{"id":88631,"date":"2017-01-04T17:59:59","date_gmt":"2017-01-04T16:59:59","guid":{"rendered":"http:\/\/gazdasagportal.hu\/?p=88631"},"modified":"2017-01-04T17:14:28","modified_gmt":"2017-01-04T16:14:28","slug":"fidelity-december-vegi-makro-gyorsjelentes","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/fidelity-december-vegi-makro-gyorsjelentes\/","title":{"rendered":"Fidelity: December v\u00e9gi makro gyorsjelent\u00e9s"},"content":{"rendered":"<div id=\"attachment_87867\" style=\"width: 910px\" class=\"wp-caption aligncenter\"><a href=\"https:\/\/gazdasagportal.hu\/wp-content\/uploads\/2016\/12\/fidelity_2.jpg\"><img aria-describedby=\"caption-attachment-87867\" decoding=\"async\" loading=\"lazy\" src=\"https:\/\/gazdasagportal.hu\/wp-content\/uploads\/2016\/12\/fidelity_2.jpg\" alt=\"C85X4A The Fidelity Investments office at 1625 Broadway, Suite 110, Denver Colorado, USA.\" width=\"900\" height=\"600\" class=\"size-full wp-image-87867\" srcset=\"https:\/\/gazdasagportal.hu\/wp-content\/uploads\/2016\/12\/fidelity_2.jpg 900w, https:\/\/gazdasagportal.hu\/wp-content\/uploads\/2016\/12\/fidelity_2-300x200.jpg 300w, https:\/\/gazdasagportal.hu\/wp-content\/uploads\/2016\/12\/fidelity_2-768x512.jpg 768w\" sizes=\"(max-width: 900px) 100vw, 900px\" \/><\/a><p id=\"caption-attachment-87867\" class=\"wp-caption-text\">C85X4A The Fidelity Investments office at 1625 Broadway, Suite 110, Denver Colorado, USA.<\/p><\/div>\n<strong>F\u0151 mutat\u00f3nk, a Fidelity Leading Indicator novemberben lend\u00fcletesen megindult felfel\u00e9, \u00e9s az \u00f6sszes r\u00e9sz\u00e1gazat pozit\u00edv adatokkal szolg\u00e1lt.<\/strong><!--more--><\/p>\n<div class=\"ads-in-post1\"><div id=\"gazdasagportal.hu_fullbanner_wideboard\"><\/div>\r\n<\/div>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<h1>\u00c1ttekint\u00e9s<\/h1>\n<p><strong><br \/>\n<\/strong><\/p>\n<ul>\n<li>F\u0151 mutat\u00f3nk, a Fidelity Leading Indicator novemberben lend\u00fcletesen megindult felfel\u00e9, \u00e9s az \u00f6sszes r\u00e9sz\u00e1gazat pozit\u00edv adatokkal szolg\u00e1lt.<\/li>\n<li>A r\u00e9gi\u00f3k k\u00f6z\u00fcl az USA-ban sz\u00e1m\u00edtunk a n\u00f6veked\u00e9s legl\u00e1tv\u00e1nyosabb gyorsul\u00e1s\u00e1ra.<\/li>\n<li>Az eur\u00f3z\u00f3na \u00e9s Jap\u00e1n v\u00e1rhat\u00f3an az el\u0151z\u0151 \u00e9vihez hasonl\u00f3 \u00fctemben n\u00f6vekedik majd. M\u00edg az eur\u00f3\u00f6vezetben a kock\u00e1zatok ink\u00e1bb lefel\u00e9 mutatnak, Jap\u00e1n n\u00f6veked\u00e9se pozit\u00edv meglepet\u00e9sekkel szolg\u00e1lhat.<\/li>\n<li>A k\u00ednai n\u00f6veked\u00e9s \u00fcteme egyel\u0151re gyorsabb a tervezettn\u00e9l, de ennek gazdas\u00e1gi korrekci\u00f3kkal (a gazdas\u00e1g \u201ekiegyens\u00falyoz\u00e1s\u00e1val\u201d) kellett megfizetni az \u00e1r\u00e1t. Az \u00f6szt\u00f6nz\u0151k megsz\u00fcntet\u00e9se miatt K\u00edna n\u00f6veked\u00e9se 2017-ben jelent\u0151sen lelassulhat.<\/li>\n<li>A felt\u00f6rekv\u0151 piacokat id\u00e9n a k\u00ednai gazdas\u00e1g\u00e9l\u00e9nk\u00edt\u0151 int\u00e9zked\u00e9sek, a fejlett piacokra jellemz\u0151 laza p\u00e9nz\u00fcgyi k\u00f6rnyezet \u00e9s az \u00e1rupiaci \u00e1rak emelked\u00e9se tartotta lend\u00fcletben. Ezek a t\u00e9nyez\u0151k 2017-ben azonban v\u00e1rhat\u00f3an \u00e9ppen ellenkez\u0151 ir\u00e1nyt vesznek majd.<\/li>\n<\/ul>\n<p><u><br \/>\n<\/u><\/p>\n<h1>Glob\u00e1lis n\u00f6veked\u00e9s: er\u0151s hajr\u00e1 2016 v\u00e9g\u00e9n<\/h1>\n<p><strong>Adatok: <\/strong>A Fidelity Leading Indicator (FLI) \u00a0novemberben l\u00e1tv\u00e1nyosan elkezdett mag\u00e1hoz t\u00e9rni, amib\u0151l arra k\u00f6vetkeztet\u00fcnk, hogy a vil\u00e1ggazdas\u00e1g 2017-be \u00e1tl\u00e9pve is lend\u00fcletben maradhat (1. grafikon). Ritkas\u00e1g, hogy mind az \u00f6t r\u00e9sz\u00e1gazat a \u201en\u00f6veked\u00e9s pozit\u00edv \u00e9s javul\u201d kvadr\u00e1nsban j\u00e1rjon (2. grafikon). Nemr\u00e9g m\u00e9g \u00fagy t\u0171nt, hogy az \u00e9v kor\u00e1bbi szakasz\u00e1ban tapasztalt, a m\u00e9lyponton j\u00e1r\u00f3 vil\u00e1gkereskedelem \u00e9s \u00e1rupiaci \u00e1rak \u00e1ltal el\u0151id\u00e9zett talpra \u00e1ll\u00e1s a gyeng\u00e9bb kereskedelmi komponensek miatt vesz\u00edt a lend\u00fclet\u00e9b\u0151l. Az ut\u00f3bbi id\u0151ben a glob\u00e1lis kereskedelmi m\u00e9r\u0151sz\u00e1mokmeglehet\u0151sen v\u00e1ltoz\u00e9konyan alakultak, f\u0151leg a sokak szem\u00e9ben a vil\u00e1gkereskedelem \u00e1llapot\u00e1t j\u00f3l illusztr\u00e1l\u00f3 Kore\u00e1ban, de a leg\u00fajabb adatok szerint n\u00e9mi javul\u00e1st mutatnak. Az \u00fczleti felm\u00e9r\u00e9sek, a fogyaszt\u00f3i \u00e9s munkaer\u0151-piaci r\u00e9sz\u00e1gazatok, az ipari megrendel\u00e9sek t\u00e9nysz\u00e1mai mind er\u0151sen tartj\u00e1k magukat, csak\u00fagy, mint az \u00e1rupiaci term\u00e9kekhez kapcsol\u00f3d\u00f3 komponensek, b\u00e1r ez ut\u00f3bbiak adatai mintha kiss\u00e9 halv\u00e1nyodtak volna. A beszerz\u00e9si menedzser indexek pozit\u00edvan kezdt\u00e9k a negyedik negyed\u00e9vet, \u00e9s ez a tendencia novemberben is kitartott. A fejlett piacok \u00f6sszes\u00edtett gy\u00e1rt\u00f3i indexe 2014 \u00f3ta nem l\u00e1tott magass\u00e1gba \u00e9rt, \u00e9s a szolg\u00e1ltat\u00e1si r\u00e9szindex is \u00fajabb n\u00f6vekm\u00e9nyt jegyzett, m\u00e9ghozz\u00e1 meggy\u0151z\u0151en sok orsz\u00e1gban, p\u00e9ld\u00e1ul a legnagyobb eur\u00f3pai piacokon. A felt\u00f6rekv\u0151 piaci PMI kiss\u00e9 cs\u00f6kkent, de a glob\u00e1lis hozamok k\u00f6zelm\u00faltban tapasztalt hirtelen n\u00f6veked\u00e9s\u00e9nek f\u00e9ny\u00e9ben biztat\u00f3an stabilnak mondhat\u00f3 (3. grafikon). K\u00edna Markit PMI-je n\u00e9mileg cs\u00f6kkent, de a t\u00f6bbi h\u00e1rom vizsg\u00e1lt m\u00e9r\u0151sz\u00e1m javul\u00e1st mutatott, s\u0151t, az elm\u00falt k\u00e9t \u00e9vben tapasztalt legmagasabb szintet \u00e9rte el. India PMI-j\u00e9nek cs\u00f6kken\u00e9se, mely a k\u00f6zelm\u00faltban bevezetett \u201edemonetiz\u00e1l\u00f3 politika\u201d r\u00f6vid t\u00e1v\u00fa hat\u00e1s\u00e1nak volt k\u00f6sz\u00f6nhet\u0151, szint\u00e9n nem tett j\u00f3t a felt\u00f6rekv\u0151 orsz\u00e1gok \u00f6sszes\u00edtett index\u00e9nek.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p><div id=\"gazda-296339985\" class=\"gazda-tartalomban gazda-entity-placement\"><script async src=\"https:\/\/pagead2.googlesyndication.com\/pagead\/js\/adsbygoogle.js\"><\/script>\r\n<ins class=\"adsbygoogle\"\r\n     style=\"display:block\"\r\n     data-ad-format=\"fluid\"\r\n     data-ad-layout-key=\"-6t+ed+2i-1n-4w\"\r\n     data-ad-client=\"ca-pub-1959107119989764\"\r\n     data-ad-slot=\"4008251320\"><\/ins>\r\n<script>\r\n     (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});\r\n<\/script><\/div>\n<p><strong>V\u00e9lem\u00e9ny: <\/strong>A glob\u00e1lis n\u00f6veked\u00e9s 2016-ban gyorsul\u00f3 tendenci\u00e1t mutatott, ami f\u0151leg a K\u00edn\u00e1b\u00f3l ered\u0151 \u00f6szt\u00f6nz\u0151 hat\u00e1soknak, az \u00e1rut\u0151zsdei \u00e1rak stabiliz\u00e1l\u00f3d\u00e1s\u00e1nak, valamint a vil\u00e1gszerte kedvez\u0151bb p\u00e9nz\u00fcgyi k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyeknek volt k\u00f6sz\u00f6nhet\u0151. 