{"id":89831,"date":"2017-02-07T11:18:58","date_gmt":"2017-02-07T10:18:58","guid":{"rendered":"http:\/\/gazdasagportal.hu\/?p=89831"},"modified":"2017-02-07T11:18:58","modified_gmt":"2017-02-07T10:18:58","slug":"havi-makrogazdasagi-gyorsjelentes-befektetoknek-2017-01","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/havi-makrogazdasagi-gyorsjelentes-befektetoknek-2017-01\/","title":{"rendered":"Havi makrogazdas\u00e1gi gyorsjelent\u00e9s befektet\u0151knek &#8211; 2017.01"},"content":{"rendered":"<div id=\"attachment_87867\" style=\"width: 910px\" class=\"wp-caption aligncenter\"><a href=\"https:\/\/gazdasagportal.hu\/wp-content\/uploads\/2016\/12\/fidelity_2.jpg\"><img aria-describedby=\"caption-attachment-87867\" decoding=\"async\" loading=\"lazy\" class=\"size-full wp-image-87867\" src=\"https:\/\/gazdasagportal.hu\/wp-content\/uploads\/2016\/12\/fidelity_2.jpg\" alt=\"C85X4A The Fidelity Investments office at 1625 Broadway, Suite 110, Denver Colorado, USA.\" width=\"900\" height=\"600\" srcset=\"https:\/\/gazdasagportal.hu\/wp-content\/uploads\/2016\/12\/fidelity_2.jpg 900w, https:\/\/gazdasagportal.hu\/wp-content\/uploads\/2016\/12\/fidelity_2-300x200.jpg 300w, https:\/\/gazdasagportal.hu\/wp-content\/uploads\/2016\/12\/fidelity_2-768x512.jpg 768w\" sizes=\"(max-width: 900px) 100vw, 900px\" \/><\/a><p id=\"caption-attachment-87867\" class=\"wp-caption-text\">C85X4A The Fidelity Investments office at 1625 Broadway, Suite 110, Denver Colorado, USA.<\/p><\/div>\n<p><strong>Glob\u00e1lis n\u00f6veked\u00e9s: a refl\u00e1ci\u00f3 v\u00e1rhat\u00f3an \u00fajabb lend\u00fcletet nyer\u00a0<\/strong><\/p>\n<p><!--more--><\/p>\n<div class=\"ads-in-post1\"><div id=\"gazdasagportal.hu_fullbanner_wideboard\"><\/div>\r\n<\/div>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><strong>\u00c1TTEKINT\u00c9S<\/strong><\/p><div id=\"gazda-126763659\" class=\"gazda-tartalomban gazda-entity-placement\"><script async src=\"https:\/\/pagead2.googlesyndication.com\/pagead\/js\/adsbygoogle.js\"><\/script>\r\n<ins class=\"adsbygoogle\"\r\n     style=\"display:block\"\r\n     data-ad-format=\"fluid\"\r\n     data-ad-layout-key=\"-6t+ed+2i-1n-4w\"\r\n     data-ad-client=\"ca-pub-1959107119989764\"\r\n     data-ad-slot=\"4008251320\"><\/ins>\r\n<script>\r\n     (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});\r\n<\/script><\/div>\n<ul>\n<li>Jelenleg a Fidelity Leading Indicator valamennyi r\u00e9sz\u00e1gazata a pozit\u00edv \u00e9s n\u00f6vekv\u0151 kvadr\u00e1nsban van.<\/li>\n<li>Az USA adatai tov\u00e1bbra is meggy\u0151z\u0151ek, de tov\u00e1bbi n\u00f6veked\u00e9sre v\u00e1rhat\u00f3an m\u00e1r csak magasabb infl\u00e1ci\u00f3 mellett ker\u00fclhet sor.<\/li>\n<li>Az eur\u00f3z\u00f3na ciklikus n\u00f6veked\u00e9se tov\u00e1bbi lend\u00fcletre tett szert, az infl\u00e1ci\u00f3 halv\u00e1ny \u00e9letjeleket mutat, de a s\u0171r\u0171 politikai menetrend \u00e9s a Brexit-t\u00e1rgyal\u00e1sok alaposan r\u00e1nyomj\u00e1k a b\u00e9lyeg\u00fcket a kil\u00e1t\u00e1sokra.<\/li>\n<li>A jap\u00e1n infl\u00e1ci\u00f3 az egyre szigor\u00fabb foglalkoztat\u00e1si k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyek \u00e9s a megenged\u0151 monet\u00e1ris \u00e9s k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si politika ellen\u00e9re is gyeng\u00e9n muzsik\u00e1l.<\/li>\n<li>K\u00edn\u00e1ban az \u00e1ltal\u00e1nos trendet meghalad\u00f3 n\u00f6veked\u00e9s zajlik, lassul\u00e1snak egyel\u0151re csak n\u00e9h\u00e1ny jele mutatkozik. B\u00e1r szaporodnak a politika \u00e1ltal el\u0151id\u00e9zett lassul\u00e1st sz\u00fcks\u00e9gess\u00e9 tev\u0151 kock\u00e1zatok, \u00fagy v\u00e9lj\u00fck, a d\u00f6nt\u00e9shoz\u00f3k a politikai t\u00e1mogat\u00e1s sz\u00e1mottev\u0151 megvon\u00e1s\u00e1val kiv\u00e1rj\u00e1k az \u00e9v k\u00e9s\u0151bbi szakasz\u00e1t.<\/li>\n<\/ul>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><strong>Glob\u00e1lis n\u00f6veked\u00e9s: a refl\u00e1ci\u00f3 v\u00e1rhat\u00f3an \u00fajabb lend\u00fcletet nyer<\/strong><\/p>\n<p><strong>Adatok:<\/strong> A Fidelity Leading Indicator (FLI) emelked\u00e9se tov\u00e1bb gyorsul, mind az \u00f6t r\u00e9sz\u00e1gazat pozit\u00edv \u00e9s gyorsul\u00f3 tendenci\u00e1t mutat (1. grafikon). Ebb\u0151l arra k\u00f6vetkeztet\u00fcnk, hogy a glob\u00e1lis aktivit\u00e1s 2017 elej\u00e9n nem fog vesz\u00edteni a lend\u00fclet\u00e9b\u0151l. Az \u00e9v k\u00f6zep\u00e9n tapasztalt neh\u00e9zs\u00e9geket k\u00f6vet\u0151en a glob\u00e1lis kereskedelem most sokkal \u00e9l\u00e9nkebbnek t\u0171nik, \u00e9s az \u00fczleti felm\u00e9r\u00e9sek sem sok jel\u00e9t mutatt\u00e1k annak, hogy a lend\u00fclet cs\u00f6kkent volna. Bizakod\u00e1sra ad okot, hogy mindezt az ipari megrendel\u00e9sekre vonatkoz\u00f3 t\u00e9nyadatok is al\u00e1t\u00e1masztj\u00e1k. A fogyaszt\u00f3i felm\u00e9r\u00e9sek \u00e9s a munkaer\u0151-piaci adatok szint\u00e9n er\u0151teljesek \u00e9s gyorsul\u00f3 \u00fctemben n\u00f6vekednek. Az \u00e1rupiaci term\u00e9kekhez kapcsol\u00f3d\u00f3 komponensek tov\u00e1bbra is j\u00f3 \u00fctemben n\u0151nek (ezek vezett\u00e9k a k\u00f6zelm\u00faltban lezajlott n\u00f6veked\u00e9si ciklust), b\u00e1r a gyorsul\u00e1s \u00fcteme \u00e9ppen stagn\u00e1l \u2013 mindez nem meglep\u0151, ha figyelembe vessz\u00fck a 2016-ban lezajlott javul\u00e1s tart\u00f3ss\u00e1g\u00e1t \u00e9s m\u00e9rt\u00e9k\u00e9t. A decemberi beszerz\u00e9si menedzser indexek \u00e1ltal\u00e1ban meglepet\u00e9st kelt\u0151en er\u0151sek voltak, f\u0151leg ami a fejlett piacok (DM) gy\u00e1rt\u00f3i beszerz\u00e9si menedzser indexeit (PMI) illeti , melyek mindenhol javul\u00f3 tendenci\u00e1t mutattak. Ezenk\u00edv\u00fcl a fejlett piacok \u00e1rkomponensei jelent\u0151s, felfel\u00e9 hat\u00f3 nyom\u00e1st gyakorolnak mind a szolg\u00e1ltat\u00e1si, mind a gy\u00e1rt\u00f3i szektorra. Ami a felt\u00f6rekv\u0151 piacokat illeti, a k\u00e9p \u00f6sszess\u00e9g\u00e9ben javult, de a kor\u00e1bbin\u00e1l vegyesebb \u00e9s visszafogottabb volt. A k\u00ednai beszerz\u00e9si menedzser indexek tov\u00e1bbra is magas szinten \u00e1llnak; mind az aktivit\u00e1s, mind az \u00e1rak t\u00f6bb\u00e9ves rekordot \u00e9rtek el. Ugyanakkor t\u00f6bb m\u00e1s nagy felt\u00f6rekv\u0151 gazdas\u00e1g sz\u00e1mottev\u0151 gyenges\u00e9get mutat.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><strong>V\u00e9lem\u00e9ny:<\/strong> A vil\u00e1ggazdas\u00e1g 2017-be \u00e1tl\u00e9pve is eg\u00e9szs\u00e9ges \u00fctemben b\u0151v\u00fcl \u2013 amint azt a Fidelity LeadingIndicator is jelzi. A refl\u00e1ci\u00f3s folyamatok vil\u00e1gszerte m\u00e9g jobban lend\u00fcletbe j\u00f6hetnek. A r\u00e9gi\u00f3kat tekintve a legsz\u00e1mottev\u0151bb gyorsul\u00e1sra az USA sz\u00e1m\u00edthat, m\u00edg az eur\u00f3z\u00f3n\u00e1ban \u00e9s Jap\u00e1nban a 2016-oshoz hasonl\u00f3 \u00fctemben zajlik tov\u00e1bb a n\u00f6veked\u00e9s (a kock\u00e1zatok az eur\u00f3z\u00f3n\u00e1ban lefel\u00e9, Jap\u00e1nban felfel\u00e9 mutatnak majd), m\u00edg az Egyes\u00fclt Kir\u00e1lys\u00e1g, K\u00edna \u00e9s n\u00e9h\u00e1ny felt\u00f6rekv\u0151 orsz\u00e1g val\u00f3sz\u00edn\u0171leg lassulni fog. Ez ut\u00f3bbiak k\u00f6z\u00fcl Braz\u00edlia \u00e9s Oroszorsz\u00e1g v\u00e9gre maga m\u00f6g\u00f6tt hagyhatja a recesszi\u00f3t, de a n\u00f6veked\u00e9s egyel\u0151re nem lesz meggy\u0151z\u0151. M\u00edg az \u00e1rupiachoz kapcsol\u00f3d\u00f3 alapvet\u0151 hat\u00e1sok tov\u00e1bbra is felfel\u00e9 hajtj\u00e1k a headline infl\u00e1ci\u00f3t, a maginfl\u00e1ci\u00f3nak a sz\u0171kebb