{"id":87662,"date":"2016-12-08T16:40:16","date_gmt":"2016-12-08T15:40:16","guid":{"rendered":"http:\/\/gazdasagportal.hu\/?p=87662"},"modified":"2016-12-08T16:40:16","modified_gmt":"2016-12-08T15:40:16","slug":"2017-ne-szamits-nagy-korforgasra","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/2017-ne-szamits-nagy-korforgasra\/","title":{"rendered":"2017: Ne sz\u00e1m\u00edts nagy k\u00f6rforg\u00e1sra"},"content":{"rendered":"<p><a href=\"https:\/\/gazdasagportal.hu\/wp-content\/uploads\/2014\/07\/fidelity.jpg\"><img decoding=\"async\" loading=\"lazy\" src=\"https:\/\/gazdasagportal.hu\/wp-content\/uploads\/2014\/07\/fidelity.jpg\" alt=\"fidelity\" width=\"604\" height=\"327\" class=\"aligncenter size-full wp-image-39971\" srcset=\"https:\/\/gazdasagportal.hu\/wp-content\/uploads\/2014\/07\/fidelity.jpg 604w, https:\/\/gazdasagportal.hu\/wp-content\/uploads\/2014\/07\/fidelity-300x162.jpg 300w, https:\/\/gazdasagportal.hu\/wp-content\/uploads\/2014\/07\/fidelity-600x324.jpg 600w\" sizes=\"(max-width: 604px) 100vw, 604px\" \/><\/a><br \/>\n<strong>Ahogy 2016 a v\u00e9g\u00e9hez k\u00f6zeledik, az elcsig\u00e1zott k\u00f6tv\u00e9nybefektet\u0151k ism\u00e9t olyan \u00e9vet tudhatnak maguk m\u00f6g\u00f6tt, melyben stabil hozamokat tudtak el\u00e9rni. Ez az \u00e9v f\u0151leg a politikai meglepet\u00e9sek miatt lesz eml\u00e9kezetes, melyek fokozatosan \u00e1tsziv\u00e1rg\u00f3 hat\u00e1sai m\u00e9g mindig \u00e9rezhet\u0151ek. A befektet\u0151k val\u00f3sz\u00edn\u0171leg m\u00e1r r\u00e9gen elfelejtett\u00e9k, hogy az \u00e1llamk\u00f6tv\u00e9nyek hozamai m\u00e9g mindig alacsonyabbak, mint az \u00e9v elej\u00e9n voltak, vagy hogy a hitelszpredek sz\u0171kebbek, mint janu\u00e1rban. Az sokkal \u00e9l\u00e9nkebben \u00e9l az eml\u00e9kezet\u00fckben, hogy az elm\u00falt h\u00f3napokban meredeken emelkedett az \u00e1llamk\u00f6tv\u00e9nyek hozama, aminek hat\u00e1s\u00e1ra ism\u00e9t megindult a spekul\u00e1ci\u00f3 a h\u00e1tt\u00e9rben k\u00e9sz\u00fcl\u0151d\u0151, nagy k\u00f6rforg\u00e1sr\u00f3l.<\/strong><!--more--><\/p>\n<div class=\"ads-in-post1\"><div id=\"gazdasagportal.hu_fullbanner_wideboard\"><\/div>\r\n<\/div>\n<table width=\"703\">\n<tbody>\n<tr>\n<td width=\"703\">2016-ban alacsonyabbak voltak az \u00e1llamk\u00f6tv\u00e9ny-hozamok \u00e9s a szpredek is<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><strong>Trump\u2026 v\u00edzv\u00e1laszt\u00f3 a k\u00f6tv\u00e9nypiacok \u00e9let\u00e9ben?<\/strong><\/p><div id=\"gazda-1163969910\" class=\"gazda-tartalomban gazda-entity-placement\"><script async src=\"https:\/\/pagead2.googlesyndication.com\/pagead\/js\/adsbygoogle.js\"><\/script>\r\n<ins class=\"adsbygoogle\"\r\n     style=\"display:block\"\r\n     data-ad-format=\"fluid\"\r\n     data-ad-layout-key=\"-6t+ed+2i-1n-4w\"\r\n     data-ad-client=\"ca-pub-1959107119989764\"\r\n     data-ad-slot=\"4008251320\"><\/ins>\r\n<script>\r\n     (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});\r\n<\/script><\/div>\n<p>Val\u00f3ban v\u00edzv\u00e1laszt\u00f3 esem\u00e9ny Trump megv\u00e1laszt\u00e1sa a k\u00f6tv\u00e9nyjelleg\u0171 eszk\u00f6z\u00f6k piac\u00e1n? Szerint\u00fcnk nem. Nem vit\u00e1s, hogy az \u00e1llamk\u00f6tv\u00e9nyek hozama r\u00f6vid t\u00e1von emelkedni fog. N\u00e9h\u00e1ny jelens\u00e9g egy\u00fcttes hat\u00e1sa \u2013 az USA-ban egyre nagyobb szerepet kap a k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si expanzi\u00f3, fokoz\u00f3dnak az infl\u00e1ci\u00f3s v\u00e1rakoz\u00e1sok, \u00e9s folyamatosan megk\u00e9rd\u0151jelez\u0151dik a monet\u00e1ris politika hat\u00e9konys\u00e1ga \u2013 r\u00f6vid t\u00e1von \u00f3vatoss\u00e1gra int minket a k\u00f6tv\u00e9nypiacokkal kapcsolatban. Azonban sz\u00e1mos tart\u00f3s trend, mely az elm\u00falt \u00e9vtizedben alacsonyan tartotta a hozamokat, m\u00e9g ma is zajlik. Az alacsony