{"id":90867,"date":"2017-03-08T10:43:44","date_gmt":"2017-03-08T09:43:44","guid":{"rendered":"http:\/\/gazdasagportal.hu\/?p=90867"},"modified":"2017-03-08T10:43:44","modified_gmt":"2017-03-08T09:43:44","slug":"havi-makrogazdasagi-gyorsjelentes-2017-februar","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/havi-makrogazdasagi-gyorsjelentes-2017-februar\/","title":{"rendered":"Havi makrogazdas\u00e1gi gyorsjelent\u00e9s – 2017 febru\u00e1r"},"content":{"rendered":"

\"The<\/a><\/p>\n

GLOB\u00c1LIS N\u00d6VEKED\u00c9S: A CIKLIKUS FELLEND\u00dcL\u00c9S FOLYTAT\u00d3DIK<\/strong><\/p>\n

<\/div>\r\n<\/div>\n

\u00c1TTEKINT\u00c9S<\/p>\n\n\n\n
\u25a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 A Fidelity Leading Indicator tov\u00e1bbra is er\u0151sen pozit\u00edv: 2013 \u00f3ta a legmagasabb \u00e9rt\u00e9keken \u00e1ll.<\/p>\n

\u25a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 B\u00e1r az USA adatai tov\u00e1bbra is biztat\u00f3ak, nem szabad szem el\u0151l t\u00e9veszteni, hogy a Trump politik\u00e1j\u00e1t \u00f6vez\u0151 bizonytalans\u00e1g miatt a makrogazdas\u00e1gi kil\u00e1t\u00e1sok meglehet\u0151sen k\u00e9pl\u00e9kenyek.<\/p>\n

\u25a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 Az eur\u00f3z\u00f3na tov\u00e1bbra is j\u00f3 \u00fctemben er\u0151s\u00f6dik, de a politikai helyzet \u00e9s a Brexit-t\u00e1rgyal\u00e1sok kezdete miatt fenn\u00e1ll a gyeng\u00fcl\u00e9s kock\u00e1zata is.<\/p>\n\n\n\n
\u25a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 A jap\u00e1n gazdas\u00e1g egyre t\u00f6bb jel\u00e9t mutatja a fokozatos tara \u00e1ll\u00e1snak. Az elm\u00falt \u00e9vre jellemz\u0151 kedvez\u0151tlenebb p\u00e9nz\u00fcgyi k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyek miatt azonban nem val\u00f3sz\u00edn\u0171, hogy a gazdas\u00e1gi n\u00f6veked\u00e9s vagy az infl\u00e1ci\u00f3 sz\u00e1mottev\u0151 gyorsul\u00e1s\u00e1ra ker\u00fclne sor.<\/p>\n

\u25a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 K\u00edn\u00e1ban egyel\u0151re felhagytak az \u00e1tfog\u00f3 laz\u00edt\u00e1ssal, ez\u00e9rt a n\u00f6veked\u00e9s v\u00e9lhet\u0151en lassulni fog. 2017 egyik legnagyobb kock\u00e1zat\u00e1t a gazdas\u00e1gpolitikai ball\u00e9p\u00e9sek jelentik, \u00e9s \u00fajra el\u0151ker\u00fclhetnek a k\u00ednai n\u00f6veked\u00e9ssel kapcsolatos f\u00e9lelmek.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n

 <\/p>\n\n\n\n
GLOB\u00c1LIS N\u00d6VEKED\u00c9S: A CIKLIKUS FELLEND\u00dcL\u00c9S FOLYTAT\u00d3DIK<\/strong><\/p>\n

\u00a0<\/strong><\/p>\n

Adatok:<\/strong> A Fidelity Leading Indicator (FLI) azt jelzi, hogy a glob\u00e1lis n\u00f6veked\u00e9s lend\u00fclete tart\u00f3san er\u0151s lesz. Ciklusk\u00f6vet\u0151 grafikonunkon n\u00e9gy vagy \u00f6t \u00e1gazat a \u201epozit\u00edv \u00e9s gyorsul\u00f3\u201d szegmensben tal\u00e1lhat\u00f3. A vil\u00e1gkereskedelem er\u0151s mozgat\u00f3rug\u00f3nak sz\u00e1m\u00edt, \u00e9s id\u0151nk\u00e9nt r\u00e1seg\u00edt a glob\u00e1lis technol\u00f3giai ciklus \u00e9s a k\u00ednai \u00faj\u00e9v is, emellett az ipari megrendel\u00e9sekre vonatkoz\u00f3 t\u00e9nyadatok is al\u00e1t\u00e1masztj\u00e1k az \u00fczleti felm\u00e9r\u00e9sek meggy\u0151z\u0151 eredm\u00e9nyeit. Az USA-b\u00f3l \u00e9rkez\u0151 adatokban a k\u00f6zelm\u00faltban be\u00e1llt sz\u00fcnet ellen\u00e9re a fogyaszt\u00f3i\/munkaer\u0151-piaci szegmens is eg\u00e9szs\u00e9ges. Ezzel szemben az \u00e1rupiaci szegmens trendje mark\u00e1nsan megfordult, \u00e9s gyorsul\u00e1sa imm\u00e1r a negat\u00edv tartom\u00e1nyban j\u00e1r. Mivel a 2016-os fellend\u00fcl\u00e9s f\u0151 motorja az \u00e1rupiaci szegmens volt, erre a lend\u00fcletveszt\u00e9sre oda kell figyeln\u00fcnk, m\u00e9g ha a spot \u00e1rak stabilak is. A folyamatok er\u0151teljesen ciklikus jelleg\u00e9t t\u00fckr\u00f6zik a fejlett piacok (DM) janu\u00e1ri gy\u00e1rt\u00f3i beszerz\u00e9si menedzser indexei (PMI), melyek jelenleg l\u00e9nyeg\u00e9ben a 2014-es rekordszinten j\u00e1rnak (4. grafikon).<\/p>\n

 <\/p>\n

Biztat\u00f3 t\u00e9ny, hogy mindez jelenleg j\u00f3 n\u00e9h\u00e1ny orsz\u00e1gra jellemz\u0151. A felt\u00f6rekv\u0151 piaci (EM) PMI \u00f6sszess\u00e9g\u00e9ben szint\u00e9n kellemes szinteken j\u00e1r, de most m\u00e1r h\u00f3napok \u00f3ta felt\u0171n\u0151en cs\u00f6kken\u0151 vagy stagn\u00e1l\u00f3 tendenci\u00e1t mutat. A szolg\u00e1ltat\u00f3i PMI-k szint\u00e9n javulnak, b\u00e1r kev\u00e9sb\u00e9 lend\u00fcletesen, \u00e9s j\u00f3val a ciklikus m\u00e9lypontokat meghalad\u00f3 m\u00e9rt\u00e9k\u0171, stabil n\u00f6veked\u00e9sre utalnak. Glob\u00e1lis szinten a gy\u00e1rt\u00f3i input \u00e9s output \u00e1rkomponensek folytatj\u00e1k az \u00e9vek \u00f3ta nem l\u00e1tott cs\u00facsok d\u00f6nt\u00f6get\u00e9s\u00e9t.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n

V\u00e9lem\u00e9ny:<\/strong> A vil\u00e1ggazdas\u00e1g 2017-be \u00e1tl\u00e9pve is eg\u00e9szs\u00e9ges \u00fctemben b\u0151v\u00fcl \u2013 amint azt a Fidelity Leading Indicator is jelzi. A refl\u00e1ci\u00f3s folyamatok vil\u00e1gszerte m\u00e9g jobban lend\u00fcletbe j\u00f6hetnek. A r\u00e9gi\u00f3kat tekintve a legsz\u00e1mottev\u0151bb gyorsul\u00e1sra az USA sz\u00e1m\u00edthat, m\u00edg az eur\u00f3z\u00f3n\u00e1ban \u00e9s Jap\u00e1nban a 2016-oshoz hasonl\u00f3 \u00fctemben zajlik tov\u00e1bb a n\u00f6veked\u00e9s (a kock\u00e1zatok az eur\u00f3z\u00f3n\u00e1ban lefel\u00e9, Jap\u00e1nban felfel\u00e9 mutatnak majd), m\u00edg az Egyes\u00fclt Kir\u00e1lys\u00e1g, K\u00edna \u00e9s n\u00e9h\u00e1ny felt\u00f6rekv\u0151 orsz\u00e1g val\u00f3sz\u00edn\u0171leg lassulni fog. Ez ut\u00f3bbiak k\u00f6z\u00fcl Braz\u00edlia \u00e9s Oroszorsz\u00e1g v\u00e9gre maga m\u00f6g\u00f6tt hagyhatja a recesszi\u00f3t, de a n\u00f6veked\u00e9s egyel\u0151re nem lesz meggy\u0151z\u0151. M\u00edg az \u00e1rupiachoz kapcsol\u00f3d\u00f3 alapvet\u0151 hat\u00e1sok tov\u00e1bbra is felfel\u00e9 hajtj\u00e1k a headline infl\u00e1ci\u00f3t, a maginfl\u00e1ci\u00f3nak a sz\u0171kebb munkaer\u0151-piacok miatti m\u00e9rs\u00e9kelt gyorsul\u00e1sa fontosabb fejlem\u00e9ny lesz a piacok sz\u00e1m\u00e1ra, csak\u00fagy, mint n\u00e9h\u00e1ny felt\u00f6rekv\u0151 orsz\u00e1g pozit\u00edv k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si folyamatai, a K\u00edna fel\u0151l \u00e9rkez\u0151 defl\u00e1ci\u00f3s hat\u00e1sok gyeng\u00fcl\u00e9se \u00e9s az USA-ban \u00e9s az Egyes\u00fclt Kir\u00e1lys\u00e1gban (valamint megtorl\u00e1sk\u00e9nt ak\u00e1r m\u00e1shol is) \u2013 esetleg \u2013 bevezetend\u0151 kereskedelmi \u00e9s bev\u00e1ndorl\u00e1si korl\u00e1toz\u00e1sok. \u00d6sszess\u00e9g\u00e9ben az infl\u00e1ci\u00f3nak ez a felp\u00f6rg\u00e9se val\u00f3sz\u00edn\u0171leg fokozatos lesz csak, \u00edgy hagy id\u0151t a nagy jegybankoknak arra, hogy az \u00e9v sor\u00e1n lassan visszavonj\u00e1k a rendk\u00edv\u00fcl megenged\u0151 int\u00e9zked\u00e9seiket. Az infl\u00e1ci\u00f3hoz kapcsol\u00f3d\u00f3 kock\u00e1zatok v\u00e1rhat\u00f3an lefel\u00e9 mutatnak majd. Az USA v\u00e1llalatiad\u00f3-reformja \u00e9s a c\u00e9lorsz\u00e1gt\u00f3l f\u00fcgg\u0151 (\u00e9s az importra kivetett, az exportot viszont nem \u00e9rint\u0151) v\u00e1llalati ad\u00f3 bevezet\u00e9s\u00e9nek igen nagy val\u00f3sz\u00edn\u0171s\u00e9ge komoly k\u00e9rd\u0151jelet k\u00e9pez, \u00e9s \u00f3ri\u00e1si hat\u00e1ssal lehet az Egyes\u00fclt \u00c1llamok \u00e9s a vil\u00e1g eg\u00e9sz\u00e9nek n\u00f6veked\u00e9s\u00e9re \u00e9s infl\u00e1ci\u00f3s folyamataira.<\/p>\n