2017-be \u00e1tl\u00e9pve a vil\u00e1ggazdas\u00e1g tov\u00e1bbra is eg\u00e9szs\u00e9ges \u00fctemben b\u0151v\u00fcl majd \u2013 amint azt a Fidelity Leading Indicator is jelezte \u2013, \u00e9s a refl\u00e1ci\u00f3s folyamatok is vil\u00e1gszerte m\u00e9g jobban lend\u00fcletbe j\u00f6hetnek. A r\u00e9gi\u00f3kat tekintve a legsz\u00e1mottev\u0151bb gyorsul\u00e1sra az USA sz\u00e1m\u00edthat. Az eur\u00f3z\u00f3n\u00e1ban \u00e9s Jap\u00e1nban a 2016-oshoz hasonl\u00f3 \u00fctemben zajlik tov\u00e1bb a n\u00f6veked\u00e9s (a kock\u00e1zatok az eur\u00f3z\u00f3n\u00e1ban lefel\u00e9, Jap\u00e1nban felfel\u00e9 mutatnak majd), m\u00edg az Egyes\u00fclt Kir\u00e1lys\u00e1g, K\u00edna \u00e9s a felt\u00f6rekv\u0151 orsz\u00e1gok t\u00f6bbs\u00e9ge val\u00f3sz\u00edn\u0171leg lassulni fog. Ez ut\u00f3bbiak k\u00f6z\u00fcl Braz\u00edlia \u00e9s Oroszorsz\u00e1g v\u00e9gre maga m\u00f6g\u00f6tt hagyhatja a recesszi\u00f3t, de a n\u00f6veked\u00e9s egyel\u0151re nem lesz meggy\u0151z\u0151. \u00dagy l\u00e1tjuk, a konszenzus t\u00fals\u00e1gosan optimist\u00e1n \u00edt\u00e9li meg a felt\u00f6rekv\u0151 orsz\u00e1gok n\u00f6veked\u00e9s\u00e9nek gyorsul\u00e1s\u00e1ra vonatkoz\u00f3 es\u00e9lyeket. M\u00edg az \u00e1rupiachoz kapcsol\u00f3d\u00f3 alapvet\u0151 hat\u00e1sok tov\u00e1bbra is felfel\u00e9 hajtj\u00e1k a headline infl\u00e1ci\u00f3t, lesznek fontosabb folyamatok is, p\u00e9ld\u00e1ul a maginfl\u00e1ci\u00f3nak a sz\u0171kebb munkaer\u0151-piacok, n\u00e9h\u00e1ny felt\u00f6rekv\u0151 orsz\u00e1g pozit\u00edv k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si folyamatai, a K\u00edna fel\u0151l \u00e9rkez\u0151 defl\u00e1ci\u00f3s hat\u00e1sok gyeng\u00fcl\u00e9se \u00e9s az USA-ban \u00e9s az Egyes\u00fclt Kir\u00e1lys\u00e1gban (valamint megtorl\u00e1sk\u00e9nt ak\u00e1r m\u00e1shol is) \u2013 esetleg \u2013 bevezetend\u0151 kereskedelmi \u00e9s bev\u00e1ndorl\u00e1si korl\u00e1toz\u00e1sok miatti, m\u00e9rs\u00e9kelt emelked\u00e9se.<\/p>\n<p>A l\u00e1tsz\u00f3lag kedvez\u0151 k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyek ellen\u00e9re van az\u00e9rt n\u00e9h\u00e1ny kedvez\u0151tlen folyamat \u00e9s kock\u00e1zat is, melyek az \u00e9v m\u00e1sodik fel\u00e9ben meghat\u00e1roz\u00f3v\u00e1 v\u00e1lhatnak \u00e9s a 2017-es n\u00f6veked\u00e9s \u00fatj\u00e1ba \u00e1llhatnak. Ha K\u00edna besz\u00fcnteti a monet\u00e1ris \u00e9s k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si \u00f6szt\u00f6nz\u0151ket, \u00edgy pr\u00f3b\u00e1lva megakad\u00e1lyozni, hogy a t\u00fal nagyra n\u0151tt ingatlanbubor\u00e9k tov\u00e1bb dagadjon, \u00e9s a renminbi le\u00e9rt\u00e9kel\u00e9s\u00e9hez f\u0171z\u0151d\u0151 v\u00e1rakoz\u00e1sok t\u00falhev\u00fcl\u00e9s\u00e9t, az lass\u00edthatja a n\u00f6veked\u00e9s lend\u00fclet\u00e9t \u00e9s \u00fajb\u00f3l felsz\u00ednre hozhatja a K\u00edna n\u00f6veked\u00e9s\u00e9vel kapcsolatos aggodalmakat. Mindez nyom\u00e1s al\u00e1 helyezheti az \u00e1rupiaci \u00e1rakat \u00e9s a k\u00ednai gazdas\u00e1gi ciklust\u00f3l szorosan f\u00fcgg\u0151 orsz\u00e1gok gazdas\u00e1g\u00e1t, b\u00e1r ez att\u00f3l f\u00fcgg, hogy a k\u00ednai d\u00f6nt\u00e9shoz\u00f3k hajland\u00f3ak lesznek-e tov\u00e1bb cs\u00f6kkenteni az \u00e1rupiacokhoz kapcsol\u00f3d\u00f3 \u00e1gazatokban mutatkoz\u00f3 kapacit\u00e1sfelesleget \u2013 ez az int\u00e9zked\u00e9s 2016-ban a t\u0151zsdecikkek \u00e1r\u00e1nak indokolatlan megugr\u00e1s\u00e1t id\u00e9zte el\u0151.Ha a Fed tov\u00e1bb emeli az alapkamatot, az EKB pedig elkezdi visszafogni a mennyis\u00e9gi laz\u00edt\u00e1si programj\u00e1t, a glob\u00e1lis p\u00e9nz\u00fcgyi k\u00f6rnyezet bar\u00e1ts\u00e1gtalanabb\u00e1 v\u00e1lik. E l\u00e9p\u00e9sek m\u00e9rt\u00e9k\u00e9t\u0151l \u00e9s sebess\u00e9g\u00e9t\u0151l f\u00fcgg\u0151en mindez nyom\u00e1st gyakorolhat a felt\u00f6rekv\u0151 orsz\u00e1gok csoportj\u00e1ra, melynek tagjai komoly hasznot h\u00faztak a p\u00e9nz\u00fcgyi v\u00e1ls\u00e1g ut\u00e1n kialakult hozam\u00e9hs\u00e9gb\u0151l. Mivel a felt\u00f6rekv\u0151 orsz\u00e1gok saj\u00e1t fundament\u00e1lis adatai igen elt\u00e9r\u0151ek, \u00e9s K\u00edn\u00e1t\u00f3l \u00e9s az Egyes\u00fclt \u00c1llamokt\u00f3l sem egyenl\u0151 ar\u00e1nyban f\u00fcggenek, egyes orsz\u00e1gok a t\u00e1rsaikn\u00e1l ellen\u00e1ll\u00f3bbnak mutatkoznak majd. \u00c9rdemes megjegyezni ugyanakkor, hogy mivel a felt\u00f6rekv\u0151 orsz\u00e1gokat jelenleg a kor\u00e1bbin\u00e1l valamelyest kedvez\u0151bb ciklikus k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyek jellemzik, n\u00e9mi megszor\u00edt\u00e1st viszonylag k\u00f6nnyed\u00e9n elviselnek majd. Az Egyes\u00fclt Kir\u00e1lys\u00e1got lassan utol\u00e9ri a Brexithez kapcsol\u00f3d\u00f3 lassul\u00e1s, \u00e9s ennek val\u00f3sz\u00edn\u0171leg a szigetorsz\u00e1g legszorosabb kereskedelmi partner\u00e9nek sz\u00e1m\u00edt\u00f3 eur\u00f3z\u00f3n\u00e1ban is \u00e9rezhet\u0151 lesz a hat\u00e1sa. Az eur\u00f3z\u00f3na igen s\u0171r\u0171 2017-es politikai napirendje is felborzolhatja a piaci ked\u00e9lyeket \u2013 a legnagyobb kock\u00e1zatot a franciaorsz\u00e1gi v\u00e1laszt\u00e1sok jelentik, melyek els\u0151 fordul\u00f3ja \u00e1prilis 23-\u00e1n lesz. \u00a0V\u00e9g\u00fcl a protekcionizmus \u00e9s az USA j\u00f6v\u0151beli, be- \u00e9s k\u00fclf\u00f6ldi politikai ir\u00e1nyvonal\u00e1val kapcsolatos \u00e1ltal\u00e1nos bizonytalans\u00e1g is olyan \u201eismert ismeretlenek\u201d, melyek j\u00f6v\u0151re lelass\u00edthatj\u00e1k a glob\u00e1lis n\u00f6veked\u00e9s \u00fctem\u00e9t.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<h1>A\u00a0kil\u00e1t\u00e1sokat fenyeget\u0151 kock\u00e1zatok<\/h1>\n<p><strong><br \/>\n<\/strong><\/p>\n<p><strong>Politikai\/geopolitikai esem\u00e9nyek:<\/strong><\/p>\n<ul>\n<li>Trump gy\u0151zelme a j\u00f6v\u0151beli politik\u00e1val \u00e9s priorit\u00e1sokkal (els\u0151sorban a geopolitikai ir\u00e1nyvonallal) kapcsolatban nagyfok\u00fa bizonytalans\u00e1got id\u00e9zett el\u0151.<\/li>\n<li>Az Egyes\u00fclt Kir\u00e1lys\u00e1gban lezajlott n\u00e9pszavaz\u00e1s val\u00f3sz\u00edn\u0171leg al\u00e1\u00e1ssa a szigetorsz\u00e1g n\u00f6veked\u00e9si kil\u00e1t\u00e1sait. Egyel\u0151re teljesen bizonytalan, hogy ennek hat\u00e1sai mennyire lesznek \u00e9rezhet\u0151ek Eur\u00f3p\u00e1ban \u00e9s a vil\u00e1g t\u00f6bbi r\u00e9sz\u00e9n.<\/li>\n<li>Olaszorsz\u00e1gi politika Renzi lemond\u00e1sa ut\u00e1n, v\u00e1laszt\u00e1sok Franciaorsz\u00e1gban (2017 tavasza) \u00e9s N\u00e9metorsz\u00e1gban (2017 \u0151sze): a populizmus el\u0151ret\u00f6r\u00e9se az Egyes\u00fclt Kir\u00e1lys\u00e1gban \u00e9s az USA-ban r\u00e1mutatott, hogy a t\u00f6bbi fejlett orsz\u00e1gban is sor ker\u00fclhet hasonl\u00f3 politikai v\u00e1ltoz\u00e1sokra \u2013 e tekintetben Eur\u00f3pa, azon bel\u00fcl is els\u0151sorban Franciaorsz\u00e1g t\u0171nik a legkiszolg\u00e1ltatottabbnak.<\/li>\n<li>Az USA-ban lezajlott vezet\u0151s\u00e9gv\u00e1lt\u00e1st\u00f3l felb\u00e1torodott Oroszorsz\u00e1g \u00e9s K\u00edna megpr\u00f3b\u00e1lja kiterjeszteni a befoly\u00e1s\u00e1t \u2013 ennek sor\u00e1n felsz\u00edtja a megl\u00e9v\u0151 konfliktusokat, s\u0151t \u00fajakat is gener\u00e1lhat.<\/li>\n<\/ul>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Roml\u00f3 p\u00e9nz\u00fcgyi k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyek: A k\u00f6tv\u00e9nyhozamok k\u00f6zelm\u00faltban lezajlott emelked\u00e9s\u00e9nek mind a m\u00e9rt\u00e9ke, mind a temp\u00f3ja meglepet\u00e9st keltett. A p\u00e9nz\u00fcgyi k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyek kedvez\u0151tlenebb\u00e9 v\u00e1l\u00e1sa \u2013 ha tart\u00f3s lesz \u2013 \u00e1rthat a n\u00f6veked\u00e9snek. Ez f\u0151leg azon orsz\u00e1gok sz\u00e1m\u00e1ra lehet aggaszt\u00f3, amelyek n\u00f6veked\u00e9si kil\u00e1t\u00e1sai m\u00e1r most is bor\u00fasak, \u00e9s a p\u00e9nz\u00fcgypolitikai mozg\u00e1ster\u00fck korl\u00e1tozott (ilyen p\u00e9ld\u00e1ul Jap\u00e1n \u00e9s az eur\u00f3\u00f6vezet).<\/p>\n<p>Az USA infl\u00e1ci\u00f3j\u00e1nak felgyorsul\u00e1sa: Ha az infl\u00e1ci\u00f3 a v\u00e1rtn\u00e1l nagyobb \u00fctemben gyorsul, r\u00e9szben Trump politik\u00e1j\u00e1nak k\u00f6vetkezt\u00e9ben (k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si \u00f6szt\u00f6nz\u0151k, protekcionizmus), akkor az alapkamat-emel\u00e9s \u00fcteme \u00e9s meredeks\u00e9ge is nagyobb lehet, mint ami az el\u0151rejelz\u00e9sekben szerepelt. A glob\u00e1lis p\u00e9nz\u00fcgyi k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyeknek ez a hirtelen roml\u00e1sa \u2013 f\u0151leg lassul\u00f3 gazdas\u00e1gi n\u00f6veked\u00e9s mellett \u2013 nagyon kedvez\u0151tlen\u00fcl hatna a vil\u00e1ggazdas\u00e1gra, de legf\u0151k\u00e9ppen a felt\u00f6rekv\u0151 orsz\u00e1gokra.