gazdas\u00e1gi n\u00f6veked\u00e9s (melyre a nem t\u00fal ac\u00e9los termel\u00e9kenys\u00e9g is r\u00e1nyomja b\u00e9lyeg\u00e9t) \u00e9s a n\u00e9pess\u00e9g \u00f6reged\u00e9se miatt a k\u00f6tv\u00e9nypiacnak er\u0151s fundament\u00e1lis \u00e9s technikai t\u00e1mogat\u00e1sra van sz\u00fcks\u00e9ge. A hozamokat legink\u00e1bb cs\u00f6kkent\u0151 t\u00e9nyez\u0151 azonban az ad\u00f3ss\u00e1g. Mivel a fejlett orsz\u00e1gok ad\u00f3ss\u00e1g\u00e1llom\u00e1nya rekordmagass\u00e1gokban j\u00e1r, a k\u00e9rd\u00e9s nem az, hogy meddig n\u0151nek a kamatok, hanem hogy mekkora a vil\u00e1ggazdas\u00e1g teherb\u00edr\u00f3 k\u00e9pess\u00e9ge.<\/p>\n<p>Mindett\u0151l f\u00fcggetlen\u00fcl 2016-ban k\u00e9t fontos v\u00e1ltoz\u00e1s is t\u00f6rt\u00e9nt a befektet\u00e9si \u00e9s a gazdas\u00e1gi k\u00f6rnyezetben. Az els\u0151: megindult a k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si expanzi\u00f3 ir\u00e1ny\u00e1ba mutat\u00f3 trend. Az els\u0151k\u00e9nt az USA-ban bevezetend\u0151 ad\u00f3kedvezm\u00e9nyek \u00e9s infrastruktur\u00e1lis beruh\u00e1z\u00e1sok 2017-ben egy\u00fcttesen minden bizonnyal j\u00f3 hat\u00e1ssal lesznek a n\u00f6veked\u00e9sre, b\u00e1r a globaliz\u00e1ci\u00f3s \u00e9s bev\u00e1ndorl\u00e1si trendek gyeng\u00fcl\u00e9se nyilv\u00e1n tomp\u00edtani fogja ezt a hat\u00e1st. Az USA-n k\u00edv\u00fcl kevesebb lehet\u0151s\u00e9g van a k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si expanzi\u00f3ra. Eur\u00f3p\u00e1ban a Stabilit\u00e1si \u00e9s N\u00f6veked\u00e9si Paktum korl\u00e1tozza az \u00e9rdemi k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si k\u00f6ltekez\u00e9st, \u00e9s azok az orsz\u00e1gok, amelyek megtehetn\u00e9k \u2013 p\u00e9ld\u00e1ul N\u00e9metorsz\u00e1g \u2013 a v\u00e1laszt\u00e1si ciklus v\u00e9ge el\u0151tt nem sz\u00edvesen bor\u00edtan\u00e1k fel a k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si egyens\u00falyukat. A legkem\u00e9nyebb k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si megszor\u00edt\u00e1sokon szerencs\u00e9re m\u00e1r t\u00fal vagyunk, \u00edgy 2017-re a kor\u00e1bbiakn\u00e1l term\u00e9szetesebb, laz\u00e1bb hozz\u00e1\u00e1ll\u00e1sra sz\u00e1m\u00edtunk.<\/p>\n<p>A m\u00e1sodik, \u00e9s a k\u00f6tv\u00e9nyek szempontj\u00e1b\u00f3l vit\u00e1n fel\u00fcl fontosabb k\u00e9rd\u00e9s a jegybankok j\u00f6v\u0151je.A kritikusok egyre hangosabb kifog\u00e1sai, valamint az eszk\u00f6zv\u00e1s\u00e1rl\u00e1sok \u00e9s a re\u00e1lgazdas\u00e1gi tev\u00e9kenys\u00e9g k\u00f6z\u00f6tti szakad\u00e9k m\u00e9ly\u00fcl\u00e9se nyom\u00e1n a rendk\u00edv\u00fcli monet\u00e1ris politik\u00e1nak l\u00e9nyeges mell\u00e9khat\u00e1sai voltak. A t\u00falnyom\u00f3r\u00e9szt a tehet\u0151sebb h\u00e1ztart\u00e1sok birtok\u00e1ban l\u00e9v\u0151 p\u00e9nz\u00fcgyi eszk\u00f6z\u00f6k \u00e1rfolyam\u00e1nak felpump\u00e1l\u00e1sa r\u00e9v\u00e9n a mennyis\u00e9gi laz\u00edt\u00e1s tov\u00e1bb fokozta a t\u00e1rsadalomban fenn\u00e1ll\u00f3 anyagi k\u00fcl\u00f6nbs\u00e9geket. Az ultra-alacsony kamatok hat\u00e1s\u00e1ra a fejlett gazdas\u00e1gok el\u0151tt \u00e1ll\u00f3 demogr\u00e1fiai kih\u00edv\u00e1sok is s\u00falyosbodtak, \u00e9s neh\u00e9z helyzetbe ker\u00fcltek a takar\u00e9koskod\u00f3k \u00e9s a nyugd\u00edjalapok, melyeknek nagy sz\u00fcks\u00e9g\u00fck van a nyugd\u00edjbev\u00e9telre. Mindezek k\u00e9nyelmetlen m\u00f3don a szok\u00e1sos, technokrata szerepk\u00f6r\u00fck\u00f6n k\u00edv\u00fclre, a politika reflektorf\u00e9ny\u00e9be k\u00e9nyszer\u00edtett\u00e9k a jegybanki vezet\u0151ket. Fenn\u00e1ll a kock\u00e1zata annak, hogy 2017-ben \u00e9s az azt k\u00f6vet\u0151 \u00e9vekbena jegybankoknak mind a f\u00fcggetlens\u00e9ge, mind a c\u00e9lkit\u0171z\u00e9sei m\u00f3dosulhatnak.