 <\/p>\n

A l\u00e1tsz\u00f3lag kedvez\u0151 k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyek ellen\u00e9re van az\u00e9rt n\u00e9h\u00e1ny kedvez\u0151tlen folyamat \u00e9s kock\u00e1zat is, melyek az \u00e9v m\u00e1sodik fel\u00e9ben meghat\u00e1roz\u00f3v\u00e1 v\u00e1lhatnak \u00e9s a 2017-es n\u00f6veked\u00e9s \u00fatj\u00e1ba \u00e1llhatnak. Ide tartozik p\u00e9ld\u00e1ul, ha K\u00edna besz\u00fcnteti a monet\u00e1ris \u00e9s k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si \u00f6szt\u00f6nz\u0151ket, \u00edgy pr\u00f3b\u00e1lva cs\u00f6kkenteni a t\u00fal nagyra n\u0151tt ingatlanbubor\u00e9k tov\u00e1bbi n\u00f6veked\u00e9s\u00e9t \u00e9s a renminbi le\u00e9rt\u00e9kel\u00e9s\u00e9hez f\u0171z\u0151d\u0151 v\u00e1rakoz\u00e1sok t\u00falhev\u00fcl\u00e9s\u00e9t, ami v\u00e1rhat\u00f3an lass\u00edthatja a n\u00f6veked\u00e9s lend\u00fclet\u00e9t \u00e9s \u00fajb\u00f3l felsz\u00ednre hozhatja a K\u00edna n\u00f6veked\u00e9s\u00e9vel kapcsolatos aggodalmakat. Mindez nyom\u00e1s al\u00e1 helyezheti az \u00e1rupiaci \u00e1rakat \u00e9s a k\u00ednai gazdas\u00e1gi ciklust\u00f3l szorosan f\u00fcgg\u0151 orsz\u00e1gok gazdas\u00e1g\u00e1t, b\u00e1r ez att\u00f3l f\u00fcgg, hogy a k\u00ednai d\u00f6nt\u00e9shoz\u00f3k hajland\u00f3ak lesznek-e tov\u00e1bb cs\u00f6kkenteni az \u00e1rupiacokhoz kapcsol\u00f3d\u00f3 \u00e1gazatokban mutatkoz\u00f3 kapacit\u00e1sfelesleget \u2013 ez az int\u00e9zked\u00e9s 2016-ban a t\u0151zsdecikkek \u00e1r\u00e1nak indokolatlan megugr\u00e1s\u00e1t id\u00e9zte el\u0151. Mindek\u00f6zben a Fed tov\u00e1bb emeli az alapkamatot, az EKB pedig elkezdi visszafogni a mennyis\u00e9gi laz\u00edt\u00e1si programj\u00e1t, a glob\u00e1lis p\u00e9nz\u00fcgyi k\u00f6rnyezet bar\u00e1ts\u00e1gtalanabb\u00e1 v\u00e1lik. E l\u00e9p\u00e9sek m\u00e9rt\u00e9k\u00e9t\u0151l \u00e9s sebess\u00e9g\u00e9t\u0151l f\u00fcgg\u0151en mindez nyom\u00e1st gyakorolhat a felt\u00f6rekv\u0151 orsz\u00e1gok csoportj\u00e1ra, melynek tagjai komoly hasznot h\u00faztak a p\u00e9nz\u00fcgyi v\u00e1ls\u00e1g ut\u00e1n kialakult hozam\u00e9hs\u00e9gb\u0151l. Mivel a felt\u00f6rekv\u0151 orsz\u00e1gok saj\u00e1t fundament\u00e1lis adatai igen elt\u00e9r\u0151ek, \u00e9s K\u00edn\u00e1t\u00f3l \u00e9s az Egyes\u00fclt \u00c1llamokt\u00f3l sem egyenl\u0151 ar\u00e1nyban f\u00fcggenek, egyes orsz\u00e1gok a t\u00e1rsaikn\u00e1l ellen\u00e1ll\u00f3bbnak mutatkoznak majd. Ugyanakkor mivel a felt\u00f6rekv\u0151 orsz\u00e1gokat jelenleg a kor\u00e1bbin\u00e1l valamelyest kedvez\u0151bb ciklikus k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyek jellemzik, n\u00e9mi megszor\u00edt\u00e1st viszonylag k\u00f6nnyed\u00e9n elviselnek majd. Az Egyes\u00fclt Kir\u00e1lys\u00e1got lassan utol\u00e9ri a Brexithez kapcsol\u00f3d\u00f3 lassul\u00e1s, \u00e9s ennek val\u00f3sz\u00edn\u0171leg a szigetorsz\u00e1g legszorosabb kereskedelmi partner\u00e9nek sz\u00e1m\u00edt\u00f3 eur\u00f3z\u00f3n\u00e1ban is \u00e9rezhet\u0151 lesz a hat\u00e1sa. Az eur\u00f3z\u00f3na igen s\u0171r\u0171 2017-es politikai napirendje is felborzolhatja a piaci ked\u00e9lyeket \u2013 a legnagyobb kock\u00e1zatot a franciaorsz\u00e1gi v\u00e1laszt\u00e1sok jelentik. J\u00f3 h\u00edr viszont, hogy az eur\u00f3z\u00f3na k\u00e9pes lehet j\u00f3csk\u00e1n meghaladni a tov\u00e1bbra is bor\u00fal\u00e1t\u00f3 piaci v\u00e1rakoz\u00e1sokat. V\u00e9g\u00fcl a protekcionizmus \u00e9s az USA j\u00f6v\u0151beli, bel- \u00e9s k\u00fclf\u00f6ldi politikai ir\u00e1nyvonal\u00e1val kapcsolatos \u00e1ltal\u00e1nos bizonytalans\u00e1g is olyan \u201eismert ismeretlenek\u201d, melyek j\u00f6v\u0151re lelass\u00edthatj\u00e1k a glob\u00e1lis n\u00f6veked\u00e9s \u00fctem\u00e9t.
\nA KIL\u00c1T\u00c1SOKAT \u00c9RINT\u0150 KOCK\u00c1ZATOK<\/strong><\/p>\n

Politikai\/geopolitikai esem\u00e9nyek:<\/p>\n

\u25a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 Trump gy\u0151zelme a j\u00f6v\u0151beli politik\u00e1val \u00e9s priorit\u00e1sokkal (els\u0151sorban a geopolitikai ir\u00e1nyvonallal) kapcsolatban nagyfok\u00fa bizonytalans\u00e1got id\u00e9zett el\u0151.<\/p>\n

\u25a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 Az Egyes\u00fclt Kir\u00e1lys\u00e1g \u00e9s az EU j\u00f6v\u0151beli viszony\u00e1r\u00f3l folytatott alkut\u00e1rgyal\u00e1sok val\u00f3sz\u00edn\u0171leg al\u00e1\u00e1ss\u00e1k majd a szigetorsz\u00e1g n\u00f6veked\u00e9si kil\u00e1t\u00e1sait, de egyel\u0151re teljesen bizonytalan, hogy ennek hat\u00e1sai mennyire lesznek \u00e9rezhet\u0151ek Eur\u00f3p\u00e1ban \u00e9s a vil\u00e1g t\u00f6bbi r\u00e9sz\u00e9n.<\/p>\n

\u25a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 A franciaorsz\u00e1gi (2017 tavasza) \u00e9s n\u00e9metorsz\u00e1gi (2017 \u0151sze) v\u00e1laszt\u00e1sok, valamint a populizmus el\u0151ret\u00f6r\u00e9se az Egyes\u00fclt Kir\u00e1lys\u00e1gban \u00e9s az USA-ban el\u0151k\u00e9sz\u00edtheti a terepet a t\u00f6bbi fejlett orsz\u00e1gban lezajl\u00f3 hasonl\u00f3 esem\u00e9nyek sz\u00e1m\u00e1ra. E tekintetben Eur\u00f3pa, azon bel\u00fcl is els\u0151sorban Franciaorsz\u00e1g t\u0171nik a legkiszolg\u00e1ltatottabbnak. Az olaszorsz\u00e1gi \u00e9s g\u00f6r\u00f6gorsz\u00e1gi v\u00e1laszt\u00e1sok szint\u00e9n megzavarhatj\u00e1k a piacok m\u0171k\u00f6d\u00e9s\u00e9t.<\/p>\n

\u25a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 Az USA-ban lezajlott vezet\u0151s\u00e9gv\u00e1lt\u00e1st\u00f3l felb\u00e1torodott Oroszorsz\u00e1g \u00e9s K\u00edna megpr\u00f3b\u00e1lja kiterjeszteni a befoly\u00e1s\u00e1t \u2013 ennek sor\u00e1n felsz\u00edtja a megl\u00e9v\u0151 konfliktusokat, s\u0151t \u00fajakat is gener\u00e1lhat.<\/p>\n

Roml\u00f3 p\u00e9nz\u00fcgyi k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyek: A k\u00f6tv\u00e9nyhozamok k\u00f6zelm\u00faltban lezajlott emelked\u00e9s\u00e9nek mind a m\u00e9rt\u00e9ke, mind a temp\u00f3ja meglepet\u00e9st keltett. A p\u00e9nz\u00fcgyi k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyek kedvez\u0151tlenebb\u00e9 v\u00e1l\u00e1sa \u2013 ha tart\u00f3s lesz \u2013 \u00e1rthat a n\u00f6veked\u00e9snek. Ez f\u0151leg azon orsz\u00e1gok sz\u00e1m\u00e1ra lehet aggaszt\u00f3, amelyek n\u00f6veked\u00e9si kil\u00e1t\u00e1sai m\u00e1r most is bor\u00fasak, \u00e9s a p\u00e9nz\u00fcgypolitikai mozg\u00e1ster\u00fck korl\u00e1tozott (ilyen p\u00e9ld\u00e1ul Jap\u00e1n \u00e9s az eur\u00f3\u00f6vezet).<\/p>\n

Az USA infl\u00e1ci\u00f3j\u00e1nak felgyorsul\u00e1sa: Ha az infl\u00e1ci\u00f3 a v\u00e1rtn\u00e1l nagyobb \u00fctemben gyorsul, r\u00e9szben Trump politik\u00e1j\u00e1nak k\u00f6vetkezt\u00e9ben (k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si \u00f6szt\u00f6nz\u0151k, protekcionizmus), akkor az alapkamat-emel\u00e9s \u00fcteme \u00e9s meredeks\u00e9ge is nagyobb lehet, mint ami az el\u0151rejelz\u00e9sekben szerepelt. A glob\u00e1lis p\u00e9nz\u00fcgyi k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyeknek ez a hirtelen roml\u00e1sa \u2013 f\u0151leg lassul\u00f3 gazdas\u00e1gi n\u00f6veked\u00e9s mellett \u2013 nagyon kedvez\u0151tlen\u00fcl hatna a vil\u00e1ggazdas\u00e1gra, de legf\u0151k\u00e9ppen a felt\u00f6rekv\u0151 orsz\u00e1gokra.
\nAz USA n\u00f6veked\u00e9s\u00e9nek jelent\u0151s lassul\u00e1sa\/recesszi\u00f3ja: Ha az Egyes\u00fclt \u00c1llamok gazdas\u00e1ga sz\u00e1mottev\u0151en lelassul, a kereskedelmi \u00e9s p\u00e9nz\u00fcgyi csatorn\u00e1k k\u00f6zvet\u00edt\u00e9s\u00e9vel a vil\u00e1g t\u00f6bbi r\u00e9sz\u00e9ben is v\u00e9lhet\u0151en hasonl\u00f3 r\u00f6pp\u00e1lya rajzol\u00f3dna ki. Mivel a nagy jegybankok lassan kifogynak az eszk\u00f6z\u00f6kb\u0151l, a hanyatl\u00e1s megf\u00e9kez\u00e9s\u00e9nek feladata a korm\u00e1nyokra h\u00e1rulna. M\u00edg a k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si \u00f6szt\u00f6nz\u00e9s az USA-ban m\u00e1r nem okoz olyan probl\u00e9m\u00e1t, a fejlett orsz\u00e1goknak csak korl\u00e1tozottabb anyagi lehet\u0151s\u00e9geik vannak ebben a tekintetben.<\/p>\n