<\/p>\n<p>Az USA n\u00f6veked\u00e9s\u00e9nek jelent\u0151s lassul\u00e1sa\/recesszi\u00f3ja: Ha az Egyes\u00fclt \u00c1llamok gazdas\u00e1ga sz\u00e1mottev\u0151en lelassul, a kereskedelmi \u00e9s p\u00e9nz\u00fcgyi csatorn\u00e1k k\u00f6zvet\u00edt\u00e9s\u00e9vel a vil\u00e1g t\u00f6bbi r\u00e9sz\u00e9ben is v\u00e9lhet\u0151en hasonl\u00f3 r\u00f6pp\u00e1lya rajzol\u00f3dna ki. Mivel a nagy jegybankok lassan kifogynak az eszk\u00f6z\u00f6kb\u0151l, a gazdas\u00e1gi hanyatl\u00e1s megf\u00e9kez\u00e9s\u00e9nek feladata a korm\u00e1nyokra h\u00e1rulna. M\u00edg a k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si \u00f6szt\u00f6nz\u00e9s az USA-ban m\u00e1r nem okoz olyan probl\u00e9m\u00e1t, egyes fejlett orsz\u00e1goknak csak korl\u00e1tozott anyagi lehet\u0151s\u00e9gei vannak ebben a tekintetben<\/p>\n<p>\u00daj jegybanki keretrendszerek \u00e9s p\u00e9nz\u00fcgypolitikai mell\u00e9fog\u00e1sok: Ahogy a legnagyobb jegybankok \u00e1t\u00e9rt\u00e9kelik a jelenlegi p\u00e9nz\u00fcgypolitikai keretrendszer\u00fcket, az ebb\u0151l ad\u00f3d\u00f3 bizonytalans\u00e1g \u00e9s a hib\u00e1k val\u00f3sz\u00edn\u0171s\u00e9ge magasabb volatilit\u00e1st \u00e9s egy\u00e9b nem v\u00e1rt k\u00f6vetkezm\u00e9nyeket okozhat a piacokon \u00e9s az egyes orsz\u00e1gok gazdas\u00e1g\u00e1ban. Erre jelenleg a legjobb p\u00e9lda Jap\u00e1n, ahol az \u00faj p\u00e9nz\u00fcgypolitikai keretrendszer a jelek szerint k\u00fcl\u00f6n\u00f6sen \u00e9rz\u00e9kenyen reag\u00e1l a glob\u00e1lis hozamokat \u00e9r\u0151 megr\u00e1zk\u00f3dtat\u00e1sokra.<\/p>\n<p>K\u00edna kem\u00e9ny landol\u00e1sa: Ez m\u00e1r r\u00e9gi kock\u00e1zati t\u00e9nyez\u0151 \u2013 ha a k\u00ednai d\u00f6nt\u00e9shoz\u00f3k hib\u00e1znak, a lassul\u00e1s hirtelenebb \u00e9s kontroll\u00e1latlanabb lehet, ami hat\u00e1ssal lehet vil\u00e1gkereskedelemre. Ez vesz\u00e9lyeket rejthet a glob\u00e1lis n\u00f6veked\u00e9sre n\u00e9zve, megr\u00e1zhatja a p\u00e9nzpiacokat, a p\u00e9nz\u00fcgyi kond\u00edci\u00f3k m\u00e9g s\u00falyosabb\u00e1 tehetik a tov\u00e1bbgy\u0171r\u0171z\u0151 hat\u00e1st, \u00e9s nyom\u00e1s al\u00e1 helyezheti az \u00e1rupiaci \u00e1rfolyamokat.<\/p>\n<p>A felt\u00f6rekv\u0151 orsz\u00e1gok v\u00e1ls\u00e1ga: Ha nem lesznek reformok, a felt\u00f6rekv\u0151 orsz\u00e1gokat minden nagyobb (K\u00edna, a Fed \u00e9s az \u00e1rupiacok fel\u0151l \u00e9rkez\u0151, vagy az USA doll\u00e1r meger\u0151s\u00f6d\u00e9se \u00e1ltal el\u0151id\u00e9zett) megr\u00e1zk\u00f3dtat\u00e1s s\u00falyosan \u00e9rintheti, s\u0151t ak\u00e1r a felt\u00f6rekv\u0151 orsz\u00e1gokat \u00e9rint\u0151 v\u00e1ls\u00e1got is okozhat. Mivel ezeknek az orsz\u00e1goknak a s\u00e9r\u00fcl\u00e9kenys\u00e9ge a p\u00e9nz\u00fcgyi kapcsolatok r\u00e9v\u00e9n a fejlett orsz\u00e1gokra is hat\u00e1ssal lehet, mindez a glob\u00e1lis n\u00f6veked\u00e9si kil\u00e1t\u00e1sokra is kedvez\u0151tlen hat\u00e1st fejthet ki.<\/p>\n<p>Mire kell figyelni a k\u00f6vetkez\u0151 h\u00f3napokban?<\/p>\n<ul>\n<li>Bank of Japan (december 20.), EKB (janu\u00e1r 19.)<\/li>\n<li>Trump politikai tervei<\/li>\n<li>Brexit-t\u00e1rgyal\u00e1sok<\/li>\n<li>Francia \u00e9s olasz belpolitika<\/li>\n<\/ul>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><strong>USA: AZ ADATOK AL\u00c1T\u00c1MASZTJ\u00c1K A DECEMBERI ALAPKAMAT-EMEL\u00c9ST<\/strong><\/p>\n<p><strong>Adatok: <\/strong>Az USA tov\u00e1bbra is j\u00f3l teljes\u00edt. A harmadik negyed\u00e9vi GDP-n\u00f6veked\u00e9st a fizet\u0151k\u00e9pes fogyaszt\u00f3i keresletnek k\u00f6sz\u00f6nhet\u0151en negyed\u00e9v\/negyed\u00e9v alapon, annualiz\u00e1lva 3,2%-ra m\u00f3dos\u00edtott\u00e1k, ami jelent\u0151s gyorsul\u00e1st jelez. Ami a negyedik negyed\u00e9vet illeti, a felm\u00e9r\u00e9sek eredm\u00e9nyei tov\u00e1bbi n\u00f6veked\u00e9st mutatnak. A novemberi gy\u00e1rt\u00f3i ISM index 53,2-es \u00e9rt\u00e9ke meghaladta a v\u00e1rakoz\u00e1sokat, \u00e9s 2015 febru\u00e1rja \u00f3ta a legmagasabb volt. A nem gy\u00e1rt\u00f3i ISM szint\u00e9n n\u00f6vekedett, \u00e9s 2015 \u00f3ta nem l\u00e1tott \u00e9rt\u00e9ket \u00e9rt el. A fogyaszt\u00f3i bizalom az eln\u00f6kv\u00e1laszt\u00e1st k\u00f6vet\u0151en sz\u00e1mos r\u00e9gi\u00f3ban, kor- \u00e9s j\u00f6vedelmi csoportban val\u00f3s\u00e1ggal sz\u00e1rnyakat kapott, a ConferenceBoard felm\u00e9r\u00e9se pedig hat\u00e1rozottan t\u00falsz\u00e1rnyalta kor\u00e1bbi, 2007-es rekordj\u00e1t. M\u00e9g a lak\u00e1spiaci \u00e9s a tart\u00f3s fogyaszt\u00e1si cikkekre leadott rendel\u00e9s\u00e1llom\u00e1ny is mintha t\u00e9tov\u00e1n megindult volna felfel\u00e9. A novemberi foglalkoztatotts\u00e1gi jelent\u00e9s vegyes eredm\u00e9nyeket hozott. J\u00f3 h\u00edr volt, hogy a munkan\u00e9lk\u00fclis\u00e9gi r\u00e1ta nagy meglepet\u00e9sre 4,6%-ra zuhant, ami b\u0151ven bel\u00fcl van a Fed NAIRU becsl\u00e9s\u00e9n. A cs\u00f6kken\u00e9st r\u00e9szben az alacsonyabb munkaer\u0151-r\u00e9szv\u00e9tel okozta, de a munkahelyek sz\u00e1m\u00e1nak n\u00f6veked\u00e9se is meggy\u0151z\u0151 maradt. Ami kev\u00e9sb\u00e9 megnyugtat\u00f3, hogy az \u00e1tlagos \u00f3rab\u00e9r n\u00f6veked\u00e9se \u00e9v\/\u00e9v alapon 2,5%-ra cs\u00f6kken. A maginfl\u00e1ci\u00f3 okt\u00f3berben stabilan tartotta mag\u00e1t, ami megfelelt a v\u00e1rakoz\u00e1soknak; a Fed \u00e1ltal el\u0151nyben r\u00e9szes\u00edtett PCE m\u00e9r\u0151sz\u00e1m 1,7%-on \u00e1ll. A headline infl\u00e1ci\u00f3 a b\u00e1zishat\u00e1sok \u00e9s a n\u00f6vekv\u0151 energia\u00e1rak miatt tov\u00e1bb n\u0151, m\u00e9rt\u00e9ke \u00e9v\/\u00e9v alapon jelenleg 1,4%-os.<\/p>\n<p><strong>V\u00e9lem\u00e9ny: <\/strong>Az USA gazdas\u00e1ga er\u0151s kezd\u00e9ssel v\u00e1g neki a 2017-es \u00e9vnek, amiben seg\u00edts\u00e9g\u00e9re van, hogy kezd m\u00falni az olaj\u00e1r-zuhan\u00e1s \u00e9s a 2014 k\u00f6zepe \u00f3ta tart\u00f3 doll\u00e1r-er\u0151s\u00f6d\u00e9s elh\u00faz\u00f3d\u00f3 hat\u00e1sa. A fogyaszt\u00e1s v\u00e1rhat\u00f3an tov\u00e1bbra is a n\u00f6veked\u00e9s fontos motorja lehet, tekintve, hogy a munkaer\u0151-piaci felt\u00e9telek romlanak, ennek k\u00f6vetkezt\u00e9ben gyorsul a b\u00e9rn\u00f6veked\u00e9s \u00e9s a k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si \u00f6szt\u00f6nz\u0151k bevezet\u00e9s\u00e9nek es\u00e9lye is n\u0151tt. Az energia\u00e1rak emelked\u00e9se fel\u00e9l\u00e9nk\u00edtheti a capex-ciklust \u00e9s semleges\u00edtheti a beruh\u00e1z\u00e1sok volumen\u00e9nek cs\u00f6kken\u00e9se \u00e1ltal a GDP-n\u00f6veked\u00e9s sebess\u00e9g\u00e9re gyakorolt, 2016-ban \u00e9rz\u00e9kelt visszah\u00faz\u00f3 hat\u00e1st. B\u00e1r az nem val\u00f3sz\u00edn\u0171, hogy 2017-ben a beruh\u00e1z\u00e1sok igazi boomot id\u00e9znek majd el\u0151, 2016-hoz k\u00e9pest val\u00f3ban rekord\u00fctem\u0171 GDP-n\u00f6veked\u00e9snek lehet\u00fcnk tan\u00fai. 2017 v\u00e9ge fel\u00e9 a n\u00f6veked\u00e9snek jelent\u0151s l\u00f6k\u00e9st adhat a laz\u00e1bb k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si politika, j\u00f3llehetegy jelent\u0151sebb m\u00e9rt\u00e9k\u0171 k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9s-b\u0151v\u00edt\u00e9s sz\u00e1m\u00e1ra a jelenlegi k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si k\u00f6rnyezet \u00e9s a ciklus pillanatnyi szakasza miatt csak korl\u00e1tozott mozg\u00e1st\u00e9r \u00e1ll rendelkez\u00e9sre. Mivel a gazdas\u00e1gban m\u00e1r jelenleg is csaknem teljes a foglalkoztatotts\u00e1g, a fenti trend tov\u00e1bbi gyorsul\u00e1s\u00e1nak \u00e1ra az infl\u00e1ci\u00f3 tov\u00e1bbi n\u00f6veked\u00e9se lesz, \u00e9s a mag-PCE infl\u00e1ci\u00f3s index 2017 sor\u00e1n valamikor val\u00f3sz\u00edn\u0171leg el\u00e9ri a 2%-os c\u00e9l\u00e9rt\u00e9ket.