<\/p>\n<p>A makrogazdas\u00e1g \u00f6sszess\u00e9g\u00e9ben nem lesz el\u00e9g szil\u00e1rd ahhoz, hogy a vezet\u0151k 2017-ben komoly monet\u00e1ris megszor\u00edt\u00e1sokat vezessenek be. Ez al\u00f3l az USA tal\u00e1n kiv\u00e9tel lehet, mivel ott az infl\u00e1ci\u00f3 \u00e9s a k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si t\u00e1mogat\u00e1s m\u00e9rs\u00e9kelt n\u00f6veked\u00e9s\u00e9nek hat\u00e1s\u00e1ra a Fed az \u00e9v sor\u00e1n a piaci v\u00e1rakoz\u00e1sokat n\u00e9mileg meghalad\u00f3 m\u00e9rt\u00e9kben, ak\u00e1r 50 b\u00e1zisponttal is n\u00f6velheti az alapkamatot. Ezzel szemben az eur\u00f3z\u00f3n\u00e1ban az alacsony maginfl\u00e1ci\u00f3 \u00e9s a b\u0151s\u00e9ges, kihaszn\u00e1latlan gazdas\u00e1gi er\u0151forr\u00e1sok hat\u00e1s\u00e1ra az eszk\u00f6zv\u00e1s\u00e1rl\u00e1sokat meghat\u00e1roz\u00f3 param\u00e9tereknek b\u0151v\u00fclni\u00fck \u00e9s lazulniuk kellene, de nem l\u00e1tunk sok es\u00e9lyt arra, hogy tov\u00e1bbi kamatcs\u00f6kkent\u00e9sre ker\u00fclj\u00f6n sor. Jap\u00e1nban szint\u00e9n \u00fajabb gazdas\u00e1gi \u00f6szt\u00f6nz\u0151kre van kil\u00e1t\u00e1s, m\u00edg az Egyes\u00fclt Kir\u00e1lys\u00e1g a v\u00e1rhat\u00f3an n\u00f6vekv\u0151 infl\u00e1ci\u00f3 miatt val\u00f3sz\u00edn\u0171leg a kamatok szinten tart\u00e1sa mellett fog d\u00f6nteni. \u00d6sszess\u00e9g\u00e9ben elmondhat\u00f3, hogy m\u00edg a r\u00f6vid t\u00e1v\u00fa jelek magasabb hozamok \u00edg\u00e9ret\u00e9t hordozz\u00e1k, szerint\u00fcnk a glob\u00e1lisan jellemz\u0151, kedvez\u0151bb monet\u00e1ris politika \u00e9s a tart\u00f3s hat\u00e1sok megszil\u00e1rdul\u00e1sa 2017-ben visszafogja majd az \u00e1llamk\u00f6tv\u00e9nyek hozam\u00e1t.<\/p>\n<p><strong>V\u00e1llalati hitel\u2026 egy kock\u00e1zat, melyet tov\u00e1bbra is \u00e9rdemes bev\u00e1llalni<\/strong><\/p>\n<p>A jelenlegi hitelciklus hossza m\u00e9g a legoptimist\u00e1bb v\u00e1rakoz\u00e1sokat is fel\u00fclm\u00falta. Fittyet h\u00e1nyt annak a glob\u00e1lis trendnek, hogy a v\u00e1llalati hitel\u00e1llom\u00e1ny folyamatosan n\u0151, a v\u00e1llalati nyeres\u00e9gek pedig zsugorodnak. A rendk\u00edv\u00fcl megenged\u0151 monet\u00e1ris politika ha meg nem is akad\u00e1lyozta, de bizonyos m\u00e9rt\u00e9kig sikeresen k\u00e9sleltette a cs\u0151d\u00f6k vagy a visszamin\u0151s\u00edt\u00e9sek sz\u00e1m\u00e1nak n\u00f6veked\u00e9s\u00e9t, melyre a ciklusnak ebben a szakasz\u00e1ban am\u00fagy mindig sz\u00e1m\u00edtani lehet. Ett\u0151l f\u00fcggetlen\u00fcl arra sz\u00e1m\u00edtunk, hogy a hozamra \u00e9hes befektet\u0151k 2017-ben az \u00e1llamk\u00f6tv\u00e9nyek helyett m\u00e9g ink\u00e1bb a hitelek b\u0171vk\u00f6r\u00e9be ker\u00fclnek. A befektet\u00e9si min\u0151s\u00edt\u00e9s\u0171 pap\u00edrokat r\u00e9szes\u00edtj\u00fck el\u0151nyben, de a magas hozam\u00fa eszk\u00f6z\u00f6k is vonz\u00f3nak sz\u00e1m\u00edtanak, felt\u00e9ve, hogy a befektet\u0151 nem tervez megv\u00e1lni t\u0151l\u00fck. Ugyanakkor az USA eln\u00f6kv\u00e1laszt\u00e1s\u00e1t k\u00f6vet\u0151 volatilit\u00e1s miatt a felt\u00f6rekv\u0151 piaci k\u00f6tv\u00e9nyekkel kapcsolatban egyel\u0151re kiv\u00e1runk, mert arra sz\u00e1m\u00edtunk, hogy \u00e9rt\u00e9k\u00fck m\u00e9g kedvez\u0151bben alakul majd.<\/p>\n<p>Region\u00e1lis szinten a hitelciklus kor\u00e1nt sem egys\u00e9gesen alakul. A kock\u00e1zatv\u00e1llal\u00e1si szempontb\u00f3l legakt\u00edvabbnak az USA v\u00e1llalatai bizonyultak, \u00e9s a v\u00e1laszt\u00e1sok eredm\u00e9ny\u00e9nek hat\u00e1s\u00e1ra a ciklus is megny\u00falhat, mivel a c\u00e9geknek mind az ad\u00f3cs\u00f6kkent\u00e9s, mind a k\u00fclf\u00f6ldi k\u00e9szp\u00e9nzvagyonuk hazatelep\u00edt\u00e9s\u00e9re kapott lehet\u0151s\u00e9g el\u0151ny\u00fckre v\u00e1lik. Eur\u00f3pai t\u00e1rsaik jobban le vannak maradva a ciklust\u00f3l, mivel itt a gyeng\u00e9bb nomin\u00e1lis gazdas\u00e1gi adatok \u00e9s a kev\u00e9sb\u00e9 meggy\u0151z\u0151 hozamok