munkaer\u0151-piacok miatti m\u00e9rs\u00e9kelt gyorsul\u00e1sa fontosabb fejlem\u00e9ny lesz a piacok sz\u00e1m\u00e1ra, csak\u00fagy, mint n\u00e9h\u00e1ny felt\u00f6rekv\u0151 orsz\u00e1g pozit\u00edv k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si folyamatai, a K\u00edna fel\u0151l \u00e9rkez\u0151 defl\u00e1ci\u00f3s hat\u00e1sok gyeng\u00fcl\u00e9se \u00e9s az USA-ban \u00e9s az Egyes\u00fclt Kir\u00e1lys\u00e1gban (valamint megtorl\u00e1sk\u00e9nt ak\u00e1r m\u00e1shol is) \u2013 esetleg \u2013 bevezetend\u0151 kereskedelmi \u00e9s bev\u00e1ndorl\u00e1si korl\u00e1toz\u00e1sok. \u00d6sszess\u00e9g\u00e9ben az infl\u00e1ci\u00f3nak ez a felp\u00f6rg\u00e9se val\u00f3sz\u00edn\u0171leg fokozatos lesz csak, \u00edgy hagy id\u0151t a nagy jegybankoknak arra, hogy az \u00e9v sor\u00e1n lassan visszavonj\u00e1k a rendk\u00edv\u00fcl megenged\u0151 int\u00e9zked\u00e9seiket. Az infl\u00e1ci\u00f3hoz kapcsol\u00f3d\u00f3 kock\u00e1zatok v\u00e1rhat\u00f3an lefel\u00e9 mutatnak majd. Az USA v\u00e1llalatiad\u00f3-reformja \u00e9s a c\u00e9lorsz\u00e1gt\u00f3l f\u00fcgg\u0151 (\u00e9s az importra kivetett, az exportot viszont nem \u00e9rint\u0151) v\u00e1llalati ad\u00f3 bevezet\u00e9s\u00e9nek igen nagy val\u00f3sz\u00edn\u0171s\u00e9ge komoly k\u00e9rd\u0151jelet k\u00e9pez, \u00e9s \u00f3ri\u00e1si hat\u00e1ssal lehet az Egyes\u00fclt \u00c1llamok \u00e9s a vil\u00e1g eg\u00e9sz\u00e9nek n\u00f6veked\u00e9s\u00e9re \u00e9s infl\u00e1ci\u00f3s folyamataira.<\/p>\n<p>A l\u00e1tsz\u00f3lag kedvez\u0151 k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyek ellen\u00e9re van az\u00e9rt n\u00e9h\u00e1ny kedvez\u0151tlen folyamat \u00e9s kock\u00e1zat is, melyek az \u00e9v m\u00e1sodik fel\u00e9ben meghat\u00e1roz\u00f3v\u00e1 v\u00e1lhatnak \u00e9s a 2017-es n\u00f6veked\u00e9s \u00fatj\u00e1ba \u00e1llhatnak. Ide tartozik p\u00e9ld\u00e1ul, ha K\u00edna besz\u00fcnteti a monet\u00e1ris \u00e9s k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si \u00f6szt\u00f6nz\u0151ket, \u00edgy pr\u00f3b\u00e1lva cs\u00f6kkenteni a t\u00fal nagyra n\u0151tt ingatlanbubor\u00e9k tov\u00e1bbi n\u00f6veked\u00e9s\u00e9t \u00e9s a renminbi le\u00e9rt\u00e9kel\u00e9s\u00e9hez f\u0171z\u0151d\u0151 v\u00e1rakoz\u00e1sok t\u00falhev\u00fcl\u00e9s\u00e9t, ami v\u00e1rhat\u00f3an lass\u00edthatja a n\u00f6veked\u00e9s lend\u00fclet\u00e9t \u00e9s \u00fajb\u00f3l felsz\u00ednre hozhatja a K\u00edna n\u00f6veked\u00e9s\u00e9vel kapcsolatos aggodalmakat. Mindez nyom\u00e1s al\u00e1 helyezheti az \u00e1rupiaci \u00e1rakat \u00e9s a k\u00ednai gazdas\u00e1gi ciklust\u00f3l szorosan f\u00fcgg\u0151 orsz\u00e1gok gazdas\u00e1g\u00e1t, b\u00e1r ez att\u00f3l f\u00fcgg, hogy a k\u00ednai d\u00f6nt\u00e9shoz\u00f3k hajland\u00f3ak lesznek-e tov\u00e1bb cs\u00f6kkenteni az \u00e1rupiacokhoz kapcsol\u00f3d\u00f3 \u00e1gazatokban mutatkoz\u00f3 kapacit\u00e1sfelesleget \u2013 ez az int\u00e9zked\u00e9s 2016-ban a t\u0151zsdecikkek \u00e1r\u00e1nak indokolatlan megugr\u00e1s\u00e1t id\u00e9zte el\u0151. Mindek\u00f6zben a Fed tov\u00e1bb emeli az alapkamatot, az EKB pedig elkezdi visszafogni a mennyis\u00e9gi laz\u00edt\u00e1si programj\u00e1t, a glob\u00e1lis p\u00e9nz\u00fcgyi k\u00f6rnyezet bar\u00e1ts\u00e1gtalanabb\u00e1 v\u00e1lik. E l\u00e9p\u00e9sek m\u00e9rt\u00e9k\u00e9t\u0151l \u00e9s sebess\u00e9g\u00e9t\u0151l f\u00fcgg\u0151en mindez nyom\u00e1st gyakorolhat a felt\u00f6rekv\u0151 orsz\u00e1gok csoportj\u00e1ra, melynek tagjai komoly hasznot h\u00faztak a p\u00e9nz\u00fcgyi v\u00e1ls\u00e1g ut\u00e1n kialakult hozam\u00e9hs\u00e9gb\u0151l. Mivel a felt\u00f6rekv\u0151 orsz\u00e1gok saj\u00e1t fundament\u00e1lis adatai igen elt\u00e9r\u0151ek, \u00e9s K\u00edn\u00e1t\u00f3l \u00e9s az Egyes\u00fclt \u00c1llamokt\u00f3l sem egyenl\u0151 ar\u00e1nyban f\u00fcggenek, egyes orsz\u00e1gok a t\u00e1rsaikn\u00e1l ellen\u00e1ll\u00f3bbnak mutatkoznak majd. Ugyanakkor mivel a felt\u00f6rekv\u0151 orsz\u00e1gokat jelenleg a kor\u00e1bbin\u00e1l valamelyest kedvez\u0151bb ciklikus k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyek jellemzik, n\u00e9mi megszor\u00edt\u00e1st viszonylag k\u00f6nnyed\u00e9n elviselnek majd. Az Egyes\u00fclt Kir\u00e1lys\u00e1got lassan utol\u00e9ri a Brexithez kapcsol\u00f3d\u00f3 lassul\u00e1s, \u00e9s ennek val\u00f3sz\u00edn\u0171leg a szigetorsz\u00e1g legszorosabb kereskedelmi partner\u00e9nek sz\u00e1m\u00edt\u00f3 eur\u00f3z\u00f3n\u00e1ban is \u00e9rezhet\u0151 lesz a hat\u00e1sa. Az eur\u00f3z\u00f3na igen s\u0171r\u0171 2017-es politikai napirendje is felborzolhatja a piaci ked\u00e9lyeket \u2013 a legnagyobb kock\u00e1zatot a franciaorsz\u00e1gi v\u00e1laszt\u00e1sok jelentik.\u00a0 V\u00e9g\u00fcl a protekcionizmus \u00e9s az USA j\u00f6v\u0151beli, bel- \u00e9s k\u00fclf\u00f6ldi politikai ir\u00e1nyvonal\u00e1val kapcsolatos \u00e1ltal\u00e1nos bizonytalans\u00e1g is olyan \u201eismert ismeretlenek\u201d, melyek j\u00f6v\u0151re lelass\u00edthatj\u00e1k a glob\u00e1lis n\u00f6veked\u00e9s \u00fctem\u00e9t.<br \/>\n<strong>A kil\u00e1t\u00e1sokat \u00e9rint\u0151 kock\u00e1zatok<\/strong><\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><strong>Politikai\/geopolitikai esem\u00e9nyek:<\/strong><\/p>\n<ul>\n<li>Trump gy\u0151zelme a j\u00f6v\u0151beli politik\u00e1val \u00e9s priorit\u00e1sokkal (els\u0151sorban a geopolitikai ir\u00e1nyvonallal) kapcsolatban nagyfok\u00fa bizonytalans\u00e1got id\u00e9zett el\u0151.<\/li>\n<li>Az Egyes\u00fclt Kir\u00e1lys\u00e1gban lezajlott n\u00e9pszavaz\u00e1s val\u00f3sz\u00edn\u0171leg al\u00e1\u00e1ssa a szigetorsz\u00e1g n\u00f6veked\u00e9si kil\u00e1t\u00e1sait, de egyel\u0151re teljesen bizonytalan, hogy ennek hat\u00e1sai mennyire lesznek \u00e9rezhet\u0151ek Eur\u00f3p\u00e1ban \u00e9s a vil\u00e1g t\u00f6bbi r\u00e9sz\u00e9n.<\/li>\n<li>Olaszorsz\u00e1gi politika Renzi lemond\u00e1sa ut\u00e1n, v\u00e1laszt\u00e1sok Franciaorsz\u00e1gban (2017 tavasza) \u00e9s N\u00e9metorsz\u00e1gban (2017 \u0151sze): a populizmus el\u0151ret\u00f6r\u00e9se az Egyes\u00fclt Kir\u00e1lys\u00e1gban \u00e9s az USA-ban r\u00e1mutatott, hogy a t\u00f6bbi fejlett orsz\u00e1gban is sor ker\u00fclhet hasonl\u00f3 politikai v\u00e1ltoz\u00e1sokra \u2013 e tekintetben Eur\u00f3pa, azon bel\u00fcl is els\u0151sorban Franciaorsz\u00e1g t\u0171nik a legkiszolg\u00e1ltatottabbnak.<\/li>\n<li>Az USA-ban lezajlott vezet\u0151s\u00e9gv\u00e1lt\u00e1st\u00f3l felb\u00e1torodott Oroszorsz\u00e1g \u00e9s K\u00edna megpr\u00f3b\u00e1lja kiterjeszteni a befoly\u00e1s\u00e1t \u2013 ennek sor\u00e1n felsz\u00edtja a megl\u00e9v\u0151 konfliktusokat, s\u0151t \u00fajakat is gener\u00e1lhat.<\/li>\n<\/ul>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Roml\u00f3 p\u00e9nz\u00fcgyi k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyek: A k\u00f6tv\u00e9nyhozamok k\u00f6zelm\u00faltban lezajlott emelked\u00e9s\u00e9nek mind a m\u00e9rt\u00e9ke, mind a temp\u00f3ja meglepet\u00e9st keltett. A p\u00e9nz\u00fcgyi k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyek kedvez\u0151tlenebb\u00e9 v\u00e1l\u00e1sa \u2013 ha tart\u00f3s lesz \u2013 \u00e1rthat a n\u00f6veked\u00e9snek. Ez f\u0151leg azon orsz\u00e1gok sz\u00e1m\u00e1ra lehet aggaszt\u00f3, amelyek n\u00f6veked\u00e9si kil\u00e1t\u00e1sai m\u00e1r most is bor\u00fasak, \u00e9s a p\u00e9nz\u00fcgypolitikai mozg\u00e1ster\u00fck korl\u00e1tozott (ilyen p\u00e9ld\u00e1ul Jap\u00e1n \u00e9s az eur\u00f3\u00f6vezet).