s alum\u00edniumgy\u00e1rt\u00f3k kil\u00e1t\u00e1sai szint\u00e9n kedvez\u0151bbre fordultak, mivel a k\u00ednai \u00e1llami v\u00e1llalatok kapacit\u00e1s-racionaliz\u00e1l\u00e1st hajtottak v\u00e9gre.<\/p>\n<p>A politika tov\u00e1bbra is kulcst\u00e9nyez\u0151 marad<\/p>\n<p>D\u00e9l-Afrika gazdas\u00e1ga v\u00e1rhat\u00f3an tov\u00e1bb gyeng\u00e9lkedik, \u00e9s az Afrikai Nemzeti Kongresszus negyedik negyed\u00e9vre tervezett v\u00e1laszt\u00e1sa politikai bizonytalans\u00e1got \u00e9s potenci\u00e1lis piaci volatilit\u00e1st okoz majd. Ami j\u00f3 h\u00edr, hogy Braz\u00edli\u00e1ban a m\u00e1jusi politikai z\u0171rzavart k\u00f6vet\u0151en kedvez\u0151 fejlem\u00e9nyekre ker\u00fclt sor. Az infl\u00e1ci\u00f3 egy \u00e9vtizede nem l\u00e1tott m\u00e9lyponton \u00e1ll, \u00edgy a jegybank tov\u00e1bb cs\u00f6kkentheti a kamatokat. A gazdas\u00e1gi adatok kellemes meglepet\u00e9sekkel szolg\u00e1ltak (a kiskereskedelemi, ipari termel\u00e9si \u00e9s foglalkoztatotts\u00e1gi mutat\u00f3k is javultak), az \u00fczleti bizalom azonban m\u00e9g mindig gyenge. B\u00e1r a munkaer\u0151-piaci reformok ter\u00e9n siker\u00fclt n\u00e9mi el\u0151rel\u00e9p\u00e9st el\u00e9rni, a nyugd\u00edjreform Temer eln\u00f6k gyenge poz\u00edci\u00f3ja miatt tov\u00e1bb k\u00e9shet.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td>R\u00e9szv\u00e9nyek<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td>A glob\u00e1lis r\u00e9szv\u00e9nyszektor kil\u00e1t\u00e1sai<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"407\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>A Fidelity r\u00e9szv\u00e9nyar\u00e1nyos megt\u00e9r\u00fcl\u00e9si el\u0151rejelz\u00e9se \u00e1gazatonk\u00e9nti bont\u00e1sban<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td>Elemz\u0151ink \u00e1gazati preferenci\u00e1i<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"204\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>El\u0151nyben r\u00e9szes\u00edtett \u00e1gazatok<\/p>\n<p>Technol\u00f3gia<\/p>\n<p>Eg\u00e9szs\u00e9g\u00fcgy<\/p>\n<p>T\u00e1vk\u00f6zl\u00e9si szolg\u00e1ltat\u00e1sok<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"198\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>Kev\u00e9sb\u00e9 kedvelt \u00e1gazatok<\/p>\n<p>Energia<\/p>\n<p>K\u00f6zm\u0171vek<\/p>\n<p>Tart\u00f3s fogyaszt\u00e1si cikkek<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"399\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>Forr\u00e1s: Fidelity Insight, Global Aggregates Forecasts USD-ben, 2017. szeptember. EMEA = felt\u00f6rekv\u0151 eur\u00f3pai orsz\u00e1gok, K\u00f6zel-Kelet \u00e9s Afrika.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"408\">\n<tbody>\n<tr>\n<td><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"397\">\n<tbody>\n<tr>\n<td><strong>Kil\u00e1t\u00e1sok<\/strong><\/p>\n<p><strong>Tov\u00e1bbra is a technol\u00f3giai \u00e9s t\u00e1vk\u00f6zl\u00e9si r\u00e9szv\u00e9nyeket r\u00e9szes\u00edtj\u00fck el\u0151nyben<\/strong><\/p>\n<p>V\u00e1ltozatlanul pozit\u00edvan tekint\u00fcnk a technol\u00f3giai \u00e1gazatra, melynek c\u00e9gei sikeresen mer\u00edtenek a t\u00f6bbi \u00e1gazat nyeres\u00e9g\u00e9b\u0151l azzal, hogy \u00fajragondolj\u00e1k \u00e9s \u00e1talak\u00edtj\u00e1k k\u00f6zponti \u00fczleti \u00e9s \u00fcgyf\u00e9lszolg\u00e1lati modelljeiket.<\/p>\n<p>A magas szint\u0171 ipari innov\u00e1ci\u00f3 \u00e9s a struktur\u00e1lis n\u00f6veked\u00e9si mozgat\u00f3rug\u00f3k, p\u00e9ld\u00e1ul a felh\u0151alap\u00fa sz\u00e1m\u00edt\u00e1stechnika \u00e9s a manu\u00e1lis rendszerfolyamatok digitaliz\u00e1l\u00e1sa komoly n\u00f6veked\u00e9si potenci\u00e1lt tartogat.<\/p>\n<p>Pozit\u00edvan \u00edt\u00e9lj\u00fck meg a glob\u00e1lis t\u00e1vk\u00f6zl\u00e9st is. Ennek oka l\u00e9nyeg\u00e9ben a h\u00e1rom legvonz\u00f3bb nemzeti t\u00e1vk\u00f6zl\u00e9si piacr\u00f3l (Korea, Jap\u00e1n \u00e9s az USA) alkotott kedvez\u0151 v\u00e9lem\u00e9ny\u00fcnk, melyek er\u0151s \u00e1rmeghat\u00e1roz\u00f3 er\u0151vel b\u00edrnak. Az ezeken a piacokon m\u0171k\u00f6d\u0151 vezet\u00e9k n\u00e9lk\u00fcli szolg\u00e1ltat\u00f3k k\u00e9pesek voltak p\u00e9nzz\u00e9 tenni az adatfeldolgoz\u00e1st \u2013 szemben Eur\u00f3p\u00e1val, ahol kicsi az \u00e1rmeghat\u00e1roz\u00f3 erej\u00fck.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"411\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>offline-r\u00f3l az online kereskedelemre val\u00f3 \u00e1tt\u00e9r\u00e9s, amely j\u00f3csk\u00e1n megnyirb\u00e1lta a hagyom\u00e1nyos \u00e9rt\u00e9kes\u00edt\u00e9si csatorn\u00e1k \u00e1ltal termelt profitot, az a tendencia, hogy az emberek fogyaszt\u00e1si javak helyett ink\u00e1bb \u00e9lm\u00e9nyeket v\u00e1s\u00e1rolnak, \u00e9s a fogyaszt\u00f3i \u00edzl\u00e9s v\u00e1ltoz\u00e1sai \u2013 f\u0151leg a felt\u00f6rekv\u0151 piacokon.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><strong>M\u00e9g bor\u00fasabban \u00edt\u00e9lj\u00fck meg az energiaszektort<\/strong><\/p>\n<p>Az energiaipar a legkev\u00e9sb\u00e9 kedvelt \u00e1gazatunk. Az \u00e9szak-amerikai palaolaj-kitermel\u0151k k\u00edn\u00e1lati oldali reakci\u00f3k\u00e9pess\u00e9ge a v\u00e1rtn\u00e1l gyorsabb volt, m\u00e9g az OPEC kapacit\u00e1scs\u00f6kkent\u00e9si int\u00e9zked\u00e9sei ellen\u00e9re is. A palaolaj-k\u00edn\u00e1lat n\u00f6veked\u00e9se 2018 els\u0151 fel\u00e9ben val\u00f3sz\u00edn\u0171leg t\u00falk\u00edn\u00e1lathoz fog vezetni, vagyis a tart\u00f3san magas olaj\u00e1rhoz vezet\u0151 \u00fat kacskaring\u00f3s lesz, a portf\u00f3li\u00f3ink pedig ker\u00fclik a mark\u00e1ns \u00e1gazati poz\u00edcion\u00e1l\u00e1st.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"425\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>Pozit\u00edvan \u00edt\u00e9lj\u00fck meg a glob\u00e1lis t\u00e1vk\u00f6zl\u00e9st is. Ennek oka l\u00e9nyeg\u00e9ben a h\u00e1rom legvonz\u00f3bb nemzeti t\u00e1vk\u00f6zl\u00e9si piacr\u00f3l (Korea, Jap\u00e1n \u00e9s az USA) alkotott kedvez\u0151 v\u00e9lem\u00e9ny\u00fcnk, melyek er\u0151s \u00e1rmeghat\u00e1roz\u00f3 er\u0151vel b\u00edrnak.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"425\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>Ink\u00e1bb ker\u00fclj\u00fck a tart\u00f3s fogyaszt\u00e1si cikkeket<\/p>\n<p>A tart\u00f3s fogyaszt\u00e1si cikkeket gy\u00e1rt\u00f3 v\u00e1llalatok r\u00e9szv\u00e9nyeit v\u00e1ltozatlanul kedvez\u0151tlen\u00fcl \u00edt\u00e9lj\u00fck meg, melyeknek t\u00f6bb kedvez\u0151tlen t\u00e9nyez\u0151vel is szembe kell n\u00e9zni\u00fck. Ilyen az<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td>\u00c1ttekint\u00e9s<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td><strong>K\u00f6tv\u00e9nyjelleg\u0171 eszk\u00f6z\u00f6k<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<table width=\"476\">\n<tbody>\n<tr>\n<td><strong>A l\u00e9nyeg r\u00f6viden<\/strong><\/p>\n<p>\u25a0\u00a0\u00a0 A k\u00f6tv\u00e9nypiacokat tov\u00e1bbra is k\u00edm\u00e9leten hozamvad\u00e1szat hajtja el\u0151re.<\/p>\n<p>\u25a0\u00a0\u00a0 Ennek k\u00f6vetkezt\u00e9ben a hitelszpredek a t\u00f6rt\u00e9nelmi m\u00e9lypontok k\u00f6zel\u00e9ben \u00e1llnak, \u00e9s az \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9gek \u00f3vatoss\u00e1gra intenek. A fundament\u00e1lis elemz\u00e9s \u00e9s az \u00e9rt\u00e9kpap\u00edrok \u00e9s ad\u00f3ss\u00e1glevelek k\u00f6z\u00f6tti szigor\u00fa k\u00fcl\u00f6nbs\u00e9gt\u00e9tel alapvet\u0151 fontoss\u00e1ggal b\u00edr.<\/p>\n<p>\u25a0\u00a0\u00a0 A jegybank\u00e1rok sz\u00e1m\u00e1ra a f\u0151 k\u00e9rd\u00e9s most az, hogy fenntarthat\u00f3 talpra \u00e1ll\u00e1snak vagyunk szemtan\u00fai, vagy csup\u00e1n egy hossz\u00fa t\u00e1von stagn\u00e1l\u00f3 \u00e1llapoton bel\u00fcli ciklikus fellend\u00fcl\u00e9sr\u0151l van-e sz\u00f3. Egy sor struktur\u00e1lis t\u00e9nyez\u0151 egy darabig m\u00e9g alacsonyan tarthatja a n\u00f6veked\u00e9st \u00e9s az infl\u00e1ci\u00f3t.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"476\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>Jelenlegi \u00e9s az el\u0151rejelz\u00e9sek szerinti \u00e1llamk\u00f6tv\u00e9ny-hozamok<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td width=\"133\">10 \u00e9ves hozam<\/td>\n<td width=\"87\">Jelenlegi (%)<\/td>\n<td width=\"83\">2018. szept. (%)<\/td>\n<td width=\"82\">2020. szept. (%)<\/td>\n<td width=\"78\">2021. szept. (%)<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td width=\"133\">USA<\/td>\n<td width=\"87\">2,24<\/td>\n<td width=\"83\">2,44<\/td>\n<td width=\"82\">2,74<\/td>\n<td width=\"78\">2,83<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td width=\"133\">N\u00e9metorsz\u00e1g<\/td>\n<td width=\"87\">0,42<\/td>\n<td width=\"83\">0,68<\/td>\n<td width=\"82\">1,14<\/td>\n<td width=\"78\">1,31<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td width=\"133\">Egyes\u00fclt Kir\u00e1lys\u00e1g<\/td>\n<td width=\"87\">1,34<\/td>\n<td width=\"83\">1,58<\/td>\n<td width=\"82\">1,98<\/td>\n<td width=\"78\">2,14<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"476\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>Forr\u00e1s: Fidelity International, Bloomberg, 2017. szeptember 25. A fentiek a piac \u00e1ltal v\u00e9lelmezett el\u0151rejelz\u00e9sek.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td>&nbsp;<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td>K\u00f6tv\u00e9nyjelleg\u0171 eszk\u00f6z\u00f6k<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"419\">\n<tbody>\n<tr>\n<td><strong>Kil\u00e1t\u00e1sok<\/strong><\/p>\n<p><strong>A jegybankok dilemm\u00e1ja: ciklikus vagy struktur\u00e1lis?