r\u00e1nyomt\u00e1k a b\u00e9lyeg\u00fcket a kock\u00e1zatv\u00e1llal\u00e1si kedvre \u00e9s az \u00fczleti beruh\u00e1z\u00e1sok volumen\u00e9re. Mindez azt eredm\u00e9nyezte, hogy a v\u00e1llalatok a kedvez\u0151bb finansz\u00edroz\u00e1si lehet\u0151s\u00e9gek ellen\u00e9re kev\u00e9sb\u00e9 igyekeznek hitelb\u0151l egyens\u00falyba hozni a m\u00e9rleg\u00fcket. \u00c1zsi\u00e1ban a fundament\u00e1lis adatok valahol a kett\u0151 k\u00f6z\u00f6tt f\u00e9l\u00faton alakulnak, j\u00f3llehet a r\u00e9gi\u00f3 gazdas\u00e1gi k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyei j\u00f3r\u00e9szt kedvez\u0151nek mondhat\u00f3k.<\/p>\n<p>A hitelek szempontj\u00e1b\u00f3l a technikai adotts\u00e1gok 2017-ben j\u00f3l alakulnak majd, b\u00e1r \u00fagy v\u00e9lj\u00fck, ez jelenti majd a legkomolyabb kock\u00e1zatforr\u00e1st is. A jegybankoknak k\u00f6z\u00e9pt\u00e1von tov\u00e1bbra is a monet\u00e1ris politika egyik legfontosabb eszk\u00f6zek\u00e9t kellene haszn\u00e1lniuk a v\u00e1llalatik\u00f6tv\u00e9ny-v\u00e1s\u00e1rl\u00e1st, \u00e9s \u00fagy l\u00e1tjuk, van is es\u00e9ly arra, hogy az EKB m\u00e1rcius ut\u00e1nra is kiterjessze a k\u00f6tv\u00e9nyv\u00e1s\u00e1rl\u00e1si programj\u00e1t. Ez \u00e9s az alacsony kamatok egy\u00fcttesen tov\u00e1bbi \u00f6szt\u00f6nz\u00e9st adhatnak a hozamvad\u00e1szatnak \u00e9s g\u00e1tat vethetnek a szpredek tov\u00e1bbi n\u00f6veked\u00e9s\u00e9nek. Az eszk\u00f6zoszt\u00e1lyt \u00e9rint\u0151 legfontosabb vesz\u00e9lyt azonban az \u00e1llamk\u00f6tv\u00e9ny-piacokr\u00f3l \u00e1tsziv\u00e1rg\u00f3 kock\u00e1zatok jelentik. A magasabb \u00e1llamk\u00f6tv\u00e9ny-hozamok k\u00e9pesek lehetnek arra, hogy al\u00e1\u00e1ss\u00e1k a v\u00e1llalati k\u00f6tv\u00e9nyek \u00f6sszes\u00edtett hozam\u00e1t, \u00e9s ezzel beind\u00edthatj\u00e1k a befektet\u0151k elv\u00e1ndorl\u00e1s\u00e1nak \u00f6rd\u00f6gi k\u00f6r\u00e9t. B\u00e1r alapesetben nem ebb\u0151l indulunk ki, ez m\u00e9gis egy olyan kock\u00e1zat, melyrea hirtelen kamatemelked\u00e9sek ut\u00e1n nagyon oda kell figyeln\u00fcnk.<\/p>\n<p>Szerencs\u00e9re \u00fagy v\u00e9lj\u00fck, a v\u00e1llalati hitelek \u2013 f\u0151leg a befektet\u00e9si min\u0151s\u00edt\u00e9s\u0171ek \u2013 m\u00e9g mindig elegend\u0151 \u00e9rt\u00e9ket hordoznak. Az \u00e9v eddigi szakasz\u00e1ban lezajlott szpredsz\u0171k\u00fcl\u00e9sek hat\u00e1s\u00e1ra az \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9gek re\u00e1lisabbak lettek, mint a historikus \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9gek \u00e1tlaga, b\u00e1r a szpredek b\u0151ven k\u00e1rp\u00f3tolnak a lemin\u0151s\u00edt\u00e9si \u00e9s cs\u0151dkock\u00e1zat\u00e9rt. Ha pedig egy m\u00e1sik szempontb\u00f3l, p\u00e9ld\u00e1ul a teljes hozam sz\u00e1zal\u00e9k\u00e1ban n\u00e9zz\u00fck az \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9geket, akkor azok egyenesen vonz\u00f3nak mondhat\u00f3k.<\/p>\n<p>Ha eggyel lejjebb l\u00e9p\u00fcnk a min\u0151s\u00e9gi rangsorban, a magas hozam\u00fa pap\u00edrok a befektet\u0151k rendelkez\u00e9s\u00e9re \u00e1ll\u00f3 j\u00f6vedelemforr\u00e1sok egyik utols\u00f3 b\u00e1sty\u00e1j\u00e1nak sz\u00e1m\u00edtanak. A fundament\u00e1lis adatok 2016-ban egyre jobbak lettek, \u00e9s ahogy a zuhan\u00f3 f\u00e9m- \u00e9s olaj\u00e1rak negat\u00edv hat\u00e1sa lassan elm\u00falik, az el\u0151tt\u00fcnk \u00e1ll\u00f3 12 h\u00f3nap sor\u00e1n v\u00e1rhat\u00f3an cs\u00f6kkenni fog a cs\u0151dar\u00e1ny is. Az \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9gek egyens\u00falya ugyanakkor meglehet\u0151sen k\u00e9nyes, \u00e9s csek\u00e9ly ellent\u00e9telez\u00e9st k\u00edn\u00e1lnak a cs\u0151dkock\u00e1zat\u00e9rt cser\u00e9be. Mivel ez az eszk\u00f6zoszt\u00e1ly a gazdas\u00e1gi ciklusra a leg\u00e9rz\u00e9kenyebb, \u00e9s az alacsony hozamok nem igen teszik lehet\u0151v\u00e9 a t\u0151kevolatilit\u00e1s ellens\u00falyoz\u00e1s\u00e1t, itt nagyon k\u00f6nny\u0171 hib\u00e1zni.Ez\u00e9rt a teljes\u00edtm\u00e9nyt val\u00f3sz\u00edn\u0171leg a kuponok, \u00e9s nem a t\u0151ke \u00e9rt\u00e9kn\u00f6veked\u00e9se fogja meghat\u00e1rozni, \u00e9s a v\u00e1rhat\u00f3 hozam 2017-ben kev\u00e9ssel 5% f\u00f6l\u00f6tt lesz.