<\/p>\n<p>Fontos megjegyezni, hogy a n\u00f6veked\u00e9s szempontj\u00e1b\u00f3l kedvez\u0151 \u2013 jelenlegi \u00e9s potenci\u00e1lis \u2013 hat\u00e1sok ellen\u00e9re tov\u00e1bbra is \u00f3vatosan \u00edt\u00e9lem meg a n\u00f6veked\u00e9sre \u00e9s az infl\u00e1ci\u00f3ra vonatkoz\u00f3, politikai eredet\u0171, felfel\u00e9 mutat\u00f3 kock\u00e1zatokat, melyek az ut\u00f3bbi id\u0151ben megind\u00edtott\u00e1k a piaci szerepl\u0151k fant\u00e1zi\u00e1j\u00e1t. El\u0151sz\u00f6r is: Trump politik\u00e1j\u00e1nak j\u00f6v\u0151beli ir\u00e1nyvonala m\u00e9g mindig nagyon bizonytalan, \u00e9s minden ezzel kapcsolatos el\u0151rejelz\u00e9s puszta spekul\u00e1ci\u00f3n alapul. A kereskedelmi \u00e9s bev\u00e1ndorl\u00e1si korl\u00e1toz\u00e1sok p\u00e9ld\u00e1ul nem tesznek j\u00f3t a kil\u00e1t\u00e1soknak, de egyel\u0151re nem sokat l\u00e1tunk abb\u00f3l, hogy mi ker\u00fcl majd val\u00f3ban bevezet\u00e9sre. M\u00e1sodsorban b\u00e1r a p\u00e9nz\u00fcgyi k\u00f6rnyezet 2016-os javul\u00e1sa kedvez\u0151 el\u0151jelnek tekinthet\u0151 a k\u00f6vetkez\u0151 h\u00f3napok n\u00f6veked\u00e9si p\u00e1ly\u00e1ja szempontj\u00e1b\u00f3l, a k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyeknek a k\u00f6zelm\u00faltban az eln\u00f6kv\u00e1laszt\u00e1st k\u00f6vet\u0151 doll\u00e1r-er\u0151s\u00f6d\u00e9s \u00e9s hozamemelked\u00e9s \u00e1ltal el\u0151id\u00e9zett roml\u00e1sa g\u00e1tat szabhat a n\u00f6veked\u00e9shez \u00e9s az infl\u00e1ci\u00f3hoz k\u00f6thet\u0151, felfel\u00e9 mutat\u00f3 kock\u00e1zatoknak, f\u0151leg, ha a helyzet rosszabbra fordul\u00e1sa tart\u00f3snak bizonyul (5. grafikon). E tekintetben az \u00fajabb doll\u00e1r-er\u0151s\u00f6d\u00e9s \u00e1ltal k\u00eds\u00e9rt er\u0151teljes \u00e9s tart\u00f3s n\u00f6veked\u00e9sgyorsul\u00e1sra vonatkoz\u00f3 piaci forgat\u00f3k\u00f6nyvek bizonytalan l\u00e1bakon \u00e1llnak, \u00e9s b\u00e1r nagy lehet a cs\u00e1b\u00edt\u00e1s, hogy az eln\u00f6kv\u00e1laszt\u00e1s eredm\u00e9ny\u00e9t l\u00e1tva agressz\u00edvebb kamatl\u00e1b-g\u00f6rb\u00e9t vet\u00edts\u00fcnk el\u0151re, \u00fagy v\u00e9lem, a Fed \u00f3vatosan, szok\u00e1s\u00e1hoz h\u00edven az esem\u00e9nyekre ut\u00f3lag reag\u00e1lva fog elj\u00e1rni.A decemberi FOMC-\u00e9rtekezlet kiss\u00e9 mer\u00e9szebb, kamatemelked\u00e9sre utal\u00f3 hangv\u00e9tele ellen\u00e9re a Fed kamatemel\u00e9si g\u00f6rb\u00e9je viszonylag lapos lesz \u2013 a n\u00f6veked\u00e9si\/infl\u00e1ci\u00f3s helyzetet \u00e9s a l\u00e1t\u00f3hat\u00e1ron m\u00e1r \u00e9szlelhet\u0151 kock\u00e1zatokat figyelembe v\u00e9ve 2017-re m\u00e9g mindig k\u00e9t emel\u00e9st val\u00f3sz\u00edn\u0171s\u00edt\u00fcnk.<\/p>\n<h1>EUR\u00f3z\u00f3na: a lend\u00fcletes n\u00f6veked\u00e9s 2017-be \u00e1tl\u00e9pve is megmaradhat<\/h1>\n<p><strong>Adatok: <\/strong>Az eur\u00f3pai adatok az eddigi trendnek nagyj\u00e1b\u00f3l megfelel\u0151, stabil n\u00f6veked\u00e9sre utalnak. A novemberi PMI-k meglepet\u00e9sre a v\u00e1rtn\u00e1l magasabbak voltak \u2013 a szolg\u00e1ltat\u00e1sok idei rekordot d\u00f6nt\u00f6ttek, a gy\u00e1rt\u00f3i index pedig 2014 eleje \u00f3ta nem l\u00e1tott m\u00e9rt\u00e9k\u0171 b\u0151v\u00fcl\u00e9sr\u0151l \u00e1rulkodott. A vegyes PMI arra utalt, hogy a f\u0151leg a gy\u00e1rt\u00f3iparukra t\u00e1maszkod\u00f3 orsz\u00e1gok k\u00f6z\u00f6tt volt n\u00e9mi elt\u00e9r\u00e9s, mivel az \u00f6sszes\u00edtett index Franciaorsz\u00e1gban \u00e9s N\u00e9metorsz\u00e1gban cs\u00f6kkent, Olaszorsz\u00e1gban \u00e9s Spanyolorsz\u00e1gban viszont n\u0151tt. A fogyaszt\u00f3i bizalom a v\u00e1rtn\u00e1l er\u0151sebb \u00fctemben javult. A munkan\u00e9lk\u00fclis\u00e9gi r\u00e1ta j\u00f3csk\u00e1n a v\u00e1rakoz\u00e1sok alatt alakult, jelenleg mind\u00f6ssze 9,8%-os, amihez hasonl\u00f3ra 2009 \u00f3ta nem volt p\u00e9lda. Franciaorsz\u00e1g, N\u00e9metorsz\u00e1g \u00e9s Spanyolorsz\u00e1g egyre javul, m\u00edg Olaszorsz\u00e1gban nagyj\u00e1b\u00f3l egy \u00e9ve nincs v\u00e1ltoz\u00e1s. A mag\u00e1nszektor \u00f6sszes\u00edtett hitel\u00e1llom\u00e1ny-n\u00f6veked\u00e9se visszafogott, de javul\u00f3 tendenci\u00e1t mutatva jelenleg \u00e9v\/\u00e9v alapon 2,0%-on \u00e1ll, ami 2011 \u00f3ta a legjobb eredm\u00e9ny. A v\u00e1llalkoz\u00e1soknak ny\u00fajtott hitelek v\u00e9gre lend\u00fcletbe j\u00f6ttek, m\u00edg a fogyaszt\u00f3i hitelek \u00e9s jelz\u00e1logk\u00f6lcs\u00f6n\u00f6k stabilan pozit\u00edv szinteken stagn\u00e1lnak. A headline fogyaszt\u00f3i \u00e1rindex a b\u00e1zishat\u00e1soknak k\u00f6sz\u00f6nhet\u0151en \u00e9v\/\u00e9v alapon 0,6%-ra k\u00faszott fel, m\u00edg a maginfl\u00e1ci\u00f3 \u00e9v\/\u00e9v alapon m\u00e1r negyedik h\u00f3napja megrekedt a 0,8%-os szinten, ami most sem magasabb, mint 2014-ben volt.<\/p>\n<p><strong>V\u00e9lem\u00e9ny: <\/strong>Az eur\u00f3z\u00f3na n\u00f6veked\u00e9se 2016 v\u00e9g\u00e9n kiss\u00e9 lend\u00fcletbe j\u00f6tt, \u00e9s ez val\u00f3sz\u00edn\u0171leg 2017 elej\u00e9n is \u00e9rezhet\u0151 lesz. Az er\u0151s re\u00e1lb\u00e9r-n\u00f6veked\u00e9sb\u0151l \u00e9s az alacsonyabb energia\u00e1rak (egyre cs\u00f6kken\u0151) hat\u00e1s\u00e1b\u00f3l t\u00e1pl\u00e1lkoz\u00f3 mag\u00e1nfogyaszt\u00e1s egyel\u0151re jelent\u0151s m\u00e9rt\u00e9kben hozz\u00e1j\u00e1rul az \u00f6sszes\u00edtett n\u00f6veked\u00e9shez. A hitelfelt\u00e9telek tov\u00e1bb javulnak, a k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si int\u00e9zked\u00e9sek a peremorsz\u00e1gokban egyre jobban t\u00e1mogatj\u00e1k a gazdas\u00e1got, \u00e9s 2017-ben tov\u00e1bbi enyh\u00fcl\u00e9sre lehet sz\u00e1m\u00edtani. A kedvez\u0151bb glob\u00e1lis n\u00f6veked\u00e9si k\u00f6rnyezet szint\u00e9n hozz\u00e1j\u00e1rul e pozit\u00edv dinamika fennmarad\u00e1s\u00e1hoz. Az infl\u00e1ci\u00f3 v\u00e1rhat\u00f3an szer\u00e9ny m\u00e9rt\u00e9kben tov\u00e1bb n\u0151 majd, f\u0151leg a n\u00f6vekv\u0151 energia\u00e1rak miatt. De v\u00e1rhat\u00f3an a maginfl\u00e1ci\u00f3 is megindul felfel\u00e9, mivel a munkaer\u0151-piacokra \u00e9s a kibocs\u00e1t\u00e1si r\u00e9sre is egyre sz\u0171k\u00fcl\u0151 tendencia jellemz\u0151 (6. grafikon), b\u00e1r egyel\u0151re m\u00e9g a jelenlegi, alacsony szinten topog (aminek ciklikus \u00e9s struktur\u00e1lis okai is vannak). A ciklikus infl\u00e1ci\u00f3s szitu\u00e1ci\u00f3 javul\u00e1sa \u00e9s a bankokkal kapcsolatos aggodalmak, valamint az a t\u00e9ny, hogy a p\u00e9nz\u00fcgyi szektor eg\u00e9szs\u00e9ges fejl\u0151d\u00e9s\u00e9hez ebb\u0151l ad\u00f3d\u00f3an meredekebb hozamg\u00f6rb\u00e9kre lenne sz\u00fcks\u00e9g, lehet\u0151v\u00e9 tette az EKB sz\u00e1m\u00e1ra, hogy bejelentse: 2017 \u00e1prilis\u00e1t\u00f3l kezdve sz\u00e1nd\u00e9k\u00e1ban \u00e1ll \u201emegnyirb\u00e1lni\u201d a k\u00f6tv\u00e9nyv\u00e1s\u00e1rl\u00e1si programj\u00e1t. A pozit\u00edv n\u00f6veked\u00e9si impulzus ellen\u00e9re a n\u00f6veked\u00e9st \u00e9s az infl\u00e1ci\u00f3t \u00e9rint\u0151 kock\u00e1zatok tov\u00e1bbra is ink\u00e1bb lefel\u00e9 mutatnak. Az Egyes\u00fclt Kir\u00e1lys\u00e1g val\u00f3s kock\u00e1zatot jelent, mivel a Brexithez kapcsol\u00f3d\u00f3 lassul\u00e1s a kereskedelmi kapcsolatokban is \u00e9reztethetn\u00e9 a hat\u00e1s\u00e1t \u2013 ez N\u00e9metorsz\u00e1got k\u00fcl\u00f6n\u00f6sen \u00e9rz\u00e9kenyen \u00e9rinthetn\u00e9. Az el\u0151tt\u00fcnk \u00e1ll\u00f3 \u00e9vben v\u00e1rhat\u00f3 s\u00falyos politikai esem\u00e9nyek tov\u00e1bbi kock\u00e1zatnak sz\u00e1m\u00edtanak \u2013 a francia v\u00e1laszt\u00e1soknak p\u00e9ld\u00e1ul k\u00fcl\u00f6n\u00f6sen j\u00f3 es\u00e9ly\u00fck van arra, hogy felforgass\u00e1k a piacokat, s\u0151t, hogy ak\u00e1r az eg\u00e9sz EU l\u00e9tjogosults\u00e1g\u00e1t k\u00e9rd\u00e9sess\u00e9 tegy\u00e9k. A 2016-os nagy-britanniai n\u00e9pszavaz\u00e1s \u00e9s amerikai eln\u00f6kv\u00e1laszt\u00e1s eredm\u00e9nye ut\u00e1n nem z\u00e1rhat\u00f3 ki teljess\u00e9ggel az \u00fajabb politikai meglepet\u00e9sek es\u00e9lye.