\u00daj jegybanki keretrendszerek \u00e9s p\u00e9nz\u00fcgypolitikai mell\u00e9fog\u00e1sok: Ahogy a legnagyobb jegybankok \u00e1t\u00e9rt\u00e9kelik a jelenlegi p\u00e9nz\u00fcgypolitikai keretrendszer\u00fcket, az ebb\u0151l ad\u00f3d\u00f3 bizonytalans\u00e1g \u00e9s a hib\u00e1k val\u00f3sz\u00edn\u0171s\u00e9ge magasabb volatilit\u00e1st \u00e9s egy\u00e9b nem v\u00e1rt k\u00f6vetkezm\u00e9nyeket okozhat a piacokon \u00e9s az egyes orsz\u00e1gok gazdas\u00e1g\u00e1ban. Erre jelenleg a legjobb p\u00e9lda Jap\u00e1n, ahol az \u00faj p\u00e9nz\u00fcgypolitikai keretrendszer a jelek szerint k\u00fcl\u00f6n\u00f6sen \u00e9rz\u00e9kenyen reag\u00e1l a glob\u00e1lis hozamokat \u00e9r\u0151 megr\u00e1zk\u00f3dtat\u00e1sokra.<\/p>\n

K\u00edna kem\u00e9ny landol\u00e1sa: Ez m\u00e1r r\u00e9gi kock\u00e1zati t\u00e9nyez\u0151 \u2013 ha a k\u00ednai d\u00f6nt\u00e9shoz\u00f3k hib\u00e1znak, a lassul\u00e1s hirtelenebb \u00e9s kontroll\u00e1latlanabb lehet, ami hat\u00e1ssal lehet vil\u00e1gkereskedelemre. Ez vesz\u00e9lyeket rejthet a glob\u00e1lis n\u00f6veked\u00e9sre n\u00e9zve, megr\u00e1zhatja a p\u00e9nzpiacokat, a p\u00e9nz\u00fcgyi kond\u00edci\u00f3k m\u00e9g s\u00falyosabb\u00e1 tehetik a tov\u00e1bbgy\u0171r\u0171z\u0151 hat\u00e1st, \u00e9s nyom\u00e1s al\u00e1 helyezheti az \u00e1rupiaci \u00e1rfolyamokat.<\/p>\n

A felt\u00f6rekv\u0151 orsz\u00e1gok v\u00e1ls\u00e1ga: Ha nem lesznek reformok, a felt\u00f6rekv\u0151 orsz\u00e1gokat minden nagyobb (K\u00edna, a Fed \u00e9s az \u00e1rupiacok fel\u0151l \u00e9rkez\u0151, vagy az USA doll\u00e1r meger\u0151s\u00f6d\u00e9se \u00e1ltal el\u0151id\u00e9zett) megr\u00e1zk\u00f3dtat\u00e1s s\u00falyosan \u00e9rintheti, s\u0151t ak\u00e1r a felt\u00f6rekv\u0151 orsz\u00e1gokat \u00e9rint\u0151 v\u00e1ls\u00e1got is okozhat. Mivel ezeknek az orsz\u00e1goknak a s\u00e9r\u00fcl\u00e9kenys\u00e9ge a p\u00e9nz\u00fcgyi kapcsolatok r\u00e9v\u00e9n a fejlett orsz\u00e1gokra is hat\u00e1ssal lehet, mindez a glob\u00e1lis n\u00f6veked\u00e9si kil\u00e1t\u00e1sokra is kedvez\u0151tlen hat\u00e1st fejthet ki.<\/p>\n

Mire kell figyelni a k\u00f6vetkez\u0151 h\u00f3napban?<\/p>\n

\u25a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 EKB (m\u00e1rcius 9.), Fed (m\u00e1rcius 15), BoJ (m\u00e1rcius 16.), BoE (m\u00e1rcius 16.)<\/p>\n

\u25a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 Trump politikai bejelent\u00e9sei (ad\u00f3reform)<\/p>\n

\u25a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 Brexit-t\u00e1rgyal\u00e1sok<\/p>\n

\u25a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 Eur\u00f3pai politikai esem\u00e9nyek (holland v\u00e1laszt\u00e1sok m\u00e1rcius 15-\u00e9n)<\/p>\n

 <\/p>\n\n\n\n
USA: 2017-BEN V\u00c1RHAT\u00d3AN FELCSER\u00c9L\u0150DNEK A N\u00d6VEKED\u00c9ST EL\u0150ID\u00c9Z\u0150 T\u00c9NYEZ\u0150K<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n\n\n\n
 <\/p>\n

V\u00e9lem\u00e9ny:<\/strong> Az USA gazdas\u00e1ga er\u0151s kezd\u00e9ssel v\u00e1g neki a 2017-es \u00e9vnek, amiben seg\u00edts\u00e9g\u00e9re volt, hogy kezdenek m\u00falni az olaj\u00e1r-zuhan\u00e1s \u00e9s a 2014 k\u00f6zepe \u00f3ta tart\u00f3 doll\u00e1r-er\u0151s\u00f6d\u00e9s elh\u00faz\u00f3d\u00f3 hat\u00e1sai. A fogyaszt\u00e1s v\u00e1rhat\u00f3an tov\u00e1bbra is a n\u00f6veked\u00e9s fontos motorja lehet, tekintve, hogy a munkaer\u0151-piaci felt\u00e9telek romlanak, de ha a n\u00e9vleges b\u00e9rn\u00f6veked\u00e9s nem kezd hat\u00e1rozottabb n\u00f6veked\u00e9sbe, a nyomott re\u00e1lb\u00e9rek a k\u00f6vetkez\u0151 h\u00f3napok sor\u00e1n val\u00f3sz\u00edn\u0171leg cs\u00f6kkenteni fogj\u00e1k a fogyaszt\u00e1s \u00e1ltal a n\u00f6veked\u00e9s el\u0151mozd\u00edt\u00e1s\u00e1ban j\u00e1tszott szerepet. Ebben az \u00e9vben nagy val\u00f3sz\u00edn\u0171s\u00e9ggel a nem \u00e1llami \u00e1ll\u00f3eszk\u00f6z-beruh\u00e1z\u00e1sok is egyre fontosabb szerepet j\u00e1tszanak majd a GDP n\u00f6veked\u00e9s\u00e9ben. A t\u0151keberuh\u00e1z\u00e1sok m\u00e1ris a felpattan\u00e1s jeleit mutatj\u00e1k, \u00e9s az esetleges t\u00e1rsas\u00e1giad\u00f3-reform tov\u00e1bbi lend\u00fcletet adhatna a ciklusnak. B\u00e1r nem val\u00f3sz\u00edn\u0171, hogy 2017-ben a beruh\u00e1z\u00e1sok igazi boomot id\u00e9znek majd el\u0151 (ez az ad\u00f3reform r\u00e9szleteit\u0151l f\u00fcgg), egy kedvez\u0151 fordulat a GDP n\u00f6veked\u00e9s\u00e9nek 2016-hoz viszony\u00edtott jelent\u0151s felgyorsul\u00e1s\u00e1val j\u00e1rhatna. A n\u00f6veked\u00e9snek a potenci\u00e1lis infrastruktur\u00e1lis beruh\u00e1z\u00e1sok is lend\u00fcletet adhatn\u00e1nak, j\u00f3llehet egy jelent\u0151sebb m\u00e9rt\u00e9k\u0171 k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9s-b\u0151v\u00edt\u00e9s sz\u00e1m\u00e1ra a jelenlegi k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si k\u00f6rnyezet \u00e9s a ciklus pillanatnyi szakasza miatt csak korl\u00e1tozott mozg\u00e1st\u00e9r \u00e1ll rendelkez\u00e9sre. A megval\u00f3s\u00edt\u00e1s f\u00e1zisk\u00e9s\u00e9se miatt a Trump infrastruktur\u00e1lis beruh\u00e1z\u00e1sain kereszt\u00fcl el\u0151id\u00e9zett gazdas\u00e1g\u00e9l\u00e9nk\u00edt\u0151 hat\u00e1s \u2013 ha lesz ilyen \u2013 val\u00f3sz\u00edn\u0171leg csak 2018-ban lesz \u00e9rz\u00e9kelhet\u0151. Mivel a gazdas\u00e1gban m\u00e1r jelenleg is csaknem teljes a foglalkoztatotts\u00e1g, az infl\u00e1ci\u00f3 tov\u00e1bb fog gyorsulni, de az er\u0151s doll\u00e1r k\u00e9sleltetett hat\u00e1sai miatt a mag-adatok esetleges gyorsul\u00e1sa csak igen fokozatos lesz. Olyannyira, hogy becsl\u00e9seink szerint az USA PCE maginfl\u00e1ci\u00f3ja ebben az \u00e9vben nem is egyk\u00f6nnyen fogja el\u00e9rni a kit\u0171z\u00f6tt 2%-os c\u00e9l\u00e9rt\u00e9ket. Nem szabad szem el\u0151l t\u00e9veszteni, hogy a Trump politik\u00e1j\u00e1t \u2013 \u00e9s emiatt a makrogazdas\u00e1g \u00e9s a piacok kil\u00e1t\u00e1sait \u2013 \u00f6vez\u0151 bizonytalans\u00e1g egy\u00e9rtelm\u0171en igen er\u0151s. A t\u00e1rsas\u00e1gi ad\u00f3 reformja k\u00e9pes lehet sz\u00e1mottev\u0151en megv\u00e1ltoztatni ezeket a kil\u00e1t\u00e1sokat, f\u0151leg ha \u00fan. hat\u00e1rkiigaz\u00edtott ad\u00f3int\u00e9zked\u00e9sek (border adjustments) is helyet kapnak benne (melyeknek val\u00f3sz\u00edn\u0171leg n\u00f6vekv\u0151 infl\u00e1ci\u00f3 \u00e9s a doll\u00e1r er\u0151s\u00f6d\u00e9se lesz a k\u00f6vetkezm\u00e9nye). A protekcionista kereskedelmi int\u00e9zked\u00e9sek, p\u00e9ld\u00e1ul a v\u00e1mok n\u00f6vel\u00e9se szint\u00e9n bomlaszt\u00f3 \u00e9s v\u00e9gs\u0151 soron infl\u00e1ci\u00f3t gerjeszt\u0151 hat\u00e1ssal b\u00edrn\u00e1nak. B\u00e1r a magasabb infl\u00e1ci\u00f3 \u00e9s az er\u0151sebb doll\u00e1r egy darabig k\u00e9pes lehet egym\u00e1s mellett l\u00e9tezni, valaminek v\u00e9g\u00fcl engednie kell \u2013 a p\u00e9nz\u00fcgyi megszor\u00edt\u00e1sok hat\u00e1sa el\u0151bb-ut\u00f3bb megjelenik a n\u00f6veked\u00e9sben \u00e9s az infl\u00e1ci\u00f3ban is. Mindett\u0151l f\u00fcggetlen\u00fcl neh\u00e9z elk\u00e9pzelni, hogy a Fed az el\u0151tt\u00fcnk \u00e1ll\u00f3 h\u00f3napok sor\u00e1n k\u00fcl\u00f6n\u00f6sebben agressz\u00edv megszor\u00edt\u00f3 politik\u00e1t fog folytatni, legal\u00e1bbis a 2018 elej\u00e9n esed\u00e9kes vezet\u0151v\u00e1lt\u00e1sig. A politikai eredet\u0171 bizonytalans\u00e1gok \u00e9s a laposabb infl\u00e1ci\u00f3s g\u00f6rbe f\u00e9ny\u00e9ben a Fed val\u00f3sz\u00edn\u0171leg \u00f3vatos marad, \u00e9s szok\u00e1s szerint csak ut\u00f3lag reag\u00e1l majd az esem\u00e9nyekre. 2017-ben v\u00e9lhet\u0151en k\u00e9t alapkamat-emel\u00e9sre fog sor ker\u00fclni.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n\n\n\n
<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n