<\/p>\n<p><strong>K\u00fcl\u00f6n a ny\u00e1jt\u00f3l<\/strong><\/p>\n<p>A k\u00f6tv\u00e9nybefektet\u0151knek 2017 k\u00fcsz\u00f6b\u00e9n sz\u00e1mos kih\u00edv\u00e1ssal kell szemben\u00e9zni\u00fck. A gazdas\u00e1gi \u00e9s a hitelciklus m\u00e1r er\u0151sen az \u00e9rett szakasz\u00e1ban j\u00e1r, az \u00e1llamk\u00f6tv\u00e9nyek kock\u00e1zatai aszimmetrikusak, \u00e9s a gyenge piaci likvidit\u00e1s feler\u0151s\u00edtheti a k\u00f6vetkez\u0151 hanyatl\u00f3 szakaszt. De az sem megold\u00e1s, hogy egy portf\u00f3li\u00f3ban egy\u00e1ltal\u00e1n ne legyen k\u00f6tv\u00e9nyjelleg\u0171 eszk\u00f6z\u2013 a befektet\u0151knek tov\u00e1bbra is nagy sz\u00fcks\u00e9g\u00fck van a hozamra.<\/p>\n<p>A gazdas\u00e1gi \u00e9s a hitelciklusok k\u00e9s\u0151i szakaszai \u00e1ltal\u00e1ban megfelel\u0151 alkalmat k\u00edn\u00e1lnak a portf\u00f3li\u00f3 \u00e1tlagos h\u00e1tral\u00e9v\u0151 futamidej\u00e9nek n\u00f6vel\u00e9s\u00e9re \u00e9s a hitelkock\u00e1zat cs\u00f6kkent\u00e9s\u00e9re. Most azonban sz\u00e1mos befektet\u0151 ennek \u00e9ppen az ellenkez\u0151j\u00e9t teszi. Az alacsony hozammal jellemezhet\u0151 k\u00f6rnyezet feje tetej\u00e9re \u00e1ll\u00edtotta az eszk\u00f6zallok\u00e1ci\u00f3s hagyom\u00e1nyokat, \u00e9s a befektet\u0151k a szok\u00e1sosn\u00e1l j\u00f3val hosszabb ciklusra j\u00e1tszanak.<\/p>\n<p>Mi azonban \u00fagy v\u00e9lj\u00fck, hogy enn\u00e9l jobb megold\u00e1sok is l\u00e9teznek. Az alacsony \u00e1llamk\u00f6tv\u00e9ny-hozamok \u00e1ltal jelentett kih\u00edv\u00e1sra a dur\u00e1ci\u00f3ler\u00f6vid\u00edt\u00e9se j\u00f3 megold\u00e1s lehet, de csak akkor, ha a kamatok a be\u00e1razottn\u00e1l magasabbra emelkednek, \u00e9s a befektet\u0151nek t\u00f6k\u00e9letes a piaci id\u0151z\u00edt\u00e9se. Fontos tudni, hogy ez a strat\u00e9gia azzal a k\u00f6vetkezm\u00e9nnyel j\u00e1r, hogy a portf\u00f3li\u00f3ban megn\u0151 a hitelek r\u00e9szar\u00e1nya. R\u00f6videbb dur\u00e1ci\u00f3k mellett a portf\u00f3li\u00f3k \u00fagy m\u0171k\u00f6dnek, mint egy kock\u00e1zatos eszk\u00f6z \u2013 m\u00e1rpedig ez a ciklusnak ilyen k\u00e9s\u0151i szakasz\u00e1ban k\u00e9ts\u00e9gtelen vesz\u00e9lyekkel j\u00e1r. A befektet\u0151knek ehelyett szerint\u00fcnk egy h\u00e1rom pill\u00e9rre t\u00e1maszkod\u00f3 strat\u00e9gi\u00e1val kezelhetn\u00e9k hat\u00e9konyabban a kamatkock\u00e1zatot: 1) a dur\u00e1ci\u00f3k forr\u00e1sainakv\u00e1ltozatosabb\u00e1 t\u00e9tel\u00e9vel kihaszn\u00e1lhatj\u00e1k a kamatciklusnak az egyes orsz\u00e1gokban megfigyelhet\u0151 elt\u00e9r\u00e9seit; 2) anomin\u00e1lisdur\u00e1ci\u00f3 egy r\u00e9sz\u00e9t helyettes\u00edts\u00e9k re\u00e1ldur\u00e1ci\u00f3val (pl. a hagyom\u00e1nyos nomin\u00e1lisk\u00f6tv\u00e9nyeket helyettes\u00edts\u00e9k infl\u00e1ci\u00f3k\u00f6vet\u0151 k\u00f6tv\u00e9nyekkel); \u00e9s 3) a futamid\u0151 hat\u00e1s\u00e1t enyh\u00edts\u00e9k hitellel. B\u00e1r ez a kombin\u00e1ci\u00f3 sem csodaszer, an\u00e9lk\u00fcl enyh\u00edtheti a portf\u00f3li\u00f3 val\u00f3di kamat\u00e9rz\u00e9kenys\u00e9g\u00e9t, hogy le kellene mondanunk a futamid\u0151b\u0151l \u00e1ltal\u00e1ban ad\u00f3d\u00f3 defenz\u00edv hat\u00e1sokr\u00f3l.