<\/strong><\/p>\n<p>A jegybankoknak nincs k\u00f6nny\u0171 dolguk, ha mostan\u00e1ban k\u00fcl\u00f6n akarj\u00e1k v\u00e1lasztani a ciklikus \u00e9s a struktur\u00e1lis hat\u00e1sokat. A legfontosabb k\u00e9rd\u00e9s, melyre v\u00e1laszt kell adniuk, hogy napjainkban fenntarthat\u00f3 talpra \u00e1ll\u00e1snak vagyunk szemtan\u00fai, vagy csup\u00e1n egy hossz\u00fa t\u00e1von stagn\u00e1l\u00f3 \u00e1llapoton bel\u00fcli ciklikus fellend\u00fcl\u00e9sr\u0151l van-e sz\u00f3. V\u00e9lem\u00e9ny\u00fcnk szerint a jelenlegi ciklikus fellend\u00fcl\u00e9s nem elegend\u0151 ahhoz, hogy \u00e9rdemben magasabb hozamokat tegyen indokoltt\u00e1, hiszen k\u00fcl\u00f6nb\u00f6z\u0151 struktur\u00e1lis probl\u00e9m\u00e1k, p\u00e9ld\u00e1ul az ad\u00f3ss\u00e1gt\u00f6bblet, a n\u00e9pess\u00e9g \u00f6reged\u00e9se \u00e9s az alacsony termel\u00e9kenys\u00e9g a befektet\u0151knek \u00e9s a jegybankoknak is b\u0151s\u00e9ges indokot szolg\u00e1ltatnak arra, hogy azt gondolj\u00e1k: a n\u00f6veked\u00e9s \u00e9s az infl\u00e1ci\u00f3 egy darabig m\u00e9g alacsony marad. A jelenleg tapasztalhat\u00f3 magas foglalkoztatotts\u00e1got l\u00e1tva ak\u00e1r a magasabb b\u00e9rek \u00e1ltal el\u0151id\u00e9zett infl\u00e1ci\u00f3s nyom\u00e1sra is sz\u00e1m\u00edthattunk volna, de erre m\u00e9gsem ker\u00fclt sor. A Fed tov\u00e1bbra is azon a v\u00e9lem\u00e9nyen van, hogy az enyh\u00e9bb infl\u00e1ci\u00f3s adatok csak \u00e1tmeneti jelleg\u0171ek, de ez n\u00f6veli a p\u00e9nz\u00fcgypolitikai ball\u00e9p\u00e9sek kock\u00e1zat\u00e1t is. A Phillips-g\u00f6rbe, vagyis a munkan\u00e9lk\u00fclis\u00e9g \u00e9s az infl\u00e1ci\u00f3s r\u00e1ta k\u00f6z\u00f6tti felt\u00e9telezett ford\u00edtott ar\u00e1ny val\u00f3j\u00e1ban egyre laposabb\u00e1 v\u00e1lik. Ez arra utalhat, hogy az USA gazdas\u00e1ga m\u00e9gsem olyan er\u0151s, mint amilyennek a headline foglalkoztatotts\u00e1gi adatok els\u0151 l\u00e1t\u00e1sra sugallj\u00e1k.<\/p>\n<p><strong>A Fed kit\u0171zte a m\u00e9rlegcs\u00f6kkent\u00e9s id\u0151pontj\u00e1t<\/strong><\/p>\n<p>A Fed szeptemberi \u00fcl\u00e9s\u00e9n v\u00e1ltozatlanul hagyta a kamatl\u00e1bakat, de jelezte, hogy a negyedik negyed\u00e9vben a nyomott infl\u00e1ci\u00f3 ellen\u00e9re is sor ker\u00fclhet m\u00e9g egy kamatemel\u00e9sre. \u00c9rdekes m\u00f3don a Fed a k\u00f6z\u00e9pt\u00e1v\u00fa \u00edvet \u00e9s a hossz\u00fa t\u00e1v\u00fa v\u00e9gs\u0151 kamatl\u00e1b \u00e9rt\u00e9k\u00e9t (mely jelenleg 2,75%) is cs\u00f6kkentette, de ezt a r\u00f6vid t\u00e1v\u00fa el\u0151rejelz\u00e9sek v\u00e1ltoz\u00e1sai nem t\u00fckr\u00f6zt\u00e9k. A piacok most egy decemberi kamatemel\u00e9sre sz\u00e1m\u00edtanak, de azt egyel\u0151re nem tudni, hogy a Fed 2018-ban v\u00e9grehajtja-e az \u201eadatokt\u00f3l f\u00fcgg\u0151\u201d h\u00e1rom emel\u00e9st. Ez j\u00f3r\u00e9szt az infl\u00e1ci\u00f3s mutat\u00f3kon m\u00falik majd \u2013 jelenleg ez a d\u00f6nt\u00e9seket meghat\u00e1roz\u00f3 f\u0151 m\u00e9r\u0151sz\u00e1m \u2013, \u00e9s \u00fagy v\u00e9lj\u00fck, a Fed ink\u00e1bb a t\u00falzott \u00f3vatoss\u00e1got v\u00e1lasztja, \u00e9s limit\u00e1lni fogja a hozamokat. A Fed sokat emlegetett m\u00e9rlegcs\u00f6kkent\u00e9se okt\u00f3berben fog kezd\u0151dni. A jegybank az USA kincst\u00e1rjegyeib\u0151l \u00e9s jelz\u00e1loggal fedezett \u00e9rt\u00e9kpap\u00edrokb\u00f3l felhalmozott k\u00e9szlet\u00e9nek megnyirb\u00e1l\u00e1s\u00e1ra k\u00e9sz\u00fcl:<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"419\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>havonta 10 milli\u00e1rd doll\u00e1rral fogja cs\u00f6kkenteni a lej\u00e1r\u00f3 \u00e9s \u00fajrabefektetett pap\u00edrok mennyis\u00e9g\u00e9t. Ezzel fokozatosan vissz\u00e1j\u00e1ra ford\u00edtja saj\u00e1t maga \u00e1ltal a mennyis\u00e9gi laz\u00edt\u00e1s r\u00e9v\u00e9n 2008-2014 k\u00f6z\u00f6tt a gazdas\u00e1gba \u00e1ramoltatott \u00f6szt\u00f6nz\u00e9st. B\u00e1r a folyamat v\u00e1rhat\u00f3an sim\u00e1n fog zajlani, a Fed nagyon oda fog figyelni a piacok reakci\u00f3ira, mivel nem szeretn\u00e9, ha megism\u00e9tl\u0151dne a 2013-as piaci bizonytalans\u00e1g, a \u201etaper tantrum\u201d.<\/p>\n<p><strong>Az EKB egyre k\u00e9s\u0151bbre halasztja a neh\u00e9z d\u00f6nt\u00e9seket <\/strong><\/p>\n<p>Eur\u00f3p\u00e1ban az EKB sokak \u00e1ltal izgalommal v\u00e1rt szeptemberi \u00fcl\u00e9s\u00e9n semmi \u00e9rdemleges nem t\u00f6rt\u00e9nt. Nem v\u00e1ltoztak a kamatok (\u00e9s m\u00e9g \u201ehosszabb id\u0151n \u00e1t\u201d a jelenlegi szinten fognak maradni), \u00e9s az eszk\u00f6zv\u00e1s\u00e1rl\u00e1si program sem, de legf\u0151k\u00e9ppen semmi utal\u00e1st nem kaptunk arra, hogy mikor kezd\u0151dik meg e program fokozatos kivezet\u00e9se. A piacok valami k\u00e9zzel foghat\u00f3 ir\u00e1nymutat\u00e1sra sz\u00e1m\u00edtottak, amit\u0151l beindulhat az eur\u00f3 ralija \u2013 amit az ir\u00e1ny\u00edt\u00f3 bizotts\u00e1g a jelek szerint figyelembe is vett, mivel az er\u0151sebb eur\u00f3 m\u00e1r \u00f6nmag\u00e1ban is az eur\u00f3pai p\u00e9nz\u00fcgyi k\u00f6rnyezet szigor\u00edt\u00e1s\u00e1val egyen\u00e9rt\u00e9k\u0171. A mennyis\u00e9gi laz\u00edt\u00e1s \u00f6sszet\u00e9tel\u00e9ve \u00e9s id\u0151z\u00edt\u00e9s\u00e9vel kapcsolatos fontosabb d\u00f6nt\u00e9seket az okt\u00f3beri \u00fcl\u00e9sre napolt\u00e1k, de a p\u00e9nz\u00fcgypolitikai normaliz\u00e1l\u00e1s fel\u00e9 vezet\u0151 \u00fat l\u00e9nyeg\u00e9ben nem v\u00e1ltozott, \u00e9s a folyamat v\u00e1rhat\u00f3an 2018-ba meg is kezd\u0151dik. Az EKB addig is az infl\u00e1ci\u00f3s adatokra \u00e9s az eur\u00f3 \u00e1rfolyamszintj\u00e9re \u00f6sszpontos\u00edt majd.<\/p>\n<p><strong>A Bank of England s\u00e1vot v\u00e1lt, a jelek szigor\u00edt\u00e1sra utalnak <\/strong><\/p>\n<p>Az Egyes\u00fclt Kir\u00e1lys\u00e1gban a Bank of England monet\u00e1ris politikai bizotts\u00e1ga szeptemberi \u00fcl\u00e9s\u00e9n a v\u00e1rakoz\u00e1sokkal ellent\u00e9tben a kor\u00e1bbit\u00f3l elt\u00e9r\u0151 hangot \u00fct\u00f6tt meg, mellyel egy esetleges, negyedik negyed\u00e9vi kamatemel\u00e9st k\u00e9sz\u00edtett el\u0151. A font gyenges\u00e9ge fontos szerepet j\u00e1tszott abban, hogy a szigetorsz\u00e1gi CPI-infl\u00e1ci\u00f3 2,9 %-ra k\u00faszott fel, \u00e9s egyes megfigyel\u0151k szerint az \u00faj \u201es\u00f3lyomretorika\u201d c\u00e9lja a font \u00e1rfolyam\u00e1nak feljebb torn\u00e1sz\u00e1sa \u00e9s az infl\u00e1ci\u00f3 keretek k\u00f6z\u00f6tt tart\u00e1sa. A piacok nem kock\u00e1ztatnak, \u00e9s a novemberi \u00fcl\u00e9sen v\u00e9grehajtand\u00f3 kamatemel\u00e9s es\u00e9ly\u00e9t 65 %-osnak tartj\u00e1k.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"409\">\n<tbody>\n<tr>\n<td><strong>Az EKB jelz\u00e9sei tov\u00e1bbra is kamat\u00adcs\u00f6kkent\u00e9sre utalnak<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"416\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>Forr\u00e1s: Fidelity International, DataStream, 2017. szeptember 21.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>&nbsp;<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"418\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>&nbsp;<\/p>\n<p><strong>Az er\u0151s\u00f6d\u0151 eur\u00f3 megnehez\u00edti az EKB dolg\u00e1t<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"411\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>&nbsp;<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>&nbsp;<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td>K\u00f6tv\u00e9nyjelleg\u0171 eszk\u00f6z\u00f6k<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td>Infl\u00e1ci\u00f3hoz k\u00f6t\u00f6tt k\u00f6tv\u00e9nyek<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td>T\u00edz\u00e9ves break-even r\u00e1t\u00e1k<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"423\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>A Fidelity infl\u00e1ci\u00f3s el\u0151rejelz\u00e9sei<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td>Forr\u00e1s: Fidelity International, Bloomberg, 2017. szeptember 25.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td>Forr\u00e1s: Fidelity International, 2017. szeptember 25.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"405\">\n<tbody>\n<tr>\n<td><strong>Kil\u00e1t\u00e1sok<\/strong><\/p>\n<p>Az USA-beli infl\u00e1ci\u00f3hoz kapcsol\u00f3d\u00f3 bikaszcen\u00e1ri\u00f3 es\u00e9lye nagyobb, mint a piaci \u00e1raz\u00e1s alapj\u00e1n gondoln\u00e1nk<\/p>\n<p>Az elm\u00falt h\u00f3napokban enyh\u00fcltek az infl\u00e1ci\u00f3s v\u00e1rakoz\u00e1sok, \u00e9s a headline adatok rendszeresen elmaradtak a konszenzusos \u00e9rt\u00e9kekt\u0151l. Emiatt meg is jelent n\u00e9mi szkepticizmus az USA gazdas\u00e1g\u00e1nak t\u00e9nyleges erej\u00e9vel kapcsolatban, \u00e9s a magas foglalkoztatotts\u00e1gi adatok l\u00e1tt\u00e1n fell\u00e1ngoltak a munkaer\u0151piac szerkezete k\u00f6r\u00fcli vit\u00e1k. Azonban az augusztusi infl\u00e1ci\u00f3s adatok megmutatt\u00e1k, hogy a rendszer n\u00e9mi nyom\u00e1s alatt \u00e1ll. F\u00e9l \u00e9v \u00f3ta el\u0151sz\u00f6r augusztusban mind a headline, mind a maginfl\u00e1ci\u00f3 meghaladta a v\u00e1rakoz\u00e1sokat, a szeptemberi hurrik\u00e1nok hat\u00e1s\u00e1ra pedig megindultak felfel\u00e9 az \u00fczemanyag-\u00e1rak kil\u00e1t\u00e1sai. A headline adatokb\u00f3l az der\u00fcl ki, hogy a munkaer\u0151-piac tov\u00e1bbra is sz\u0171k marad, s\u0151t nem hivatalos h\u00edrek szerint itt-ott m\u00e1r munkaer\u0151hi\u00e1ny is fell\u00e9pett; a b\u00e9rleti d\u00edjak emelked\u00e9se miatt enyh\u00fclt a cs\u00f6kken\u00e9s kock\u00e1zata, mik\u00f6zben a doll\u00e1r gyenges\u00e9ge el\u0151seg\u00edti a term\u00e9kek \u00e1r\u00e1nak emelked\u00e9s\u00e9t, \u00e9s az orvosi ell\u00e1t\u00e1s k\u00f6lts\u00e9gei is n\u0151hetnek. Friss\u00edtett el\u0151rejelz\u00e9seink szerint a headline infl\u00e1ci\u00f3 a k\u00f6vetkez\u0151 f\u00e9l\u00e9v sor\u00e1n 2% k\u00f6r\u00fcl fog lebegni, majd a j\u00f6v\u0151 \u00e9v k\u00f6zep\u00e9n 2,5% al\u00e1 emelkedik majd. Az USA break-even r\u00e1t\u00e1i nem teljesen t\u00fckr\u00f6zik ezt az emelked\u00e9si kock\u00e1zatot, ez\u00e9rt a piacot konstrukt\u00edvan \u00edt\u00e9lj\u00fck meg, \u00e9s kib\u0151v\u00edtett\u00fck a poz\u00edci\u00f3inkat.