<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Az USA infl\u00e1ci\u00f3j\u00e1nak felgyorsul\u00e1sa: Ha az infl\u00e1ci\u00f3 a v\u00e1rtn\u00e1l nagyobb \u00fctemben gyorsul, r\u00e9szben Trump politik\u00e1j\u00e1nak k\u00f6vetkezt\u00e9ben (k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si \u00f6szt\u00f6nz\u0151k, protekcionizmus), akkor az alapkamat-emel\u00e9s \u00fcteme \u00e9s meredeks\u00e9ge is nagyobb lehet, mint ami az el\u0151rejelz\u00e9sekben szerepelt. A glob\u00e1lis p\u00e9nz\u00fcgyi k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyeknek ez a hirtelen roml\u00e1sa \u2013 f\u0151leg lassul\u00f3 gazdas\u00e1gi n\u00f6veked\u00e9s mellett \u2013 nagyon kedvez\u0151tlen\u00fcl hatna a vil\u00e1ggazdas\u00e1gra, de legf\u0151k\u00e9ppen a felt\u00f6rekv\u0151 orsz\u00e1gokra.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Az USA n\u00f6veked\u00e9s\u00e9nek jelent\u0151s lassul\u00e1sa\/recesszi\u00f3ja: Ha az Egyes\u00fclt \u00c1llamok sz\u00e1mottev\u0151en lelassul, a kereskedelmi \u00e9s p\u00e9nz\u00fcgyi csatorn\u00e1k k\u00f6zvet\u00edt\u00e9s\u00e9vel a vil\u00e1g t\u00f6bbi r\u00e9sz\u00e9ben is v\u00e9lhet\u0151en hasonl\u00f3 r\u00f6pp\u00e1lya rajzol\u00f3dna ki. Mivel a nagy jegybankok lassan kifogynak az eszk\u00f6z\u00f6kb\u0151l, a hanyatl\u00e1s megf\u00e9kez\u00e9s\u00e9nek feladata a korm\u00e1nyokra h\u00e1rulna. M\u00edg a k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si \u00f6szt\u00f6nz\u00e9s az USA-ban m\u00e1r nem okoz olyan probl\u00e9m\u00e1t, a fejlett orsz\u00e1goknak csak korl\u00e1tozottabb anyagi lehet\u0151s\u00e9gei vannak ebben a tekintetben.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>\u00daj jegybanki keretrendszerek \u00e9s p\u00e9nz\u00fcgypolitikai mell\u00e9fog\u00e1sok: Ahogy a legnagyobb jegybankok \u00e1t\u00e9rt\u00e9kelik a jelenlegi p\u00e9nz\u00fcgypolitikai keretrendszer\u00fcket, az ebb\u0151l ad\u00f3d\u00f3 bizonytalans\u00e1g \u00e9s a hib\u00e1k val\u00f3sz\u00edn\u0171s\u00e9ge magasabb volatilit\u00e1st \u00e9s egy\u00e9b nem v\u00e1rt k\u00f6vetkezm\u00e9nyeket okozhat a piacokon \u00e9s az egyes orsz\u00e1gok gazdas\u00e1g\u00e1ban. Erre jelenleg a legjobb p\u00e9lda Jap\u00e1n, ahol az \u00faj p\u00e9nz\u00fcgypolitikai keretrendszer a jelek szerint k\u00fcl\u00f6n\u00f6sen \u00e9rz\u00e9kenyen reag\u00e1l a glob\u00e1lis hozamokat \u00e9r\u0151 megr\u00e1zk\u00f3dtat\u00e1sokra.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>K\u00edna kem\u00e9ny landol\u00e1sa: Ez m\u00e1r r\u00e9gi kock\u00e1zati t\u00e9nyez\u0151 \u2013 ha a k\u00ednai d\u00f6nt\u00e9shoz\u00f3k hib\u00e1znak, a lassul\u00e1s hirtelenebb \u00e9s kontroll\u00e1latlanabb lehet, ami hat\u00e1ssal lehet vil\u00e1gkereskedelemre. Ez vesz\u00e9lyeket rejthet a glob\u00e1lis n\u00f6veked\u00e9sre n\u00e9zve, megr\u00e1zhatja a p\u00e9nzpiacokat, a p\u00e9nz\u00fcgyi kond\u00edci\u00f3k m\u00e9g s\u00falyosabb\u00e1 tehetik a tov\u00e1bbgy\u0171r\u0171z\u0151 hat\u00e1st, \u00e9s nyom\u00e1s al\u00e1 helyezheti az \u00e1rupiaci \u00e1rfolyamokat.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>A felt\u00f6rekv\u0151 orsz\u00e1gok v\u00e1ls\u00e1ga: Ha nem lesznek reformok, a felt\u00f6rekv\u0151 orsz\u00e1gokat minden nagyobb (K\u00edna, a Fed \u00e9s az \u00e1rupiacok fel\u0151l \u00e9rkez\u0151, vagy az USA doll\u00e1r meger\u0151s\u00f6d\u00e9se \u00e1ltal el\u0151id\u00e9zett) megr\u00e1zk\u00f3dtat\u00e1s s\u00falyosan \u00e9rintheti, s\u0151t ak\u00e1r a felt\u00f6rekv\u0151 orsz\u00e1gokat \u00e9rint\u0151 v\u00e1ls\u00e1got is okozhat. Mivel ezeknek az orsz\u00e1goknak a s\u00e9r\u00fcl\u00e9kenys\u00e9ge a p\u00e9nz\u00fcgyi kapcsolatok r\u00e9v\u00e9n a fejlett orsz\u00e1gokra is hat\u00e1ssal lehet, mindez a glob\u00e1lis n\u00f6veked\u00e9si kil\u00e1t\u00e1sokra is kedvez\u0151tlen hat\u00e1st fejthet ki.<\/p>\n<p><strong>Mire kell figyelni a k\u00f6vetkez\u0151 h\u00f3napokban?<\/strong><\/p>\n<ul>\n<li>Bank of Japan (janu\u00e1r 31.), Fed (febru\u00e1r 1.), Bank of England (febru\u00e1r 2.)<\/li>\n<li>Trump els\u0151 napja eln\u00f6kk\u00e9nt<\/li>\n<li>Brexit-t\u00e1rgyal\u00e1sok<\/li>\n<li>Francia \u00e9s olasz belpolitika (a francia Szocialista P\u00e1rt el\u0151v\u00e1laszt\u00e1sa janu\u00e1r 29-\u00e9n)<\/li>\n<\/ul>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><strong>USA:A GAZDAS\u00c1G SZIL\u00c1RD L\u00c1BON \u00c1LLVA V\u00c1G NEKI A 2017-ES \u00c9VNEK<\/strong><\/p>\n<p><strong>Adatok:<\/strong>Az Egyes\u00fclt \u00c1llamok gazdas\u00e1ga tov\u00e1bbra is er\u0151snek mondhat\u00f3. A harmadik negyed\u00e9vi annualiz\u00e1lt GDP-t v\u00e1ratlanul 3,5%-ra m\u00f3dos\u00edtott\u00e1k, de a fogyaszt\u00e1s \u00e9s a befektet\u00e9sek adatai m\u00e9g enn\u00e9l is jobbak voltak. A decemberi ISM-felm\u00e9r\u00e9sek pozit\u00edv meglepet\u00e9ssel szolg\u00e1ltak, a gy\u00e1rt\u00f3i index 2014 v\u00e9ge \u00f3ta nem l\u00e1tott magass\u00e1gba emelkedett (54,7-es \u00e9rt\u00e9ke massz\u00edv b\u0151v\u00fcl\u00e9sre utal), a szolg\u00e1ltat\u00e1sok indexe v\u00e1ltozatlanul 57,2 volt. Az \u00e1rkomponensek szint\u00e9n jelent\u0151sen n\u00f6vekednek, ami megfelel a glob\u00e1lis trendeknek. Ezenk\u00edv\u00fcl az NFIB kisv\u00e1llalkoz\u00f3k \u00fczleti optimizmus\u00e1t vizsg\u00e1l\u00f3 felm\u00e9r\u00e9se t\u00f6rt\u00e9net\u00e9nek legnagyobb n\u00f6veked\u00e9s\u00e9t mutatva 2005 \u00f3ta nem l\u00e1tott szinteket \u00e9rtel. Mind a b\u00e9rek, mind az \u00e1rak emel\u00e9s\u00e9re vonatkoz\u00f3 tervek er\u0151s\u00f6d\u00e9st mutattak. A decemberi foglalkoztatotts\u00e1gi adatok lend\u00fcletesen n\u0151ttek, a munkan\u00e9lk\u00fclis\u00e9gi r\u00e1ta a v\u00e1rakoz\u00e1soknak megfelel\u0151en 4,7% volt. A b\u00e9rn\u00f6veked\u00e9s 2,9%-ra gyorsult, ami a cikluson bel\u00fcl \u00faj cs\u00facsot jelent, az alulfoglalkoztatotts\u00e1g (U6) viszont a cikluson bel\u00fcli \u00fajabb m\u00e9lypontra, 9,2%-ra cs\u00f6kkent. Az infl\u00e1ci\u00f3 gyorsul\u00e1sa azonban m\u00e9g v\u00e1rat mag\u00e1ra \u2013 a novemberi PCE m\u00e9r\u0151sz\u00e1m negat\u00edv meglepet\u00e9ssel szolg\u00e1lt. A headline infl\u00e1ci\u00f3 az alapvet\u0151 hat\u00e1soknak k\u00f6sz\u00f6nhet\u0151en \u00e9s \u00e9v\/\u00e9v alapon 1,0%-os volt ugyan, de a mag-PCE 2010 \u00f3ta a leglassabb h\u00f3napot k\u00f6nyvelte el, \u00e9s \u00e9v\/\u00e9v alapon 1,6%-ra s\u00fcllyedt.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><strong>V\u00e9lem\u00e9ny:<\/strong> Az USA gazdas\u00e1ga er\u0151s kezd\u00e9ssel v\u00e1g neki a 2017-es \u00e9vnek, amiben seg\u00edts\u00e9g\u00e9re van, hogy kezdenek m\u00falni az olaj\u00e1r-zuhan\u00e1s \u00e9s a 2014 k\u00f6zepe \u00f3ta tart\u00f3 doll\u00e1r-er\u0151s\u00f6d\u00e9s elh\u00faz\u00f3d\u00f3 hat\u00e1sai. A fogyaszt\u00e1s v\u00e1rhat\u00f3an tov\u00e1bbra is a n\u00f6veked\u00e9s fontos motorja lehet, tekintve, hogy a munkaer\u0151-piaci felt\u00e9telek romlanak, ennek k\u00f6vetkezt\u00e9ben gyorsul a b\u00e9rn\u00f6veked\u00e9s \u00e9s a k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si \u00f6szt\u00f6nz\u0151k bevezet\u00e9s\u00e9nek es\u00e9lye is n\u0151tt. Az energia\u00e1rak emelked\u00e9se \u00e9s a v\u00e1rhat\u00f3 t\u00e1rsas\u00e1gi ad\u00f3reform fel\u00e9l\u00e9nk\u00edtheti a capex-ciklust \u00e9s cs\u00f6kkentheti a beruh\u00e1z\u00e1sok volumen\u00e9nek cs\u00f6kken\u00e9se \u00e1ltal a GDP-n\u00f6veked\u00e9s sebess\u00e9g\u00e9re gyakorolt, 2016-ban \u00e9rz\u00e9kelt visszah\u00faz\u00f3 hat\u00e1st. B\u00e1r az nem val\u00f3sz\u00edn\u0171, hogy 2017-ben a beruh\u00e1z\u00e1sok igazi boomot id\u00e9znek majd el\u0151, ez az esetleges ad\u00f3reformok r\u00e9szleteit\u0151l is f\u00fcgg majd. 2017 v\u00e9ge fel\u00e9 a n\u00f6veked\u00e9snek jelent\u0151s l\u00f6k\u00e9st adhat a laz\u00e1bb k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si politika, j\u00f3llehet egy jelent\u0151sebb m\u00e9rt\u00e9k\u0171 k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9s-b\u0151v\u00edt\u00e9s sz\u00e1m\u00e1ra a jelenlegi k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si k\u00f6rnyezet \u00e9s a ciklus pillanatnyi szakasza miatt csak korl\u00e1tozott mozg\u00e1st\u00e9r \u00e1ll rendelkez\u00e9sre. Mivel a gazdas\u00e1gban m\u00e1r jelenleg is csaknem teljes a foglalkoztatotts\u00e1g, a fenti trend tov\u00e1bbi gyorsul\u00e1s\u00e1nak \u00e1ra az infl\u00e1ci\u00f3 tov\u00e1bbi n\u00f6veked\u00e9se lesz, \u00e9s a mag-PCE infl\u00e1ci\u00f3s index 2017 sor\u00e1n valamikor val\u00f3sz\u00edn\u0171leg el\u00e9ri a 2%-os c\u00e9l\u00e9rt\u00e9ket.