<\/p>\n<p>A hitelek eset\u00e9ben legink\u00e1bb azt tartjuk aggodalmat kelt\u0151nek, hogy a ciklus a v\u00e1llalati hitelek glob\u00e1lis volumen\u00e9nek vil\u00e1gszerte megfigyelhet\u0151 n\u00f6veked\u00e9se alapj\u00e1n az \u00e9rett szakasz\u00e1ba \u00e9rt. Mindez a gyenge piaci likvidit\u00e1ssal \u00e9s a passz\u00edv befektet\u0151k szerep\u00e9nek n\u00f6veked\u00e9s\u00e9vel kar\u00f6ltve s\u00f6t\u00e9t felh\u0151k\u00e9nt lebeg a horizont f\u00f6l\u00f6tt. A lefel\u00e9 mutat\u00f3 kock\u00e1zatok elleni v\u00e9dekez\u00e9sk\u00e9ppen a befektet\u0151knek el\u0151sz\u00f6r is b\u00f6lcsebben kellene diverzifik\u00e1lniuk a portf\u00f3li\u00f3jukat. Fenn\u00e1ll ugyanis annak a kock\u00e1zata, hogy a kiz\u00e1r\u00f3lag a hagyom\u00e1nyos k\u00f6tv\u00e9ny-benchmarkok alapj\u00e1n diverzifik\u00e1lt portf\u00f3li\u00f3k nem lesznek kell\u0151en v\u00e9dettek. A p\u00e9nz\u00fcgyi v\u00e1ls\u00e1g \u00f3ta rendszeresek az erre eml\u00e9keztet\u0151 jelek (gondoljunk p\u00e9ld\u00e1ul az USA magas hozam\u00fa eszk\u00f6zeire \u00e9s energiaipar\u00e1ra, az eur\u00f3ban jegyzett k\u00f6tv\u00e9nyekre \u00e9s a perif\u00e9ri\u00e1ra) \u2013 m\u00e9g az index-alap\u00fa glob\u00e1lis term\u00e9kek sem kell\u0151k\u00e9ppen diverzifik\u00e1ltak, hiszen t\u00falnyom\u00f3 r\u00e9szben USD-alap\u00fa eszk\u00f6z\u00f6ket tartalmaznak.<\/p>\n<p>Az abszol\u00fat hozam befektet\u00e9si filoz\u00f3fia azoknak a befektet\u0151knek k\u00edn\u00e1lhat megold\u00e1st, akiknek jobb diverzifik\u00e1ci\u00f3ra \u00e9s a lefel\u00e9 mutat\u00f3 kock\u00e1zatok elleni hat\u00e9konyabb v\u00e9delemre van sz\u00fcks\u00e9g\u00fck. Ezzel amegk\u00f6zel\u00edt\u00e9ssel\u00a0 megragadhatj\u00e1k a piaci (b\u00e9ta) kock\u00e1zatot \u00e9s nagyfok\u00fa alfa- \u00e9s portf\u00f3li\u00f3-rugalmass\u00e1ggal kombin\u00e1lhatj\u00e1k azt. Az\u00e1ltal, hogy nem ragaszkodnak a hagyom\u00e1nyos benchmarkokhoz, cs\u00f6kkenthetik az eszk\u00f6zkoncentr\u00e1ci\u00f3b\u00f3l ad\u00f3d\u00f3, nem k\u00edv\u00e1natos kock\u00e1zatokat, m\u00edg a rugalmass\u00e1g jav\u00edtja a hozamot \u00e9s enyh\u00edti a lefel\u00e9 mutat\u00f3 kock\u00e1zatokat. A jellemz\u0151en az \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9gi m\u00e9r\u0151sz\u00e1mokon alapul\u00f3 hiteloszt\u00e1lyokn\u00e1lalkalmazott rugalmas eszk\u00f6zallok\u00e1ci\u00f3t legink\u00e1bb a csek\u00e9ly val\u00f3sz\u00edn\u0171s\u00e9ggel bek\u00f6vetkez\u0151 kock\u00e1zatok (\u201etail risk\u201d) ellen v\u00e9d\u0151 fedezeti \u00fcgyletekkel \u00e9rdemes kieg\u00e9sz\u00edteni.P\u00e9ld\u00e1ul a likvidit\u00e1s, a lend\u00fclet \u00e9s egy\u00e9b technikai mutat\u00f3k id\u0151ben figyelmeztethetnek, hogy ideje a portf\u00f3li\u00f3 \u00e9rt\u00e9kcs\u00f6kken\u00e9se elleni v\u00e9dekez\u00e9sben seg\u00edt\u0151 fedezeti \u00fcgyleteket megk\u00f6tni.<\/p>\n<p>\u00d6sszess\u00e9g\u00e9ben nem val\u00f3sz\u00edn\u0171, hogy visszat\u00e9rnek a k\u00f6tv\u00e9nyjelleg\u0171 eszk\u00f6z\u00f6kt\u0151l az ut\u00f3bbi id\u0151ben megszokott hozamok, ez\u00e9rt a befektet\u0151knek 2017-ben kem\u00e9nyebben meg kell majd dolgoztatniuk a k\u00f6tv\u00e9nyportf\u00f3li\u00f3jukat.A strat\u00e9gi\u00e1ban fontos szerepet kell kapnia annak, hogy ker\u00fclj\u00fck a ny\u00e1jat \u00e9s a piac zs\u00fafoltabb ter\u00fcleteit, fokozzuk a diverzifik\u00e1ci\u00f3t, \u00e9s v\u00e1lasszuk meg \u00fcgyesen az allok\u00e1ci\u00f3s \u00e9s fedezeti eszk\u00f6z\u00f6ket. \u00c9s hi\u00e1ba hosszabb\u00edtj\u00e1k meg a politikai v\u00e1ltoz\u00e1sok a gazdas\u00e1gi ciklust \u00e9s torn\u00e1ssz\u00e1k feljebb a kamatokat, a befektet\u0151knek vigaszul szolg\u00e1lhatnak azok a hossz t\u00e1von hat\u00f3 er\u0151k, melyek a j\u00f6v\u0151ben is a k\u00f6tv\u00e9nyjelleg\u0171 piacok fontos t\u00e1maszaik\u00e9nt szolg\u00e1lnak majd.