<\/p>\n<p>Eur\u00f3p\u00e1ban is ad\u00f3dik n\u00e9h\u00e1ny lehet\u0151s\u00e9g, mivel az \u00e9v v\u00e9ge fel\u00e9 cs\u00f6kken az infl\u00e1ci\u00f3<\/p>\n<p>Az eur\u00f3z\u00f3na infl\u00e1ci\u00f3ja augusztusban r\u00f6vid id\u0151re 1,596-ra gyorsult, de az er\u0151sebb headline adatok sov\u00e1ny vigaszt ny\u00fajtottak az EKB-nek, mivel a 2%-os c\u00e9l a t\u00e9li h\u00f3napokban ism\u00e9t el\u00e9rhetetlen t\u00e1vols\u00e1gba ker\u00fcl majd. Az eur\u00f3 most zajl\u00f3 fel\u00ad\u00e9rt\u00e9kel\u0151d\u00e9se \u2013 ez szeptember elej\u00e9n kereskedelemmel s\u00falyozott \u00e9v\/\u00e9v alapon<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"407\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>8% volt \u2013 csak az id\u00e9n ak\u00e1r 60 b\u00e1zispontot is leborotv\u00e1lhat a headline fogyaszt\u00f3i \u00e1rindexb\u0151l, \u00e9s az \u00e1rupiaci \u00e1rak b\u00e1zishat\u00e1sai m\u00e9g mindig megfigyelhet\u0151ek az eur\u00f3z\u00f3na \u00e1rain, ami szint\u00e9n kedvez\u0151tlen k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyt jelent. Az EKB-nek ism\u00e9t cs\u00f6kkentenie kellett saj\u00e1t infl\u00e1ci\u00f3s el\u0151rejelz\u00e9s\u00e9t, amivel k\u00e9nyelmetlen helyzetbe sodorta mag\u00e1t, mik\u00f6zben \u00e9ppen a p\u00e1ratlanul enged\u00e9keny p\u00e9nz\u00fcgypolitik\u00e1j\u00e1nak \u00e1t\u00e9rt\u00e9kel\u00e9s\u00e9n f\u00e1radozik. A b\u00e9rn\u00f6veked\u00e9s tov\u00e1bbra is lomha, a munkan\u00e9lk\u00fclis\u00e9g magas, \u00e9s a v\u00e1rhat\u00f3an szigor\u00fabb monet\u00e1ris politika szint\u00e9n \u00f3vatoss\u00e1gra int. Mivel az eur\u00f3pai, infl\u00e1ci\u00f3hoz k\u00f6t\u00f6tt k\u00f6tv\u00e9nyek \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9gei m\u00e1r korrig\u00e1ltak a janu\u00e1rban jegyzett \u00e9ves cs\u00facsokhoz k\u00e9pest, mi tov\u00e1bbra is semleges \u00e1ll\u00e1spontot foglalunk el.<\/p>\n<p>Az Egyes\u00fclt Kir\u00e1lys\u00e1g break-even r\u00e1t\u00e1i t\u00fal\u00e9rt\u00e9keltnek t\u0171nnek \u2013 kiv\u00e9ve, ha \u00fajabb massz\u00edv fontelad\u00e1sra ker\u00fcl sor<\/p>\n<p>Lehets\u00e9ges, hogy a fedezeti \u00fcgyletek miatt az Egyes\u00fclt Kir\u00e1lys\u00e1g import\u0151rei a negyedik negyed\u00e9vig elhalasztj\u00e1k az \u00e1remel\u00e9seket, ami k\u00e9s\u0151i infl\u00e1ci\u00f3gyorsul\u00e1st fog el\u0151id\u00e9zni, de \u00fagy v\u00e9lj\u00fck, hogy az olcs\u00f3bb fontb\u00f3l az infl\u00e1ci\u00f3ba val\u00f3 \u00e1tmenet cs\u00facspontj\u00e1n t\u00fal vagyunk m\u00e1r. \u00dagy t\u0171nik, hogy a kiskeresked\u0151k, ha csak tudj\u00e1k, benyelik a k\u00f6lts\u00e9gn\u00f6veked\u00e9s hat\u00e1sait. Az olaj\u00e1r, a munkaer\u0151-piac \u00e1llapota \u00e9s a GDP-lassul\u00e1s hat\u00e1sa miatt szerint\u00fcnk a headline infl\u00e1ci\u00f3 a negyedik negyed\u00e9vben megindul az 5%-os \u00e9rt\u00e9k fel\u00e9, majd 2018-ban 2%-ra cs\u00f6kken. A szigetorsz\u00e1g break-even r\u00e1t\u00e1i az el\u0151rejelz\u00e9seinkhez k\u00e9pest t\u00fal\u00e9rt\u00e9keltnek t\u0171nnek, \u00e9s tov\u00e1bbi b\u0151v\u00fcl\u00e9sre nem sok lehet\u0151s\u00e9g mutatkozik, kiv\u00e9ve, ha \u00fajabb jelent\u0151s fontelad\u00e1sokra ker\u00fcl sor.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td>K\u00f6tv\u00e9nyjelleg\u0171 eszk\u00f6z\u00f6k<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td>Befektet\u00e9si min\u0151s\u00edt\u00e9s\u0171 k\u00f6tv\u00e9nyek<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td>A befektet\u00e9si min\u0151s\u00edt\u00e9s\u0171 k\u00f6tv\u00e9nyek szpredjei<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"377\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>Az EKB akt\u00edv marad az eur\u00f3ban jegyzett, befektet\u00e9si min\u0151s\u00edt\u00e9s\u0171 k\u00f6tv\u00e9nyek piac\u00e1n<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"417\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>Forr\u00e1s: Fidelity International, BofA Merrill Lynch, DataStream, 2017. szeptember 21.<\/p>\n<p>Opci\u00f3val korrig\u00e1lt szpred (b\u00e1zispont).<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"450\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>Forr\u00e1s: Fidelity International, ECB, Barclays Research, &#8222;European Credit Alpha&#8221; 2017. j\u00fanius 23. A CSPP (v\u00e1llalati szektort \u00e9rint\u0151 v\u00e1s\u00e1rl\u00e1si program) keret\u00e9ben v\u00e9grehajtott tranzakci\u00f3k volumene.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"410\">\n<tbody>\n<tr>\n<td><strong>Kil\u00e1t\u00e1sok<\/strong><\/p>\n<p><strong>A magas \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9gek \u00f3vatoss\u00e1gra intenek<\/strong><\/p>\n<p>A befektet\u00e9si min\u0151s\u00edt\u00e9s\u0171 hitelek egy ideje optim\u00e1lis helyzetben vannak, h\u00e1la a javul\u00f3 fundament\u00e1lis gazdas\u00e1gi adatoknak, az alacsony infl\u00e1ci\u00f3nak \u00e9s a megenged\u0151 politik\u00e1t folytat\u00f3 jegybankoknak. A j\u00f6vedelmet keres\u0151, \u00e1m komolyabb hitelkock\u00e1zat v\u00e1llal\u00e1s\u00e1t\u00f3l \u00f3dzkod\u00f3 befektet\u0151k sz\u00e1m\u00e1ra a befektet\u00e9si min\u0151s\u00edt\u00e9s\u0171 k\u00f6tv\u00e9nyek kedvez\u0151 alternat\u00edv\u00e1t k\u00edn\u00e1lnak az alacsony hozam\u00fa \u00e1llamk\u00f6tv\u00e9nyek mellett. Az eszk\u00f6zoszt\u00e1lyba folyamatosan \u00e1ramlik a t\u0151ke: 2017. augusztus v\u00e9g\u00e9ig egym\u00e1s ut\u00e1n 35 h\u00e9ten \u00e1t t\u00f6retlen volt a folyamat. A hitelpiacok f\u0151 t\u00e9m\u00e1ja \u00e9s els\u0151dleges technikai mozgat\u00f3rug\u00f3ja a sz\u0171nni nem akar\u00f3 hozamvad\u00e1szat volt, mely a jegybanki v\u00e1s\u00e1rl\u00e1sokkal kar\u00f6ltve g\u00e1tat vetett a hozamok \u00e9s a volatilit\u00e1s n\u00f6veked\u00e9s\u00e9nek.<\/p>\n<p>Mivel a jegybankok jelenleg az eszk\u00f6zoszt\u00e1ly f\u0151 mozgat\u00f3rug\u00f3j\u00e1nak sz\u00e1m\u00edt\u00f3 politik\u00e1juk kifuttat\u00e1s\u00e1ra k\u00e9sz\u00fclnek, most nem \u00e1rt az \u00f3vatoss\u00e1g. Az \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9gek magasak. 110 b\u00e1zispontj\u00e1val a glob\u00e1lis befektet\u00e9si min\u0151s\u00edt\u00e9s\u0171 hitelek szpredje t\u00edz\u00e9ves maximum\u00e1nak k\u00f6zel\u00e9ben j\u00e1r, \u00e9s a befektet\u0151k a piac sz\u00e1mos szegmens\u00e9ben kapnak megfelel\u0151 ellent\u00e9telez\u00e9st az \u00e1ltaluk v\u00e1llalt hitel- \u00e9s likvidit\u00e1si kock\u00e1zatok\u00e9rt. Ezzel egy\u00fctt nem val\u00f3sz\u00edn\u0171, hogy a keresleti \u00e9s k\u00edn\u00e1lati k\u00f6rnyezet hirtelen kedvez\u0151tlenebbre fordulna.<\/p>\n<p>Tov\u00e1bbra is Eur\u00f3pa a kedvenc piacunk<\/p>\n<p>V\u00e1ltozatlanul Eur\u00f3p\u00e1t kedvelj\u00fck a legjobban. Az alacsony infl\u00e1ci\u00f3 miatt az EKB csak nagyon lassan tudja visszafogni a mennyis\u00e9gi laz\u00edt\u00e1shoz kapcsol\u00f3d\u00f3 v\u00e1s\u00e1rl\u00e1sait, ami tov\u00e1bbra is stabil t\u00e1mogat\u00e1st ny\u00fajt az eur\u00f3pai k\u00f6tv\u00e9nypiacoknak. A r\u00e9gi\u00f3 v\u00e1llalatainak fundament\u00e1lis adatai stabilak, nett\u00f3 t\u0151ke\u00e1tt\u00e9tel\u00fck alacsony, kamatfedezet ar\u00e1nyuk j\u00f3nak mondhat\u00f3. \u0150sszel el\u0151fordulhat n\u00e9mi volatilit\u00e1s, amikor az EKB a v\u00e1rakoz\u00e1sok szerint hivatalosan is bejelenti majd a laz\u00edt\u00e1si programj\u00e1val kapcsolatos terveit, \u00e9s el\u0151fordulhat, hogy a politikai kock\u00e1zatok is \u00fajb\u00f3l felbukkannak. De az eur\u00f3pai hitelek ir\u00e1nt megmutatkoz\u00f3 kereslet val\u00f3sz\u00edn\u0171leg er\u0151s marad, az EKB tov\u00e1bbra is<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"409\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>akt\u00edv piaci szerepl\u0151 marad, \u00e9s ellen\u0151rz\u00e9se alatt tartja a hozamokat \u00e9s a szpredeket is. Meg\u00edt\u00e9l\u00e9s\u00fcnk szerint a szpredek a jelenlegi szintek mellett m\u00e1r nem nagyon tudnak sz\u0171k\u00fclni, ez\u00e9rt marad a semleges \u00e1ll\u00e1spontunk.<\/p>\n<p>Az \u00e1zsiai befektet\u00e9si min\u0151s\u00edt\u00e9s\u0171 k\u00f6tv\u00e9nyeket szint\u00e9n semlegesen \u00edt\u00e9lj\u00fck meg. Az eszk\u00f6zoszt\u00e1ly ler\u00e1zta mag\u00e1r\u00f3l a fokoz\u00f3d\u00f3 geopolitikai fesz\u00fclts\u00e9geket, \u00e9s a befektet\u0151k figyelm\u00e9nek k\u00f6z\u00e9ppontj\u00e1ban most egy\u00e9rtelm\u0171en K\u00edna \u00e1ll, ahol \u0151sszel sokak \u00e1ltal v\u00e1rt p\u00e1rtkongresszusra ker\u00fcl sor. A k\u00ednai d\u00f6nt\u00e9shoz\u00f3k megk\u00eds\u00e9relt\u00e9k jogszab\u00e1lyi eszk\u00f6z\u00f6kkel szigor\u00edtani a monet\u00e1ris politik\u00e1t, az \u00e1zsiai v\u00e1llalatok k\u00f6r\u00e9ben zajlik a t\u0151ke\u00e1tt\u00e9tel cs\u00f6kkent\u00e9se, de a folyamat csak lassan halad. A technikai felt\u00e9telek ezzel egy\u00fctt tov\u00e1bbra is kedvez\u0151ek, ami annak k\u00f6sz\u00f6nhet\u0151, hogy a helyi befektet\u0151k r\u00e9sz\u00e9r\u0151l \u00e9l\u00e9nk kereslet mutatkozik az USA pap\u00edrjai ir\u00e1nt.<\/p>\n<p>Az USA \u00e9s az Egyes\u00fclt Kir\u00e1lys\u00e1g kapcs\u00e1n \u00f3vatosabbak vagyunk<\/p>\n<p>A lej\u00e1ratig sz\u00e1m\u00edtott, m\u00e9g mindig j\u00f3nak mondhat\u00f3 headline hozamok miatt az USA befektet\u00e9si min\u0151s\u00edt\u00e9s\u0171 k\u00f6tv\u00e9nyei tov\u00e1bbra is vonzz\u00e1k a k\u00fclf\u00f6ldi befektet\u0151ket. Azonban mivel az ut\u00f3bbi k\u00e9t \u00e9vben jelent\u0151sen megemelkedtek az eur\u00f3pai \u00e9s \u00e1zsiai befektet\u0151k fedezeti \u00fcgyletekhez kapcsol\u00f3d\u00f3 k\u00f6lts\u00e9gei, az \u00e9rt\u00e9kaj\u00e1nlat ma m\u00e1r kev\u00e9sb\u00e9 l\u00e1tv\u00e1nyos. Az eur\u00f3pai befektet\u0151knek p\u00e9ld\u00e1ul \u00e9vente csaknem 200 b\u00e1zispontnyi hozamr\u00f3l kell lemondaniuk az USD-ben fenn\u00e1ll\u00f3 kitetts\u00e9g\u00fck eur\u00f3hoz viszony\u00edtott fedez\u00e9se \u00e9rdek\u00e9ben. Az eszk\u00f6zoszt\u00e1lynak k\u00e9s\u0151bb a magasabb v\u00e1rhat\u00f3 t\u0151kek\u00f6lts\u00e9ggel is szembe kell n\u00e9znie, amikor a Fed egy olyan id\u0151szakban, amikor az \u00f6sszes\u00edtett ad\u00f3ss\u00e1g- \u00e9s t\u0151ke\u00e1tt\u00e9teli szintek m\u00e9g mindig magasabbak az \u00e1tlagosn\u00e1l, megkezdi a m\u00e9rlege cs\u00f6kkent\u00e9s\u00e9t.<\/p>\n<p>Az Egyes\u00fclt Kir\u00e1lys\u00e1g befektet\u00e9si min\u0151s\u00edt\u00e9s\u0171 k\u00f6tv\u00e9nyeinek \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9gei kedvez\u0151bbek, mint az USA hasonl\u00f3 pap\u00edrjai\u00e9, de nem hagyhatjuk figyelmen k\u00edv\u00fcl a politikai akad\u00e1lyokat. A Brexit-t\u00e1rgyal\u00e1sokhoz kapcsol\u00f3d\u00f3 csal\u00f3d\u00e1sok (f\u0151leg az egys\u00e9ges piacra val\u00f3 kijut\u00e1s felt\u00e9teleivel kapcsolatban) elriaszthatj\u00e1k a befektet\u0151ket. B\u00e1r a piaci likvidit\u00e1s javult, a j\u00f6v\u0151beli kock\u00e1zatok miatt fenntartjuk aluls\u00falyozotts\u00e1gunkat.