 <\/p>\n\n\n\n
<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n\n\n\n
<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n\n\n\n
<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n

 <\/p>\n\n\n\n
EUR\u00d3Z\u00d3NA: AZ ADATOK MEGGY\u0150Z\u0150EK, DE A POLITIKAI KOCK\u00c1ZATOK NEM M\u00daLTAK EL<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n\n\n\n
Adatok: A gazdas\u00e1gi tev\u00e9kenys\u00e9ghez kapcsol\u00f3d\u00f3 stabil adatok 2017 elej\u00e9n is jellemz\u0151ek maradtak. A 4. negyed\u00e9ves GDP negyed\u00e9v\/negyed\u00e9v alapon 0,4%-os (\u00e9v\/\u00e9v alapon 1,7%-os) \u00fctemben b\u0151v\u00fclt, ami egy kicsivel kevesebb, mint a kor\u00e1bbi negyed\u00e9vekben. Ennek h\u00e1tter\u00e9ben a franciaorsz\u00e1gi \u00e9s n\u00e9metorsz\u00e1gi gyorsul\u00e1s (negyed\u00e9v\/negyed\u00e9v alapon mindkett\u0151 0,4%-kal n\u0151tt), az olaszorsz\u00e1gi lassul\u00e1s \u00e9s a spanyolorsz\u00e1gi, egyenletes \u00fctem\u0171 n\u00f6veked\u00e9s \u00e1llt (ez ut\u00f3bbi orsz\u00e1g gazdas\u00e1ga egy\u00e9bk\u00e9nt az eur\u00f3z\u00f3na f\u0151 orsz\u00e1gai k\u00f6z\u00fcl m\u00e9g mindig a leggyorsabb \u00fctemben n\u00f6vekszik (negyed\u00e9v\/negyed\u00e9v alapon 0,7%-kal)). A t\u00e9rs\u00e9g eg\u00e9sz\u00e9nek fogyaszt\u00e1si adatai \u00e9s nett\u00f3 exportja pozit\u00edvan j\u00e1rult hozz\u00e1 az eredm\u00e9nyekhez, m\u00edg a beruh\u00e1z\u00e1sok ink\u00e1bb visszah\u00fazt\u00e1k azokat. A munkan\u00e9lk\u00fclis\u00e9g decemberben v\u00e1ratlanul \u00faj, 9,6%-os m\u00e9lypontra \u00e9rt, amely a legalacsonyabb adat 2009 \u00f3ta, \u00e9s ezzel folytat\u00f3dott az \u00e9vi csaknem egy sz\u00e1zal\u00e9kos cs\u00f6kken\u00e9ssel jellemezhet\u0151 trend. Leg\u00fajabban a javul\u00e1s els\u0151sorban Spanyolorsz\u00e1gnak volt k\u00f6sz\u00f6nhet\u0151. Franciaorsz\u00e1gban \u00e9s N\u00e9metorsz\u00e1gban ideiglenesen megszakadt a cs\u00f6kken\u0151 tendencia \u2013 N\u00e9metorsz\u00e1gban m\u00e1r \u00edgy is nagyon sz\u0171k a munkaer\u0151piac. Ezzel szemben az olaszorsz\u00e1gi munkan\u00e9lk\u00fclis\u00e9gi r\u00e1ta mintha felfel\u00e9 sodr\u00f3dna. Az eur\u00f3z\u00f3na kompozit PMI-je a v\u00e1rakoz\u00e1soknak megfelel\u0151en alakult, vagyis er\u0151s, 54,4-es \u00e9rt\u00e9ke nem v\u00e1ltozott. A foglalkoztatotts\u00e1g komponensei k\u00fcl\u00f6n\u00f6sen biztat\u00f3ak voltak. Franciaorsz\u00e1g \u00fajabb jelent\u0151s javul\u00e1st jegyezve 2011 \u00f3ta nem l\u00e1tott magass\u00e1gba \u00e9rt, s\u0151t, utol\u00e9rte Spanyolorsz\u00e1got \u00e9s N\u00e9metorsz\u00e1got is. Az EK fogyaszt\u00f3i bizalmi felm\u00e9r\u00e9se a cikluson bel\u00fcli \u00faj cs\u00facspontra \u00e9rt. A janu\u00e1ri headline infl\u00e1ci\u00f3 a v\u00e1rtn\u00e1l j\u00f3val magasabb, \u00e9v\/\u00e9v alapon 1,8% volt, aminek h\u00e1tter\u00e9ben els\u0151sorban az energia \u00e9s a feldolgozatlan \u00e9lelmiszerek \u00e1ra, valamint az ezekhez kapcsol\u00f3d\u00f3 b\u00e1zishat\u00e1sok \u00e1lltak, melyek cs\u00facs\u00e9rt\u00e9ke a k\u00f6vetkez\u0151 m\u00e9r\u00e9sre v\u00e1rhat\u00f3. A maginfl\u00e1ci\u00f3 \u00e9v\/\u00e9v alapon sz\u00e1m\u00edtva tov\u00e1bbra is v\u00e1ltozatlan, 0,9% volt.<\/p>\n

 <\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n\n\n\n
V\u00e9lem\u00e9ny:<\/strong> Az eur\u00f3z\u00f3na n\u00f6veked\u00e9si lend\u00fclete 2017. elej\u00e9n sem hagyott al\u00e1bb. A mag\u00e1nfogyaszt\u00e1s egyel\u0151re tov\u00e1bbra is a n\u00f6veked\u00e9s egyik fontos forr\u00e1sa. A hitelfelt\u00e9telek tov\u00e1bb enyh\u00fclnek, a k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si politik\u00e1k pedig a z\u00f3na peremorsz\u00e1gaiban egyre megenged\u0151bbek. A bar\u00e1ts\u00e1gosabb glob\u00e1lis n\u00f6veked\u00e9si k\u00f6rnyezet tov\u00e1bbi t\u00e1mogat\u00e1st jelent a dinamikus n\u00f6veked\u00e9s sz\u00e1m\u00e1ra. Az infl\u00e1ci\u00f3 v\u00e1rhat\u00f3an kiss\u00e9 n\u0151ni fog, f\u0151leg a magasabb energia\u00e1rak b\u00e1zishat\u00e1sa miatt. A maginfl\u00e1ci\u00f3 szint\u00e9n felfel\u00e9 k\u00faszik majd, mivel a munkaer\u0151piacok sz\u0171k\u00fclnek, a kibocs\u00e1t\u00e1si r\u00e9sek pedig bez\u00e1rulnak (N\u00e9metorsz\u00e1gban m\u00e1r pozit\u00edv adatokat jegyeztek fel). A maginfl\u00e1ci\u00f3 egyel\u0151re megrekedt a kor\u00e1bbi alacsony szinteken (ennek ciklikus \u00e9s struktur\u00e1lis okai is vannak), de a felm\u00e9r\u00e9sek m\u00e1r arra utalnak, hogy a k\u00f6zelj\u00f6v\u0151ben \u00e1rnyom\u00e1sra kell sz\u00e1m\u00edtani (6. grafikon). A ciklikus infl\u00e1ci\u00f3s szitu\u00e1ci\u00f3 javul\u00e1sa \u00e9s az a t\u00e9ny, hogy a p\u00e9nz\u00fcgyi szektor eg\u00e9szs\u00e9ges fejl\u0151d\u00e9s\u00e9hez ebb\u0151l ad\u00f3d\u00f3an meredekebb hozamg\u00f6rb\u00e9kre lenne sz\u00fcks\u00e9g, lehet\u0151v\u00e9 tette az EKB sz\u00e1m\u00e1ra, hogy bejelentse: 2017 \u00e1prilis\u00e1t\u00f3l kezdve sz\u00e1nd\u00e9k\u00e1ban \u00e1ll megnyirb\u00e1lni a k\u00f6tv\u00e9nyv\u00e1s\u00e1rl\u00e1si programj\u00e1t. Ha tov\u00e1bb folytat\u00f3dik a ciklikus fellend\u00fcl\u00e9s, a k\u00f6vetkez\u0151 h\u00f3napokban a k\u00f6tv\u00e9nyv\u00e1s\u00e1rl\u00e1sok tov\u00e1bbi visszafog\u00e1s\u00e1ra lehet sz\u00e1m\u00edtani \u2013 val\u00f3sz\u00edn\u0171leg m\u00e9g a mostani program v\u00e9ge (2017 decembere) el\u0151tt.<\/p>\n

A pozit\u00edv kil\u00e1t\u00e1sok ellen\u00e9re a kock\u00e1zatok tov\u00e1bbra is ink\u00e1bb lefel\u00e9 mutatnak. A Brexithez kapcsol\u00f3d\u00f3 lassul\u00e1s a kereskedelmi kapcsolatokon kereszt\u00fcl m\u00e1shol is \u00e9reztethetn\u00e9 a hat\u00e1s\u00e1t \u2013 ez N\u00e9metorsz\u00e1got k\u00fcl\u00f6n\u00f6sen \u00e9rz\u00e9kenyen \u00e9rinthetn\u00e9. Tov\u00e1bbi kock\u00e1zatot jelent az el\u0151tt\u00fcnk \u00e1ll\u00f3 \u00e9v s\u0171r\u0171 politikai napt\u00e1ra \u2013 a francia v\u00e1laszt\u00e1soknak p\u00e9ld\u00e1ul k\u00fcl\u00f6n\u00f6sen j\u00f3 es\u00e9ly\u00fck van arra, hogy felforgass\u00e1k a piacokat, s\u0151t, hogy ak\u00e1r az eg\u00e9sz EU j\u00f6v\u0151j\u00e9t k\u00e9rd\u00e9sess\u00e9 tegy\u00e9k. Ugyanakkor egy reformbar\u00e1t francia korm\u00e1ny nem csak a francia gazdas\u00e1gnak \u00e9s piacnak tenne j\u00f3t, hanem az eur\u00f3z\u00f3na t\u00f6bbi orsz\u00e1g\u00e1nak is. V\u00e9g\u00fcl Trump protekcionista int\u00e9zked\u00e9sei (v\u00e1mok, az \u00fan. hat\u00e1rkiigaz\u00edtott t\u00e1rsas\u00e1gi ad\u00f3, sz\u00e9nad\u00f3) szint\u00e9n okozhatnak n\u00e9mi z\u0171rzavart (f\u0151leg, ha megtorl\u00e1sk\u00e9nt ellenint\u00e9zked\u00e9sekre is sor ker\u00fcl).<\/p>\n