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><strong>Fontos t\u00e1j\u00e9koztat\u00e1s<\/strong><\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Ezt a t\u00e1j\u00e9koztat\u00f3t hivat\u00e1sos befektet\u0151knek \u00e1ll\u00edtottuk \u00f6ssze \u2013 mag\u00e1nbefektet\u0151k ne alapozzanak r\u00e1 befektet\u00e9si d\u00f6nt\u00e9seket. El\u0151zetes j\u00f3v\u00e1hagy\u00e1s n\u00e9lk\u00fcl nem sokszoros\u00edthat\u00f3 \u00e9s terjeszthet\u0151. A t\u00e1j\u00e9koztat\u00f3 nem sz\u00f3l az Egyes\u00fclt \u00c1llamokban \u00e9l\u0151 szem\u00e9lyeknek, akiknek \u00edgy nem is j\u00e1rhatnak el ennek alapj\u00e1n. Ez az anyag csak olyan szem\u00e9lyeknek k\u00e9sz\u00fclt, akik olyan joghat\u00f3s\u00e1g ter\u00fclet\u00e9n \u00e9lnek, melyben az adott alap forgalmaz\u00e1sa enged\u00e9lyezett, vagy amelyben a forgalmaz\u00e1shoz nincs sz\u00fcks\u00e9g enged\u00e9lyre. A \u201eFidelity International\u201d annak a glob\u00e1lis befektet\u00e9skezel\u0151 szervezetet alkot\u00f3 c\u00e9gcsoportnak a neve, mely \u00c9szak-Amerik\u00e1n k\u00edv\u00fcli, meghat\u00e1rozott joghat\u00f3s\u00e1gok ter\u00fclet\u00e9n bel\u00fcl ny\u00fajt term\u00e9kekkel \u00e9s szolg\u00e1ltat\u00e1sokkal kapcsolatos t\u00e1j\u00e9koztat\u00e1st. A Fidelity International egyedi k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyek alapj\u00e1n nem ny\u00fajt befektet\u00e9si tan\u00e1csad\u00e1st. El\u0151fordulhat, hogy a jelen dokumentumban eml\u00edtett vagy v\u00e1zolt b\u00e1rmely szolg\u00e1ltat\u00e1s, \u00e9rt\u00e9kpap\u00edr, befektet\u00e9s, alap vagy term\u00e9k nem megfelel\u0151 \u00d6nnek, \u00e9s el\u0151fordulhat, hogy az \u00d6n joghat\u00f3s\u00e1ga ter\u00fclet\u00e9n nem is el\u00e9rhet\u0151. Az \u00d6n feladata, hogy miel\u0151tt a Fidelity Internationallel felvenn\u00e9 a kapcsolatot, meggy\u0151z\u0151dj\u00f6n arr\u00f3l, hogy b\u00e1rmely itt eml\u00edtett szolg\u00e1ltat\u00e1s, \u00e9rt\u00e9kpap\u00edr, befektet\u00e9s, alap vagy term\u00e9k el\u00e9rhet\u0151-e az \u00d6n joghat\u00f3s\u00e1g\u00e1nak ter\u00fclet\u00e9n. A jelen dokumentum el\u0151zetes j\u00f3v\u00e1hagy\u00e1s n\u00e9lk\u00fcl nem sokszoros\u00edthat\u00f3 vagy terjeszthet\u0151. A m\u00faltbeli teljes\u00edtm\u00e9ny alapj\u00e1n a j\u00f6v\u0151beli eredm\u00e9nyek nem jelezhet\u0151ek el\u0151re megb\u00edzhat\u00f3an. A fenti anyag szerepl\u0151 elt\u00e9r\u0151 \u00e1ll\u00edt\u00e1s hi\u00e1ny\u00e1ban, minden eml\u00edtett term\u00e9ket a Fidelity International k\u00edn\u00e1l, \u00e9s a fentiekben megfogalmazott n\u00e9zetek a Fidelity International v\u00e9lem\u00e9ny\u00e9t t\u00fckr\u00f6zik. A Fidelity \u00e9s a Fidelity International n\u00e9v, a Fidelity International log\u00f3 \u00e9s az F embl\u00e9ma a FIL Limited bejegyzett v\u00e9djegyei. A Fidelity csup\u00e1n t\u00e1j\u00e9koztat\u00e1st ny\u00fajt az egyes term\u00e9kekkel \u00e9s szolg\u00e1ltat\u00e1sokkal kapcsolatban, \u00e9s nem ad konkr\u00e9t szem\u00e9lyek egyedi k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyein alapul\u00f3 befektet\u00e9si tan\u00e1csokat.<\/p>\n<p>A befektet\u00e9sek \u00e9rt\u00e9ke cs\u00f6kkenhet \u00e9s n\u0151het is, \u00e9s el\u0151fordulhat, hogy a befektet\u0151k nem kapj\u00e1k vissza a befektetett \u00f6sszeget. A k\u00fclf\u00f6ldi piacokon befektet\u0151 alapok eset\u00e9ben a kereszt\u00e1rfolyamokban bek\u00f6vetkez\u0151 v\u00e1ltoz\u00e1sok is hat\u00e1ssal lehetnek a befektet\u00e9s \u00e9rt\u00e9k\u00e9re. Devizatranzakci\u00f3kat a Fidelity c\u00e9gcsoportba tartoz\u00f3 t\u00e1rsas\u00e1gok \u00e1ltal vagy azok k\u00f6zvet\u00edt\u00e9s\u00e9vel, szok\u00e1sos piaci felt\u00e9telekkel lehet v\u00e9grehajtani, \u00e9s ebb\u0151l e t\u00e1rsas\u00e1goknak haszna sz\u00e1rmazhat. A kisebb vagy felt\u00f6rekv\u0151 piacokon v\u00e9grehajtott befektet\u00e9sek volatilisebbek lehetnek, mint azok, melyeket nagyobb, fejlettebb piacokon hajtanak v\u00e9gre. Sz\u00e1mos kisebb r\u00e9szv\u00e9nypiacon a likvidit\u00e1s hi\u00e1nya miatt bizonyos orsz\u00e1gokhoz k\u00f6t\u0151d\u0151 alapok volatilisek lehetnek, \u00e9s sz\u00e9ls\u0151s\u00e9ges esetben ak\u00e1r a visszav\u00e1lt\u00e1si jogok korl\u00e1toz\u00e1s\u00e1ra