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td>K\u00f6tv\u00e9nyjelleg\u0171 eszk\u00f6z\u00f6k<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td>Magas hozam\u00fa k\u00f6tv\u00e9nyek<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td>Forr\u00e1s: Fidelity International, BofA Merrill Lynch, DataStream, 2017. szeptember 21.<\/p>\n<p>F\u00fcgg\u0151leges tengely: Opci\u00f3val kiigaz\u00edtott szpred<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"436\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>Az eur\u00f3ban jegyzett magas hozam\u00fa k\u00f6tv\u00e9nyek hozama elmarad a rekordszintekt\u0151l, a nett\u00f3 k\u00edn\u00e1lat csal\u00f3d\u00e1st kelt<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td>Forr\u00e1s: Fidelity International, DP Morgan, 2017. augusztus 31.<\/p>\n<p>S\u00f6t\u00e9tk\u00e9k: Kibocs\u00e1t\u00e1s; Vil\u00e1gosk\u00e9k: Visszav\u00e1lt\u00e1s; Z\u00f6ld: Nett\u00f3 k\u00edn\u00e1lat; Fekete: Kuponnal cs\u00f6kkentett nett\u00f3 hozam<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"408\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>Kil\u00e1t\u00e1sok<\/p>\n<p>A mostani \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9gek mellett minden eshet\u0151s\u00e9gre fel kell k\u00e9sz\u00fclni<\/p>\n<p>Az augusztusi meging\u00e1st k\u00f6vet\u0151en a szpredek felpattan\u00e1sa is azt bizony\u00edtotta, hogy tov\u00e1bbra is massz\u00edv kereslet mutatkozik a magas hozam\u00fa k\u00f6tv\u00e9nyek ir\u00e1nt. A befektet\u0151k szil\u00e1rdan hisznek a jegybanki \u201eputokban\u201d, \u00e9s a nagy fok\u00fa elad\u00f3sodotts\u00e1ggal, gyenge termel\u00e9kenys\u00e9ggel, diszrupt\u00edv technol\u00f3gi\u00e1kkal \u00e9s ebb\u0151l k\u00f6vetkez\u0151en visszafogott infl\u00e1ci\u00f3val jellemezhet\u0151 gazdas\u00e1gi rendszer tart\u00f3s t\u00e1mogat\u00e1st jelent a magas hozam\u00fa k\u00f6tv\u00e9nyek piacainak. A jelenlegi szinteken a tov\u00e1bbi szpredsz\u0171k\u00fcl\u00e9s es\u00e9lye korl\u00e1tozottnak t\u0171nik, \u00e9s a kuponbev\u00e9tel a f\u0151 j\u00f6vedelemforr\u00e1s. Mivel fenn\u00e1ll a likvidit\u00e1s gyors elp\u00e1rolg\u00e1s\u00e1nak vagy a kibocs\u00e1t\u00e1si temp\u00f3 \u00fajb\u00f3li felp\u00f6rg\u00e9s\u00e9nek es\u00e9lye, b\u0151ven vannak olyan \u201eismert\u201d kock\u00e1zatok, melyek megzavarhatj\u00e1k az eszk\u00f6zoszt\u00e1ly rendes \u00fcgymenet\u00e9t. Ez\u00e9rt \u00e9rdemes lehet n\u00e9mi puskaport tov\u00e1bbra is sz\u00e1razon tartani, f\u0151leg a jelenlegi szpredek melletti alacsony alternat\u00edv k\u00f6lts\u00e9gekre val\u00f3 tekintettel.<\/p>\n<p>A k\u00f6z\u00e9ppontban: Eur\u00f3pa<\/p>\n<p>Eur\u00f3p\u00e1ban az enyh\u00fcl\u0151 politikai kock\u00e1zat, a gazdas\u00e1g javul\u00f3 lend\u00fclete \u00e9s a kamatcs\u00f6kkent\u00e9st kil\u00e1t\u00e1sba helyez\u0151 EKB kedvez\u0151 k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyeket teremtett. A volatilit\u00e1s \u00faj m\u00e9lypontra zuhant, a szpredek besz\u0171k\u00fcltek. Az EKB monet\u00e1ris politik\u00e1ja k\u00f6zvetetten j\u00f3t tett az eszk\u00f6zoszt\u00e1lynak, de az eddigi el\u0151ny\u00f6k nagy r\u00e9sze most v\u00e9get \u00e9rhet. Ugyanakkor nem gondoljuk, hogy ez er\u0151teljes \u00fajra\u00e1raz\u00e1st v\u00e1ltana ki. M\u00e9g ha az EKB hozz\u00e1 is l\u00e1t a v\u00e1s\u00e1rl\u00e1si programja visszafog\u00e1s\u00e1hoz, akkor is \u00f3ri\u00e1si v\u00e1s\u00e1rl\u00f3nak sz\u00e1m\u00edt majd mind a v\u00e1llalati, mind az \u00e1llamk\u00f6tv\u00e9nyek piac\u00e1n, mik\u00f6zben a nett\u00f3 k\u00edn\u00e1lat Eur\u00f3p\u00e1ban negat\u00edv, az eur\u00f3pai magas hozam\u00fa k\u00f6tv\u00e9nyek univerzuma pedig zsugorodik. Ez\u00e9rt a technikai k\u00f6rnyezet a j\u00f6v\u0151ben is kedvez\u0151 lesz majd.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"410\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>Makrogazdas\u00e1gi szempontb\u00f3l az eur\u00f3pai n\u00f6veked\u00e9si mutat\u00f3k rendk\u00edv\u00fcl kedvez\u0151ek, mik\u00f6zben az alacsony infl\u00e1ci\u00f3val jellemezhet\u0151 k\u00f6rnyezet miatt az EKB j\u00f6v\u0151re val\u00f3sz\u00edn\u0171leg nagyon \u00f3vatosan fog csak hozz\u00e1l\u00e1tni a v\u00e1s\u00e1rl\u00e1si programja le\u00e9p\u00edt\u00e9s\u00e9hez. Az \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9gek ugyanakkor nem alacsonyak, ez\u00e9rt jelenleg c\u00e9lszer\u0171bb semleges, mint fel\u00fcls\u00falyozott poz\u00edci\u00f3t elfoglalni.<\/p>\n<p>Az USA \u00e9s \u00e1zsiai magas hozam\u00fa k\u00f6tv\u00e9nyeket m\u00e9g mindig fenntart\u00e1ssal kezelj\u00fck<\/p>\n<p>Relat\u00edv alapon mind az USA, mind \u00c1zsia magas hozam\u00fa k\u00f6tv\u00e9nyeivel kapcsolatban \u00f3vatosak vagyunk. A fundament\u00e1lis adatok mindk\u00e9t r\u00e9gi\u00f3ban meggy\u0151z\u0151ek, de vitathatatlanul fenn\u00e1ll a r\u00f6vid t\u00e1von bek\u00f6vetkez\u0151 lassul\u00e1s es\u00e9lye is. A t\u00f6bbi region\u00e1lis piachoz k\u00e9pest f\u0151leg az USA magas hozam\u00fa k\u00f6tv\u00e9nyei j\u00e1rnak a hitelciklus el\u0151rehaladottabb szakasz\u00e1ban, \u00e9s a magasabb t\u0151ke\u00e1tt\u00e9tellel rendelkez\u0151 t\u0151keszerkezeteknek nagyobb terhet jelenthet a finansz\u00edroz\u00e1si k\u00f6lts\u00e9gek megemelked\u00e9se, miut\u00e1n a Fed okt\u00f3berben megkezdi a m\u00e9rlege cs\u00f6kkent\u00e9s\u00e9t. Az \u00e1zsiai magas hozam\u00fa k\u00f6tv\u00e9nyekre ugyanakkor nagy hat\u00e1ssal lesz a novemberi p\u00e1rtkongresszust megel\u0151z\u0151 \u00e9s az azt k\u00f6vet\u0151 k\u00ednai monet\u00e1ris politika, valamint az USA \u00e9s \u00c9szak-Korea k\u00f6z\u00f6tti felsz\u00fclts\u00e9gek tov\u00e1bbi s\u00falyosbod\u00e1sa.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td>K\u00f6tv\u00e9nyjelleg\u0171 eszk\u00f6z\u00f6k<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td>Felt\u00f6rekv\u0151 piaci k\u00f6tv\u00e9nyek<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"440\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>A 2016-os hitelteremt\u00e9st k\u00f6vet\u0151en meredeken zuhan a k\u00ednai hitelimpulzus<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"380\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>\u00c9vtizedes cs\u00facson a felt\u00f6rekv\u0151 \u00e9s a fejlett piacok k\u00f6z\u00f6tti re\u00e1lhozam-differenci\u00e1l<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"420\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>Forr\u00e1s: Fidelity International, Haver, UBS, 2017. augusztus Hitelimpulzus = a nett\u00f3 \u00faj hiteleknek a GDP-hez viszony\u00edtott ar\u00e1ny\u00e1nak v\u00e1ltoz\u00e1sa \u00e9v\/\u00e9v alapon.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td>Forr\u00e1s: Fidelity International, Bloomberg, HSBC, 2017. augusztus<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"411\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>Kil\u00e1t\u00e1sok<\/p>\n<p>A sz\u0171k \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9gek az \u00e9l\u00e9nk befektet\u0151i keresletet t\u00fckr\u00f6zik<\/p>\n<p>A felt\u00f6rekv\u0151 piaci hitelek \u00f6t \u00e9v \u00f3ta nem l\u00e1tott m\u00e9rt\u00e9k\u0171 t\u0151kebe\u00e1raml\u00e1snak k\u00f6sz\u00f6nhet\u0151en az idei \u00e9v egyik legjobban teljes\u00edt\u0151 k\u00f6tv\u00e9nyjelleg\u0171 eszk\u00f6zoszt\u00e1ly\u00e1t alkott\u00e1k. Mivel a befektet\u0151k vonz\u00f3 hozamra vad\u00e1sznak, igazi konszenzusos megold\u00e1s lett ezekb\u0151l az eszk\u00f6z\u00f6kb\u0151l \u2013 a magasan \u00e1razott fejlett-piaci alternat\u00edv eszk\u00f6z\u00f6k rov\u00e1s\u00e1ra, f\u0151leg ami a helyi deviz\u00e1ban jegyzett pap\u00edrokat illeti, melyek befektet\u0151i poz\u00edcion\u00e1l\u00e1sa 2012 \u00f3ta nem l\u00e1tott magass\u00e1gban j\u00e1r, nem kis r\u00e9szben a gyenge doll\u00e1r miatt. Az \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9gek sz\u00e1mottev\u0151 m\u00e9rt\u00e9kben korrig\u00e1ltak, \u00e9s t\u00f6rt\u00e9nelmi m\u00e9rc\u00e9vel m\u00e9rve jelenleg sz\u0171knek mondhat\u00f3k.<\/p>\n<p>Az el\u0151tt\u00fcnk \u00e1ll\u00f3 kock\u00e1zatok<\/p>\n<p>Ami a j\u00f6v\u0151t illeti, a felt\u00f6rekv\u0151 piaci k\u00f6tv\u00e9nyek teljes\u00edtm\u00e9nye h\u00e1rom f\u0151 t\u00e9nyez\u0151t\u0151l f\u00fcgg majd: a glob\u00e1lis \u00e9s a jegybanki politik\u00e1t\u00f3l, K\u00edn\u00e1t\u00f3l \u00e9s az \u00e1rupiacokt\u00f3l.<\/p>\n<p>A Fed \u00e9s K\u00edna k\u00fcl\u00f6n\u00f6sen fontos, mivel az el\u0151bbi hat\u00e1rozza meg a glob\u00e1lis t\u0151kek\u00f6lts\u00e9get, a m\u00e1sodik pedig a glob\u00e1lis n\u00f6veked\u00e9s m\u00e9rt\u00e9k\u00e9t, \u00e9s mindkett\u0151 nagy hat\u00e1ssal van a t\u0151k\u00e9nek a felt\u00f6rekv\u0151 piacokra \u00e9s piacokr\u00f3l val\u00f3 \u00e1raml\u00e1s\u00e1ra. A Fed okt\u00f3berben megkezdi m\u00e9rleg\u00e9nek fokozatos cs\u00f6kkent\u00e9s\u00e9t, \u00e9s v\u00e1rhat\u00f3an az EKB is hozz\u00e1l\u00e1t a k\u00f6tv\u00e9nyv\u00e1s\u00e1rl\u00e1sai volumen\u00e9nek visszafog\u00e1s\u00e1hoz. Mindez val\u00f3sz\u00edn\u0171leg szorosabbra fogja a glob\u00e1lis p\u00e9nz\u00fcgyi felt\u00e9teleket, \u00e9s nyom\u00e1s al\u00e1 helyezi a felt\u00f6rekv\u0151 piaci kem\u00e9nydeviza-szpredeket. K\u00edn\u00e1ban v\u00e1rhat\u00f3an cs\u00f6kkenni fog az el\u00e9rhet\u0151 hitelek volumene, mivel a szab\u00e1lyoz\u00f3i eszk\u00f6z\u00f6kkel vissza fogj\u00e1k szor\u00edtani a hitelkihelyez\u00e9st, els\u0151sorban az ingatlanszektorban. Az \u00e1rupiaci \u00e1rfolyamok kil\u00e1t\u00e1sai m\u00e9g bor\u00fasabbak lesznek, ha az USA doll\u00e1r meger\u0151s\u00f6dik. \u00d6sszess\u00e9g\u00e9ben az eszk\u00f6zoszt\u00e1llyal kapcsolatban nem \u00e1rt az \u00f3vatoss\u00e1g, mivel az \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9gek nem sok t\u00e9ved\u00e9si lehet\u0151s\u00e9get adnak.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"409\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>Kem\u00e9ny deviz\u00e1ban a v\u00e1llalati k\u00f6tv\u00e9nyeket r\u00e9szes\u00edtj\u00fck el\u0151nyben az \u00e1llamk\u00f6tv\u00e9nyekkel szemben<\/p>\n<p>Ami a kem\u00e9ny deviz\u00e1kat illeti, a felt\u00f6rekv\u0151 piaci v\u00e1llalati k\u00f6tv\u00e9nyeket tov\u00e1bbra is jobban kedvelj\u00fck az \u00e1llamk\u00f6tv\u00e9nyekn\u00e9l, mivel az el\u0151bbiek poz\u00edcion\u00e1l\u00e1sa egy\u00e9rtelm\u0171bb, hitelmin\u0151s\u00e9g\u00fck pedig jobb, \u00edgy jobban tudnak majd dacolni az el\u0151tt\u00fcnk \u00e1ll\u00f3 h\u00f3napokban v\u00e1rhat\u00f3 kih\u00edv\u00e1sokkal.