<\/p>\n<p>Fontos megjegyezni, hogy a n\u00f6veked\u00e9s szempontj\u00e1b\u00f3l kedvez\u0151 \u2013 jelenlegi \u00e9s potenci\u00e1lis \u2013 hat\u00e1sok ellen\u00e9re tov\u00e1bbra is \u00f3vatosan \u00edt\u00e9lem meg a n\u00f6veked\u00e9sre \u00e9s az infl\u00e1ci\u00f3ra vonatkoz\u00f3, politikai eredet\u0171, felfel\u00e9 mutat\u00f3 kock\u00e1zatokat, melyek a v\u00e1laszt\u00e1sok ut\u00e1n megind\u00edtott\u00e1k a piaci szerepl\u0151k fant\u00e1zi\u00e1j\u00e1t. El\u0151sz\u00f6r is: Trump politik\u00e1j\u00e1nak j\u00f6v\u0151beli ir\u00e1nyvonala m\u00e9g mindig nagyon bizonytalan, \u00e9s minden ezzel kapcsolatos el\u0151rejelz\u00e9s puszta spekul\u00e1ci\u00f3n alapul. A kereskedelmi \u00e9s bev\u00e1ndorl\u00e1si korl\u00e1toz\u00e1sok p\u00e9ld\u00e1ul nem tesznek j\u00f3t a kil\u00e1t\u00e1soknak, de egyel\u0151re nem sokat l\u00e1tunk abb\u00f3l, hogy mi ker\u00fcl majd val\u00f3ban bevezet\u00e9sre. M\u00e1sodsorban b\u00e1r a p\u00e9nz\u00fcgyi k\u00f6rnyezet 2016-os javul\u00e1sa kedvez\u0151 el\u0151jelnek tekinthet\u0151 a k\u00f6vetkez\u0151 h\u00f3napok n\u00f6veked\u00e9si p\u00e1ly\u00e1ja szempontj\u00e1b\u00f3l, a k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyeknek a k\u00f6zelm\u00faltban a doll\u00e1r-er\u0151s\u00f6d\u00e9s \u00e9s hozamemelked\u00e9s \u00e1ltal el\u0151id\u00e9zett roml\u00e1sa megford\u00edthatja a pozit\u00edv hat\u00e1sokat, \u00e9s v\u00e9gs\u0151 soron g\u00e1tat szabhat a n\u00f6veked\u00e9shez \u00e9s az infl\u00e1ci\u00f3hoz k\u00f6thet\u0151, felfel\u00e9 mutat\u00f3 kock\u00e1zatoknak. \u00c9s b\u00e1r nagy lehet a cs\u00e1b\u00edt\u00e1s, hogy az eln\u00f6kv\u00e1laszt\u00e1s eredm\u00e9ny\u00e9t l\u00e1tva agressz\u00edvebb kamatl\u00e1b-g\u00f6rb\u00e9t vet\u00edts\u00fcnk el\u0151re, \u00fagy v\u00e9lem, a Fed \u00f3vatosan, szok\u00e1s\u00e1hoz h\u00edven az esem\u00e9nyekre ut\u00f3lag reag\u00e1lva fog elj\u00e1rni. A decemberi FOMC-\u00e9rtekezlet kiss\u00e9 mer\u00e9szebb, kamatemelked\u00e9sre utal\u00f3 hangv\u00e9tele ellen\u00e9re a Fed kamatemel\u00e9si g\u00f6rb\u00e9je viszonylag lapos lesz \u2013 a n\u00f6veked\u00e9si\/infl\u00e1ci\u00f3s helyzetet \u00e9s a l\u00e1t\u00f3hat\u00e1ron m\u00e1r \u00e9szlelhet\u0151 kock\u00e1zatokat figyelembe v\u00e9ve 2017-re m\u00e9g mindig k\u00e9t emel\u00e9st val\u00f3sz\u00edn\u0171s\u00edt\u00fcnk.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><strong>EUR\u00d3ZONA: a gazdas\u00e1gi adatok \u00fajb\u00f3l a v\u00e1ls\u00e1g ut\u00e1ni maximumok k\u00f6zel\u00e9ben j\u00e1rnak<\/strong><\/p>\n<p><strong>Adatok:<\/strong> Tov\u00e1bb tart a massz\u00edv, tal\u00e1n a trendet is kiss\u00e9 meghalad\u00f3 n\u00f6veked\u00e9si lend\u00fclet. Decemberben az eur\u00f3z\u00f3na beszerz\u00e9si menedzser indexei tov\u00e1bb n\u0151ttek, a kompozit index 54,4-en \u00e1llt, ami 2011 m\u00e1jusa \u00f3ta a legmagasabb \u00e9rt\u00e9knek sz\u00e1m\u00edt. Franciaorsz\u00e1g, N\u00e9metorsz\u00e1g, Olaszorsz\u00e1g \u00e9s Spanyolorsz\u00e1g gy\u00e1rt\u00f3i PMI-je egy\u00e9rtelm\u0171en n\u0151tt, amit az EC Business Confidence index \u00faj rekordja \u00e9s az is j\u00f3l t\u00fckr\u00f6z\u00f6tt, hogy a fogyaszt\u00f3i bizalmi index tov\u00e1bb k\u00f6zel\u00edtett a p\u00e9nz\u00fcgyi v\u00e1ls\u00e1g \u00f3ta m\u00e9rt maximum\u00e1hoz. A mag\u00e1nszektornak kihelyezett hitelek b\u00e1r nagyon nyomott m\u00e9rt\u00e9k\u0171ek voltak, szint\u00e9n n\u00e9mi n\u00f6veked\u00e9st mutattak: \u00e9v\/\u00e9v alapon m\u00e9rt 2,1%-os \u00e9rt\u00e9k\u00fck megk\u00f6zel\u00edti a 2011-es (az eur\u00f3z\u00f3na v\u00e1ls\u00e1g\u00e1t megel\u0151z\u0151) szintj\u00e9t. Mind a v\u00e1llalkoz\u00e1soknak adott, mind a jelz\u00e1loghitelek volumene \u00fctemesen n\u0151. A decemberi infl\u00e1ci\u00f3s adatok a v\u00e1rtn\u00e1l magasabbak voltak, a headline infl\u00e1ci\u00f3 \u00e9v\/\u00e9v alapon 1,1%-os volt (2013 \u00f3ta nem j\u00e1rt ilyen magasan). Ennek okai az alapvet\u0151 gazdas\u00e1gi hat\u00e1sok voltak, valamint az, hogy az energia\u00e1rak t\u00f6bb mint h\u00e1rom \u00e9v ut\u00e1n most el\u0151sz\u00f6r mozdultak ki a defl\u00e1ci\u00f3s z\u00f3n\u00e1b\u00f3l. A maginfl\u00e1ci\u00f3 szint\u00e9n a v\u00e1rn\u00e1l er\u0151sebb h\u00f3napot z\u00e1rt: \u00e9v\/\u00e9v alapon 0,9%-ra n\u0151tt.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><strong>V\u00e9lem\u00e9ny:<\/strong> Az eur\u00f3z\u00f3na n\u00f6veked\u00e9se 2016 v\u00e9g\u00e9n kiss\u00e9 lend\u00fcletbe j\u00f6tt, \u00e9s ez val\u00f3sz\u00edn\u0171leg 2017 elej\u00e9n is \u00e9rezhet\u0151 lesz. Az er\u0151s re\u00e1lb\u00e9r-n\u00f6veked\u00e9sb\u0151l \u00e9s az alacsonyabb energia\u00e1rak (egyre cs\u00f6kken\u0151) hat\u00e1s\u00e1b\u00f3l t\u00e1pl\u00e1lkoz\u00f3 mag\u00e1nfogyaszt\u00e1s egyel\u0151re jelent\u0151s m\u00e9rt\u00e9kben hozz\u00e1j\u00e1rul az \u00f6sszes\u00edtett n\u00f6veked\u00e9shez. A hitelfelt\u00e9telek tov\u00e1bb javulnak, a k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si int\u00e9zked\u00e9sek a peremorsz\u00e1gokban egyre jobban t\u00e1mogatj\u00e1k a gazdas\u00e1got, \u00e9s 2017-ben tov\u00e1bbi enyh\u00fcl\u00e9sre lehet sz\u00e1m\u00edtani. A kedvez\u0151bb glob\u00e1lis n\u00f6veked\u00e9si k\u00f6rnyezet szint\u00e9n hozz\u00e1j\u00e1rul e pozit\u00edv dinamika fennmarad\u00e1s\u00e1hoz. Az infl\u00e1ci\u00f3 v\u00e1rhat\u00f3an szer\u00e9ny m\u00e9rt\u00e9kben tov\u00e1bb n\u0151 majd, f\u0151leg a n\u00f6vekv\u0151 energia\u00e1rak miatt. De v\u00e1rhat\u00f3an a maginfl\u00e1ci\u00f3 is megindul felfel\u00e9, mivel a munkaer\u0151-piacok \u00e9s a kibocs\u00e1t\u00e1si r\u00e9s is egyre ink\u00e1bb sz\u0171k\u00fcl \u2013 a kibocs\u00e1t\u00e1si r\u00e9s N\u00e9metorsz\u00e1gban m\u00e1r most is pozit\u00edv. A maginfl\u00e1ci\u00f3 egyel\u0151re m\u00e9g a jelenlegi, alacsony szinten topog (aminek ciklikus \u00e9s struktur\u00e1lis okai is vannak), de a felm\u00e9r\u00e9sek m\u00e1r az \u00e1rakra gyakorolt, k\u00fcsz\u00f6b\u00f6n \u00e1ll\u00f3 nyom\u00e1st is jelzik (6. grafikon). A ciklikus infl\u00e1ci\u00f3s szitu\u00e1ci\u00f3 javul\u00e1sa \u00e9s az a t\u00e9ny, hogy a p\u00e9nz\u00fcgyi szektor eg\u00e9szs\u00e9ges fejl\u0151d\u00e9s\u00e9hez ebb\u0151l ad\u00f3d\u00f3an meredekebb hozamg\u00f6rb\u00e9kre lenne sz\u00fcks\u00e9g, lehet\u0151v\u00e9 tette az EKB sz\u00e1m\u00e1ra, hogy bejelentse: 2017 \u00e1prilis\u00e1t\u00f3l kezdve sz\u00e1nd\u00e9k\u00e1ban \u00e1ll megnyirb\u00e1lni a k\u00f6tv\u00e9nyv\u00e1s\u00e1rl\u00e1si programj\u00e1t. A