<\/p>\n<h1>Egyes\u00fclt kir\u00e1lys\u00e1g: 2017 a brexit miatti lassul\u00e1sr\u00f3l fog sz\u00f3lni<\/h1>\n<p><strong>Adatok: <\/strong>A szigetorsz\u00e1g adatai egyel\u0151re nem romlanak. A harmadik negyed\u00e9vi annualiz\u00e1lt GBP-n\u00f6veked\u00e9s negyed\u00e9v\/negyed\u00e9v alapon igazoltan 2,0% volt, a fogyaszt\u00e1s \u00e9s a befektet\u00e9sek hozz\u00e1j\u00e1rul\u00e1sa tov\u00e1bbra is meggy\u0151z\u0151 \u00e9s pozit\u00edv m\u00e9rt\u00e9k\u0171, de kiss\u00e9 alacsonyabb volt, mint a m\u00e1sodik negyed\u00e9vben. A gy\u00e1rt\u00f3i PMI v\u00e1ratlanul 53,4-re s\u00fcllyedt. A headline PMI n\u0151tt, de az \u00fczleti v\u00e1rakoz\u00e1sok gyeng\u00fcltek. A j\u00f3v\u00e1hagyott jelz\u00e1logok sz\u00e1ma j\u00f3l tartja mag\u00e1t, s\u0151t, okt\u00f3berben m\u00e1rcius \u00f3ta nem l\u00e1tott magass\u00e1gba emelkedett. Az \u201e\u0150szi nyilatkozat\u201d, vagyis az Autumn Statement v\u00e9g\u00fcl nem szolg\u00e1lt meglepet\u00e9ssel, de j\u00f3val kevesebb \u00f6szt\u00f6nz\u0151t tartalmazott, mint amennyit r\u00f6viddel a Brexit-szavaz\u00e1s ut\u00e1n a gazdas\u00e1gi szerepl\u0151k val\u00f3sz\u00edn\u0171leg v\u00e1rtak. A k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9s f\u00f6l\u00f6tt \u0151rk\u00f6d\u0151 Office of BudgetaryResponsibility (OBR) a k\u00f6vetkez\u0151 \u00f6t \u00e9vre 122 milli\u00e1rd GBP tov\u00e1bbi hitel felv\u00e9tel\u00e9t jelzi el\u0151re (ez az \u00e9ves GDP 1,3%-\u00e1nak felel meg), \u00e9s a jelenlegi parlamenti ciklus v\u00e9g\u00e9re m\u00e1r tervezet szintj\u00e9n sincs sz\u00f3 k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si t\u00f6bbletr\u0151l. Az ir\u00e1nyvonal tov\u00e1bbra is a k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si megszor\u00edt\u00e1sok ir\u00e1ny\u00e1ba mutat, \u00e1m ezek m\u00e9rt\u00e9ke a kor\u00e1bbin\u00e1l n\u00e9mileg szer\u00e9nyebb lehet. Hammond p\u00e9nz\u00fcgyminiszter frissen kihirdetett \u00faj \u201eszab\u00e1lya\u201d, hogy az Egyes\u00fclt Kir\u00e1lys\u00e1g ciklikusan korrig\u00e1lt k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si hi\u00e1ny\u00e1nak 2021\/22-re 2,0% alatt kell lennie. Tekintve, hogy az OBR el\u0151rejelz\u00e9se 0,8%, a korm\u00e1ny nem lesz h\u00edj\u00e1n laz\u00edt\u00e1si mozg\u00e1st\u00e9rnek.<\/p>\n<p><strong>V\u00e9lem\u00e9ny: <\/strong>A szigetorsz\u00e1g gazdas\u00e1g\u00e1nak kil\u00e1t\u00e1sait tov\u00e1bbra is be\u00e1rny\u00e9kolja a Brexit n\u00e9pszavaz\u00e1s eredm\u00e9nye, b\u00e1r az eddigi pozit\u00edv adatok mintha cs\u00f6kkentett\u00e9k volna a v\u00e1ratlan fejlem\u00e9ny \u00e1ltal a n\u00f6veked\u00e9sre gyakorolt hat\u00e1s miatti aggodalmat. A k\u00f6zelm\u00faltban v\u00e9gbement hirtelen \u00e1rfolyamcs\u00f6kken\u00e9s jelent\u0151sen laz\u00edtott a p\u00e9nz\u00fcgyi k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyeken, \u00e9s seg\u00edthet is a gazdas\u00e1gnak abban, hogy a k\u00f6vetkez\u0151 negyed\u00e9vekben elker\u00fclje a recesszi\u00f3t, de ahhoz nem lesz el\u00e9g, hogy teljesen ellens\u00falyozzon egy esetleg bek\u00f6vetkez\u0151 lassul\u00e1st. 2017 elej\u00e9n az \u00fczleti beruh\u00e1z\u00e1sok volumen\u00e9nek cs\u00f6kken\u00e9se (ennek els\u0151 jelei m\u00e1ris l\u00e1that\u00f3k egyes felm\u00e9r\u00e9sekben), a lak\u00e1spiaci visszaes\u00e9s, a munkahelyek n\u00f6veked\u00e9s\u00e9nek lassul\u00e1sa \u00e9s a gyeng\u00e9bb fogyaszt\u00e1s egyre jobban r\u00e1nyomja majd a b\u00e9lyeg\u00e9t a n\u00f6veked\u00e9sre. Ami az id\u0151rendet illeti, az els\u0151 k\u00e1rokat a beruh\u00e1z\u00e1sok fogj\u00e1k elszenvedni, \u0151ket k\u00f6veti a munkaer\u0151piac \u00e9s a fogyaszt\u00e1s, ahogy az infl\u00e1ci\u00f3 fel\u0151rli a v\u00e1s\u00e1rl\u00f3er\u0151t \u00e9s lenull\u00e1zza a re\u00e1lj\u00f6vedelmek n\u00f6veked\u00e9s\u00e9t. A font eddig tapasztalt le\u00e9rt\u00e9kel\u0151d\u00e9se kb. 200 b\u00e1zisponttal l\u00f6kheti felfel\u00e9 az infl\u00e1ci\u00f3t \u2013 a folyamat cs\u00facspontja v\u00e1rhat\u00f3an 2018-ban \u00e9rkezik majd el (7. grafikon), b\u00e1r a lecsap\u00f3d\u00f3 hat\u00e1sok m\u00e9rt\u00e9ke egyel\u0151re nem l\u00e1that\u00f3 el\u0151re. A foly\u00f3 fizet\u00e9si m\u00e9rleget a gyeng\u00fcl\u0151 font \u00e9s a kereslet lassabb n\u00f6veked\u00e9se miatt tov\u00e1bbra is korrig\u00e1lni fogj\u00e1k. Ami az ir\u00e1nyvonalat illeti, mind a k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si, a jelenlegi, fokozottan bizonytalan id\u0151szakban mind a monet\u00e1ris politika fontos szerepet kap majd a gazdas\u00e1g stabilit\u00e1s\u00e1nak biztos\u00edt\u00e1s\u00e1ban. B\u00e1r a k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si megszor\u00edt\u00e1sok tov\u00e1bbra is h\u00e1tr\u00e1nyosan hatnak a n\u00f6veked\u00e9sre, a hat\u00e1suk nem lesz olyan kedvez\u0151tlen, mint ahogy eredetileg gondoltuk. Fontos t\u00e9nyez\u0151 m\u00e9g, hogy mivel az \u00faj p\u00e9nz\u00fcgyminiszter n\u00e9mileg rugalmasabb kereteket szabott a k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9s-m\u00f3dos\u00edt\u00e1sok sz\u00e1m\u00e1ra, ha a gazdas\u00e1g a v\u00e1rtn\u00e1l gyeng\u00e9bben alakul, lehet\u0151s\u00e9g lesz k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si eszk\u00f6z\u00f6kkel megt\u00e1mogatni azt. A monet\u00e1ris politik\u00e1nak ugyanakkor kem\u00e9nyen neki kell fesz\u00fclnie a Brexit \u00e9s az emelked\u0151 glob\u00e1lis hozamok \u00e1ltal f\u00fajt szembesz\u00e9lnek ahhoz, hogy el\u0151ny\u00f6sebb k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyeket teremtsen a k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si politika sz\u00e1m\u00e1ra. Ennek \u00e9rdek\u00e9ben a Bank of England val\u00f3sz\u00edn\u0171leg 2017 m\u00e1rciusa ut\u00e1nra is kiterjeszti mennyis\u00e9gi laz\u00edt\u00e1si programj\u00e1t. A sz\u00fcks\u00e9ges laz\u00edt\u00e1s m\u00e9rt\u00e9k\u00e9t\u0151l \u00e9s az adott id\u0151pontban \u00e9rv\u00e9nyes font-\u00e1rfolyamt\u00f3l f\u00fcgg\u0151en ak\u00e1r alapkamat-cs\u00f6kkent\u00e9sre is sor ker\u00fclhet. Hosszabb t\u00e1von az Egyes\u00fclt Kir\u00e1lys\u00e1g gazdas\u00e1ga szempontj\u00e1b\u00f3l fontosabb \u00fcgy lesz,hogy a (bev\u00e1ndorl\u00e1si politik\u00e1t\u00f3l f\u00fcgg\u0151 m\u00e9rt\u00e9kben) cs\u00f6kken\u0151 munkaer\u0151-k\u00edn\u00e1lat \u00e9s a k\u00f6z\u00f6s piacra val\u00f3 kijut\u00e1s megsz\u0171n\u00e9se (vagyis a kereskedelmi korl\u00e1toz\u00e1sok) komoly fenyeget\u00e9st jelent a termel\u00e9kenys\u00e9gre \u00e9s a n\u00f6veked\u00e9sre.<\/p>\n<h1>JAP\u00e1N: a jen gyeng\u00fcl\u00e9s\u00e9nek vesz\u00e9lye felfel\u00e9 mutat\u00f3 kock\u00e1zatot jelent<\/h1>\n<p><strong>Adatok: <\/strong>A n\u00f6veked\u00e9si adatok tov\u00e1bbra is (igaz, kiss\u00e9 visszafogottan) lend\u00fcletes gazdas\u00e1gi folyamatokr\u00f3l \u00e1rulkodnak. A novemberi gy\u00e1rt\u00f3i PMI a kor\u00e1bbi, \u00f6t h\u00f3napon \u00e1t tart\u00f3 er\u0151s id\u0151szak ut\u00e1n l\u00e9nyeg\u00e9ben v\u00e1ltozatlan volt. Az \u00faj megrendel\u00e9sek sz\u00e1ma n\u0151tt, a kibocs\u00e1t\u00e1si \u00e1rak pedig gyorsan visszat\u00e9rtek a pozit\u00edv tartom\u00e1nyba, ami arra utal, hogy a \u201ekimagasl\u00f3 m\u00e9rt\u00e9k\u0171 defl\u00e1ci\u00f3s nyom\u00e1s\u201d id\u0151szak\u00e1t egyel\u0151re magunk m\u00f6g\u00f6tt tudhatjuk (8. grafikon). A szolg\u00e1ltat\u00f3i PMI tov\u00e1bb t\u00f6rt el\u0151re a b\u0151v\u00fcl\u00e9st jelent\u0151 tartom\u00e1nyban, ezzel az \u00f6sszetett PMI \u00e9rt\u00e9k\u00e9t janu\u00e1r \u00f3ta nem l\u00e1tott magass\u00e1gokba rep\u00edtette. Az okt\u00f3beri ipari termel\u00e9s \u00e9v\/\u00e9v alapon sz\u00e1m\u00edtott, alig 0,3%-os \u00e9rt\u00e9k\u00e9vel az\u00e9rt n\u0151ni tudott, ami k\u00e9ts\u00e9gtelen\u00fcl nagy eredm\u00e9ny az elm\u00falt k\u00e9t \u00e9v ut\u00e1n. A fogyaszt\u00f3i re\u00e1lkiad\u00e1sok \u00e9s a kiskereskedelmi \u00e9rt\u00e9kes\u00edt\u00e9s volumene tov\u00e1bb zsugorodott, b\u00e1r az el\u0151z\u0151 havin\u00e1l lassabb \u00fctemben. A fogyaszt\u00f3i bizalom novemberben egym\u00e1s ut\u00e1n a m\u00e1sodik h\u00f3napban cs\u00f6kkent. A munkaer\u0151-piac tov\u00e1bbra is rendk\u00edv\u00fcl sz\u0171k, a munkahelyek sz\u00e1ma 1991 \u00f3ta nem haladta meg ilyen nagy m\u00e9rt\u00e9kben a jelentkez\u0151k\u00e9t. A Bank of Japan \u00e1ltal k\u00f6zz\u00e9tett okt\u00f3beri maginfl\u00e1ci\u00f3s adat \u00e9v\/\u00e9v alapon 0,3%-ra k\u00faszott fel, ami janu\u00e1r \u00f3ta az els\u0151 n\u00f6veked\u00e9st jelentette. A novemberi Tokyo CPI null\u00e1ra esett vissza.