 <\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n

 <\/p>\n\n\n\n
EGYES\u00dcLT KIR\u00c1LYS\u00c1G: A BREXIT ELLEN\u00c9RE J\u00d3 ADATOK \u00c9S N\u00c9H\u00c1NY KELLEMETLEN MEGLEPET\u00c9S<\/strong><\/p>\n

Adatok: A szigetorsz\u00e1g adatai 2016 v\u00e9g\u00e9ig j\u00f3l tartott\u00e1k magukat, de az \u00faj \u00e9v els\u0151 negyed\u00e9v\u00e9ben m\u00e1r felsz\u00ednre ker\u00fclt a gazdas\u00e1g n\u00e9h\u00e1ny gyenge pontja. A negyedik negyed\u00e9ves GDP-n\u00f6veked\u00e9s annualiz\u00e1lt \u00e9rt\u00e9ke negyed\u00e9v\/negyed\u00e9v alapon igen meggy\u0151z\u0151 2,4% volt, ami kiss\u00e9 meg is haladta a v\u00e1rakoz\u00e1sokat. A janu\u00e1ri PMI felm\u00e9r\u00e9sek tov\u00e1bbra is stabil b\u0151v\u00fcl\u00e9sre utal\u00f3 eredm\u00e9nyeket mutattak, b\u00e1r mind a gy\u00e1rt\u00f3i, mind a szolg\u00e1ltat\u00f3i szegmens a t\u00f6bbi fejlett piacot jellemz\u0151, j\u00f3r\u00e9szt kedvez\u0151 k\u00f6rnyezet ellen\u00e9re \u00e9rz\u00e9kelhet\u0151 csal\u00f3d\u00e1st okozott. Az Egyes\u00fclt Kir\u00e1lys\u00e1g gazdas\u00e1ga szempontj\u00e1b\u00f3l kiemelt jelent\u0151s\u00e9ggel b\u00edr\u00f3 szolg\u00e1ltat\u00f3i szektor szeptember \u00f3ta nem l\u00e1tott m\u00e9lypontra zuhant. Az \u00e1rkomponensek tov\u00e1bbra is j\u00f3l alakulnak. A Bank of England \u00e1ltal k\u00f6zz\u00e9tett janu\u00e1ri Agents\u2019 Survey arr\u00f3l \u00e1rulkodik, hogy a befektet\u00e9si \u00e9s munkaer\u0151-felv\u00e9teli sz\u00e1nd\u00e9k \u00f6sszess\u00e9g\u00e9ben egyar\u00e1nt alacsony, de v\u00e9gre elmozdult a kor\u00e1bbi h\u00f3napokban el\u00e9rt m\u00e9lypontr\u00f3l. \u00c9rdekes, hogy a gy\u00e1rt\u00f3i szf\u00e9ra munkaer\u0151-felv\u00e9teli sz\u00e1nd\u00e9ka 2015 k\u00f6zepe \u00f3ta nem l\u00e1tott szinten j\u00e1r, ami az akkorin\u00e1l j\u00f3val gyeng\u00e9bb fontnak k\u00f6sz\u00f6nhet\u0151. A janu\u00e1ri RICS lak\u00e1s\u00e1r-felm\u00e9r\u00e9s az orsz\u00e1gos lak\u00e1s\u00e1r-sz\u00ednvonal sz\u00e1mottev\u0151 emelked\u00e9s\u00e9t jelezte, kiv\u00e9ve a k\u00fclf\u00f6ldi forr\u00e1sokt\u00f3l legjobban f\u00fcgg\u0151 Londont, ahol ezzel ellent\u00e9tes ir\u00e1ny\u00fa folyamat zajlott. A munkaer\u0151-piaci jelent\u00e9sb\u0151l az der\u00fclt ki, hogy sokan k\u00e9rtek munkan\u00e9lk\u00fcli seg\u00e9lyt, de a munkan\u00e9lk\u00fclis\u00e9gi r\u00e1ta kiss\u00e9 cs\u00f6kkent. A b\u00e9rn\u00f6veked\u00e9s sz\u00e1mos szektort \u00e9rint\u0151 cs\u00f6kken\u00e9st mutatva a h\u00e1romhavi mozg\u00f3\u00e1tlagot tekintve \u00e9v\/\u00e9v alapon 2,6%-ra, h\u00f3\/h\u00f3 alapon 1,9%-ra s\u00fcllyedt. Az infl\u00e1ci\u00f3 janu\u00e1rban 1,8%-ra n\u0151tt, ezzel megel\u0151zte a maginfl\u00e1ci\u00f3t, mely tov\u00e1bbra is 1,6%-on \u00e1ll.<\/p>\n

 <\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n\n\n\n
<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n

 <\/p>\n\n\n\n
<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n\n\n\n
 <\/p>\n

V\u00e9lem\u00e9ny: Az Egyes\u00fclt Kir\u00e1lys\u00e1g gazdas\u00e1ga tov\u00e1bbra is j\u00f3l ellen\u00e1ll a Brexit \u00e1ltal el\u0151id\u00e9zett bizonytalans\u00e1g hat\u00e1sainak. Ehhez n\u00e9mileg hozz\u00e1j\u00e1rult a p\u00e9nz\u00fcgyi k\u00f6rnyezetnek a n\u00e9pszavaz\u00e1st k\u00f6vet\u0151 \u00e1rfolyamzuhan\u00e1s miatt el\u0151\u00e1llt lazul\u00e1sa. A v\u00e1rtn\u00e1l jobb teljes\u00edtm\u00e9ny m\u00f6g\u00f6tt \u00e1ll\u00f3 m\u00e1sik t\u00e9nyez\u0151 a glob\u00e1lis n\u00f6veked\u00e9s gyorsul\u00e1sa volt. B\u00e1r lassul\u00e1sra utal\u00f3 jelek egyel\u0151re nem tapasztalhat\u00f3k, k\u00e9t trendre \u00e9rdemes r\u00e1mutatni. Az els\u0151, hogy n\u0151 az infl\u00e1ci\u00f3s nyom\u00e1s: az infl\u00e1ci\u00f3 a k\u00f6vetkez\u0151 h\u00f3napokban v\u00e1rhat\u00f3an meghaladja majd a BoE \u00e1ltal kit\u0171z\u00f6tt c\u00e9l\u00e9rt\u00e9ket. Ez rossz h\u00edr a re\u00e1lj\u00f6vedelmek n\u00f6veked\u00e9se szempontj\u00e1b\u00f3l, mely m\u00e1r most is a 2014 \u00f3ta tapasztalt legm\u00e9lyebb szinten j\u00e1r. Val\u00f3sz\u00edn\u0171, hogy \u00fajabb lassul\u00e1sra ker\u00fcl sor, f\u0151leg, ha val\u00f3ban tov\u00e1bbi munkaer\u0151-piaci tartal\u00e9k marad szabadon, amire abb\u00f3l lehet k\u00f6vetkeztetni, hogy a BoE a k\u00f6zelm\u00faltban 4,5%-ra m\u00f3dos\u00edtotta az egyens\u00falyi munkan\u00e9lk\u00fclis\u00e9gi r\u00e1t\u00e1ra vonatkoz\u00f3 becsl\u00e9s\u00e9t. A b\u00e9rn\u00f6veked\u00e9s lassul\u00e1s\u00e1nak hat\u00e1s\u00e1t val\u00f3sz\u00edn\u0171leg a fogyaszt\u00e1s is meg fogja \u00e9rezni.<\/p>\n

A m\u00e1sodik, hogy a legfrissebb fogyaszt\u00f3i \u00e9s \u00fczleti bizalmi felm\u00e9r\u00e9sek \u2013 b\u00e1r m\u00e9g mindig megnyugtat\u00f3 adatokr\u00f3l sz\u00e1molnak be \u2013 nem utalnak a hangulat javul\u00e1s\u00e1ra. A visszafogott beruh\u00e1z\u00e1si hajland\u00f3s\u00e1g v\u00e9lhet\u0151en a beruh\u00e1z\u00e1sok t\u00e9nyleges szintj\u00e9nek j\u00f6v\u0151beli cs\u00f6kken\u00e9s\u00e9ben fog lecsap\u00f3dni. Ez a tendencia az el\u0151tt\u00fcnk \u00e1ll\u00f3 h\u00f3napokban egyre jobban \u00e9rz\u00e9kelhet\u0151, l\u00e1that\u00f3 lesz majd. A fokoz\u00f3d\u00f3 bizonytalans\u00e1g k\u00f6zepette mind a k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si, mind a monet\u00e1ris politik\u00e1ra tov\u00e1bbra is l\u00e9tfontoss\u00e1g\u00fa szerep fog h\u00e1rulni a gazdas\u00e1g m\u0171k\u00f6d\u00e9s\u00e9nek el\u0151seg\u00edt\u00e9se ter\u00e9n. Ahogy az \u00e9v k\u00e9s\u0151bbi r\u00e9sz\u00e9ben a gazdas\u00e1g lassul, az infl\u00e1ci\u00f3 pedig gyorsul, a BoE val\u00f3sz\u00edn\u0171leg szemet huny majd a c\u00e9lokat meghalad\u00f3 infl\u00e1ci\u00f3 f\u00f6l\u00f6tt, s\u0151t sz\u00fcks\u00e9g eset\u00e9 ak\u00e1r a korm\u00e1ny k\u00f6tv\u00e9nyv\u00e1s\u00e1rl\u00e1si programj\u00e1t is \u00fajraind\u00edthatja. Ha a b\u00e9rnyom\u00e1s nem lesz tarthatatlanul er\u0151s, a BoE-t semmi nem fogja arra k\u00e9nyszer\u00edteni, hogy 2017-ben megkezdje a kamatemel\u00e9si ciklust, \u00e9s erre m\u00e9g kevesebb oka lesz akkor, amikor a Brexit kedvez\u0151tlen hat\u00e1sai m\u00e1r a sz\u00e1mokban is megmutatkoznak majd.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n

 <\/p>\n\n\n\n
JAP\u00c1N: FELFEL\u00c9 MUTAT\u00d3 KOCK\u00c1ZATOK, DE A 2017-ES N\u00d6VEKED\u00c9S VISZONYLAG SZER\u00c9NY LESZ<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n\n\n\n
<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n