pozit\u00edv n\u00f6veked\u00e9si impulzus ellen\u00e9re a n\u00f6veked\u00e9st \u00e9s az infl\u00e1ci\u00f3t \u00e9rint\u0151 kock\u00e1zatok tov\u00e1bbra is ink\u00e1bb lefel\u00e9 mutatnak. Az Egyes\u00fclt Kir\u00e1lys\u00e1g val\u00f3s kock\u00e1zatot jelent, mivel a Brexithez kapcsol\u00f3d\u00f3 lassul\u00e1s a kereskedelmi kapcsolatokban is \u00e9reztethetn\u00e9 a hat\u00e1s\u00e1t \u2013 ez N\u00e9metorsz\u00e1got k\u00fcl\u00f6n\u00f6sen \u00e9rz\u00e9kenyen \u00e9rinthetn\u00e9. Az el\u0151tt\u00fcnk \u00e1ll\u00f3 \u00e9vben v\u00e1rhat\u00f3 s\u00falyos politikai esem\u00e9nyek tov\u00e1bbi kock\u00e1zatnak sz\u00e1m\u00edtanak \u2013 a francia v\u00e1laszt\u00e1soknak p\u00e9ld\u00e1ul k\u00fcl\u00f6n\u00f6sen j\u00f3 es\u00e9ly\u00fck van arra, hogy felforgass\u00e1k a piacokat, s\u0151t, hogy ak\u00e1r az eg\u00e9sz EU l\u00e9tjogosults\u00e1g\u00e1t k\u00e9rd\u00e9sess\u00e9 tegy\u00e9k. Ugyanakkor egy reformbar\u00e1t (p\u00e9ld\u00e1ul Fillon vezette) francia korm\u00e1ny nem csak a francia gazdas\u00e1gnak \u00e9s piacnak tenne j\u00f3t, hanem az eur\u00f3z\u00f3na t\u00f6bbi orsz\u00e1g\u00e1nak is. E tekintetben a francia eln\u00f6kv\u00e1laszt\u00e1snak kett\u0151s, a makrogazdas\u00e1got \u00e9s a piacokat is \u00e9rint\u0151 hat\u00e1sai lehetnek.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><strong>Egyes\u00fclt kir\u00e1lys\u00e1g: Repedezik a brexit ut\u00e1ni stabilit\u00e1s?<\/strong><\/p>\n<p><strong>Adatok:<\/strong> A szigetorsz\u00e1g adatai nagy vonalakban tov\u00e1bbra is j\u00f3l tartj\u00e1k magukat, de az\u00e9rt lassan felsz\u00ednre ker\u00fcl a gazdas\u00e1g n\u00e9h\u00e1ny gyenge pontja. A NIESR becsl\u00e9se szerint az Egyes\u00fclt Kir\u00e1lys\u00e1g a negyedik negyed\u00e9vben n.\u00e9v\/n.\u00e9v alapon a harmadik negyed\u00e9vi 0,6%-os eredm\u00e9ny ut\u00e1n m\u00e9g mindig meggy\u0151z\u0151, 0,5%-os n\u00f6veked\u00e9st \u00e9rt el. Mindezt az orsz\u00e1g beszerz\u00e9si menedzser indexei is al\u00e1t\u00e1masztj\u00e1k. Az \u00f6sszetett PMI v\u00e1ratlanul 16 havi rekordmagass\u00e1gba sz\u00f6k\u00f6tt, \u00e9s 56,7-es \u00e9rt\u00e9k\u00e9vel jelenleg a vil\u00e1gon az egyik legmagasabbnak sz\u00e1m\u00edt. \u00c9l\u00e9nk\u00fcl\u0151 aktivit\u00e1s jelei mutatkoznak a gy\u00e1rt\u00f3i, a szolg\u00e1ltat\u00f3k \u00e9s az \u00e9p\u00edt\u0151ipari szegmensben, de a foglalkoztat\u00e1s \u00e9s a befektet\u00e9si sz\u00e1nd\u00e9k mutat\u00f3ja egyel\u0151re nem z\u00e1rk\u00f3zott fel (7. grafikon). A lak\u00e1s\u00e1rak emelked\u00e9se lassul\u00f3 tendenci\u00e1t mutat, a Nationwide adatai szerint az annualiz\u00e1lt, szezon\u00e1lisan kiigaz\u00edtott n\u00f6veked\u00e9s a negyedik negyed\u00e9vben n.\u00e9v\/n.\u00e9v alapon mind\u00f6ssze 2,7% volt. A londoni adat m\u00e9g enn\u00e9l is alacsonyabb, 1,1%-os volt, ami re\u00e1lviszonylatban negat\u00edvnak sz\u00e1m\u00edt, \u00e9s a t\u00f6bb mint n\u00e9gy \u00e9vvel ezel\u0151tti eur\u00f3z\u00f3na-v\u00e1ls\u00e1g \u00f3ta m\u00e9g soha nem volt ennyire visszafogott.\u00a0 A novemberi kereskedelmi deficit a v\u00e1rtn\u00e1l j\u00f3val nagyobb volt, \u00e9s annak ellen\u00e9re tov\u00e1bbra sem javul, hogy a font sokat gyeng\u00fclt az\u00f3ta. A december infl\u00e1ci\u00f3 magasabb volt a v\u00e1rtn\u00e1l: mind a headline, mind a maginfl\u00e1ci\u00f3 \u00e9v\/\u00e9v alapon 1,6%-ra gyorsult.<\/p>\n<p><strong>V\u00e9lem\u00e9ny:<\/strong> A szigetorsz\u00e1g gazdas\u00e1g\u00e1nak kil\u00e1t\u00e1sait tov\u00e1bbra is be\u00e1rny\u00e9kolja a Brexit n\u00e9pszavaz\u00e1s eredm\u00e9nye, b\u00e1r az eddigi pozit\u00edv adatok mintha cs\u00f6kkentett\u00e9k volna a v\u00e1ratlan fejlem\u00e9ny \u00e1ltal a n\u00f6veked\u00e9sre gyakorolt hat\u00e1s miatti aggodalmat. A k\u00f6zelm\u00faltban v\u00e9gbement hirtelen \u00e1rfolyamcs\u00f6kken\u00e9s jelent\u0151sen laz\u00edtott a p\u00e9nz\u00fcgyi k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyeken, \u00e9s seg\u00edthet is a gazdas\u00e1gnak abban, hogy a k\u00f6vetkez\u0151 negyed\u00e9vekben elker\u00fclje a recesszi\u00f3t, de ahhoz nem lesz el\u00e9g, hogy teljesen ellens\u00falyozzon egy esetleg bek\u00f6vetkez\u0151 lassul\u00e1st. Ami az id\u0151rendet illeti, az els\u0151 k\u00e1rokat a beruh\u00e1z\u00e1sok fogj\u00e1k elszenvedni, \u0151ket k\u00f6veti a munkaer\u0151piac \u00e9s a fogyaszt\u00e1s, ahogy az infl\u00e1ci\u00f3 fel\u0151rli a v\u00e1s\u00e1rl\u00f3er\u0151t \u00e9s lenull\u00e1zza a re\u00e1lj\u00f6vedelmek n\u00f6veked\u00e9s\u00e9t. A font eddig tapasztalt le\u00e9rt\u00e9kel\u0151d\u00e9se kb. 200 b\u00e1zisponttal l\u00f6kheti felfel\u00e9 az infl\u00e1ci\u00f3t \u2013 a folyamat cs\u00facspontja v\u00e1rhat\u00f3an 2018-ban \u00e9rkezik majd el, b\u00e1r a lecsap\u00f3d\u00f3 hat\u00e1sok m\u00e9rt\u00e9ke egyel\u0151re nem l\u00e1that\u00f3 el\u0151re. A foly\u00f3 fizet\u00e9si m\u00e9rleget a gyeng\u00fcl\u0151 font \u00e9s a kereslet lassabb n\u00f6veked\u00e9se miatt tov\u00e1bbra is korrig\u00e1lni fogj\u00e1k. Ami az ir\u00e1nyvonalat illeti, mind a k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si, a jelenlegi, fokozottan bizonytalan k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyek k\u00f6z\u00f6tt mind a monet\u00e1ris politika fontos szerepet kap majd a gazdas\u00e1g stabilit\u00e1s\u00e1nak biztos\u00edt\u00e1s\u00e1ban. B\u00e1r a k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si megszor\u00edt\u00e1sok tov\u00e1bbra is h\u00e1tr\u00e1nyosan hatnak a n\u00f6veked\u00e9sre, a hat\u00e1suk nem lesz olyan kedvez\u0151tlen, mint ahogy eredetileg gondoltuk. Fontos t\u00e9nyez\u0151 m\u00e9g, hogy mivel az \u00faj p\u00e9nz\u00fcgyminiszter n\u00e9mileg rugalmasabb kereteket szabott a k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9s-m\u00f3dos\u00edt\u00e1sok sz\u00e1m\u00e1ra, ha a gazdas\u00e1g a v\u00e1rtn\u00e1l gyeng\u00e9bben alakul, lehet\u0151s\u00e9g lesz k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si eszk\u00f6z\u00f6kkel megt\u00e1mogatni azt. A monet\u00e1ris politik\u00e1nak ugyanakkor kem\u00e9nyen neki kell fesz\u00fclnie a Brexit \u00e9s az emelked\u0151 glob\u00e1lis hozamok \u00e1ltal f\u00fajt szembesz\u00e9lnek, \u00e9s el\u0151ny\u00f6sebb k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyeket teremtenie a k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si politika sz\u00e1m\u00e1ra. Ennek \u00e9rdek\u00e9ben a Bank of England val\u00f3sz\u00edn\u0171leg 2017 m\u00e1rciusa ut\u00e1nra is kiterjeszti mennyis\u00e9gi laz\u00edt\u00e1si programj\u00e1t, \u00e9s a sz\u00fcks\u00e9ges laz\u00edt\u00e1s m\u00e9rt\u00e9k\u00e9t\u0151l \u00e9s az adott id\u0151pontban \u00e9rv\u00e9nyes font-\u00e1rfolyamt\u00f3l f\u00fcgg\u0151en ak\u00e1r alapkamat-cs\u00f6kkent\u00e9sre is sor ker\u00fclhet.