<\/p>\n<p><strong>V\u00e9lem\u00e9ny: <\/strong>Jap\u00e1n gazdas\u00e1ga 2017 k\u00fcsz\u00f6b\u00e9n lassul\u00f3 \u00fctem\u0171 n\u00f6veked\u00e9st mutat. A fogyaszt\u00e1s m\u00e9g mindig nem p\u00f6r\u00f6g igaz\u00e1n, ami nem is csoda, hiszen a re\u00e1lb\u00e9rek \u00e9s a kiad\u00e1sok tov\u00e1bbra is cs\u00f6kkennek. M\u00edg a vontatottan alakul\u00f3 beruh\u00e1z\u00e1sok \u00e9s a jen 2015 k\u00f6zepe \u00f3ta (napjainkig) lezajlott, jelent\u0151s m\u00e9rt\u00e9k\u0171 fel\u00e9rt\u00e9kel\u0151d\u00e9se v\u00e1ltozatlanul er\u0151s szembesz\u00e9lk\u00e9nt hat az ipari termel\u00e9sre, az \u00fczleti bizalom k\u00f6zelm\u00faltban v\u00e9gbement fellend\u00fcl\u00e9se pozit\u00edv jelk\u00e9nt \u00e9rt\u00e9kelhet\u0151. A p\u00e9nz\u00fcgyi k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyeknek az elm\u00falt \u00e9vben lezajlott jelent\u0151s rosszabbod\u00e1sa miatt az el\u0151tt\u00fcnk \u00e1ll\u00f3 h\u00f3napokban nem sz\u00e1m\u00edthatunk a n\u00f6veked\u00e9s \u00e9s az infl\u00e1ci\u00f3 sz\u00e1mottev\u0151 gyorsul\u00e1s\u00e1ra. Mindazon\u00e1ltal ez a rosszabbod\u00e1s az USA eln\u00f6kv\u00e1laszt\u00e1s\u00e1t k\u00f6vet\u0151en n\u00e9mileg lassult. Ha a p\u00e9nz\u00fcgyi k\u00f6rnyezet tart\u00f3san tov\u00e1bb javul, 2017 m\u00e1sodik fel\u00e9ben a n\u00f6veked\u00e9sre gyakorolt kedvez\u0151tlen hat\u00e1s is enyh\u00fclhet majd. M\u00edg a k\u00f6zelm\u00faltban tapasztalt javul\u00e1s r\u00e9szben az er\u0151sebb doll\u00e1rnak k\u00f6sz\u00f6nhet\u0151, a Bank of Japan \u00faj ir\u00e1nyvonala, a \u201ehozamg\u00f6rbe-k\u00f6vet\u0151 mennyis\u00e9gi laz\u00edt\u00e1s\u201d a jen \u00fajb\u00f3li gyeng\u00fcl\u00e9s\u00e9t is el\u0151id\u00e9zheti. A hozamg\u00f6rbe k\u00f6vet\u00e9se (c\u00e9lba v\u00e9tele) miatt a BoJ politik\u00e1j\u00e1nak ar\u00e1nytalanul nagy hat\u00e1sa lehet a jenre \u2013 a n\u00f6vekv\u0151 glob\u00e1lis hozamok k\u00f6zepette a jap\u00e1n gazdas\u00e1gnak j\u00f3l j\u00f6het a saj\u00e1t p\u00e9nznem\u00e9nek gyeng\u00fcl\u00e9se. Mindez a k\u00f6vetkez\u0151 n\u00e9h\u00e1ny negyed\u00e9vben a leg\u00fajabb k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si csomag \u00e1ltal a n\u00f6veked\u00e9sre gyakorolt kedvez\u0151 hat\u00e1ssal kar\u00f6ltve felfel\u00e9 mutat\u00f3 kock\u00e1zatokkal b\u0151v\u00edtheti az am\u00fagy v\u00e9lhet\u0151en a 2016-ban tapasztalthoz hasonl\u00f3an,viszonylag visszafogottan alakul\u00f3 n\u00f6veked\u00e9si t\u00f6rt\u00e9netet. A n\u00f6veked\u00e9si kil\u00e1t\u00e1sok am\u00fagy tov\u00e1bbra is bor\u00fasak \u2013 a balj\u00f3s p\u00e1ly\u00e1r\u00f3l csak a gazdas\u00e1g refl\u00e1l\u00f3d\u00e1s\u00e1t el\u0151id\u00e9z\u0151, radik\u00e1lis int\u00e9zked\u00e9sek (k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si \u00f6szt\u00f6nz\u0151kkel kombin\u00e1lt struktur\u00e1lis reformok) t\u00e9r\u00edthetn\u00e9k le, \u00e1m ezek bevezet\u00e9se pillanatnyilag val\u00f3sz\u00edn\u0171tlennek t\u0171nik.<\/p>\n<h1>K\u00cdNA: A n\u00f6veked\u00e9s lend\u00fcletes, de vajon t\u00fal\u00e9li-e az \u00f6szt\u00f6nz\u0151k kivezet\u00e9s\u00e9t?<\/h1>\n<p><strong>Adatok: <\/strong>Az adatok tov\u00e1bbra is meggy\u0151z\u0151 \u00fctem\u0171 n\u00f6veked\u00e9sr\u0151l tan\u00faskodnak. A novemberi PMI-k mind a n\u00f6veked\u00e9s, mind az infl\u00e1ci\u00f3s nyom\u00e1s tekintet\u00e9ben tov\u00e1bb emelkedtek, s\u0151t, e k\u00e9t r\u00e9szmutat\u00f3 t\u00f6bb \u00e9ves cs\u00facsokat d\u00f6nt\u00f6tt (9. grafikon). A n\u00e9gy felm\u00e9r\u00e9s \u00e1tlaga a 2013 \u00f3ta m\u00e9rt legnagyobb szint\u0171 aktivit\u00e1sra utalt. A Markit kompozit kibocs\u00e1t\u00e1si \u00e1rak mutat\u00f3ja 55,1-re ugrott fel, ami jelent\u0151s, 2011 \u00f3ta nem l\u00e1tott szint\u0171 \u00e1rn\u00f6veked\u00e9sre utal. A bankk\u00f6zi r\u00e1t\u00e1k a kor\u00e1bbi m\u00e9lypontokr\u00f3l elhanyagolhat\u00f3 m\u00e9rt\u00e9kben felfel\u00e9 mozdultak, de tov\u00e1bbra is kb. 200 b\u00e1zisponttal a 2015 elej\u00e9n tapasztalt \u00e9rt\u00e9kek alatt j\u00e1rnak. A k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si kiad\u00e1sok mintha kiss\u00e9 lassultak volna, de ez egy nagyon v\u00e1ltoz\u00e9konyan ugr\u00e1l\u00f3 \u00e9rt\u00e9keket mutat\u00f3 adatsor. M\u00edg a renminbi j\u00f3r\u00e9szt stabilan tartotta mag\u00e1t a k\u00ednai jegybank referenciakosar\u00e1hoz k\u00e9pest, az offshore (Hong Kong-i) kamatl\u00e1bak az elm\u00falt hetekben rak\u00e9tasebess\u00e9ggel visszat\u00e9rtek a janu\u00e1r\/febru\u00e1ri devizap\u00e1nik idej\u00e9n jegyzett szintekre. Itt v\u00e9lhet\u0151en egy olyan l\u00e9p\u00e9sr\u0151l van sz\u00f3, melynek c\u00e9lja a j\u00fcanra nehezed\u0151 elad\u00e1si nyom\u00e1s kialakul\u00e1s\u00e1nak megel\u0151z\u00e9se. A t\u0151keki\u00e1raml\u00e1st megakad\u00e1lyoz\u00f3 tov\u00e1bbi int\u00e9zked\u00e9sek bevezet\u00e9s\u00e9re is sor ker\u00fclt, p\u00e9ld\u00e1ul le\u00e1ll\u00edtott\u00e1k a k\u00ednai v\u00e1llalatok \u00e1ltal v\u00e9grehajtand\u00f3 k\u00fclf\u00f6ldi v\u00e1llalatfelv\u00e1s\u00e1rl\u00e1sokat.<\/p>\n<p><strong>FElt\u00f6rekv\u0151 piacok:a f\u0151 kock\u00e1zatokat a protekcionizmus \u00e9s k\u00edna jelenti<\/strong><\/p>\n<p><strong>V\u00e9lem\u00e9ny: <\/strong>A bankoknak juttatott b\u0151s\u00e9ges likvidit\u00e1s, a felp\u00f6rgetett \u00f6nkorm\u00e1nyzati beruh\u00e1z\u00e1sok \u00e9s az ingatlanpiac meg\u00e9l\u00e9nk\u00edt\u00e9s\u00e9t c\u00e9lz\u00f3 int\u00e9zked\u00e9sek sokat lend\u00edtettek a k\u00ednai gazdas\u00e1g n\u00f6veked\u00e9s\u00e9nek 2016-os gyorsul\u00e1s\u00e1n, \u00e9s t\u00e9ny, hogy az orsz\u00e1g n\u00f6veked\u00e9se m\u00e1r a hat\u00f3s\u00e1gok saj\u00e1t, igen magas GDP-n\u00f6veked\u00e9si c\u00e9lkit\u0171z\u00e9s\u00e9t is t\u00falsz\u00e1rnyalta. Ez\u00e9rt cser\u00e9be \u00fajb\u00f3l egyens\u00falyba kellett hozni a gazdas\u00e1got, \u00e9s az eg\u00e9sz folyamat aggaszt\u00f3an hasonl\u00edt a \u201er\u00e9gi K\u00edna\u201d n\u00f6veked\u00e9si modellj\u00e9re. A h\u00e1tr\u00e1nyok lassan kezdenek t\u00fals\u00falyba ker\u00fclni a r\u00f6vid t\u00e1v\u00fa stabilit\u00e1s el\u0151nyeivel szemben, ami lak\u00e1spiacon \u00e9s a valut\u00e1ra nehezed\u0151 nyom\u00e1son \u00e9rhet\u0151 tetten legink\u00e1bb. A 2017-es n\u00f6veked\u00e9s teh\u00e1t a kor\u00e1bbi \u00f6szt\u00f6nz\u0151 int\u00e9zked\u00e9seknek k\u00f6sz\u00f6nhet\u0151en stabil alapr\u00f3l indulhat majd, de jelent\u0151sen \u2013 s\u0151t ak\u00e1r r\u00e9miszt\u0151 m\u00e9rt\u00e9kben \u2013 le fog lassulni \u2013 az \u00e9v els\u0151 fel\u00e9ben, ahogy a d\u00f6nt\u00e9shoz\u00f3k megpr\u00f3b\u00e1lj\u00e1k majd sz\u0171k\u00edteni a gazdas\u00e1g\u00e9l\u00e9nk\u00edt\u0151 int\u00e9zked\u00e9sek k\u00f6r\u00e9t. A 2017-es n\u00f6veked\u00e9s v\u00e9g\u00fcl alacsonyabb lesz, mint a 2016-os. Amire az int\u00e9zked\u00e9sek kapcs\u00e1n sz\u00e1m\u00edtani kell: a lak\u00f3ingatlanokra vonatkoz\u00f3 szigor\u00fabb szab\u00e1lyok \u00e9s<em>jelent\u00e9ktelen<\/em> m\u00e9rt\u00e9kben szigorod\u00f3 hitel\/monet\u00e1ris politika, de b\u0151v\u00fcl\u0151 \u00f6nkorm\u00e1nyzati beruh\u00e1z\u00e1si \u00f6szt\u00f6nz\u0151k \u2013 mindezt szigor\u00fabb monet\u00e1ris politika pr\u00f3b\u00e1lja majd egyens\u00falyban tartani, hogy elker\u00fclhet\u0151 legyen a renminbi t\u00falzott le\u00e9rt\u00e9kel\u0151d\u00e9se. Ennek a monet\u00e1ris mixnek kell majd megakad\u00e1lyoznia az orsz\u00e1g \u201ekem\u00e9ny landol\u00e1s\u00e1t\u201d, de komoly lefel\u00e9 mutat\u00f3 kock\u00e1zatokat is mag\u00e1ban rejt. Az infl\u00e1ci\u00f3 val\u00f3sz\u00edn\u0171leg tov\u00e1bb fog n\u0151ni, mivel a gazdas\u00e1got \u201ecs\u00facsra j\u00e1ratj\u00e1k\u201d, \u00e9s nem gondoljuk, hogy a d\u00f6nt\u00e9shoz\u00f3k elt\u0171rik majd a cs\u00f6kken\u0151 kereslet \u00e1ltal el\u0151id\u00e9zett defl\u00e1ci\u00f3s hull\u00e1mv\u00f6lgy kialakul\u00e1s\u00e1t. K\u00f6z\u00e9pt\u00e1von l\u00e9tfontoss\u00e1g\u00fa lesz, hogy ism\u00e9t el\u0151t\u00e9rbe ker\u00fcljenek a reformt\u00f6rekv\u00e9sek. A \u201er\u00e9gi gazdas\u00e1g\u201d \u00e1gazataiban l\u00e1tunk m\u00e9g kapacit\u00e1scs\u00f6kkent\u00e9si lehet\u0151s\u00e9geket, melyek megragad\u00e1sa politikailag neh\u00e9z, de fontos feladat lesz, f\u0151leg a glob\u00e1lis \u00e1rupiaci \u00e1rak kil\u00e1t\u00e1sait tekintve. Meg kell eml\u00edteni, hogy mind Peking politikai ir\u00e1nyvonal\u00e1t, mind annak hat\u00e1sait neh\u00e9z el\u0151re megj\u00f3solni. Szorosan figyelemmel fogjuk k\u00eds\u00e9rni a bankk\u00f6zi kamatl\u00e1bakat, a lak\u00f3ingatlanok \u00e1rait, a hitelvolumen n\u00f6veked\u00e9s\u00e9t \u00e9s a k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si kiad\u00e1sok szintj\u00e9t. Peking \u00e9s Washington viszonya igen ingatag l\u00e1bakon \u00e1ll, \u00e9s m\u00e1r egy-egy vita is fell\u00e1ngolt, b\u00e1r s\u00falyos megroml\u00e1s\u00e1ra egyel\u0151re nem sz\u00e1m\u00edtunk.<\/p>\n<p><strong>Adatok: <\/strong>A negyedik negyed\u00e9vben a felt\u00f6rekv\u0151 piacok meglehet\u0151sen j\u00f3 \u00fctemben n\u0151ttek, de az orsz\u00e1gok k\u00f6z\u00f6tt jelent\u0151s k\u00fcl\u00f6nbs\u00e9gek mutatkoztak. A felt\u00f6rekv\u0151 orsz\u00e1gok K\u00edn\u00e1t nem tartalmaz\u00f3 gy\u00e1rt\u00f3i PMI indexe novemberben jelent\u00e9ktelen m\u00e9rt\u00e9kben cs\u00f6kkent, de ennek ellen\u00e9re 2015 els\u0151 negyed\u00e9ve \u00f3ta a leger\u0151sebb h\u00f3napot jelezte, \u00e9s a gy\u00e1rt\u00f3i aktivit\u00e1s enyhe n\u00f6veked\u00e9s\u00e9r\u0151l tan\u00faskodott. Oroszorsz\u00e1gban mind a szolg\u00e1ltat\u00e1si, mind a gy\u00e1rt\u00f3i felm\u00e9r\u00e9sek eredm\u00e9nye tov\u00e1bb javult, \u00edgy a kompozit index 2012 \u00f3ta nem l\u00e1tott rekordot \u00e9rt el. Tajvan PMI-jea k\u00ednai fejlem\u00e9nyek \u00e9s a glob\u00e1lis tech ciklus ellen\u00e9re k\u00e9t \u00e9ves cs\u00facsot d\u00f6nt\u00f6tt. A k\u00e9p m\u00e1shol nem volt ilyen pozit\u00edv. T\u00f6r\u00f6korsz\u00e1g, D\u00e9l-Afrika, Braz\u00edlia \u00e9s Malajzia a sereghajt\u00f3k, melyek annak ellen\u00e9re nem k\u00e9pesek semmi \u00e9rz\u00e9kelhet\u0151 talpra \u00e1ll\u00e1st produk\u00e1lni, hogy a gazdas\u00e1guk m\u00e1r j\u00f3 ideje a lejt\u0151n halad lefel\u00e9. Indi\u00e1ban mindk\u00e9t PMI cs\u00f6kkent \u2013 a szolg\u00e1ltat\u00e1sok sz\u00e1mottev\u0151 cs\u00f6kken\u00e9st mutattak, miut\u00e1n a korm\u00e1ny hirtelen kivonta a forgalomb\u00f3l az orsz\u00e1g bankjegyeinek 85%-\u00e1t, \u00edgy pr\u00f3b\u00e1lva kik\u00fcsz\u00f6b\u00f6lni a fekete p\u00e9nz probl\u00e9m\u00e1j\u00e1t. A valaha oly \u00edg\u00e9retes reformk\u00eds\u00e9rleteir\u0151l h\u00edres Mexik\u00f3 PMI-je \u00e9vek \u00f3ta nem l\u00e1tott m\u00e9lypontra s\u00fcllyedt. A v\u00e1llalkoz\u00e1sokat utol\u00e9rte a Trump megv\u00e1laszt\u00e1s\u00e1hoz kapcsol\u00f3d\u00f3 f\u00e9lelem \u00e9s az orsz\u00e1g jegybankja \u00e1ltal v\u00e9grehajtott \u00fajabb kamatl\u00e1bemel\u00e9s hat\u00e1sa. Braz\u00edlia harmadik negyed\u00e9vi eredm\u00e9nyei arr\u00f3l tan\u00faskodnak, hogy az orsz\u00e1g gazdas\u00e1ga imm\u00e1r hetedik negyed\u00e9ve van recesszi\u00f3ban, \u00e9s az id\u00e9n az eddigi legnagyobb GDP-cs\u00f6kken\u00e9st volt k\u00e9nytelen elk\u00f6nyvelni.<\/p>\n<p><strong>V\u00e9lem\u00e9ny: <\/strong>A felt\u00f6rekv\u0151 orsz\u00e1gok n\u00f6veked\u00e9s\u00e9nek gyorsul\u00e1s\u00e1t \u00e9s az ottani eszk\u00f6z\u00f6k piaci \u00e1tlagn\u00e1l jobb 2016-os teljes\u00edtm\u00e9ny\u00e9t k\u00fcls\u0151 k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyek (a k\u00ednai \u00f6szt\u00f6nz\u0151k, az \u00e1rupiacok fellend\u00fcl\u00e9se \u00e9s a fejlett orsz\u00e1gok laza monet\u00e1ris politik\u00e1ja) \u00e1ltal f\u00fajt h\u00e1tsz\u00e9l tette lehet\u0151v\u00e9. Ezek a t\u00e9nyez\u0151k 2017-ben v\u00e1rhat\u00f3an elkezdenek a vissz\u00e1jukra fordulni. A glob\u00e1lis monet\u00e1ris k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyek \u00e1ltal\u00e1ban az \u00f6sszes felt\u00f6rekv\u0151 orsz\u00e1g sz\u00e1m\u00e1ra kedvez\u0151tlenebb\u00e9 v\u00e1lnak, f\u0151leg most, hogy az USA hozamai \u00e9s a doll\u00e1r \u00e1rfolyama alig k\u00e9t h\u00f3nap alatt j\u00f3csk\u00e1n megemelkedtek. Az, hogy K\u00edna visszavonta t\u00falzott \u00f6szt\u00f6nz\u0151 int\u00e9zked\u00e9seit, kellemetlen k\u00f6vetkezm\u00e9nyekkel j\u00e1r majd a t\u00e9rs\u00e9g kereskedelm\u00e9re \u00e9s \u00e1rupiaci kereslet\u00e9re n\u00e9zve, b\u00e1r az egyel\u0151re v\u00e1ltozatlan szab\u00e1lyoz\u00f3i h\u00e1tsz\u00e9lnek k\u00f6sz\u00f6nhet\u0151en a n\u00f6veked\u00e9s 2017 els\u0151 negyed\u00e9v\u00e9ben val\u00f3sz\u00edn\u0171leg kitart m\u00e9g. Ilyen k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyek k\u00f6z\u00f6tt azok a felt\u00f6rekv\u0151 orsz\u00e1gok, amelyeknek kell\u0151 mozg\u00e1ster\u00fck van arra, hogy tov\u00e1bbra is viszonylag t\u00e1mogat\u00f3 jelleg\u0171 monet\u00e1ris \u00e9s k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si politik\u00e1t folytassanak, \u00e9s a belf\u00f6ldi n\u00f6veked\u00e9s\u00fck is stabilnak mondhat\u00f3, viszonylag ellen\u00e1ll\u00f3nak mutatkoznak majd. Erre a legjobb p\u00e9lda Indon\u00e9zia \u00e9s India, melyek hossz\u00fa t\u00e1v\u00fa gazdas\u00e1gi fejlem\u00e9nyei tov\u00e1bbra is pozit\u00edvnak mondhat\u00f3k (eltekintve az Indi\u00e1ban a k\u00f6zelm\u00faltban v\u00e9grehajtott demonetiz\u00e1ci\u00f3s kellemetlens\u00e9gt\u0151l). Oroszorsz\u00e1g szint\u00e9n teljes\u00edti a politik\u00e1val szemben t\u00e1masztott k\u00f6vetelm\u00e9nyeket, viszonylag stabilnak is mondhat\u00f3, \u00e9s bizonyos m\u00e9rt\u00e9kig az OPEC k\u00f6zelm\u00faltbeli bejelent\u00e9se is t\u00e1mogat\u00f3lag hat majd r\u00e1. Ezzel szemben a 2017-re v\u00e1rhat\u00f3 komoly \u00e9s f\u00e1jdalmas politikai v\u00e1ltoz\u00e1sok miatt a braz\u00edliai bizalom val\u00f3sz\u00edn\u0171leg el fog illanni, mivel ezek a v\u00e1ltoz\u00e1sok \u00e9les ellent\u00e9tben \u00e1llnak majd a kedvez\u0151 glob\u00e1lis k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyekkel. A Temer-korm\u00e1ny m\u00e9zesheteit m\u00e1ris megkeser\u00edtett\u00e9k a korrupci\u00f3s botr\u00e1nyok \u00e9s az utc\u00e1kon zajl\u00f3 t\u00fcntet\u00e9sek \u2013 pont akkor, amikor figyelm\u00e9t am\u00fagy is k\u00e9nytelen lenne a f\u00e1jdalmas, n\u00e9pszer\u0171tlen \u00e9s nagy ar\u00e1ny\u00fa k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si megszor\u00edt\u00e1sok fel\u00e9 ford\u00edtani. Korea k\u00fcl\u00f6n\u00f6sen \u00e9rz\u00e9kenynek mutatkozik a k\u00ednai fejlem\u00e9nyekre \u00e9s az USA-val kapcsolatos aggodalmakra, melyeket csak tov\u00e1bb tet\u00e9znek a belf\u00f6ldi probl\u00e9m\u00e1k. Ek\u00f6zben T\u00f6r\u00f6korsz\u00e1got \u00e9s Malajzi\u00e1t els\u0151sorban a k\u00fcls\u0151 k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyek roml\u00e1sa \u00e9rinti \u00e9rz\u00e9ke nyen, b\u00e1r a kellemetlens\u00e9gek nagy r\u00e9sze m\u00e1r be\u00e1raz\u00e1sra ker\u00fclt .