is sor ker\u00fclhet. Bizonyos orsz\u00e1gokban \u00e9s bizonyos befektet\u00e9st\u00edpusok eset\u00e9n a tranzakci\u00f3s d\u00edjak magasabbak, a likvidit\u00e1s pedig alacsonyabb, mint m\u00e1sol. A p\u00e9nz\u00e1raml\u00e1s kezel\u00e9s\u00e9re l\u00e9tezhetnek egy\u00e9b, korl\u00e1tozott alternat\u00edv\u00e1k is, f\u0151leg, ha a befektet\u00e9s k\u00f6z\u00e9ppontj\u00e1ban kis- \u00e9s k\u00f6zepes m\u00e9ret\u0171 v\u00e1llalatok \u00e1llnak. Az ilyen orsz\u00e1gokra \u00e9s befektet\u00e9si t\u00edpusokra specializ\u00e1l\u00f3dott alapokn\u00e1l a (f\u0151leg nagyobb \u00e9rt\u00e9k\u0171) tranzakci\u00f3k feltehet\u0151en nagyobb hat\u00e1ssal vannak az alap m\u0171k\u00f6dtet\u00e9si k\u00f6lts\u00e9geire, mint a nagyobb alapokn\u00e1l v\u00e9grehajtott, hasonl\u00f3 tranzakci\u00f3k. A leend\u0151 befektet\u0151nek az alapok kiv\u00e1laszt\u00e1sa sor\u00e1n ezt szem el\u0151tt kell tartaniuk. A k\u00f6tv\u00e9nyek \u00e9rt\u00e9k\u00e9t a kamatl\u00e1bak v\u00e1ltoz\u00e1sa \u00e9s a k\u00f6tv\u00e9nyhozamok befoly\u00e1solj\u00e1k. Ha a kamatl\u00e1bak \u2013 \u00e9s \u00edgy a k\u00f6tv\u00e9nyhozamok \u2013 n\u0151nek, a k\u00f6tv\u00e9ny\u00e1rfolyamok \u00e1ltal\u00e1ban cs\u00f6kkennek, \u00e9s ford\u00edtva. A lej\u00e1ratig hosszabb futamid\u0151vel rendelkez\u0151 k\u00f6tv\u00e9nyek \u00e1rfolyama \u00e1ltal\u00e1ban \u00e9rz\u00e9kenyebben reag\u00e1l a kamatl\u00e1bak v\u00e1ltoz\u00e1saira, mint a lej\u00e1ratig r\u00f6videbb futamid\u0151vel rendelkez\u0151 k\u00f6tv\u00e9nyek\u00e9. A cs\u0151dkock\u00e1zat att\u00f3l f\u00fcgg, hogy a kibocs\u00e1t\u00f3 k\u00e9pes-e fizetni a kamatokat \u00e9s lej\u00e1ratkor visszafizetni a hitelt. A cs\u0151dkock\u00e1zat ez\u00e9rt a k\u00fcl\u00f6nb\u00f6z\u0151 \u00e1llami \u00e9s v\u00e1llalati k\u00f6tv\u00e9nykibocs\u00e1t\u00f3k eset\u00e9n elt\u00e9r\u0151 lehet.<\/p>\n<p>Magyarorsz\u00e1g: Befektet\u00e9sek kiz\u00e1r\u00f3lag az aktu\u00e1lis prospektus \u00e9s a Kiemelt Befektet\u0151i Inform\u00e1ci\u00f3k (Key Investor Information Document (KIID)) alapj\u00e1n hajthat\u00f3k v\u00e9gre. E k\u00e9t dokumentum, valamint az aktu\u00e1lis \u00e9ves \u00e9s f\u00e9l\u00e9ves besz\u00e1mol\u00f3k ingyen hozz\u00e1f\u00e9rhet\u0151k forgalmaz\u00f3nkn\u00e1l, a Raiffeisenbank Zentralbank \u00d6sterreich AG-n\u00e9l (1054 Budapest, Akad\u00e9mia utca 6). A KIID magyar nyelven \u00e1ll rendelkez\u00e9sre.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Ahogy 2016 a v\u00e9g\u00e9hez k\u00f6zeledik, az elcsig\u00e1zott k\u00f6tv\u00e9nybefektet\u0151k ism\u00e9t olyan \u00e9vet tudhatnak maguk m\u00f6g\u00f6tt, melyben stabil hozamokat tudtak el\u00e9rni. Ez az \u00e9v f\u0151leg a politikai meglepet\u00e9sek miatt lesz eml\u00e9kezetes, melyek fokozatosan \u00e1tsziv\u00e1rg\u00f3 hat\u00e1sai m\u00e9g mindig \u00e9rezhet\u0151ek. A befektet\u0151k val\u00f3sz\u00edn\u0171leg m\u00e1r r\u00e9gen elfelejtett\u00e9k, hogy az \u00e1llamk\u00f6tv\u00e9nyek hozamai m\u00e9g mindig alacsonyabbak, mint az \u00e9v elej\u00e9n voltak, vagy &#8230;<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":39971,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[403,146,8,246],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/87662"}],"collection":[{"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=87662"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/87662\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":87663,"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/87662\/revisions\/87663"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media\/39971"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=87662"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=87662"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=87662"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}