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><strong>Jap\u00e1n: A n\u00f6veked\u00e9s javul, a kock\u00e1zatok felfel\u00e9 mutatnak, de a helyzet m\u00e9g mindig kiss\u00e9 bizonytalan<\/strong><\/p>\n<p><strong>Adatok:<\/strong> A n\u00f6veked\u00e9si adatok tov\u00e1bbra is pozit\u00edv, b\u00e1r k\u00e9ts\u00e9gtelen\u00fcl szolid lend\u00fcletr\u0151l tan\u00faskodnak. A decemberi gy\u00e1rt\u00f3i PMI tov\u00e1bb menetelt felfel\u00e9, \u00e9s imm\u00e1r az elm\u00falt h\u00e9t h\u00f3nap k\u00f6z\u00fcl hatban n\u00f6veked\u00e9st mutatott, \u00e9s imm\u00e1r meggy\u0151z\u0151, 52,4-es \u00e9rt\u00e9ken \u00e1ll. A szolg\u00e1ltat\u00e1sok is tov\u00e1bb t\u00f6rtek felfel\u00e9, 52,3-del janu\u00e1r \u00f3ta nem l\u00e1tott magass\u00e1gban, \u00e9s j\u00f3val az elm\u00falt n\u00e9h\u00e1ny \u00e9v \u00e1tlaga f\u00f6l\u00f6tt j\u00e1rnak. A negyedik negyed\u00e9vi Tankan-felm\u00e9r\u00e9s szint\u00e9n stabil eredm\u00e9nyeket hozott \u2013 egyre szigor\u00fabb alkalmaz\u00e1si felt\u00e9telekr\u0151l \u00e9s kedvez\u0151 p\u00e9nz\u00fcgyi\/hitelkond\u00edci\u00f3kr\u00f3l sz\u00e1molt be. Az \u00e1rak ennek ellen\u00e9re nem tan\u00fas\u00edtanak felfel\u00e9 hat\u00f3 nyom\u00e1st. A novemberi infl\u00e1ci\u00f3 m\u00e9g tov\u00e1bb is cs\u00f6kkent, mind a \u2013 friss \u00e9lelmiszereket nem tartalmaz\u00f3 \u2013 headline (\u00e9v\/\u00e9valapon \u20110,4%), mind a mag-mag (\u00e9v\/\u00e9v alapon 0,2%) infl\u00e1ci\u00f3 eset\u00e9ben.Ezenk\u00edv\u00fcl a Tokyo December index egy h\u00f3napra el\u0151re mutat\u00f3 infl\u00e1ci\u00f3s m\u00e9r\u0151sz\u00e1ma a konszenzusos v\u00e1rakoz\u00e1sok ellen\u00e9re szint\u00e9n jelent\u0151sen cs\u00f6kkent.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><strong>V\u00e9lem\u00e9ny:<\/strong> Jap\u00e1n gazdas\u00e1ga 2017 k\u00fcsz\u00f6b\u00e9n a n\u00f6veked\u00e9s gyorsul\u00e1s\u00e1nak bizonytalan jeleit mutatja. A fogyaszt\u00e1s m\u00e9g mindig nem p\u00f6r\u00f6g igaz\u00e1n, ami nem is csoda, hiszen a re\u00e1lb\u00e9rek \u00e9s a kiad\u00e1sok tov\u00e1bbra is cs\u00f6kkennek. M\u00edg a vontatottan alakul\u00f3 beruh\u00e1z\u00e1sok \u00e9s a jen 2015 k\u00f6zepe \u00f3ta (napjainkig) lezajlott, jelent\u0151s m\u00e9rt\u00e9k\u0171 fel\u00e9rt\u00e9kel\u0151d\u00e9se v\u00e1ltozatlanul er\u0151s szembesz\u00e9lk\u00e9nt hat az ipari termel\u00e9sre (a deviza\u00e1rfolyamok \u00e1ltal\u00e1ban lassan hozz\u00e1k be a lemarad\u00e1st), az \u00fczleti bizalom k\u00f6zelm\u00faltban v\u00e9gbement fellend\u00fcl\u00e9se pozit\u00edv jelk\u00e9nt \u00e9rt\u00e9kelhet\u0151. A p\u00e9nz\u00fcgyi k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyeknek az elm\u00falt \u00e9vben lezajlott jelent\u0151s rosszabbod\u00e1sa miatt az el\u0151tt\u00fcnk \u00e1ll\u00f3 h\u00f3napokban nem sz\u00e1m\u00edthatunk a n\u00f6veked\u00e9s \u00e9s az infl\u00e1ci\u00f3 sz\u00e1mottev\u0151 gyorsul\u00e1s\u00e1ra. Mindazon\u00e1ltal ez a rosszabbod\u00e1s az USA eln\u00f6kv\u00e1laszt\u00e1s\u00e1t k\u00f6vet\u0151en n\u00e9mileg lassult. Ha a p\u00e9nz\u00fcgyi k\u00f6rnyezet tart\u00f3san tov\u00e1bb javul, 2017 m\u00e1sodik fel\u00e9ben a n\u00f6veked\u00e9sre gyakorolt kedvez\u0151tlen hat\u00e1s is enyh\u00fclhet majd. M\u00edg a k\u00f6zelm\u00faltban tapasztalt javul\u00e1s r\u00e9szben a doll\u00e1r er\u0151s\u00f6d\u00e9s\u00e9nek k\u00f6sz\u00f6nhet\u0151, a Bank of Japan \u00faj ir\u00e1nyvonala, a \u201ehozamg\u00f6rbe-k\u00f6vet\u0151 mennyis\u00e9gi laz\u00edt\u00e1s\u201d hat\u00e1s\u00e1ra a jen \u00fajb\u00f3l gyeng\u00fcl\u00e9snek indulhat. A hozamg\u00f6rbe k\u00f6vet\u00e9se (c\u00e9lba v\u00e9tele) miatt a BoJ politik\u00e1j\u00e1nak ar\u00e1nytalanul nagy hat\u00e1sa lehet a jenre \u2013 a n\u00f6vekv\u0151 glob\u00e1lis hozamok k\u00f6zepette a jap\u00e1n gazdas\u00e1gnak j\u00f3l j\u00f6het a saj\u00e1t p\u00e9nznem\u00e9nek gyeng\u00fcl\u00e9se. Mindez a k\u00f6vetkez\u0151 n\u00e9h\u00e1ny negyed\u00e9vben a leg\u00fajabb k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si csomag \u00e1ltal a n\u00f6veked\u00e9sre gyakorolt kedvez\u0151 hat\u00e1ssal kar\u00f6ltve felfel\u00e9 mutat\u00f3 kock\u00e1zatokkal b\u0151v\u00edtheti az am\u00fagy v\u00e9lhet\u0151en a 2016-ban tapasztalthoz hasonl\u00f3an, viszonylag visszafogottan alakul\u00f3 n\u00f6veked\u00e9si t\u00f6rt\u00e9netet.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><strong>K\u00edna: A politika ir\u00e1ny\u00edt\u00f3it 2017-ben a trendet meghalad\u00f3 n\u00f6veked\u00e9s \u00e1ra fogja lek\u00f6tni<\/strong><\/p>\n<p><strong>Adatok:<\/strong> A k\u00ednai gazdas\u00e1g nagy lend\u00fclettel z\u00e1rta az \u00e9vet, de m\u00e1r 2016 m\u00e1sodik \u00e9s harmadik negyed\u00e9v\u00e9ben is gyorsan n\u00f6vekedett. N\u00e9gy PMI-j\u00e9nek (Markit, \u201ehivatalos\u201d, gy\u00e1rt\u00f3i \u00e9s nem gy\u00e1rt\u00f3i) \u00e1tlaga augusztus \u00f3ta j\u00f3csk\u00e1n megemelkedett, \u00e9s decemberben tov\u00e1bb n\u0151ve 2013 k\u00f6zepe \u00f3ta nem l\u00e1tott szintre \u00e9rt. A termel\u0151i \u00e1rak az \u00f6t\u00e9vnyi defl\u00e1ci\u00f3t k\u00f6vet\u0151en a v\u00e1rakoz\u00e1sokat meghaladva \u00e9v\/\u00e9v alapon 5,5%-ra n\u0151ttek, de a k\u00f6zelm\u00faltban m\u00e9g enn\u00e9l is j\u00f3val gyorsabb \u00fctemet dikt\u00e1ltak. B\u00e1r ez els\u0151sorban a t\u0151zsdecikkekhez kapcsol\u00f3d\u00f3 \u00e1gazatokban volt tetten \u00e9rhet\u0151, m\u00e9g a fogyaszt\u00e1si javak PPI \u00e9rt\u00e9ke is n\u0151. A mag-CPI viszonylag magas szinten j\u00e1r, \u00e9s emelkedik (2% \u00e9s n\u0151) \u2013 enn\u00e9l magasabb \u00e9rt\u00e9keket egy r\u00f6vid id\u0151re csak 2011-ben \u00e9rt el.<\/p>\n<p><strong>V\u00e9lem\u00e9ny:\u00a0<\/strong>A tavaly tapasztalt agressz\u00edv p\u00e9nz\u00fcgypolitikai t\u00e1mogat\u00e1snak k\u00f6sz\u00f6nhet\u0151en K\u00edn\u00e1ban tov\u00e1bbra is az \u00e1ltal\u00e1nos trendn\u00e9l er\u0151sebb n\u00f6veked\u00e9s zajlik, \u00e9s lassul\u00e1snak nem sok jele mutatkozik. Ezzel egy\u00fctt egyre ink\u00e1bb l\u00e1tszik, hogy a \u201estabilit\u00e1s mindenekel\u0151tt\u201d politik\u00e1nak az \u00e1r\u00e1t is meg kell fizetni: t\u00falzottan gyors hitelfelhalmoz\u00f3d\u00e1s, a deviz\u00e1t \u00e9r\u0151 fesz\u00fclts\u00e9gek \u00e9s a k\u00fcl\u00f6nb\u00f6z\u0151 eszk\u00f6z\u00f6k (els\u0151sorban az ingatlanok) piac\u00e1n kialakul\u00f3 bubor\u00e9kok egyre t\u00f6bb fejt\u00f6r\u00e9st okoznak a d\u00f6nt\u00e9shoz\u00f3knak. A k\u00e9rd\u00e9s az, hogy Peking v\u00e1ltoztat-e a hozz\u00e1\u00e1ll\u00e1s\u00e1n \u00e9s megk\u00eds\u00e9rli-e alacsonyabb szintre visszaszor\u00edtani a n\u00f6veked\u00e9st. Erre az \u00e9v k\u00e9s\u0151bbi szakasz\u00e1ban val\u00f3sz\u00edn\u0171leg sor fog ker\u00fclni. A lak\u00f3ingatlanok \u00e1remelked\u00e9se m\u00e1r eddig is \u00e9rdemben lassult, \u00e9s sok olyan nagyv\u00e1rosban, ahol k\u00e9tsz\u00e1mjegy\u0171 volt az \u00e1remelked\u00e9s, m\u00e1r null\u00e1hoz k\u00f6zel\u00edt vagy ak\u00e1r m\u00ednuszba is \u00e1tment az emelked\u00e9s m\u00e9rt\u00e9ke (9. grafikon), ami id\u00e9n m\u00e1r a piaci aktivit\u00e1sra is r\u00e1nyomja majd a b\u00e9lyeg\u00e9t. Azonban egyel\u0151re nem val\u00f3sz\u00edn\u0171, hogy a d\u00f6nt\u00e9shoz\u00f3kat az infl\u00e1ci\u00f3 r\u00e1k\u00e9nyszer\u00edten\u00e9 az \u00e1tfog\u00f3bb szigor\u00edt\u00e1sra. Ehelyett fokozatosan alacsonyabb szintre \u201ek\u00eds\u00e9rik\u201d majd a n\u00f6veked\u00e9st, a gazdas\u00e1got \u00fajabb k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si \u00f6szt\u00f6nz\u0151kkel t\u00e1mogatj\u00e1k, mik\u00f6zben viszonylag laz\u00e1n tartj\u00e1k a hitelfelt\u00e9teleket \u00e9s g\u00e1tat vetnek a t\u0151keki\u00e1raml\u00e1snak. A renminbire hat\u00f3 nyom\u00e1snak is szemtan\u00fai voltunk. Az offshore \u00e1rfolyamok, melyek szeptember \u00f3ta folyamatosan emelkedtek, az elm\u00falt h\u00f3napban soha nem l\u00e1tott rekordokat \u00e9rtek el. Ennek a belf\u00f6ldi aktivit\u00e1sra nem sok hat\u00e1sa van, de j\u00f3l \u00e9rz\u00e9kelteti a struktur\u00e1lis \u00e9s ciklikus t\u00e9nyez\u0151kb\u0151l zajl\u00f3 t\u0151keki\u00e1raml\u00e1s elleni, egyre hevesebb k\u00fczdelmet. Ezzel ellent\u00e9tben onshore likvidit\u00e1sban