 <\/p>\n\n\n\n
Adatok: Jap\u00e1n n\u00f6veked\u00e9si adatai tov\u00e1bbra is pozit\u00edv lend\u00fcletr\u0151l \u00e1rulkodnak, de az is t\u00e9ny, hogy nagyon alacsony szintr\u0151l indultak. A 4. negyed\u00e9vi GDP kiss\u00e9 elmaradt a v\u00e1rakoz\u00e1sokt\u00f3l, \u00e9s az er\u0151snek nem mondhat\u00f3 annualiz\u00e1lt felm\u00e9r\u00e9si adatok (negyed\u00e9v\/negyed\u00e9v alapon 1,0%) arra utalnak, hogy egym\u00e1s ut\u00e1n a negyedik negyed\u00e9vben is n\u00f6veked\u00e9snek lesz\u00fcnk tan\u00fai. Az ennek h\u00e1tter\u00e9ben megh\u00faz\u00f3d\u00f3, jelent\u0151s rakt\u00e1rk\u00e9szlet-cs\u00f6kken\u00e9st el\u0151id\u00e9z\u0151 kereslet m\u00e9g er\u0151sebb volt, amihez az \u00e1llami fogyaszt\u00e1s is hozz\u00e1j\u00e1rult. A beruh\u00e1z\u00e1sok \u00e9s a mag\u00e1nfogyaszt\u00e1s nagyon v\u00e9rszeg\u00e9nyen alakult, alig b\u0151v\u00fclt, \u00edgy ism\u00e9t a nett\u00f3 export volt az egyetlen jelent\u0151s n\u00f6veked\u00e9s\u00f6szt\u00f6nz\u0151 t\u00e9nyez\u0151. A janu\u00e1ri gy\u00e1rt\u00f3i PMI tov\u00e1bb menetel felfel\u00e9, de szolg\u00e1ltat\u00f3i p\u00e1rja cs\u00f6kken\u0151 tendenci\u00e1t mutatott \u2013 igaz, m\u00e9g \u00edgy is er\u0151snek mondhat\u00f3. Az Economy Watchers Survey mind a h\u00e1ztart\u00e1sok, mind a v\u00e1llalatok tekintet\u00e9ben a jelenlegi k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyek roml\u00e1s\u00e1t jelezte el\u0151re, a j\u00f6v\u0151beli k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyek viszont n\u00e9mi javul\u00e1st mutathatnak. A decemberi infl\u00e1ci\u00f3s adatok szerint a maginfl\u00e1ci\u00f3 \u00e9v\/\u00e9v alapon m\u00e9g mindig 0,0%-on vagy az alatt \u00e1ll. A re\u00e1lb\u00e9r-n\u00f6veked\u00e9s 2016 eleje \u00f3ta m\u00e1sodszor is \u00e1tcs\u00faszott a negat\u00edv tartom\u00e1nyba, mik\u00f6zben a headline infl\u00e1ci\u00f3 n\u00e9mi javul\u00e1st mutatott.<\/p>\n

 <\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n\n\n\n
<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n\n\n\n
 <\/p>\n

V\u00e9lem\u00e9ny: A gazdas\u00e1g tov\u00e1bbra is a fokozatos fellend\u00fcl\u00e9s jeleit mutatja, b\u00e1r a fogyaszt\u00e1s m\u00e9g mindig vontatottan b\u0151v\u00fcl, a re\u00e1lb\u00e9rek \u00e9s a kiad\u00e1sok pedig v\u00e1ltozatlanul a zsugorod\u00e1sra utal\u00f3 tartom\u00e1nyban j\u00e1rnak. A munkaer\u0151piac sz\u0171k\u00f6ss\u00e9ge miatt a b\u00e9rn\u00f6veked\u00e9s az \u00e9v k\u00e9s\u0151bbi r\u00e9sz\u00e9ben n\u00e9mileg felgyorsulhat. T\u00e9tova jelekb\u0151l arra is k\u00f6vetkeztetni lehet, hogy lassan a r\u00e9szmunkaid\u0151s b\u00e9rek \u00e1ltal a teljes alapb\u00e9r-n\u00f6veked\u00e9sre gyakorolt kedvez\u0151tlen hat\u00e1s is v\u00e9get \u00e9r (8. grafikon). De az, hogy a magasabb b\u00e9rek a munkaer\u0151k\u00f6lts\u00e9g felfel\u00e9 k\u00e9nyszer\u00edt\u00e9se r\u00e9v\u00e9n val\u00f3ban infl\u00e1ci\u00f3s nyom\u00e1st fognak-e okozni, a munkaer\u0151 hat\u00e9konys\u00e1g\u00e1ra gyakorolt j\u00e1rul\u00e9kos hat\u00e1st\u00f3l f\u00fcgg majd. \u00d6nmag\u00e1ban a b\u00e9remelked\u00e9s \u00e1ltal az infl\u00e1ci\u00f3ra gyakorolt hat\u00e1s val\u00f3sz\u00edn\u0171leg visszafogott lesz. Tov\u00e1bb\u00e1 a p\u00e9nz\u00fcgyi k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyeknek az elm\u00falt \u00e9vben bek\u00f6vetkezett, sz\u00e1mottev\u0151 roml\u00e1sa miatt az el\u0151tt\u00fcnk \u00e1ll\u00f3 h\u00f3napokban am\u00fagy sem v\u00e1rhat\u00f3 a n\u00f6veked\u00e9s \u00e9s az infl\u00e1ci\u00f3 \u00e9rz\u00e9kelhet\u0151 felgyorsul\u00e1sa. B\u00e1r a k\u00f6zelm\u00faltban bek\u00f6vetkezett enyh\u00fcl\u00e9s r\u00e9szben az er\u0151sebb USA-doll\u00e1rnak volt k\u00f6sz\u00f6nhet\u0151, a Bank of Japan hozamg\u00f6rbe-ellen\u0151rz\u00e9si strat\u00e9gi\u00e1ja miatt a jen \u00fajb\u00f3l gyeng\u00fcl\u00e9snek indulhat. A BoJ a hozamg\u00f6rbe befoly\u00e1sol\u00e1sa r\u00e9v\u00e9n ar\u00e1nytalanul er\u0151s hat\u00e1st gyakorolhat a jenre, \u00e9s a n\u00f6vekv\u0151 glob\u00e1lis hozamok k\u00f6zepette a jap\u00e1n gazdas\u00e1g v\u00e9lhet\u0151en profit\u00e1lni tudna a hazai fizet\u0151eszk\u00f6z \u00e1rfolyam\u00e1nak cs\u00f6kken\u00e9s\u00e9b\u0151l. Mindez a k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si \u00f6szt\u00f6nz\u0151k \u00e1ltal el\u0151id\u00e9zett enyhe h\u00e1tsz\u00e9llel \u00f6tv\u00f6zve felfel\u00e9 mutat\u00f3 kock\u00e1zatokat id\u00e9zhet el\u0151 az am\u00fagy viszonylag visszafogott n\u00f6veked\u00e9si forgat\u00f3k\u00f6nyvh\u00f6z kapcsol\u00f3d\u00f3an, mely val\u00f3sz\u00edn\u0171leg hasonl\u00f3 lesz a 2016-oshoz.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n

 <\/p>\n\n\n\n
K\u00cdNA: A POLITIKAI H\u00c1TTER\u0170 N\u00d6VEKED\u00c9S 2017-BEN V\u00c1RHAT\u00d3AN LELASSUL<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n

 <\/p>\n\n\n\n
FELT\u00d6REKV\u0150 PIACOK: A 2017-ES TELJES\u00cdTM\u00c9NY\u00dcK TRUMPT\u00d3L \u00c9S K\u00cdN\u00c1T\u00d3L FOG F\u00dcGGENI<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n\n\n\n
 <\/p>\n

V\u00e9lem\u00e9ny:<\/strong> K\u00edna egyel\u0151re felhagyott az \u00e1tfog\u00f3 laz\u00edt\u00e1si programmal, vagyis a politikai h\u00e1tter\u0171 n\u00f6veked\u00e9s a k\u00f6vetkez\u0151 h\u00f3napokban val\u00f3sz\u00edn\u0171leg lassulni fog. Ugyanakkor a politikai megszor\u00edt\u00e1sok eddig csak nagyon fokozatosak voltak. Olyannyira, hogy a janu\u00e1ri p\u00e9nz\u00fcgyi adatok a hitelek volumen\u00e9nek soha nem l\u00e1tott \u00fctem\u0171 b\u0151v\u00fcl\u00e9s\u00e9t mutatt\u00e1k. A 2017-es kock\u00e1zatok k\u00f6z\u00fcl a legfontosabb az, hogy egy politikai bakl\u00f6v\u00e9s vagy a fogyaszt\u00f3i\/eszk\u00f6z\u00e1rak infl\u00e1ci\u00f3j\u00e1nak \u00fajb\u00f3li meg\u00e9l\u00e9nk\u00fcl\u00e9se \u00fajb\u00f3l felkorb\u00e1csolja a kem\u00e9ny landol\u00e1st\u00f3l val\u00f3 f\u00e9lelmet. Az elm\u00falt hetekben Peking a monet\u00e1ris politika kism\u00e9rt\u00e9k\u0171 megszor\u00edt\u00e1s\u00e1ra utal\u00f3 jelz\u00e9seket adott. El\u0151sz\u00f6r is, a People\u2019s Bank of China (PoBC) arra a jelz\u00e1loghitelez\u00e9s visszafog\u00e1s\u00e1ra utas\u00edtotta a bankokat \u2013 a n\u00f6veked\u00e9s nem lehet nagyobb \u00fctem\u0171 a 4. negyed\u00e9vin\u00e9l, \u00e9s arra, hogy az egy\u00e9b hitelez\u00e9si tev\u00e9kenys\u00e9g\u00fcket is korl\u00e1tozz\u00e1k. M\u00e1sodszor is, a PoBC t\u00f6bb k\u00fcl\u00f6nb\u00f6z\u0151 ir\u00e1nyad\u00f3 kamatl\u00e1bat is 10 b\u00e1zisponttal megemelt. Ez nagyon kis m\u00e9rt\u00e9k\u0171 emel\u00e9s, f\u0151leg ha figyelembe vessz\u00fck az \u00fajb\u00f3l jelentkez\u0151 infl\u00e1ci\u00f3s nyom\u00e1sokat is, melyek j\u00f3val lejjebb szor\u00edtott\u00e1k a re\u00e1lkamatl\u00e1bakat. A hangs\u00faly tov\u00e1bbra is sokkal ink\u00e1bb a m\u00e1r-m\u00e1r a bubor\u00e9kk\u00e9pz\u0151d\u00e9s hat\u00e1r\u00e1n \u00e1ll\u00f3 ingatlanpiac leh\u0171t\u00e9s\u00e9n, mint a sz\u00e9les k\u00f6r\u0171 megszor\u00edt\u00e1sokon van. A politikai d\u00f6nt\u00e9shoz\u00f3k ink\u00e1bb csak \u201esugallani\u201d akarj\u00e1k, hogy az \u00fcgyn\u00f6k\u00f6knek fel kellene hagyniuk a kock\u00e1zatos tev\u00e9kenys\u00e9gekkel, de nem sz\u00e1nd\u00e9kuk szak\u00edtani a kor\u00e1bbi, er\u0151sen megenged\u0151 ir\u00e1nyvonallal. Ez\u00e9rt a tov\u00e1bbi monet\u00e1ris megszor\u00edt\u00e1s lehet\u0151s\u00e9ge nem z\u00e1rhat\u00f3 ki, annak ellen\u00e9re, hogy a gazdas\u00e1g t\u00f6r\u00e9keny \u00e9s er\u0151sen f\u00fcgg a likvidit\u00e1st\u00f3l. De ha ez bek\u00f6vetkezne is, a n\u00f6veked\u00e9sre gyakorolt hat\u00e1sok felm\u00e9r\u00e9se \u00e9s annak eld\u00f6nt\u00e9se, hogy mindez ellens\u00falyozhat\u00f3-e k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si \u00f6szt\u00f6nz\u0151kkel, hosszabb id\u0151t venne ig\u00e9nybe.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n