<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><strong>Fontos t\u00e1j\u00e9koztat\u00e1s<\/strong><\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Ezt a t\u00e1j\u00e9koztat\u00f3t hivat\u00e1sos befektet\u0151knek \u00e1ll\u00edtottuk \u00f6ssze \u2013 mag\u00e1nbefektet\u0151k ne alapozzanak r\u00e1 befektet\u00e9si d\u00f6nt\u00e9seket. El\u0151zetes j\u00f3v\u00e1hagy\u00e1s n\u00e9lk\u00fcl nem sokszoros\u00edthat\u00f3 \u00e9s terjeszthet\u0151. A t\u00e1j\u00e9koztat\u00f3 nem sz\u00f3l az Egyes\u00fclt \u00c1llamokban \u00e9l\u0151 szem\u00e9lyeknek, akiknek \u00edgy nem is j\u00e1rhatnak el ennek alapj\u00e1n. Ez az anyag csak olyan szem\u00e9lyeknek k\u00e9sz\u00fclt, akik olyan joghat\u00f3s\u00e1g ter\u00fclet\u00e9n \u00e9lnek, melyben az adott alap forgalmaz\u00e1sa enged\u00e9lyezett, vagy amelyben a forgalmaz\u00e1shoz nincs sz\u00fcks\u00e9g enged\u00e9lyre. A \u201eFidelity International\u201d annak a glob\u00e1lis befektet\u00e9skezel\u0151 szervezetet alkot\u00f3 c\u00e9gcsoportnak a neve, mely \u00c9szak-Amerik\u00e1n k\u00edv\u00fcli, meghat\u00e1rozott joghat\u00f3s\u00e1gok ter\u00fclet\u00e9n bel\u00fcl ny\u00fajt term\u00e9kekkel \u00e9s szolg\u00e1ltat\u00e1sokkal kapcsolatos t\u00e1j\u00e9koztat\u00e1st. A Fidelity International egyedi k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyek alapj\u00e1n nem ny\u00fajt befektet\u00e9si tan\u00e1csad\u00e1st. El\u0151fordulhat, hogy a jelen dokumentumban eml\u00edtett vagy v\u00e1zolt b\u00e1rmely szolg\u00e1ltat\u00e1s, \u00e9rt\u00e9kpap\u00edr, befektet\u00e9s, alap vagy term\u00e9k nem megfelel\u0151 \u00d6nnek, \u00e9s el\u0151fordulhat, hogy az \u00d6n joghat\u00f3s\u00e1ga ter\u00fclet\u00e9n nem is el\u00e9rhet\u0151. Az \u00d6n feladata, hogy miel\u0151tt a Fidelity Internationallel felvenn\u00e9 a kapcsolatot, meggy\u0151z\u0151dj\u00f6n arr\u00f3l, hogy b\u00e1rmely itt eml\u00edtett szolg\u00e1ltat\u00e1s, \u00e9rt\u00e9kpap\u00edr, befektet\u00e9s, alap vagy term\u00e9k el\u00e9rhet\u0151-e az \u00d6n joghat\u00f3s\u00e1g\u00e1nak ter\u00fclet\u00e9n. A jelen dokumentum el\u0151zetes j\u00f3v\u00e1hagy\u00e1s n\u00e9lk\u00fcl nem sokszoros\u00edthat\u00f3 vagy terjeszthet\u0151. A m\u00faltbeli teljes\u00edtm\u00e9ny alapj\u00e1n a j\u00f6v\u0151beli eredm\u00e9nyek nem jelezhet\u0151ek el\u0151re megb\u00edzhat\u00f3an. A fenti anyag szerepl\u0151 elt\u00e9r\u0151 \u00e1ll\u00edt\u00e1s hi\u00e1ny\u00e1ban, minden eml\u00edtett term\u00e9ket a Fidelity International k\u00edn\u00e1l, \u00e9s a fentiekben megfogalmazott n\u00e9zetek a Fidelity International v\u00e9lem\u00e9ny\u00e9t t\u00fckr\u00f6zik. A Fidelity \u00e9s a Fidelity International n\u00e9v, a Fidelity International log\u00f3 \u00e9s az F embl\u00e9ma a FIL Limited bejegyzett v\u00e9djegyei. A Fidelity csup\u00e1n t\u00e1j\u00e9koztat\u00e1st ny\u00fajt az egyes term\u00e9kekkel \u00e9s szolg\u00e1ltat\u00e1sokkal kapcsolatban, \u00e9s nem ad konkr\u00e9t szem\u00e9lyek egyedi k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyein alapul\u00f3 befektet\u00e9si tan\u00e1csokat.<\/p>\n<p>A befektet\u00e9sek \u00e9rt\u00e9ke cs\u00f6kkenhet \u00e9s n\u0151het is, \u00e9s el\u0151fordulhat, hogy a befektet\u0151k nem kapj\u00e1k vissza a befektetett \u00f6sszeget. A k\u00fclf\u00f6ldi piacokon befektet\u0151 alapok eset\u00e9ben a kereszt\u00e1rfolyamokban bek\u00f6vetkez\u0151 v\u00e1ltoz\u00e1sok is hat\u00e1ssal lehetnek a befektet\u00e9s \u00e9rt\u00e9k\u00e9re. Devizatranzakci\u00f3kat a Fidelity c\u00e9gcsoportba tartoz\u00f3 t\u00e1rsas\u00e1gok \u00e1ltal vagy azok k\u00f6zvet\u00edt\u00e9s\u00e9vel, szok\u00e1sos piaci felt\u00e9telekkel lehet v\u00e9grehajtani, \u00e9s ebb\u0151l e t\u00e1rsas\u00e1goknak haszna sz\u00e1rmazhat. A kisebb vagy felt\u00f6rekv\u0151 piacokon v\u00e9grehajtott befektet\u00e9sek volatilisebbek lehetnek, mint azok, melyeket nagyobb, fejlettebb piacokon hajtanak v\u00e9gre. Sz\u00e1mos kisebb r\u00e9szv\u00e9nypiacon a likvidit\u00e1s hi\u00e1nya miatt bizonyos orsz\u00e1gokhoz k\u00f6t\u0151d\u0151 alapok volatilisek lehetnek, \u00e9s sz\u00e9ls\u0151s\u00e9ges esetben ak\u00e1r a visszav\u00e1lt\u00e1si jogok korl\u00e1toz\u00e1s\u00e1ra is sor ker\u00fclhet. Bizonyos orsz\u00e1gokban \u00e9s bizonyos befektet\u00e9st\u00edpusok eset\u00e9n a tranzakci\u00f3s d\u00edjak magasabbak, a likvidit\u00e1s pedig alacsonyabb, mint m\u00e1sol. A p\u00e9nz\u00e1raml\u00e1s kezel\u00e9s\u00e9re l\u00e9tezhetnek egy\u00e9b, korl\u00e1tozott alternat\u00edv\u00e1k is, f\u0151leg, ha a befektet\u00e9s k\u00f6z\u00e9ppontj\u00e1ban kis- \u00e9s k\u00f6zepes m\u00e9ret\u0171 v\u00e1llalatok \u00e1llnak. Az ilyen orsz\u00e1gokra \u00e9s befektet\u00e9si t\u00edpusokra specializ\u00e1l\u00f3dott alapokn\u00e1l a (f\u0151leg nagyobb \u00e9rt\u00e9k\u0171) tranzakci\u00f3k feltehet\u0151en nagyobb hat\u00e1ssal vannak az alap m\u0171k\u00f6dtet\u00e9si k\u00f6lts\u00e9geire, mint a nagyobb alapokn\u00e1l v\u00e9grehajtott, hasonl\u00f3 tranzakci\u00f3k. A leend\u0151 befektet\u0151nek az alapok kiv\u00e1laszt\u00e1sa sor\u00e1n ezt szem el\u0151tt kell tartaniuk. A k\u00f6tv\u00e9nyek \u00e9rt\u00e9k\u00e9t a kamatl\u00e1bak v\u00e1ltoz\u00e1sa \u00e9s a k\u00f6tv\u00e9nyhozamok befoly\u00e1solj\u00e1k. Ha a kamatl\u00e1bak \u2013 \u00e9s \u00edgy a k\u00f6tv\u00e9nyhozamok \u2013 n\u0151nek, a k\u00f6tv\u00e9ny\u00e1rfolyamok \u00e1ltal\u00e1ban cs\u00f6kkennek, \u00e9s ford\u00edtva. A lej\u00e1ratig hosszabb futamid\u0151vel rendelkez\u0151 k\u00f6tv\u00e9nyek \u00e1rfolyama \u00e1ltal\u00e1ban \u00e9rz\u00e9kenyebben reag\u00e1l a kamatl\u00e1bak v\u00e1ltoz\u00e1saira, mint a lej\u00e1ratig r\u00f6videbb futamid\u0151vel rendelkez\u0151 k\u00f6tv\u00e9nyek\u00e9. A cs\u0151dkock\u00e1zat att\u00f3l f\u00fcgg, hogy a kibocs\u00e1t\u00f3 k\u00e9pes-e fizetni a kamatokat \u00e9s lej\u00e1ratkor visszafizetni a hitelt. A cs\u0151dkock\u00e1zat ez\u00e9rt a k\u00fcl\u00f6nb\u00f6z\u0151 \u00e1llami \u00e9s v\u00e1llalati k\u00f6tv\u00e9nykibocs\u00e1t\u00f3k eset\u00e9n elt\u00e9r\u0151 lehet.<\/p>\n<p>Magyarorsz\u00e1g: Befektet\u00e9sek kiz\u00e1r\u00f3lag az aktu\u00e1lis prospektus \u00e9s a Kiemelt Befektet\u0151i Inform\u00e1ci\u00f3k (Key Investor Information Document (KIID)) alapj\u00e1n hajthat\u00f3k v\u00e9gre. E k\u00e9t dokumentum, valamint az aktu\u00e1lis \u00e9ves \u00e9s f\u00e9l\u00e9ves besz\u00e1mol\u00f3k ingyen hozz\u00e1f\u00e9rhet\u0151k forgalmaz\u00f3nkn\u00e1l, a Raiffeisenbank Zentralbank \u00d6sterreich AG-n\u00e9l (1054 Budapest, Akad\u00e9mia utca 6). A KIID magyar nyelven \u00e1ll rendelkez\u00e9sre.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>F\u0151 mutat\u00f3nk, a Fidelity Leading Indicator novemberben lend\u00fcletesen megindult felfel\u00e9, \u00e9s az \u00f6sszes r\u00e9sz\u00e1gazat pozit\u00edv adatokkal szolg\u00e1lt.<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":87867,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[403,146,8,246],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/88631"}],"collection":[{"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=88631"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/88631\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":88632,"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/88631\/revisions\/88632"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media\/87867"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=88631"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=88631"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=88631"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}