<\/p>\n<p>Helyi deviz\u00e1ban jegyzett k\u00f6tv\u00e9nybefektet\u00e9si lehet\u0151s\u00e9gek<\/p>\n<p>V\u00e1rakoz\u00e1saink szerint a helyi deviz\u00e1ban jegyzett k\u00f6tv\u00e9nyek tov\u00e1bbra is j\u00f3l fognak teljes\u00edteni. Ezek az eszk\u00f6z\u00f6k magas re\u00e1lkamatl\u00e1bat k\u00edn\u00e1lnak, mik\u00f6zben a felt\u00f6rekv\u0151 piaci infl\u00e1ci\u00f3 cs\u00f6kken, \u00e9s a helyi jegybankok hat\u00e1rozottan laz\u00e1bb politik\u00e1t folytatnak. Kimondottan konstrukt\u00edvan \u00edt\u00e9lj\u00fck meg a magyar k\u00f6tv\u00e9nyeket, melyekn\u00e9l \u00fagy l\u00e1tjuk, a g\u00f6rbe t\u00fal meredek, \u00e9s a peruiakat, ahol a n\u00e9vleges hozamok m\u00e9g tov\u00e1bb eshetnek.<\/p>\n<p>A felt\u00f6rekv\u0151 piaci deviz\u00e1khoz \u00f3vatosan k\u00f6zel\u00edt\u00fcnk<\/p>\n<p>Az USD-elad\u00e1si hull\u00e1m h\u00e1tszelet f\u00fajt a felt\u00f6rekv\u0151 orsz\u00e1gok deviz\u00e1inak, \u00e9s az \u00e9v eddigi szakasz\u00e1ban ez volt a helyi deviz\u00e1ban jegyzett k\u00f6tv\u00e9nyek hozam\u00e1nak a f\u0151 hajt\u00f3ereje is. Ami a j\u00f6v\u0151t illeti, \u00fagy l\u00e1tjuk, ez a folyamat a vissz\u00e1j\u00e1ra fordulhat, amikor a Fed okt\u00f3berben m\u00e9rlegcs\u00f6kkent\u00e9ssel folytatja majd a p\u00e9nz\u00fcgypolitik\u00e1ja normaliz\u00e1l\u00e1s\u00e1t.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<table width=\"206\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>K\u00ednai hitelimpulzus (invert\u00e1lt) (12 havi lead)<\/p>\n<p>Jobb oldali f\u00fcgg\u0151leges tengely: Felt\u00f6rekv\u0151 piaci, opci\u00f3val korrig\u00e1lt szpred<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td>Alternat\u00edv eszk\u00f6z\u00f6k<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td><strong>A l\u00e9nyeg r\u00f6viden<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"249\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>A Fidelity el\u0151rejelz\u00e9sei<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td>Forr\u00e1s: Fidelity International, Jones Lang LaSalle, RealFor, MSCI IPD, 2017. augusztus<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td>BEFEKTET\u00c9SI KITEKINT\u0150<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td>Fidelity International<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"435\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>Kereskedelmi ingatlanok<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"435\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>\u25a0\u00a0\u00a0\u00a0 A v\u00e1ratlanul er\u0151s gazdas\u00e1gi fellend\u00fcl\u00e9s \u00e9s a v\u00e1ltozatlan monet\u00e1ris politika kedvez\u0151 hat\u00e1ssal lesz az eur\u00f3pai piacra.<\/p>\n<p>\u25a0\u00a0\u00a0\u00a0 Ennek az ellenkez\u0151je igaz az Egyes\u00fclt Kir\u00e1lys\u00e1g eset\u00e9ben, ahol a Brexit miatti visszafogott gazdas\u00e1gi kil\u00e1t\u00e1sok tov\u00e1bbra is komoly h\u00e1tr\u00e1ltat\u00f3 t\u00e9nyez\u0151nek sz\u00e1m\u00edtanak. Mivel cs\u00f6kken a hozames\u00e9s dinamik\u00e1ja, nem val\u00f3sz\u00edn\u0171, hogy 2018-ban is siker\u00fcl fenntartani kereskedelmi ingatlanokb\u00f3l 2017-ben sz\u00e1rmaz\u00f3 jelent\u0151s j\u00f6vedelmet.<\/p>\n<p>\u25a0\u00a0\u00a0\u00a0 Mindk\u00e9t piacon vannak kock\u00e1zatok \u00e9s lehet\u0151s\u00e9gek is. A primer ingatlanok ter\u00e9n tapasztalhat\u00f3 \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9gek t\u00falfesz\u00edtetts\u00e9ge mindk\u00e9t piacon kock\u00e1zatot jelent. Jelenlegi strat\u00e9gi\u00e1nk a kontinensen core plus\/value add jelleg\u0171nek mondhat\u00f3, m\u00edg az Egyes\u00fclt Kir\u00e1lys\u00e1gban a b\u00e9rleti jogviszony \u00e9s a b\u00e9rl\u0151k biztons\u00e1g\u00e1ra \u00f6sszpontos\u00edtunk, \u00edgy megvan az es\u00e9ly arra, hogy a piaci \u00e1tlagn\u00e1l jobb eredm\u00e9nyeket \u00e9rj\u00fcnk el.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td width=\"214\">Glob\u00e1lis \u00f6sszes\u00edtett el\u0151rejelz\u00e9sek<\/td>\n<td width=\"106\">2017<\/td>\n<td width=\"103\">\u00d6t\u00e9ves<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td width=\"214\">Eur\u00f3pai piaci szint\u0171 teljes hozam*<\/td>\n<td width=\"106\">11,7% \u00b1 2%<\/td>\n<td width=\"103\">4,9 \u00b1 3%<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td width=\"214\">Egyes\u00fclt Kir\u00e1lys\u00e1g piaci szint\u0171 teljes hozam**<\/td>\n<td width=\"106\">8,2% \u00b1 3%<\/td>\n<td width=\"103\">6,9% \u00b1 3,5%<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<table width=\"803\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>Alternat\u00edv eszk\u00f6z\u00f6k<\/p>\n<p>Kereskedelmi ingatlanok \u2013 Kontinent\u00e1lis Eur\u00f3pa<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"410\">\n<tbody>\n<tr>\n<td><strong>Kil\u00e1t\u00e1sok<\/strong><\/p>\n<p><strong>Eg\u00e9szs\u00e9ges gazdas\u00e1gi fellend\u00fcl\u00e9s<\/strong><\/p>\n<p>Az el\u0151sz\u00f6r tavasszal megmutatkoz\u00f3 stabil gazdas\u00e1gi hangulat a v\u00e1rtn\u00e1l is er\u0151sebb fellend\u00fcl\u00e9sbe torkollott. N\u00e9metorsz\u00e1g, Hollandia \u00e9s Spanyolorsz\u00e1g is jelent\u0151sen felfel\u00e9 m\u00f3dos\u00edtotta a GDP-kil\u00e1t\u00e1sait, \u00e9s tov\u00e1bbi hasonl\u00f3 bejelent\u00e9sek is v\u00e1rhat\u00f3k m\u00e9g. Hollandia GDP-je egyed\u00fcl a m\u00e1sodik f\u00e9l\u00e9vben figyelemre m\u00e9lt\u00f3 m\u00e9rt\u00e9kben, 1,596 %-kal n\u0151tt.<sup>1<\/sup> Ez Belgium \u00e9s Franciaorsz\u00e1g eset\u00e9ben csaknem k\u00e9t\u00e9vnyi n\u00f6veked\u00e9si v\u00e1rakoz\u00e1ssal egyen\u00e9rt\u00e9k\u0171. Ami szint\u00e9n nagyon fontos, hogy a 2018-19-es el\u0151rejelz\u00e9sek majdnem az eg\u00e9sz kontinensen szint\u00e9n 20-30 b\u00e1zisponttal magasabbak.<sup>1<\/sup> Ez tov\u00e1bbi megnyugtat\u00e1sul szolg\u00e1lhat az eur\u00f3pai kitetts\u00e9get keres\u0151 befektet\u0151k sz\u00e1m\u00e1ra, \u00e9s n\u00f6velheti az ingatlanok er\u0151s \u00e9s fenntarthat\u00f3 j\u00f6vedelemtermel\u0151 k\u00e9pess\u00e9g\u00e9be vetett bizalmat. A b\u00e9rletid\u00edj-index\u00e1l\u00e1sb\u00f3l t\u00f6rt\u00e9n\u0151 nyeres\u00e9gszerz\u00e9s es\u00e9lye szint\u00e9n javult, mivel jelent\u0151s m\u00e9rt\u00e9kben n\u0151ttek az 1-3-\u00e9ves fogyaszt\u00f3i \u00e1rindex-el\u0151rejelz\u00e9sek, b\u00e1r az eur\u00f3 k\u00f6zelm\u00faltban v\u00e9gbement fel\u00e9rt\u00e9kel\u0151d\u00e9se kiss\u00e9 levon e fejlem\u00e9ny \u00e9rt\u00e9k\u00e9b\u0151l. A szeptemberi EKB-\u00fcl\u00e9sen Mario Draghi nem sok olyasmit mondott, amib\u0151l a jegybanki politika jelent\u0151s ir\u00e1nyv\u00e1lt\u00e1s\u00e1ra lehetne sz\u00e1m\u00edtani, \u00e9s arra sz\u00e1m\u00edtunk, hogy a kamatl\u00e1bak a t\u00f6rt\u00e9nelmi m\u00e9lypontok k\u00f6zel\u00e9ben maradnak.<\/p>\n<p>A kereslet \u00e9s a k\u00edn\u00e1lat egyens\u00falyhi\u00e1nya<\/p>\n<p>A munkaer\u0151-piacok tov\u00e1bbi megnyugtat\u00e1ssal szolg\u00e1lnak. Az \u00fczenet egyszer\u0171: a kereslet \u00e9s a k\u00edn\u00e1lat a p\u00e9nz\u00fcgyi v\u00e1ls\u00e1g ut\u00e1n kialakult egyens\u00falyhi\u00e1nya v\u00e1rhat\u00f3an tov\u00e1bbra is fennmarad. Vegy\u00fck p\u00e9ld\u00e1ul az iroda\u00e9p\u00edt\u00e9seket: Nyugat-Eur\u00f3p\u00e1ban (az Egyes\u00fclt Kir\u00e1lys\u00e1g n\u00e9lk\u00fcl) hossz\u00fa t\u00e1von \u00e9vente a megl\u00e9v\u0151 \u00e1llom\u00e1ny 1,996 %-\u00e1nak megfelel\u0151 \u00faj irodaingatlan \u00e9p\u00fclt, de ez az ar\u00e1ny a 2011-2016-os id\u0151szakban 1,296 %-ra cs\u00f6kkent.<sup>2<\/sup> A 2017-ben jegyzett 1,496 %-os ar\u00e1ny \u00e9s a 2018-ra \u00e9s 2019-re el\u0151re jelzett hasonl\u00f3 \u00e9rt\u00e9k m\u00e9g mindig j\u00f3csk\u00e1n elmarad a hossz\u00fa t\u00e1v\u00fa trendt\u0151l, \u00e9s 2020-2021-ben \u00fajabb cs\u00f6kken\u00e9s v\u00e1rhat\u00f3. Ugyanakkor az irodab\u00e9rletek volumen\u00e9ben egy\u00e9rtelm\u0171en felfel\u00e9 mutat\u00f3 tendencia figyelhet\u0151 meg \u2013 sz\u00e1mos eur\u00f3pai piacon jelenleg j\u00f3val az<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"408\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>\u00f6t\u00e9ves \u00e1tlag f\u00f6l\u00f6tti b\u00e9rleti ar\u00e1nyt jegyeznek \u2013, \u00e9s a r\u00f6vidt\u00e1v\u00fa el\u0151rejelz\u00e9sek 10 %-kal a trend f\u00f6l\u00f6tti \u00e9rt\u00e9ket mutatnak.<sup>2<\/sup> Mivel az \u00fajonnan elk\u00e9sz\u00fcl\u0151 irodaingatlanok sz\u00e1ma elmarad a hossz\u00fa t\u00e1v\u00fa t\u00f6rt\u00e9nelmi \u00e1tlagt\u00f3l, ugyanakkor a v\u00e1rhat\u00f3 kereslet igen magas lesz, a piac kereslet\/k\u00edn\u00e1lati egyens\u00falyhi\u00e1nya v\u00e9lhet\u0151en a k\u00f6vetkez\u0151 \u00f6t \u00e9vben is jellemz\u0151 marad. Azonban ez az elemz\u00e9s konkr\u00e9tan csak az irodaingatlanokra vonatkozik, m\u00edg az ingatlanpiac t\u00f6bbi szegmens\u00e9ben jelent\u0151s fejleszt\u00e9sekb\u0151l ered\u0151 k\u00edn\u00e1latb\u0151v\u00fcl\u00e9sre utal\u00f3 jelek tapasztalhat\u00f3k, \u00edgy az \u00f6sszk\u00e9p kev\u00e9sb\u00e9 mondhat\u00f3 r\u00f3zs\u00e1snak.<\/p>\n<p>A core plus\/value add strat\u00e9gi\u00e1k hossz\u00fa t\u00e1v\u00fa kil\u00e1t\u00e1sai<\/p>\n<p>Tov\u00e1bbra sem vagyunk nyugodtak a \u201ef\u00f6l\u00f6s t\u0151ke\u201d (vagyis a nagyon kompetit\u00edv k\u00fclf\u00f6ldi befektet\u0151k n\u00f6vekv\u0151 ar\u00e1nya) miatt, mely a primer ingatlanok hozam\u00e1t sz\u00e1mos piacon rekord alacsony szintekre nyomja le. Ezzel kapcsolatban m\u00e9g Draghi is kifejezte az aggodalm\u00e1t. Ugyanakkor az eg\u00e9szs\u00e9ges \u00fctem\u0171 gazdas\u00e1gi fellend\u00fcl\u00e9s, a v\u00e1llalatok er\u0151s teljes\u00edtm\u00e9nye \u00e9s a j\u00f3 min\u0151s\u00e9g\u0171 kiadhat\u00f3 ingatlanokban mutatkoz\u00f3 hi\u00e1ny j\u00f3 lehet\u0151s\u00e9geket teremt azoknak a befektet\u0151knek, amelyek alapos mikropiaci ismeretekkel rendelkeznek. \u00cdg\u00e9retes befektet\u00e9si potenci\u00e1lt l\u00e1tunk a m\u00e1sodik min\u0151s\u00e9gi oszt\u00e1lyba tartoz\u00f3 ingatlanok kapcs\u00e1n, emellett r\u00f6vid t\u00e1v\u00fa lehet\u0151s\u00e9gek k\u00edn\u00e1lkoznak a core plus\/value add szegmensben is, mely v\u00e9lem\u00e9ny\u00fcnk szerint t\u00fal fogja teljes\u00edteni a pr\u00e9mium ingatlanok vonatkoz\u00e1s\u00e1ban a k\u00f6vetkez\u0151 \u00f6t \u00e9vre k\u00f6zz\u00e9tett, \u00e9vi alig 5 %-os teljeshozam-el\u0151rejelz\u00e9seket.