 <\/p>\n

 <\/p>\n\n\n\n
Adatok: A K\u00edn\u00e1n k\u00edv\u00fcli felt\u00f6rekv\u0151 orsz\u00e1gok \u00f6sszess\u00e9g\u00e9ben fellend\u00fcl\u0151ben vannak, b\u00e1r ennek \u00fcteme nem olyan l\u00e1tv\u00e1nyos, mint amit a fejlett orsz\u00e1gok produk\u00e1lnak. A felt\u00f6rekv\u0151 orsz\u00e1gok K\u00edn\u00e1t nem tartalmaz\u00f3 \u00f6sszes\u00edtett gy\u00e1rt\u00f3i PMI-je janu\u00e1rban jelent\u00e9ktelen m\u00e9rt\u00e9kben n\u0151tt, \u00e9s K\u00edna lassul\u00e1sa ellen\u00e9re el\u00e9rte az 50,7-es \u00e9rt\u00e9ket. B\u00e1r ez m\u00e9g mindig visszafogottnak sz\u00e1m\u00edt, csaknem k\u00e9t \u00e9ve nem l\u00e1ttunk hasonl\u00f3t. A K\u00edn\u00e1t\u00f3l kev\u00e9sb\u00e9 f\u00fcgg\u0151 \u00e1zsiai orsz\u00e1gok k\u00f6z\u00fcl India lassan kezd mag\u00e1hoz t\u00e9rni a demonetiz\u00e1ci\u00f3 \u00e1ltal okozott sokkb\u00f3l. A PMI-k a v\u00e1rtn\u00e1l jobban alakultak, a gy\u00e1rt\u00f3i index visszat\u00e9rt a b\u0151v\u00fcl\u00e9st jelz\u0151 tartom\u00e1nyba (50,4). A szolg\u00e1ltat\u00e1sok \u00e9s az \u00f6sszes\u00edtett \u00fczleti v\u00e1rakoz\u00e1sok szint\u00e9n javultak kiss\u00e9. Indon\u00e9zia 4. negyed\u00e9ves, \u00e9v\/\u00e9v alapon 5%-os GDP-je nagyj\u00e1b\u00f3l megfelelt a v\u00e1rakoz\u00e1soknak. Biztat\u00f3, hogy a beruh\u00e1z\u00e1sok nagyon j\u00f3 temp\u00f3ban b\u0151v\u00fclnek. Ami a t\u00f6bbi orsz\u00e1got illeti, Kore\u00e1ban megugrott az export, b\u00e1r ehhez val\u00f3sz\u00edn\u0171leg a k\u00ednai hold\u00faj\u00e9v el\u0151tti keresletn\u00f6veked\u00e9s \u00e9s a cs\u00facs\u00e1n m\u00e1r tal\u00e1n t\u00fal is j\u00e1r\u00f3 technol\u00f3giai ciklus is hozz\u00e1j\u00e1rult. Ett\u0151l eltekintve Korea belgazdas\u00e1ga v\u00e9lhet\u0151en tov\u00e1bbra is nagyon gyeng\u00e9n fog teljes\u00edteni; az orsz\u00e1g m\u00e1r eleve zsugorod\u00e1st jelz\u0151 janu\u00e1ri PMI-je tov\u00e1bb cs\u00f6kkent, \u00e9s az \u00faj exportmegrendel\u00e9sek volumene is cs\u00f6kkent valamelyest. Tajvannak a febru\u00e1rban tapasztalt cs\u00f6kken\u00e9s ellen\u00e9re m\u00e9g mindig biztat\u00f3, 55,6-en \u00e1ll\u00f3 PMI-je enn\u00e9l sokkal \u00e9leter\u0151sebbnek mondhat\u00f3. Oroszorsz\u00e1g \u00f6sszes\u00edtet PMI-je (58,3) imm\u00e1r t\u00f6bb mint egy \u00e9ve t\u00f6retlen\u00fcl halad felfel\u00e9, \u00e9s 2008 \u00f3ta nem l\u00e1tott \u00fctemben n\u0151, ugyanakkor az infl\u00e1ci\u00f3s nyom\u00e1s v\u00e1ltozatlanul hihetetlen\u00fcl alacsony. D\u00e9l-Afrik\u00e1ban is meggy\u0151z\u0151 a gazdas\u00e1g lend\u00fclete, igaz, ez az orsz\u00e1g nagyon alacsony szintr\u0151l indult. Braz\u00edlia kritikus helyzetben van: gy\u00e1rt\u00f3i PMI-je (44,0) tov\u00e1bb zsugorodott, a szolg\u00e1ltat\u00f3i PMI (45,1) is lefel\u00e9 mozdult el, \u00e9s mindkett\u0151 k\u00ednos visszaes\u00e9sr\u0151l tan\u00faskodik. Ugyanakkor a fogyaszt\u00f3i \u00e9s \u00fczleti v\u00e1rakoz\u00e1sokra vonatkoz\u00f3 felm\u00e9r\u00e9sek eredm\u00e9nyei javul\u00e1sra utalnak. A foglalkoztatotts\u00e1gi adatok k\u00e9t\u00e9vnyi folyamatos s\u00fcllyed\u00e9s ut\u00e1n mintha nem zuhann\u00e1nak tov\u00e1bb. A cs\u00f6kken\u0151 infl\u00e1ci\u00f3 j\u00f3t tesz a kiskereskedelmi forgalomnak \u00e9s a val\u00f3ban a priv\u00e1tszektorban zajl\u00f3 hitelez\u00e9snek. A mexik\u00f3i adatok janu\u00e1rban nem romlottak tov\u00e1bb, de mind a gy\u00e1rt\u00f3i PMI (50,8), mind a saj\u00e1t val\u00f3s idej\u0171 gazdas\u00e1gi m\u00e9r\u0151sz\u00e1munk (1.0%) messze elmarad a kor\u00e1bbi \u00e9rt\u00e9kekt\u0151l. A Trumphoz kapcsol\u00f3d\u00f3 bizonytalans\u00e1g, a n\u00f6vekv\u0151 infl\u00e1ci\u00f3 \u00e9s a jegybanki kamatemel\u00e9s sok f\u00e1jdalommal j\u00e1r\u00f3 \u00fajabb fordul\u00f3ja nagyon bor\u00fass\u00e1 tette a kil\u00e1t\u00e1sokat, annak ellen\u00e9re, hogy a 4. negyed\u00e9vi GDP \u201ea v\u00e1rakoz\u00e1soknak megfelel\u0151en\u201d \u00e9v\/\u00e9v alapon 2,2%-os volt.
\n <\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n

 <\/p>\n\n\n\n
V\u00e9lem\u00e9ny:<\/strong> A felt\u00f6rekv\u0151 orsz\u00e1gok \u00f6sszes\u00edtett teljes\u00edtm\u00e9ny\u00e9t id\u00e9n val\u00f3sz\u00edn\u0171leg Trump gazdas\u00e1gpolitik\u00e1ja \u00e9s a k\u00ednai n\u00f6veked\u00e9s fogja meghat\u00e1rozni. Ami Trumpot illeti, az els\u0151 t\u00e9nyez\u0151 az USA-nak a t\u00f6bbi orsz\u00e1ghoz k\u00e9pest kedvez\u0151bb befektet\u00e9si k\u00f6rnyezet\u00e9r\u0151l, a szigor\u00fabb k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si politik\u00e1r\u00f3l, a magasabb re\u00e1lkamatl\u00e1bakr\u00f3l \u00e9s az er\u0151sebb doll\u00e1rr\u00f3l sz\u00f3l\u00f3 \u201egazdas\u00e1g\u00e9l\u00e9nk\u00edt\u0151\u201d retorika \u2013 melynek minden eleme rossz h\u00edr a felt\u00f6rekv\u0151 orsz\u00e1gok sz\u00e1m\u00e1ra. A m\u00e1sik a Trump-f\u00e9le protekcionizmus. A felt\u00f6rekv\u0151 orsz\u00e1gok Trumppal kapcsolatos f\u00e9lelmeit az ut\u00f3bbi id\u0151ben enyh\u00edtette, hogy az \u00faj eln\u00f6k hatalma tal\u00e1n m\u00e9gsem olyan korl\u00e1tlan, \u00e9s politik\u00e1ja sincs olyan \u00e9lesen a felt\u00f6rekv\u0151 orsz\u00e1gok ellen kihegyezve, mint eleinte gondolt\u00e1k. Lehet, hogy m\u00e9gis K\u00edna jelenti a nagyobb vesz\u00e9lyt? Az orsz\u00e1g n\u00f6veked\u00e9s\u00e9vel kapcsolatos f\u00e9lelmek m\u00e1r ak\u00e1r a 2. negyed\u00e9vben \u00fajb\u00f3l fel\u00fcthetik a fej\u00fcket. A felt\u00f6rekv\u0151 orsz\u00e1gok 2017-es poz\u00edcion\u00e1l\u00e1s\u00e1t val\u00f3sz\u00edn\u0171leg ezeknek a kulcsfontoss\u00e1g\u00fa kock\u00e1zatoknak a meg\u00edt\u00e9l\u00e9se fogja meghat\u00e1rozni \u2013 a h\u00e1tt\u00e9rk\u00f6rnyezet egy\u00e9rtelm\u0171en kev\u00e9sb\u00e9 kedvez\u0151, mint az elm\u00falt \u00e9vben, ez\u00e9rt a szelektivit\u00e1s fontos lesz. Ha kock\u00e1zatk\u00e9nt tekint\u00fcnk r\u00e1juk, akkor az er\u0151s saj\u00e1t gazdas\u00e1ggal, visszafogott infl\u00e1ci\u00f3val, stabil k\u00fcls\u0151 kapcsolatokkal rendelkez\u0151, az USA-t\u00f3l \u00e9s K\u00edn\u00e1t\u00f3l kev\u00e9sb\u00e9 f\u00fcgg\u0151 orsz\u00e1gokat r\u00e9szes\u00edtj\u00fck el\u0151nyben \u2013 ilyen p\u00e9ld\u00e1ul Indon\u00e9zia, India \u00e9s Oroszorsz\u00e1g. Braz\u00edli\u00e1nak felt\u00e9tlen\u00fcl mag\u00e1hoz kellene t\u00e9rnie, de az eddigi jelek nagyon vegyesnek mondhat\u00f3k. A lanyhul\u00f3 kereslet lehet\u0151v\u00e9 teszi a jegybank sz\u00e1m\u00e1ra, hogy cs\u00f6kkentse az infl\u00e1ci\u00f3t, de a kock\u00e1zat-haszon egyens\u00faly meglehet\u0151sen k\u00e9tes, a piacok m\u00e1r mindent t\u00f6k\u00e9letesen be\u00e1raztak, r\u00e1ad\u00e1sul m\u00e1rciust\u00f3l n\u0151hetnek a politikai kock\u00e1zatok, \u00e9s a figyelem ism\u00e9t a f\u00e1jdalmas k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si d\u00f6nt\u00e9sekre ir\u00e1nyulhat.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n