most sincs hi\u00e1ny. A r\u00f6vid t\u00e1v\u00fa bankk\u00f6zi kamatl\u00e1bak m\u00e9g mindig a m\u00e9lypontjuk k\u00f6zel\u00e9ben j\u00e1rnak, \u00e9s a v\u00e1llalati k\u00f6tv\u00e9nyek \u00e1rfolyama is cs\u00f6kkent n\u00e9mileg a decemberi cs\u00facs\u00e9rt\u00e9kekhez k\u00e9pest. Ez arra utal, hogy a v\u00e1llalati k\u00f6tv\u00e9nyfinansz\u00edroz\u00e1s a lass\u00fa decembert k\u00f6vet\u0151en \u00fajb\u00f3l mag\u00e1hoz fog t\u00e9rni, \u00e9s hogy a monet\u00e1ris k\u00f6rnyezet \u00f6sszess\u00e9g\u00e9ben tov\u00e1bbra is laza marad. Ez a megenged\u0151 k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si \u00e9s monet\u00e1ris politik\u00e1n alapul\u00f3, \u00e1m a \u201esz\u00e9leken\u201d n\u00e9mi megszor\u00edt\u00e1st alkalmaz\u00f3 strat\u00e9gia k\u00e9nyes egyens\u00falyt teremt \u2013 val\u00f3sz\u00edn\u0171leg megakad\u00e1lyozza a \u201ekem\u00e9ny landol\u00e1st\u201d, m\u00e9gis \u00e9rdemi lassul\u00e1st eredm\u00e9nyez. \u00c1m ahogy K\u00edna eset\u00e9ben soha, a n\u00f6veked\u00e9s f\u00e1jdalmas negat\u00edv rekordj\u00e1t el\u0151id\u00e9z\u0151 esetleges d\u00f6nt\u00e9shoz\u00f3i hib\u00e1k elk\u00f6vet\u00e9s\u00e9nek es\u00e9ly\u00e9t most sem szabad alulbecs\u00fclni.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><strong>Felt\u00f6rekv\u0151 piacok: Trumpot, k\u00edn\u00e1t \u00e9s a t\u0151zsdecikkeket figyelj\u00e9k<\/strong><\/p>\n<p>Adatok: A K\u00edn\u00e1n k\u00edv\u00fcli felt\u00f6rekv\u0151 orsz\u00e1gok gazdas\u00e1ga \u00f6sszess\u00e9g\u00e9ben tov\u00e1bbra is n\u00f6veked\u00e9st mutat, de v\u00e1ltozatlanul vannak az \u00e1tlagt\u00f3l jelent\u0151sen elmarad\u00f3 orsz\u00e1gok is. A K\u00edn\u00e1n k\u00edv\u00fcli \u00f6sszes\u00edtett gy\u00e1rt\u00f3i PMI decemberben is egyre feljebb k\u00faszott, eg\u00e9szen 50,8-ig. B\u00e1r ez m\u00e9g mindig visszafogott \u00e9rt\u00e9k, csaknem k\u00e9t \u00e9ve nem j\u00e1rt ilyen magasan. Oroszorsz\u00e1g glob\u00e1lisan is kit\u0171nik a kateg\u00f3riat\u00e1rsai k\u00f6z\u00fcl. \u00d6sszetett PMI-je a p\u00e9nz\u00fcgyi v\u00e1ls\u00e1g \u00f3ta nem l\u00e1tott magass\u00e1gokba sz\u00f6k\u00f6tt, ami sz\u00e9pen egybecseng az igen meggy\u0151z\u0151 n\u00f6veked\u00e9ssel. Tajvan PMI-je is folytatta l\u00e1tv\u00e1nyos ralij\u00e1t, mik\u00f6zben Korea is kit\u00f6rt a csal\u00f3d\u00e1st kelt\u0151, zsugorod\u00e1sra utal\u00f3 tartom\u00e1nyb\u00f3l. \u00c9rdekes m\u00f3don az indiai gy\u00e1rt\u00f3i PMI a p\u00e9nz\u00fcgyi v\u00e1ls\u00e1g \u00f3ta nem tapasztalt m\u00e9lyponton van, \u00e9s a szolg\u00e1ltat\u00f3i PMI is jelent\u0151s cs\u00f6kken\u00e9st jelez. Braz\u00edlia gy\u00e1rt\u00f3i PMI-je m\u00e1jus \u00f3ta a legnagyobb zuhan\u00e1st mutatta, a szolg\u00e1ltat\u00f3i index pedig lassan meg\u00fcnnepelheti a recesszi\u00f3 kezdet\u00e9nek m\u00e1sodik \u00e9vfordul\u00f3j\u00e1t. Mexik\u00f3ban sem vid\u00e1m a helyzet, nem utols\u00f3sorban a kamatemel\u00e9st kil\u00e1t\u00e1sba helyez\u0151 Trump-nyilatkozatok hat\u00e1s\u00e1ra, melyek tov\u00e1bb s\u00falyosb\u00edtj\u00e1k a peseta zuhan\u00e1s\u00e1t. Az orsz\u00e1g PMI-je \u00fajb\u00f3l cs\u00f6kkent, \u00e9s m\u00e1r k\u00f6zel j\u00e1r a k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si \u00f6szt\u00f6nz\u0151k visszafog\u00e1s\u00e1nak id\u0151szak\u00e1ban tapasztalt m\u00e9lyponthoz, r\u00e1ad\u00e1sul a fogyaszt\u00f3i bizalom is meglehet\u0151sen bor\u00fasnak mondhat\u00f3. T\u00f6r\u00f6korsz\u00e1g gy\u00e1rt\u00f3i PMI-je a 2008 ut\u00e1ni m\u00e9lypont k\u00f6zel\u00e9ben j\u00e1r, ami egybev\u00e1g az orsz\u00e1g gazdas\u00e1g\u00e1ban megfigyelhet\u0151 s\u00falyos zsugorod\u00e1ssal.<\/p>\n<p><strong>V\u00e9lem\u00e9ny:<\/strong>A felt\u00f6rekv\u0151 orsz\u00e1gokat az elm\u00falt \u00e9vben h\u00e1tsz\u00e9lk\u00e9nt lend\u00fcletben tart\u00f3 k\u00fcls\u0151 t\u00e9nyez\u0151k (k\u00ednai \u00f6szt\u00f6nz\u0151k, az \u00e1rupiacok fel\u00e9l\u00e9nk\u00fcl\u00e9se, a fejlett orsz\u00e1gok laza monet\u00e1ris politik\u00e1ja) 2017-re val\u00f3sz\u00edn\u0171leg nem lesznek jellemz\u0151ek. A legt\u00f6bb felt\u00f6rekv\u0151 orsz\u00e1g tov\u00e1bbra is t\u00e1maszkodik majd r\u00e1juk, \u00e9s csak kevesen lesznek olyanok, melyek megoldj\u00e1k struktur\u00e1lis n\u00f6veked\u00e9si probl\u00e9m\u00e1ikat. A felt\u00f6rekv\u0151 orsz\u00e1gok sz\u00e1m\u00e1ra a legvil\u00e1gosabb kih\u00edv\u00e1s az lesz, hogy h\u00e1rom negyed\u00e9vi gyors, p\u00e9nz\u00fcgypolitikai ind\u00edttat\u00e1s\u00fa n\u00f6veked\u00e9s ut\u00e1n K\u00edna k\u00eds\u00e9rletet fog tenni a menedzselt lassul\u00e1s megval\u00f3s\u00edt\u00e1s\u00e1ra \u2013 b\u00e1r ez nem azonnal fog \u00e1tfordulni szembesz\u00e9ll\u00e9, fenn\u00e1ll a vesz\u00e9lye annak, hogy a lassul\u00e1s m\u00e9rt\u00e9ke \u00e9s hat\u00e1sa meghaladja majd a v\u00e1rakoz\u00e1sokat. M\u00edg a doll\u00e1r \u00e9s a val\u00f3s hozamok felfel\u00e9 mutat\u00f3 r\u00f6pp\u00e1ly\u00e1ja 2017 elej\u00e9n l\u00e9legzetv\u00e9telnyi id\u0151re megt\u00f6rt, a kiss\u00e9 nagyobb \u00e1rnyom\u00e1sok \u00e9s Trump k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si \u00f6szt\u00f6nz\u0151 int\u00e9zked\u00e9seinek potenci\u00e1lis hat\u00e1sa tov\u00e1bbra is fenyeget\u0151 felh\u0151k\u00e9nt lebegnek a felt\u00f6rekv\u0151 orsz\u00e1gok f\u00f6l\u00f6tt. A k\u00fcls\u0151 ad\u00f3ss\u00e1g\u00e1llom\u00e1ny \u00e9s a foly\u00f3 fizet\u00e9si m\u00e9rleg hi\u00e1nya m\u00e1r nem jelent olyan nagy vesz\u00e9lyt, mint kor\u00e1bban, ami n\u00e9mi vigaszt ny\u00fajthat, de sz\u00e1mos felt\u00f6rekv\u0151 orsz\u00e1g ett\u0151l f\u00fcggetlen\u00fcl m\u00e9g mindig igen kiszolg\u00e1ltatott helyzetben marad. Ebb\u0151l ad\u00f3d\u00f3an a szelekt\u00edv r\u00e9szv\u00e9nyv\u00e1logat\u00e1s kulcsfontoss\u00e1g\u00fa lesz. Az \u00e1tlagn\u00e1l jobban azok az orsz\u00e1gok fognak teljes\u00edteni, melyeknek belf\u00f6ldi n\u00f6veked\u00e9se nem f\u00fcgg K\u00edn\u00e1t\u00f3l, \u00e9s kev\u00e9sb\u00e9 vannak kit\u00e9ve a Trumponomics \u00e9s a kedvez\u0151tlenebb\u00e9 v\u00e1l\u00f3 glob\u00e1lis p\u00e9nz\u00fcgyi k\u00f6rnyezet negat\u00edv hat\u00e1sainak. India \u00e9s Indon\u00e9zia tov\u00e1bbra is favorit lesz. A nehez\u00e9n m\u00e1r Oroszorsz\u00e1g is t\u00fal van: a k\u0151olajpiacon kezd helyre\u00e1llni az egyens\u00faly, \u00e9s az orsz\u00e1g nem f\u00fcgg t\u00falzott m\u00e9rt\u00e9kben a k\u00ednai n\u00f6veked\u00e9st\u0151l. B\u00e1r Braz\u00edli\u00e1ban lezajlott egy jelent\u0151s foly\u00f3fizet\u00e9sim\u00e9rleg-korrekci\u00f3, \u00e9s az ut\u00f3bbi id\u0151ben a kamatv\u00e1g\u00e1sok is gyorsabban k\u00f6vetik egym\u00e1st, a n\u00f6veked\u00e9st t\u00e1mogat\u00f3 t\u00e9nyez\u0151k hi\u00e1nya \u00e9s az alulbecs\u00fclt k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si kih\u00edv\u00e1sok \u00f3vatoss\u00e1gra intenek, f\u0151leg a t\u00fal\u00e9rt\u00e9kelt re\u00e1l f\u00e9ny\u00e9ben. Mexik\u00f3 spir\u00e1lban zuhan lefel\u00e9, annak ellen\u00e9re, hogy valut\u00e1ja tal\u00e1n az eg\u00e9sz vil\u00e1gon a legalul\u00e9rt\u00e9keltebbnek mondhat\u00f3. Malajzia az er\u0151s doll\u00e1rnak \u00e9s magas hozamoknak legjobban kitett orsz\u00e1gok egyike, \u00e9s a t\u00f6r\u00f6korsz\u00e1gi helyzet sem \u00e9rte m\u00e9g el a m\u00e9lypontj\u00e1t.