<\/p>\n<p><sup>1 <\/sup>0xford Economics, 2017. augusztus<\/p>\n<p><sup>2 <\/sup>Jones Lang LaSalle, 2017. augusztus<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"392\">\n<tbody>\n<tr>\n<td width=\"236\">Glob\u00e1lis \u00f6sszes\u00edtett el\u0151rejelz\u00e9sek<\/td>\n<td width=\"95\">2017<\/td>\n<td width=\"61\">\u00d6t\u00e9ves<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td width=\"220\">Piaci szint\u0171 teljes hozam<\/td>\n<td width=\"118\">11,7% \u00b1 2%<\/td>\n<td width=\"80\">4,9 \u00b1 3%<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td width=\"220\">Piaci szint\u0171 bev\u00e9tel-jelleg\u0171 hozam<\/td>\n<td width=\"118\">3,8% \u00b1 0,5%<\/td>\n<td width=\"80\">3,7 \u00b1 0,5%<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td width=\"220\">Piaci szint\u0171 b\u00e9rlem\u00e9nyvolumen-n\u00f6veked\u00e9s<\/td>\n<td width=\"118\">3,1% \u00b1 1%<\/td>\n<td width=\"80\">1,5 \u00b1 1,5%<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td width=\"220\">Piaci szint\u0171 t\u0151ken\u00f6veked\u00e9s<\/td>\n<td width=\"118\">7,9% \u00b1 2%<\/td>\n<td width=\"80\">1,2 \u00b13%<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td colspan=\"3\" width=\"417\">&nbsp;<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<table width=\"911\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>Alternat\u00edv eszk\u00f6z\u00f6k<br \/>\nKereskedelmi ingatlanok \u2013 Egyes\u00fclt Kir\u00e1lys\u00e1g<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"601\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>Kereskedelmi ingatlanok piaca az Egyes\u00fclt Kir\u00e1lys\u00e1gban a t\u0151ke forr\u00e1sa szerinti bont\u00e1sban<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td>A Fidelity el\u0151rejelz\u00e9sei*<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"246\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>Forr\u00e1s: Fidelity International, RealFor, MSCIIPD, 2017. augusztus<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"417\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>** MSCI IPD UK All Property Index j\u00f6vedelemel\u0151rejelz\u00e9se \u00e9s az alapszcen\u00e1ri\u00f3hoz k\u00e9pest v\u00e1rt variancia<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td>Forr\u00e1s: Fidelity International, Real Capital Analytics, MSCI UK Quarterly Index, 2017. augusztus<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"410\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>Kil\u00e1t\u00e1sok<\/p>\n<p>A gazdas\u00e1g teljes\u00edtm\u00e9nye v\u00e1rhat\u00f3an visszafogott lesz<\/p>\n<p>A Brexit-t\u00e1rgyal\u00e1sok sor\u00e1n eddig el\u00e9rt sov\u00e1ny eredm\u00e9nyeket l\u00e1tva tov\u00e1bbra is a politikai \u00e9s gazdas\u00e1gi kock\u00e1zatok jelentik majd a f\u0151 kih\u00edv\u00e1st. Ez hat\u00e1ssal van az \u00fczleti befektet\u00e9sek volumen\u00e9re, mely 2016 eleje \u00f3ta nem v\u00e1ltozott<sup>3<\/sup>, mivel a v\u00e1llalkoz\u00e1sok a Brexitet \u00f6vez\u0151 bizonytalans\u00e1g miatt a meggy\u0151z\u0151 v\u00e1llalati teljes\u00edtm\u00e9ny ellen\u00e9re ink\u00e1bb elhalasztj\u00e1k a t\u0151keberuh\u00e1z\u00e1saikat. A legfrissebb m\u00e1sodik negyed\u00e9vi adatok tov\u00e1bbi gyenge pontokr\u00f3l \u00e1rulkodnak: a magas infl\u00e1ci\u00f3 \u00e9s a k\u00f6lts\u00e9gek rontj\u00e1k a fogyaszt\u00f3k v\u00e1s\u00e1rl\u00e1si kedv\u00e9t, mik\u00f6zben a gyenge font a rem\u00e9nyek ellen\u00e9re csak nem akarja felp\u00f6rgetni a nett\u00f3 kereskedelmet. Az Oxford Economics a szigetorsz\u00e1g vonatkoz\u00e1s\u00e1ban 2017-re 1,796 %-os GDP-n\u00f6veked\u00e9st jelez el\u0151re, ami a vil\u00e1g legt\u00f6bb fejlett gazdas\u00e1g\u00e1t tekintve (az USA-t \u00e9s az eur\u00f3z\u00f3n\u00e1t is ide \u00e9rtve) a legalacsonyabb \u00e9rt\u00e9k. A k\u00f6vetkez\u0151 k\u00e9t \u00e9vre vonatkoz\u00f3 kil\u00e1t\u00e1sok (2018: 1,5 %, 2019: 1,696 %) m\u00e9g gyeng\u00e9bbek.<\/p>\n<p>Vegyesebb befektet\u0151i k\u00f6r, a helyi vev\u0151k ism\u00e9t piacra l\u00e9ptek<\/p>\n<p>A bizonytalans\u00e1g ellen\u00e9re az Egyes\u00fclt Kir\u00e1lys\u00e1g ingatlanpiaca a hossz\u00fa t\u00e1v\u00fa trendeknek megfelel\u0151en viselkedik, legal\u00e1bbis ami a k\u00f6zvetlen befektet\u0151i piaci aktivit\u00e1st illeti. J\u00f3 h\u00edr, hogy a tranzakci\u00f3s \u00e9rt\u00e9ket tekintve a 2017 els\u0151 fel\u00e9ben lebonyol\u00edtott \u00fczletk\u00f6t\u00e9sek nagyj\u00e1b\u00f3l fele helyi befektet\u0151k r\u00e9szv\u00e9tel\u00e9vel t\u00f6rt\u00e9nt \u2013 az ingatlanfejleszt\u0151k, a REIT-ek \u00e9s a befektet\u00e9si alapok voltak a legakt\u00edvabbak. A legt\u00f6bb k\u00fclf\u00f6ldi t\u0151ke \u00c1zsi\u00e1b\u00f3l \u00e9rkezett, az USA befektet\u0151i a m\u00e1sodik helyre szorultak \u2013 2017 els\u0151 f\u00e9l\u00e9vi piaci r\u00e9szesed\u00e9s\u00fck a hossz\u00fa t\u00e1v\u00fa 11 %-os \u00e1tlaggal szemben alig 6 %-ra cs\u00f6kkent. A n\u00e9met befektet\u0151k is akt\u00edvabbak voltak a szok\u00e1sosn\u00e1l. Arra sz\u00e1m\u00edtunk, hogy az egyes\u00fclt kir\u00e1lys\u00e1gi befektet\u00e9si tev\u00e9kenys\u00e9g a hossz\u00fa t\u00e1v\u00fa \u00e1tlag al\u00e1, 8-10 milli\u00e1rd GBP\/negyed\u00e9v \u00e9rt\u00e9kre s\u00fcllyed. A gyeng\u00e9bb gazdas\u00e1gi k\u00f6rnyezet szinte bizonyosan r\u00e1nyomja b\u00e9lyeg\u00e9t a befektet\u0151i keresletre.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"408\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>Amellett, hogy a gyeng\u00fcl\u0151 fundament\u00e1lis adatok is kedv\u00fcket szegik, a k\u00fclf\u00f6ldi vev\u0151knek a kiv\u00e1l\u00f3 min\u0151s\u00e9g\u0171 elad\u00f3 ingatlanok ter\u00e9n megmutatkoz\u00f3 hi\u00e1ny eshet\u0151s\u00e9g\u00e9vel is szembe kell n\u00e9zni\u00fck. A helyi vev\u0151k ezzel szemben vagy a szigetorsz\u00e1gon k\u00edv\u00fcl keresnek diverzifik\u00e1ci\u00f3s lehet\u0151s\u00e9get, vagy elhalasztj\u00e1k a d\u00f6nt\u00e9s\u00fcket, am\u00edg tiszt\u00e1bban nem l\u00e1tnak majd a Brexittel kapcsolatban, vagy am\u00edg \u00e9rz\u00e9kelhet\u0151v\u00e9 nem v\u00e1lnak a gazdas\u00e1gi fellend\u00fcl\u00e9s jelei.<\/p>\n<p>Tajt\u00e9kos vizekre evezve<\/p>\n<p>A gazdas\u00e1gi el\u0151rejelz\u00e9sekkel ellent\u00e9tben a kereskedelmi ingatlanok er\u0151s hajr\u00e1val z\u00e1rhatj\u00e1k a 2017-es \u00e9vet. Az MSCI IPD UK All Property Index teljeshozam-el\u0151rejelz\u00e9s\u00e9t a m\u00e1jusi 5,5 %-r\u00f3l j\u00faliusban 8,2 %-ra m\u00f3dos\u00edtott\u00e1k.<sup>4<\/sup> A jelent\u0151s t\u0151kevolumen \u00e9s a prime ingatlanok er\u0151s piaca \u00e1ltal befoly\u00e1solt legfrissebb 2017-es el\u0151rejelz\u00e9sek kicsit megh\u00f6kkent\u0151ek lehetnek a jelenlegi politikai \u00e9s gazdas\u00e1gi bizonytalans\u00e1g k\u00f6zepette, de szinte biztos, hogy val\u00f3ra fognak v\u00e1lni.<\/p>\n<p>Ugyanakkor a 6,9 %-os \u00f6t\u00e9ves el\u0151rejelz\u00e9s optimist\u00e1nak t\u0171nik, \u00e9s arra sz\u00e1m\u00edtunk, hogy a k\u00f6vetkez\u0151 hat h\u00f3napban lefel\u00e9 korrig\u00e1lj\u00e1k majd, amikor a legfrissebb gazdas\u00e1gi adatok hat\u00e1sa megjelenik ebben a szegmensben is, \u00e9s 2018-ban megindul a hozames\u00e9s dinamik\u00e1j\u00e1nak cs\u00f6kken\u00e9se. Ahogy az Egyes\u00fclt Kir\u00e1lys\u00e1g egyre tajt\u00e9kosabb vizekre evez, els\u0151sorban a b\u00e9rl\u0151k fizet\u0151k\u00e9pess\u00e9g\u00e9re \u00e9s a b\u00e9rleti strukt\u00far\u00e1kra kell majd odafigyelni. 2018-2021 k\u00f6z\u00f6tt azok a befektet\u0151k eg\u00e9szen biztosan a piaci benchmarkn\u00e1l jobb eredm\u00e9nyeket fognak el\u00e9rni, amelyek odafigyelnek arra, hogy a portf\u00f3li\u00f3jukban csak fizet\u0151k\u00e9pes, min\u0151s\u00e9gi b\u00e9rl\u0151k szerepeljenek, \u00e9s strat\u00e9gi\u00e1juk k\u00f6z\u00e9ppontj\u00e1ban a bev\u00e9tel\u00fck szinten tart\u00e1sa vagy n\u00f6vel\u00e9se \u00e1ll.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"332\">\n<tbody>\n<tr>\n<td><sup>5 <\/sup>Oxford Economics, 2017. augusztus<\/p>\n<p><sup>4 <\/sup>Fidelity International, RealFor, MSCI IPD UK All Property Index, 2017. augusztus<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td width=\"203\">Glob\u00e1lis \u00f6sszes\u00edtett el\u0151rejelz\u00e9sek<\/td>\n<td width=\"118\">2017<\/td>\n<td width=\"95\">\u00d6t\u00e9ves<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td width=\"203\">Piaci szint\u0171 teljes hozam<\/td>\n<td width=\"118\">8,2% \u00b1 3%<\/td>\n<td width=\"95\">6,9% \u00b1 3,5%<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td width=\"203\">Piaci szint\u0171 bev\u00e9tel-jelleg\u0171 hozam<\/td>\n<td width=\"118\">4,6% \u00b1 0,5%<\/td>\n<td width=\"95\">4,7% \u00b1 0,5%<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td width=\"203\">Piaci szint\u0171 b\u00e9rlem\u00e9nyvolumen-n\u00f6veked\u00e9s<\/td>\n<td width=\"118\">0,9% \u00b1 0,5%<\/td>\n<td width=\"95\">1,5% \u00b1 1%<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td width=\"203\">Piaci szint\u0171 t\u0151ken\u00f6veked\u00e9s<\/td>\n<td width=\"118\">3,4% \u00b1 3%<\/td>\n<td width=\"95\">2,2% \u00b1 3,5%<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td>Alternat\u00edv eszk\u00f6z\u00f6k<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td>\u00c1rupiacok<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"409\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>Az USA-ban megtorpant a f\u00far\u00f3tornyok sz\u00e1m\u00e1nak emelked\u00e9se<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"425\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>A re\u00e1lhozamok emelked\u00e9se miatt az arany f\u00e9nye megkopott<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td>Forr\u00e1s: Thomson Reuters Datastream 2017. szeptemberi \u00e1llapot<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td>Forr\u00e1s: Thomson Reuters Datastream 2017. szeptemberi \u00e1llapot szerint<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"408\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>Kil\u00e1t\u00e1sok<\/p>\n<p>A k\u00edn\u00e1lat visszafog\u00e1sa sz\u00e1rnyakat adott a f\u00e9meknek<\/p>\n<p>Az elm\u00falt h\u00f3napokban t\u00f6bb f\u00e9mfajta is j\u00f3l teljes\u00edtett, aminek h\u00e1tter\u00e9ben f\u0151leg a termel\u00e9s visszafog\u00e1sa \u00e1llt. A k\u00edn\u00e1lat Ausztr\u00e1li\u00e1ban \u00e9s Braz\u00edli\u00e1ban javult a legnagyobb m\u00e9rt\u00e9kben, ahol a 2011-es kezdeti \u00e1rupiaci \u00e1rfolyamcs\u00f6kken\u00e9s l\u00e1tt\u00e1n meghozott termel\u00e9scs\u00f6kkent\u00e9si d\u00f6nt\u00e9s lassan elkezdte \u00e9reztetni a hat\u00e1s\u00e1t. A k\u00ednai hat\u00f3s\u00e1gok szint\u00e9n hozz\u00e1j\u00e1rultak a termel\u00e9scs\u00f6kkent\u00e9shez, amikor elrendelt\u00e9k az orsz\u00e1g k\u00fcl\u00f6nb\u00f6z\u0151 r\u00e9szein m\u0171k\u00f6d\u0151 olyan kisebb b\u00e1ny\u00e1k bez\u00e1r\u00e1s\u00e1t, amelyek nem feleltek meg a k\u00f6rnyezetv\u00e9delmi vagy nyeres\u00e9gess\u00e9gi elv\u00e1r\u00e1soknak.