 <\/p>\n

 <\/p>\n\n\n\n
<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n

Fontos t\u00e1j\u00e9koztat\u00e1s<\/strong><\/p>\n

 <\/p>\n

Ezt a t\u00e1j\u00e9koztat\u00f3t hivat\u00e1sos befektet\u0151knek \u00e1ll\u00edtottuk \u00f6ssze \u2013 mag\u00e1nbefektet\u0151k ne alapozzanak r\u00e1 befektet\u00e9si d\u00f6nt\u00e9seket. El\u0151zetes j\u00f3v\u00e1hagy\u00e1s n\u00e9lk\u00fcl nem sokszoros\u00edthat\u00f3 \u00e9s terjeszthet\u0151. A t\u00e1j\u00e9koztat\u00f3 nem sz\u00f3l az Egyes\u00fclt \u00c1llamokban \u00e9l\u0151 szem\u00e9lyeknek, akiknek \u00edgy nem is j\u00e1rhatnak el ennek alapj\u00e1n. Ez az anyag csak olyan szem\u00e9lyeknek k\u00e9sz\u00fclt, akik olyan joghat\u00f3s\u00e1g ter\u00fclet\u00e9n \u00e9lnek, melyben az adott alap forgalmaz\u00e1sa enged\u00e9lyezett, vagy amelyben a forgalmaz\u00e1shoz nincs sz\u00fcks\u00e9g enged\u00e9lyre. A \u201eFidelity International\u201d annak a glob\u00e1lis befektet\u00e9skezel\u0151 szervezetet alkot\u00f3 c\u00e9gcsoportnak a neve, mely \u00c9szak-Amerik\u00e1n k\u00edv\u00fcli, meghat\u00e1rozott joghat\u00f3s\u00e1gok ter\u00fclet\u00e9n bel\u00fcl ny\u00fajt term\u00e9kekkel \u00e9s szolg\u00e1ltat\u00e1sokkal kapcsolatos t\u00e1j\u00e9koztat\u00e1st. A Fidelity International egyedi k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyek alapj\u00e1n nem ny\u00fajt befektet\u00e9si tan\u00e1csad\u00e1st. El\u0151fordulhat, hogy a jelen dokumentumban eml\u00edtett vagy v\u00e1zolt b\u00e1rmely szolg\u00e1ltat\u00e1s, \u00e9rt\u00e9kpap\u00edr, befektet\u00e9s, alap vagy term\u00e9k nem megfelel\u0151 \u00d6nnek, \u00e9s el\u0151fordulhat, hogy az \u00d6n joghat\u00f3s\u00e1ga ter\u00fclet\u00e9n nem is el\u00e9rhet\u0151. Az \u00d6n feladata, hogy miel\u0151tt a Fidelity Internationallel felvenn\u00e9 a kapcsolatot, meggy\u0151z\u0151dj\u00f6n arr\u00f3l, hogy b\u00e1rmely itt eml\u00edtett szolg\u00e1ltat\u00e1s, \u00e9rt\u00e9kpap\u00edr, befektet\u00e9s, alap vagy term\u00e9k el\u00e9rhet\u0151-e az \u00d6n joghat\u00f3s\u00e1g\u00e1nak ter\u00fclet\u00e9n. A jelen dokumentum el\u0151zetes j\u00f3v\u00e1hagy\u00e1s n\u00e9lk\u00fcl nem sokszoros\u00edthat\u00f3 vagy terjeszthet\u0151. A m\u00faltbeli teljes\u00edtm\u00e9ny alapj\u00e1n a j\u00f6v\u0151beli eredm\u00e9nyek nem jelezhet\u0151ek el\u0151re megb\u00edzhat\u00f3an. A fenti anyag szerepl\u0151 elt\u00e9r\u0151 \u00e1ll\u00edt\u00e1s hi\u00e1ny\u00e1ban, minden eml\u00edtett term\u00e9ket a Fidelity International k\u00edn\u00e1l, \u00e9s a fentiekben megfogalmazott n\u00e9zetek a Fidelity International v\u00e9lem\u00e9ny\u00e9t t\u00fckr\u00f6zik. A Fidelity \u00e9s a Fidelity International n\u00e9v, a Fidelity International log\u00f3 \u00e9s az F embl\u00e9ma a FIL Limited bejegyzett v\u00e9djegyei. A Fidelity csup\u00e1n t\u00e1j\u00e9koztat\u00e1st ny\u00fajt az egyes term\u00e9kekkel \u00e9s szolg\u00e1ltat\u00e1sokkal kapcsolatban, \u00e9s nem ad konkr\u00e9t szem\u00e9lyek egyedi k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyein alapul\u00f3 befektet\u00e9si tan\u00e1csokat.<\/p>\n

A befektet\u00e9sek \u00e9rt\u00e9ke cs\u00f6kkenhet \u00e9s n\u0151het is, \u00e9s el\u0151fordulhat, hogy a befektet\u0151k nem kapj\u00e1k vissza a befektetett \u00f6sszeget. A k\u00fclf\u00f6ldi piacokon befektet\u0151 alapok eset\u00e9ben a kereszt\u00e1rfolyamokban bek\u00f6vetkez\u0151 v\u00e1ltoz\u00e1sok is hat\u00e1ssal lehetnek a befektet\u00e9s \u00e9rt\u00e9k\u00e9re. Devizatranzakci\u00f3kat a Fidelity c\u00e9gcsoportba tartoz\u00f3 t\u00e1rsas\u00e1gok \u00e1ltal vagy azok k\u00f6zvet\u00edt\u00e9s\u00e9vel, szok\u00e1sos piaci felt\u00e9telekkel lehet v\u00e9grehajtani, \u00e9s ebb\u0151l e t\u00e1rsas\u00e1goknak haszna sz\u00e1rmazhat. A kisebb vagy felt\u00f6rekv\u0151 piacokon v\u00e9grehajtott befektet\u00e9sek volatilisebbek lehetnek, mint azok, melyeket nagyobb, fejlettebb piacokon hajtanak v\u00e9gre. Sz\u00e1mos kisebb r\u00e9szv\u00e9nypiacon a likvidit\u00e1s hi\u00e1nya miatt bizonyos orsz\u00e1gokhoz k\u00f6t\u0151d\u0151 alapok volatilisek lehetnek, \u00e9s sz\u00e9ls\u0151s\u00e9ges esetben ak\u00e1r a visszav\u00e1lt\u00e1si jogok korl\u00e1toz\u00e1s\u00e1ra is sor ker\u00fclhet. Bizonyos orsz\u00e1gokban \u00e9s bizonyos befektet\u00e9st\u00edpusok eset\u00e9n a tranzakci\u00f3s d\u00edjak magasabbak, a likvidit\u00e1s pedig alacsonyabb, mint m\u00e1sol. A p\u00e9nz\u00e1raml\u00e1s kezel\u00e9s\u00e9re l\u00e9tezhetnek egy\u00e9b, korl\u00e1tozott alternat\u00edv\u00e1k is, f\u0151leg, ha a befektet\u00e9s k\u00f6z\u00e9ppontj\u00e1ban kis- \u00e9s k\u00f6zepes m\u00e9ret\u0171 v\u00e1llalatok \u00e1llnak. Az ilyen orsz\u00e1gokra \u00e9s befektet\u00e9si t\u00edpusokra specializ\u00e1l\u00f3dott alapokn\u00e1l a (f\u0151leg nagyobb \u00e9rt\u00e9k\u0171) tranzakci\u00f3k feltehet\u0151en nagyobb hat\u00e1ssal vannak az alap m\u0171k\u00f6dtet\u00e9si k\u00f6lts\u00e9geire, mint a nagyobb alapokn\u00e1l v\u00e9grehajtott, hasonl\u00f3 tranzakci\u00f3k. A leend\u0151 befektet\u0151nek az alapok kiv\u00e1laszt\u00e1sa sor\u00e1n ezt szem el\u0151tt kell tartaniuk. A k\u00f6tv\u00e9nyek \u00e9rt\u00e9k\u00e9t a kamatl\u00e1bak v\u00e1ltoz\u00e1sa \u00e9s a k\u00f6tv\u00e9nyhozamok befoly\u00e1solj\u00e1k. Ha a kamatl\u00e1bak \u2013 \u00e9s \u00edgy a k\u00f6tv\u00e9nyhozamok \u2013 n\u0151nek, a k\u00f6tv\u00e9ny\u00e1rfolyamok \u00e1ltal\u00e1ban cs\u00f6kkennek, \u00e9s ford\u00edtva. A lej\u00e1ratig hosszabb futamid\u0151vel rendelkez\u0151 k\u00f6tv\u00e9nyek \u00e1rfolyama \u00e1ltal\u00e1ban \u00e9rz\u00e9kenyebben reag\u00e1l a kamatl\u00e1bak v\u00e1ltoz\u00e1saira, mint a lej\u00e1ratig r\u00f6videbb futamid\u0151vel rendelkez\u0151 k\u00f6tv\u00e9nyek\u00e9. A cs\u0151dkock\u00e1zat att\u00f3l f\u00fcgg, hogy a kibocs\u00e1t\u00f3 k\u00e9pes-e fizetni a kamatokat \u00e9s lej\u00e1ratkor visszafizetni a hitelt. A cs\u0151dkock\u00e1zat ez\u00e9rt a k\u00fcl\u00f6nb\u00f6z\u0151 \u00e1llami \u00e9s v\u00e1llalati k\u00f6tv\u00e9nykibocs\u00e1t\u00f3k eset\u00e9n elt\u00e9r\u0151 lehet.<\/p>\n

Magyarorsz\u00e1g<\/strong>: Befektet\u00e9sek kiz\u00e1r\u00f3lag az aktu\u00e1lis prospektus \u00e9s a Kiemelt Befektet\u0151i Inform\u00e1ci\u00f3k (Key Investor Information Document (KIID)) alapj\u00e1n hajthat\u00f3k v\u00e9gre. E k\u00e9t dokumentum, valamint az aktu\u00e1lis \u00e9ves \u00e9s f\u00e9l\u00e9ves besz\u00e1mol\u00f3k ingyen hozz\u00e1f\u00e9rhet\u0151k forgalmaz\u00f3nkn\u00e1l, a Raiffeisenbank Zentralbank \u00d6sterreich AG-n\u00e9l (1054 Budapest, Akad\u00e9mia utca 6). A KIID magyar nyelven \u00e1ll rendelkez\u00e9sre.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

GLOB\u00c1LIS N\u00d6VEKED\u00c9S: A CIKLIKUS FELLEND\u00dcL\u00c9S FOLYTAT\u00d3DIK<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":87867,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[403,146,246],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/90867"}],"collection":[{"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=90867"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/90867\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":90868,"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/90867\/revisions\/90868"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media\/87867"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=90867"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=90867"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=90867"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}