<\/p>\n<p><strong><span lang=\"EN-GB\">ANNA STUPNYTSKA \u2013 glob\u00e1lisk\u00f6zgazd\u00e1sz, FIDELITY MULTI ASSET<\/span><\/strong><\/p>\n<p><strong>Fontos t\u00e1j\u00e9koztat\u00e1s<\/strong><\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Ezt a t\u00e1j\u00e9koztat\u00f3t hivat\u00e1sos befektet\u0151knek \u00e1ll\u00edtottuk \u00f6ssze \u2013 mag\u00e1nbefektet\u0151k ne alapozzanak r\u00e1 befektet\u00e9si d\u00f6nt\u00e9seket. El\u0151zetes j\u00f3v\u00e1hagy\u00e1s n\u00e9lk\u00fcl nem sokszoros\u00edthat\u00f3 \u00e9s terjeszthet\u0151. A t\u00e1j\u00e9koztat\u00f3 nem sz\u00f3l az Egyes\u00fclt \u00c1llamokban \u00e9l\u0151 szem\u00e9lyeknek, akiknek \u00edgy nem is j\u00e1rhatnak el ennek alapj\u00e1n. Ez az anyag csak olyan szem\u00e9lyeknek k\u00e9sz\u00fclt, akik olyan joghat\u00f3s\u00e1g ter\u00fclet\u00e9n \u00e9lnek, melyben az adott alap forgalmaz\u00e1sa enged\u00e9lyezett, vagy amelyben a forgalmaz\u00e1shoz nincs sz\u00fcks\u00e9g enged\u00e9lyre. A \u201eFidelity International\u201d annak a glob\u00e1lis befektet\u00e9skezel\u0151 szervezetet alkot\u00f3 c\u00e9gcsoportnak a neve, mely \u00c9szak-Amerik\u00e1n k\u00edv\u00fcli, meghat\u00e1rozott joghat\u00f3s\u00e1gok ter\u00fclet\u00e9n bel\u00fcl ny\u00fajt term\u00e9kekkel \u00e9s szolg\u00e1ltat\u00e1sokkal kapcsolatos t\u00e1j\u00e9koztat\u00e1st. A Fidelity International egyedi k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyek alapj\u00e1n nem ny\u00fajt befektet\u00e9si tan\u00e1csad\u00e1st. El\u0151fordulhat, hogy a jelen dokumentumban eml\u00edtett vagy v\u00e1zolt b\u00e1rmely szolg\u00e1ltat\u00e1s, \u00e9rt\u00e9kpap\u00edr, befektet\u00e9s, alap vagy term\u00e9k nem megfelel\u0151 \u00d6nnek, \u00e9s el\u0151fordulhat, hogy az \u00d6n joghat\u00f3s\u00e1ga ter\u00fclet\u00e9n nem is el\u00e9rhet\u0151. Az \u00d6n feladata, hogy miel\u0151tt a Fidelity Internationallel felvenn\u00e9 a kapcsolatot, meggy\u0151z\u0151dj\u00f6n arr\u00f3l, hogy b\u00e1rmely itt eml\u00edtett szolg\u00e1ltat\u00e1s, \u00e9rt\u00e9kpap\u00edr, befektet\u00e9s, alap vagy term\u00e9k el\u00e9rhet\u0151-e az \u00d6n joghat\u00f3s\u00e1g\u00e1nak ter\u00fclet\u00e9n. A jelen dokumentum el\u0151zetes j\u00f3v\u00e1hagy\u00e1s n\u00e9lk\u00fcl nem sokszoros\u00edthat\u00f3 vagy terjeszthet\u0151. A m\u00faltbeli teljes\u00edtm\u00e9ny alapj\u00e1n a j\u00f6v\u0151beli eredm\u00e9nyek nem jelezhet\u0151ek el\u0151re megb\u00edzhat\u00f3an. A fenti anyag szerepl\u0151 elt\u00e9r\u0151 \u00e1ll\u00edt\u00e1s hi\u00e1ny\u00e1ban, minden eml\u00edtett term\u00e9ket a Fidelity International k\u00edn\u00e1l, \u00e9s a fentiekben megfogalmazott n\u00e9zetek a Fidelity International v\u00e9lem\u00e9ny\u00e9t t\u00fckr\u00f6zik. A Fidelity \u00e9s a Fidelity International n\u00e9v, a Fidelity International log\u00f3 \u00e9s az F embl\u00e9ma a FIL Limited bejegyzett v\u00e9djegyei. A Fidelity csup\u00e1n t\u00e1j\u00e9koztat\u00e1st ny\u00fajt az egyes term\u00e9kekkel \u00e9s szolg\u00e1ltat\u00e1sokkal kapcsolatban, \u00e9s nem ad konkr\u00e9t szem\u00e9lyek egyedi k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyein alapul\u00f3 befektet\u00e9si tan\u00e1csokat.<\/p>\n<p>A befektet\u00e9sek \u00e9rt\u00e9ke cs\u00f6kkenhet \u00e9s n\u0151het is, \u00e9s el\u0151fordulhat, hogy a befektet\u0151k nem kapj\u00e1k vissza a befektetett \u00f6sszeget. A k\u00fclf\u00f6ldi piacokon befektet\u0151 alapok eset\u00e9ben a kereszt\u00e1rfolyamokban bek\u00f6vetkez\u0151 v\u00e1ltoz\u00e1sok is hat\u00e1ssal lehetnek a befektet\u00e9s \u00e9rt\u00e9k\u00e9re. Devizatranzakci\u00f3kat a Fidelity c\u00e9gcsoportba tartoz\u00f3 t\u00e1rsas\u00e1gok \u00e1ltal vagy azok k\u00f6zvet\u00edt\u00e9s\u00e9vel, szok\u00e1sos piaci felt\u00e9telekkel lehet v\u00e9grehajtani, \u00e9s ebb\u0151l e t\u00e1rsas\u00e1goknak haszna sz\u00e1rmazhat. A kisebb vagy felt\u00f6rekv\u0151 piacokon v\u00e9grehajtott befektet\u00e9sek volatilisebbek lehetnek, mint azok, melyeket nagyobb, fejlettebb piacokon hajtanak v\u00e9gre. Sz\u00e1mos kisebb r\u00e9szv\u00e9nypiacon a likvidit\u00e1s hi\u00e1nya miatt bizonyos orsz\u00e1gokhoz k\u00f6t\u0151d\u0151 alapok volatilisek lehetnek, \u00e9s sz\u00e9ls\u0151s\u00e9ges esetben ak\u00e1r a visszav\u00e1lt\u00e1si jogok korl\u00e1toz\u00e1s\u00e1ra is sor ker\u00fclhet. Bizonyos orsz\u00e1gokban \u00e9s bizonyos befektet\u00e9st\u00edpusok eset\u00e9n a tranzakci\u00f3s d\u00edjak magasabbak, a likvidit\u00e1s pedig alacsonyabb, mint m\u00e1sol. A p\u00e9nz\u00e1raml\u00e1s kezel\u00e9s\u00e9re l\u00e9tezhetnek egy\u00e9b, korl\u00e1tozott alternat\u00edv\u00e1k is, f\u0151leg, ha a befektet\u00e9s k\u00f6z\u00e9ppontj\u00e1ban kis- \u00e9s k\u00f6zepes m\u00e9ret\u0171 v\u00e1llalatok \u00e1llnak. Az ilyen orsz\u00e1gokra \u00e9s befektet\u00e9si t\u00edpusokra specializ\u00e1l\u00f3dott alapokn\u00e1l a (f\u0151leg nagyobb \u00e9rt\u00e9k\u0171) tranzakci\u00f3k feltehet\u0151en nagyobb hat\u00e1ssal vannak az alap m\u0171k\u00f6dtet\u00e9si k\u00f6lts\u00e9geire, mint a nagyobb alapokn\u00e1l v\u00e9grehajtott, hasonl\u00f3 tranzakci\u00f3k. A leend\u0151 befektet\u0151nek az alapok kiv\u00e1laszt\u00e1sa sor\u00e1n ezt szem el\u0151tt kell tartaniuk. A k\u00f6tv\u00e9nyek \u00e9rt\u00e9k\u00e9t a kamatl\u00e1bak v\u00e1ltoz\u00e1sa \u00e9s a k\u00f6tv\u00e9nyhozamok befoly\u00e1solj\u00e1k. Ha a kamatl\u00e1bak \u2013 \u00e9s \u00edgy a k\u00f6tv\u00e9nyhozamok \u2013 n\u0151nek, a k\u00f6tv\u00e9ny\u00e1rfolyamok \u00e1ltal\u00e1ban cs\u00f6kkennek, \u00e9s ford\u00edtva. A lej\u00e1ratig hosszabb futamid\u0151vel rendelkez\u0151 k\u00f6tv\u00e9nyek \u00e1rfolyama \u00e1ltal\u00e1ban \u00e9rz\u00e9kenyebben reag\u00e1l a kamatl\u00e1bak v\u00e1ltoz\u00e1saira, mint a lej\u00e1ratig r\u00f6videbb futamid\u0151vel rendelkez\u0151 k\u00f6tv\u00e9nyek\u00e9. A cs\u0151dkock\u00e1zat att\u00f3l f\u00fcgg, hogy a kibocs\u00e1t\u00f3 k\u00e9pes-e fizetni a kamatokat \u00e9s lej\u00e1ratkor visszafizetni a hitelt. A cs\u0151dkock\u00e1zat ez\u00e9rt a k\u00fcl\u00f6nb\u00f6z\u0151 \u00e1llami \u00e9s v\u00e1llalati k\u00f6tv\u00e9nykibocs\u00e1t\u00f3k eset\u00e9n elt\u00e9r\u0151 lehet.<\/p>\n<p><strong>Magyarorsz\u00e1g:<\/strong> Befektet\u00e9sek kiz\u00e1r\u00f3lag az aktu\u00e1lis prospektus \u00e9s a Kiemelt Befektet\u0151i Inform\u00e1ci\u00f3k (Key Investor Information Document (KIID)) alapj\u00e1n hajthat\u00f3k v\u00e9gre. E k\u00e9t dokumentum, valamint az aktu\u00e1lis \u00e9ves \u00e9s f\u00e9l\u00e9ves besz\u00e1mol\u00f3k ingyen hozz\u00e1f\u00e9rhet\u0151k forgalmaz\u00f3nkn\u00e1l, a Raiffeisenbank Zentralbank \u00d6sterreich AG-n\u00e9l (1054 Budapest, Akad\u00e9mia utca 6). A KIID magyar nyelven \u00e1ll rendelkez\u00e9sre.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><u><br \/>\n<\/u><\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Glob\u00e1lis n\u00f6veked\u00e9s: a refl\u00e1ci\u00f3 v\u00e1rhat\u00f3an \u00fajabb lend\u00fcletet nyer\u00a0<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":87867,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[403,146,8,7,246],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/89831"}],"collection":[{"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=89831"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/89831\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":89832,"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/89831\/revisions\/89832"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media\/87867"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=89831"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=89831"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=89831"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}