<\/p>\n<p>Az alapanyagok ir\u00e1nti kereslet szint\u00e9n meggy\u0151z\u0151 volt. A glob\u00e1lis n\u00f6veked\u00e9s 2017-ben a v\u00e1rtn\u00e1l jobban ellen\u00e1llt a kedvez\u0151tlen k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyeknek; az alapanyagoknak j\u00f3t tett a jelenlegi fellend\u00fcl\u00e9s ereje \u00e9s szinkroniz\u00e1lt jellege is. B\u00e1r a k\u00ednai hat\u00f3s\u00e1gok az \u00e9v els\u0151 hat h\u00f3napj\u00e1ban val\u00f3ban szigor\u00edtott\u00e1k az el\u0151\u00edr\u00e1sokat, ez eddig nem volt sz\u00e1mottev\u0151 hat\u00e1ssal az orsz\u00e1g gazdas\u00e1g\u00e1ra. V\u00e1rakoz\u00e1saink szerint persze el\u0151bb-ut\u00f3bb lassabb n\u00f6veked\u00e9s, az ipari f\u00e9mek kil\u00e1t\u00e1sainak roml\u00e1sa \u00e9s a k\u00ednai befektet\u0151k spekul\u00e1ci\u00f3s mozg\u00e1ster\u00e9nek besz\u0171k\u00fcl\u00e9se form\u00e1j\u00e1ban megjelenik majd a hat\u00e1suk. Az ipari f\u00e9mek piac\u00e1n lezajlott komoly v\u00e1ltoz\u00e1sokat l\u00e1tva nem lep\u0151dn\u00e9nk meg, ha a negyedik negyed\u00e9vben hangulati ind\u00edttat\u00e1s\u00fa visszaes\u00e9sre ker\u00fclne sor. A fundament\u00e1lis k\u00e9p ett\u0151l f\u00fcggetlen\u00fcl eg\u00e9szs\u00e9ges, \u00e9s a jelenlegi \u00e1rszintek nem kir\u00edv\u00f3an magasak \u2013 felt\u00e9ve persze, hogy a glob\u00e1lis n\u00f6veked\u00e9s is j\u00f3 \u00fctemben halad tov\u00e1bb.<\/p>\n<p>Az energiaipari fundament\u00e1lis adatok r\u00f6vid t\u00e1von kedvez\u0151ek, de a palaolaj be\u00e1rny\u00e9kolja a k\u00f6z\u00e9pt\u00e1v\u00fa kil\u00e1t\u00e1sokat<\/p>\n<p>A k\u0151olajpiaci fundament\u00e1lis adatok 2017-ben a v\u00e1rakoz\u00e1sainknak megfelel\u0151en alakultak, a k\u00e9szletek tart\u00f3san cs\u00f6kkentek.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"410\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>Az USA termel\u00e9se az elm\u00falt n\u00e9h\u00e1ny h\u00f3napban a v\u00e1rtn\u00e1l lassabb volt, \u00e9s a Harvey hurrik\u00e1n is jelent\u0151s termel\u00e9svisszaes\u00e9st okozott. \u00c9rdekes, hogy az USA k\u0151olajk\u00e9szleteire vonatkoz\u00f3 adatok (melyek mindig megb\u00edzhat\u00f3bbak a heti \u00e9rt\u00e9kekn\u00e9l) n\u00e9mi cs\u00f6kken\u00e9sre utaltak, annak ellen\u00e9re, hogy az USA f\u00far\u00f3tornyainak sz\u00e1ma tov\u00e1bb n\u0151tt. Most viszont, hogy a f\u00far\u00f3tornyok sz\u00e1m\u00e1nak n\u00f6veked\u00e9se megtorpant, \u00e9s a k\u00e9szletek cs\u00f6kken\u00e9se gyorsabb \u00fctem\u0171, mint a szezonra jellemz\u0151 \u00e1tlag, a r\u00f6vid t\u00e1v\u00fa fundament\u00e1lis adatok kedvez\u0151nek t\u0171nnek. A Harvey hurrik\u00e1n miatt az adatok \u00e9rtelmez\u00e9se n\u00e9mileg bizonytalan, de a hurrik\u00e1n m\u00e9g ak\u00e1r j\u00f3 hat\u00e1ssal is lehet a k\u0151olaj \u00e1r\u00e1ra, \u00e9s a k\u00e9szletcs\u00f6kkent\u00e9sek november elej\u00e9ig is eltarthatnak. K\u00f6z\u00e9p- \u00e9s hossz\u00fa t\u00e1von azonban a magasabb k\u0151olaj\u00e1rak v\u00e9gs\u0151 soron \u00f6szt\u00f6nz\u0151leg hatnak majd az USA palaolaj-kitermel\u00e9s\u00e9re, mivel az \u00e1gazat er\u0151sebbnek \u00e9s jobb reakci\u00f3k\u00e9pess\u00e9g\u0171nek bizonyult, mint sokan felt\u00e9telezt\u00e9k.<\/p>\n<p>A re\u00e1lhozamok elhom\u00e1lyos\u00edthatj\u00e1k az arany csillog\u00e1s\u00e1t<\/p>\n<p>B\u00e1r a Koreai-f\u00e9lszigeten kialakult fesz\u00fclts\u00e9g hozz\u00e1j\u00e1rult az arany ny\u00e1ron tapasztalt j\u00f3 teljes\u00edtm\u00e9ny\u00e9hez, a nemesf\u00e9mnek az \u00e9v utols\u00f3 negyed\u00e9ben n\u00e9mi ellensz\u00e9llel is szembe kell majd n\u00e9znie. A re\u00e1lhozamok megb\u00edzhat\u00f3an jelzik el\u0151re az arany \u00e1rfolyam\u00e1nak mozg\u00e1s\u00e1t, m\u00e1rpedig azok a k\u00f6vetkez\u0151 h\u00f3napokban val\u00f3sz\u00edn\u0171leg emelkedni fognak. Mivel a n\u00f6veked\u00e9s er\u0151teljes, \u00e9s a munkan\u00e9lk\u00fclis\u00e9gi r\u00e1ta is tov\u00e1bb esik, a negyedik negyed\u00e9vben a jegybankok is a politik\u00e1juk szigor\u00edt\u00e1s\u00e1ra k\u00e9sz\u00fclnek. A piacok ugyanakkor 2018 v\u00e9g\u00e9ig csup\u00e1n kis m\u00e9rt\u00e9k\u0171 kamatl\u00e1b-emelked\u00e9st \u00e1raztak be, \u00e9s b\u0151ven van mozg\u00e1ster\u00fck a v\u00e1rakoz\u00e1sok m\u00f3dos\u00edt\u00e1s\u00e1ra. A re\u00e1lhozamok aszimmetrikus upside kock\u00e1zatot hordoznak, ez\u00e9rt a nemesf\u00e9mek, p\u00e9ld\u00e1ul az arany tekintet\u00e9ben nem \u00e1rt az \u00f3vatoss\u00e1g.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td>&#8212;&#8211; \u00a0USA fog\u00f3asztalos f\u00far\u00f3berendez\u00e9sek<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"292\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>\u2014 Gold Bullion LBM U$\/Troy Uncia (bal oldali f\u00fcgg\u0151leges tengely)<\/p>\n<p>\u2014 US re\u00e1lhozam (jobb oldali f\u00fcgg\u0151leges tengelyz<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td>Alternat\u00edv eszk\u00f6z\u00f6k<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td>Infrastrukt\u00fara<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"402\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>A meg\u00fajul\u00f3 energiaforr\u00e1sok szektor\u00e1ban<\/p>\n<p>egyre t\u00f6bb a felv\u00e1s\u00e1rl\u00e1s \u00e9s az egybeolvad\u00e1s<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"403\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>Mind t\u00f6bb t\u0151ke \u00e1ramlik a tengeri energia\u00e1tviteli rendszereket birtokl\u00f3 v\u00e1llalatokba (OFTO)<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td>Forr\u00e1s: IJ Global, 2017. j\u00falius<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"410\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>Kil\u00e1t\u00e1sok<\/p>\n<p>A meg\u00fajul\u00f3 energiaforr\u00e1sokban rejl\u0151 t\u00e1gabb lehet\u0151s\u00e9gek<\/p>\n<p>Az elm\u00falt \u00e9vtizedben a meg\u00fajul\u00f3 energiaforr\u00e1sok az infrastrukt\u00fara eszk\u00f6zoszt\u00e1lyon bel\u00fcl jelent\u0151s n\u00f6veked\u00e9si ter\u00fcletnek sz\u00e1m\u00edtottak, mivel a b\u0151kez\u0171 \u00e1llami t\u00e1mogat\u00e1si projekteknek k\u00f6sz\u00f6nhet\u0151en sz\u00e1mos orsz\u00e1gban rengeteg \u00faj projekt indult be. B\u00e1r a meg\u00fajul\u00f3 energiaforr\u00e1sok beker\u00fcl\u00e9si k\u00f6lts\u00e9g\u00e9nek cs\u00f6kken\u00e9s\u00e9vel p\u00e1rhuzamosan az \u00e1llami t\u00e1mogat\u00e1sokat fokozatosan visszafogt\u00e1k, tov\u00e1bbra is jelent\u0151s mennyis\u00e9g\u0171 olyan \u00faj projekt ker\u00fcl befejez\u00e9sre, melyek l\u00e9tes\u00edt\u00e9s\u00e9t m\u00e9g a r\u00e9gi rendszerben kezdt\u00e9k meg, \u00edgy b\u0151s\u00e9ges t\u00e1mogat\u00e1sban r\u00e9szes\u00fclhettek.<\/p>\n<p>A meg\u00fajul\u00f3 energiaforr\u00e1sokkal foglalkoz\u00f3 eszk\u00f6zkezel\u0151i csapatunk azt tapasztalja, hogy egyre t\u00f6bb ilyen eszk\u00f6z jelenik meg a piacon, melyekb\u0151l jelent\u0151s mennyis\u00e9gben v\u00e1s\u00e1rol is. Az IJ Global projektfinansz\u00edroz\u00e1si foly\u00f3irat a k\u00f6zelm\u00faltban arr\u00f3l sz\u00e1molt be, hogy a meg\u00fajul\u00f3 energiaforr\u00e1sok ter\u00fclet\u00e9n 2017 els\u0151 fel\u00e9ben kb. 40 %-kal t\u00f6bb v\u00e1llalatfelv\u00e1s\u00e1rl\u00e1s \u00e9s egybeolvad\u00e1s ment v\u00e9gbe, mint 2016-ban \u00f6sszesen.<\/p>\n<p>\u00daj lehet\u0151s\u00e9gek mer\u00fclnek fel az infrastrukt\u00far\u00e1hoz kapcsol\u00f3d\u00f3 \u00faj ig\u00e9nyek kialakul\u00e1s\u00e1val is. A part menti sz\u00e9lfarmok megjelen\u00e9s\u00e9nek hat\u00e1s\u00e1ra p\u00e9ld\u00e1ul \u00faj tengeri energiatov\u00e1bb\u00edt\u00f3 k\u00e1belekre van sz\u00fcks\u00e9g, melyek a partt\u00f3l t\u00e1volabb megtermelt energi\u00e1t a meglev\u0151 sz\u00e1razf\u00f6ldi h\u00e1l\u00f3zatokba tov\u00e1bb\u00edtj\u00e1k. Az ilyen \u00faj eszk\u00f6z\u00f6k a benn\u00fck rejl\u0151 kock\u00e1zatok miatt gyakran a szok\u00e1sosn\u00e1l magasabb hozamok \u00edg\u00e9ret\u00e9t hordozz\u00e1k, \u00e1m a befektet\u0151k a magasabb kock\u00e1zatot egyfajta \u201e\u00fajdons\u00e1gi pr\u00e9mium\u201d-k\u00e9nt diszkont\u00e1lj\u00e1k. Ahogy az eszk\u00f6zoszt\u00e1ly megszokottabb\u00e1 v\u00e1lik \u00e9s egyre t\u00f6bb adatpont \u00e1ll rendelkez\u00e9sre a viselked\u00e9s\u00e9vel kapcsolatban, ezeket a kock\u00e1zatokat hat\u00e9konyabban lehet be\u00e1razni, \u00e9s az eszk\u00f6z\u00f6k \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9ge felfel\u00e9 m\u00f3dosul.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"411\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>A k\u00f6zelm\u00faltban ezt a hat\u00e1st k\u00e9t olyan eszk\u00f6z eset\u00e9ben tapasztaltuk meg, amelyik szerepel a portf\u00f3li\u00f3nkban. Az egyik ilyen v\u00e1llalat frissen eszk\u00f6z\u00f6lt befektet\u00e9st egy OFTO-projektben, egy m\u00e1sik pedig \u00e9ppen akkort\u00e1jt, amikor ezek az eszk\u00f6z\u00f6k megkezdt\u00e9k a m\u0171k\u00f6d\u00e9s\u00fcket. B\u00e1r az OFTO v\u00e1s\u00e1rl\u00f3ja l\u00e1tsz\u00f3lag fel\u00e1rat fizetett, ezt ellens\u00falyozta a m\u00e1sodik pap\u00edr m\u00f6g\u00f6tt \u00e1ll\u00f3 OFTO-eszk\u00f6z\u00f6k \u00e9rt\u00e9k\u00e9nek \u00fajra\u00e1raz\u00e1sa. Az OFTO-k mellett egyes meg\u00fajul\u00f3 energiahordoz\u00f3khoz kapcsol\u00f3d\u00f3 pap\u00edrjaink kapcs\u00e1n is \u00e9rz\u00e9kelhet\u0151v\u00e9 v\u00e1lt, hogy az Egyes\u00fclt Kir\u00e1lys\u00e1g elektromos h\u00e1l\u00f3zata sz\u00e1m\u00e1ra egyre fontosabb\u00e1 v\u00e1lik az akkumul\u00e1toros energiat\u00e1rol\u00e1s. Ennek h\u00e1tter\u00e9ben az \u00e1ll, hogy a szigetorsz\u00e1g korm\u00e1nya elkezdte szorgalmazni az akkumul\u00e1torok haszn\u00e1lat\u00e1t, \u00e9s be is jelentett egy 246 milli\u00f3 fontos beruh\u00e1z\u00e1si programot, valamint kil\u00e1t\u00e1sba helyezte, hogy \u201eha elj\u00f6n az ideje\u201d, m\u00f3dos\u00edtani fogja az 1989-es \u00c1ramt\u00f6rv\u00e9nyt is, hogy abban az akkumul\u00e1toros energiat\u00e1rol\u00e1s szab\u00e1lyoz\u00e1sa is megjelenjen.<\/p>\n<p>Ha azt vizsg\u00e1ljuk, hogy hov\u00e1 illeszkednek be a meg\u00fajul\u00f3 energiaforr\u00e1sokhoz kapcsol\u00f3d\u00f3 eszk\u00f6z\u00f6k a teljes infrastrukt\u00fara-\u00e1gazat szerkezet\u00e9be, azt l\u00e1tjuk, hogy magasabb hozamot k\u00edn\u00e1lnak \u00e9s alacsonyabb projekt-szint\u0171 t\u0151ke\u00e1tt\u00e9telt tartalmaznak, de az \u00e1ltaluk el\u00e9rhet\u0151 j\u00f6vedelem szesz\u00e9lyesebben alakul, mint a t\u00f6bbi eszk\u00f6zoszt\u00e1ly eset\u00e9ben. Ennek oka r\u00e9szben a sz\u00e9lsebess\u00e9g v\u00e1ltoz\u00e9konys\u00e1ga, b\u00e1r az id\u0151j\u00e1r\u00e1ssal \u00f6sszef\u00fcgg\u0151 hat\u00e1sok id\u0151vel \u00e1tlagol\u00f3dni fognak.\u00a0 A v\u00e1ltoz\u00e9konys\u00e1g bizonyos m\u00e9rt\u00e9ig az elektromos \u00e1ram \u00e1r\u00e1val is kapcsolatban \u00e1ll. Els\u0151 hall\u00e1sra furcsa lehet, de a befektet\u0151k azt is tapasztalni fogj\u00e1k, hogy a meg\u00fajul\u00f3 energiahordoz\u00f3khoz kapcsol\u00f3d\u00f3 eszk\u00f6z\u00f6k hozama a k\u0151olaj- \u00e9s f\u00f6ldg\u00e1zpiacok kil\u00e1t\u00e1sait\u00f3l is f\u00fcgg. A meg\u00fajul\u00f3 energiahordoz\u00f3kkal \u00f6sszef\u00fcgg\u0151 projektek az infrastrukt\u00fara-kitetts\u00e9g\u00fcnk \u00e9rt\u00e9kes elem\u00e9t alkotj\u00e1k, \u00e9s \u00fagy v\u00e9lj\u00fck, ez az eszk\u00f6zoszt\u00e1ly jelent\u0151s fejl\u0151d\u00e9sen fog \u00e1tmenni a k\u00f6vetkez\u0151 \u00e9vtized sor\u00e1n.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"201\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>Az olyan tranzakci\u00f3k \u00f6ssz\u00e9rt\u00e9ke, melyekn\u00e9l egyn\u00e9l t\u00f6bb eszk\u00f6z ker\u00fclt \u00faj tulajdonoshoz (milli\u00f3 USD)<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table>\n<tbody>\n<tr>\n<td>Forr\u00e1s: IJ Global, 2017. j\u00falius<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"138\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>A HICL-t\u0151l az OFTO-kba \u00e1raml\u00f3 \u00faj hitelek volumene 2017-ben<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<table width=\"129\">\n<tbody>\n<tr>\n<td>A HICL-t\u0151l kor\u00e1bban az OFTO-kba \u00e1raml\u00f3 hitelek volumene<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Ez a dokumentum kizar\u00f3lag szakmai befektet\u0151k sz\u00e1m\u00e1ra k\u00e9sz\u00fclt, el\u0151zetes enged\u00e9ly n\u00e9lk\u00fcli m\u00e1sol\u00e1sa vagy terjeszt\u00e9se nem megengedett \u00e9s a nem min\u0151s\u00edtett vagy nem szakmai befektet\u0151k sz\u00e1m\u00e1ra t\u00f6rten\u0151 terjeszt\u00e9se tilos. Amennyiben az m\u00e1sk\u00e9nt nem jelzett, mindennem\u0171 \u00e1ll\u00e1sfoglal\u00e1s \u00e9s v\u00e9lem\u00e9nynyilv\u00e1n\u00edt\u00e1s a Fidelity \u00e1ll\u00e1spontj\u00e1t k\u00e9pezi. Ezen inform\u00e1ci\u00f3k nem az Egyes\u00fclt \u00c1llamok vagy az Egyes\u00fclt Kir\u00e1lys\u00e1g ter\u00fclet\u00e9n \u00e9l\u0151 vagy tev\u00e9kenyked\u0151 szem\u00e9lyek sz\u00e1m\u00e1ra k\u00e9sz\u00fcltek; ezek a szem\u00e9lyek ugyanis nem jogosultak az itt tal\u00e1lhat\u00f3 inform\u00e1ci\u00f3k alapj\u00e1n elj\u00e1rni. Ezen inform\u00e1ci\u00f3k kiz\u00e1r\u00f3lag azon szem\u00e9lyeknek sz\u00f3lnak, akik olyan orsz\u00e1gokban \u00e9lnek, ahol az adott alapok forgalmaz\u00e1si enged\u00e9llyel b\u00edrnak vagy ahol ilyen enged\u00e9lyre nincs sz\u00fcks\u00e9g.FIL Limited \u00e9s mindenkori le\u00e1nyv\u00e1llalatai alkotj\u00e1k a glob\u00e1lis befektet\u00e9skezel\u00e9si szervezetet, amely k\u00f6z\u00f6s nev\u00e9n Fidelity International. Eszk\u00f6z\u00f6k \u00e9s er\u0151forr\u00e1sok a 30.09.2017 napon. Az adatok nem audit\u00e1ltak.A Fidelity, Fidelity International, a Fidelity International logo \u00e9s az \u201eF szimb\u00f3lum\u201d a FIL Limited bejegyzett v\u00e9djegyei. A Fidelity csak saj\u00e1t term\u00e9keire \u00e9s szolg\u00e1ltat\u00e1saira vonatkoz\u00f3 inform\u00e1ci\u00f3kat szolg\u00e1ltat, \u00e9s egyedi k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyek alapj\u00e1n nem ny\u00fajt befektet\u00e9si tan\u00e1csad\u00e1st. A Fidelity Funds &#8222;&#8221;FF&#8221;&#8221; egy olyan ny\u00edltv\u00e9g\u0171 luxemburgi befektet\u00e9si v\u00e1llalati forma, amely k\u00fcl\u00f6nb\u00f6z\u0151 sorozat\u00fa befektet\u00e9si jegyeket bocs\u00e1t ki.A befektet\u00e9si jegyek \u00e9rt\u00e9k\u00e9re kedvez\u0151tlen\u00fcl hathat minden olyan int\u00e9zm\u00e9nyt \u00e9rint\u0151 fizet\u00e9sk\u00e9ptelens\u00e9g vagy m\u00e1s p\u00e9nz\u00fcgyi neh\u00e9zs\u00e9g, amelyn\u00e9l az alap p\u00e9nzeszk\u00f6zeit elhelyezte. A k\u00f6tv\u00e9nyek \u00e9rt\u00e9k\u00e9t befoly\u00e1solj\u00e1k a kamatl\u00e1bak \u00e9s k\u00f6tv\u00e9nyhozamok v\u00e1ltoz\u00e1sai. Ha a kamatl\u00e1bak \u00e9s \u00edgy a k\u00f6tv\u00e9nyhozamok emelkednek, a k\u00f6tv\u00e9nyek \u00e1rfolyama hajlamos esni, \u00e9s ford\u00edtva. Azoknak a k\u00f6tv\u00e9nyeknek az \u00e1rfolyama, amelyekn\u00e9l hosszabb id\u0151 van h\u00e1tra a lej\u00e1ratig, \u00e1ltal\u00e1ban \u00e9rz\u00e9kenyebb a kamatl\u00e1b v\u00e1ltoz\u00e1saira, mint azok\u00e9, amelyekn\u00e9l kevesebb id\u0151 van h\u00e1tra a futamid\u0151b\u0151l.\u00a0 A fizet\u00e9sk\u00e9ptelens\u00e9g kock\u00e1zata a kibocs\u00e1t\u00f3 azon k\u00e9pess\u00e9g\u00e9n alapszik, hogy k\u00e9pes-e fizetni a kamatokat, illetve lej\u00e1ratkor vissza tudja-e fizetni a k\u00f6lcs\u00f6nt.\u00a0 \u00cdgy a fizet\u00e9sk\u00e9ptelens\u00e9g kock\u00e1zata elt\u00e9r\u0151 lehet a k\u00fcl\u00f6nb\u00f6z\u0151 korm\u00e1nyzati kibocs\u00e1t\u00f3kn\u00e1l, illetve a k\u00fcl\u00f6nb\u00f6z\u0151 v\u00e1llalati kibocs\u00e1t\u00f3kn\u00e1l is.<\/p>\n<p>Az Alap a befektet\u00e9si politik\u00e1ja alapj\u00e1n t\u00f6bb mint 35%-ban fektethet be korm\u00e1nyzati \u00e9s t\u0151zsd\u00e9n jegyzett \u00e9rt\u00e9kpap\u00edrokba.\u00a0 Ezeket m\u00e1s orsz\u00e1gok \u00e9s korm\u00e1nyzatok is kibocs\u00e1thatj\u00e1k vagy garant\u00e1lhatj\u00e1k.\u00a0 Pontos lista az alap t\u00e1j\u00e9koztat\u00f3j\u00e1ban tal\u00e1lhat\u00f3. Teljes\u00edtm\u00e9ny kisz\u00e1m\u00edt\u00e1sa a nett\u00f3 eszk\u00f6z\u00e9rt\u00e9kek ar\u00e1ny\u00e1b\u00f3l, az \u00fajrabefektetett brutt\u00f3 j\u00f6vedelemb\u0151l [currency] devizanemben, amelybe nem sz\u00e1m\u00edt bele az indul\u00f3 d\u00edj ezzel a d\u00e1tummal: [date]. A m\u00faltbeli teljes\u00edtm\u00e9ny nem ad megb\u00edzhat\u00f3 el\u0151rejelz\u00e9st a j\u00f6v\u0151beli eredm\u00e9nyeket illet\u0151en. A befektet\u00e9sek \u00e9rt\u00e9ke (\u00e9s az azokb\u00f3l sz\u00e1rmaz\u00f3 bev\u00e9tel) cs\u00f6kkenhet \u00e9s n\u00f6vekedhet is, \u00edgy a befektet\u0151k nem biztos, hogy visszakapj\u00e1k a befektetett \u00f6sszeget. Az \u00e1llom\u00e1ny elt\u00e9rhet az id\u00e9zett index tartalm\u00e1t\u00f3l. Ez\u00e9rt az \u00f6sszehasonl\u00edt\u00f3 index csak t\u00e1j\u00e9koztat\u00f3 jelleg\u0171. \u00c9ves\u00edtett n\u00f6veked\u00e9si r\u00e1t\u00e1k, teljes hozam, \u00e1gazati teljes\u00edtm\u00e9ny medi\u00e1nja \u00e9s rangsor \u2013<\/p>\n<p>Adatok forr\u00e1sa \u2013 \u00a9\u00a0 2017 Morningstar, Inc. Minden jog fenntartva. Az itt szerepl\u0151 inform\u00e1ci\u00f3k:<\/p>\n<p>(1) a Morningstar \u00e9s\/vagy tartalomszolg\u00e1ltat\u00f3i tulajdon\u00e1ba tartoznak;<\/p>\n<p>(2) nem m\u00e1solhat\u00f3k vagy terjeszthet\u0151k; \u00e9s<\/p>\n<p>(3) pontoss\u00e1gukra, teljess\u00e9g\u00fckre \u00e9s id\u0151szer\u0171s\u00e9g\u00fckre nincs garancia. Sem a Morningstar, sem tartalomszolg\u00e1ltat\u00f3i nem v\u00e1llalnak felel\u0151ss\u00e9get az ezen inform\u00e1ci\u00f3k felhaszn\u00e1l\u00e1s\u00e1b\u00f3l ered\u0151 semmilyen k\u00e1r\u00e9rt vagy vesztes\u00e9g\u00e9rt. Javasoljuk, hogy a befektet\u00e9ssel kapcsolatos d\u00f6nt\u00e9s meghozatala el\u0151tt r\u00e9szletesen t\u00e1j\u00e9koz\u00f3djon. A befektet\u00e9seket az aktu\u00e1lis t\u00e1j\u00e9koztat\u00f3 \u00e9s a KIID (key investor information document, kiemelt befektet\u0151i inform\u00e1ci\u00f3k dokumentuma) alapj\u00e1n kell megtenni, amelyek az aktu\u00e1lis \u00e9ves \u00e9s f\u00e9l\u00e9ves jelent\u00e9sekkel egy\u00fctt t\u00e9r\u00edt\u00e9smentesen hozz\u00e1f\u00e9rhet\u0151k forgalmaz\u00f3inkn\u00e1l, a luxemburgi Eur\u00f3pai Szolg\u00e1ltat\u00e1si K\u00f6zpontban (FIL (Luxembourg) S.A. 2a, rue Albert Borschette BP 2174 L-1021 Luxemburg). Kiadta: FIL (Luxembourg) S.A., enged\u00e9lyez\u0151 \u00e9s fel\u00fcgyeleti szerve a CSSF (Commission de Surveillance du Secteur Financier). MKAT6357<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>2017. negyedik negyed\u00e9v Befektet\u00e9si kitekint\u0151<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":87867,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[146,8,7,246],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/99031"}],"collection":[{"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=99031"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/99031\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":99032,"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/99031\/revisions\/99032"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media\/87867"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=99031"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=99031"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=99031"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}