{"id":85257,"date":"2016-09-30T15:50:33","date_gmt":"2016-09-30T13:50:33","guid":{"rendered":"http:\/\/gazdasagportal.hu\/?p=85257"},"modified":"2016-09-30T16:03:10","modified_gmt":"2016-09-30T14:03:10","slug":"fidelity-makrogazdasagi-gyorsjelentese-osszefoglalja-fontosabb-esemenyek-es-trendek","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/fidelity-makrogazdasagi-gyorsjelentese-osszefoglalja-fontosabb-esemenyek-es-trendek\/","title":{"rendered":"Fidelity: Makrogazdas\u00e1gi gyorsjelent\u00e9se \u00f6sszefoglalja, fontosabb esem\u00e9nyek \u00e9s trendek"},"content":{"rendered":"<p style=\"text-align: justify;\"><strong><span style=\"text-transform: none;\">Glob\u00e1lis n\u00f6veked\u00e9s<\/span>: <span style=\"text-transform: none;\">pozit\u00edv, de \u00fcteme m\u00e1r nem gyorsul<\/span><\/strong><\/p>\n<p><!--more--><\/p>\n<div class=\"ads-in-post1\"><div id=\"gazdasagportal.hu_fullbanner_wideboard\"><\/div>\r\n<\/div>\n<h1><\/h1>\n<p><strong>\u00c1TTEKINT\u00c9S<\/strong><\/p>\n<p><strong><br \/>\n<\/strong><\/p>\n<ul>\n<li><strong>A glob\u00e1lis n\u00f6veked\u00e9s motorja az volt, hogy a kereskedelmi volumen \u00e9s az \u00e1rupiaci \u00e1rak el\u00e9rt\u00e9k m\u00e9lypontjukat. B\u00e1r a n\u00f6veked\u00e9s szintje m\u00e9g mindig pozit\u00edv, \u00fcteme m\u00e1r nem gyorsul.<\/strong><\/li>\n<li><strong>Az USA adatai csal\u00f3d\u00e1st keltettek, emellett mindk\u00e9t ISM-jelent\u00e9s a v\u00e1rtn\u00e1l j\u00f3val gyeng\u00e9bb eredm\u00e9nyekr\u0151l sz\u00e1molt be. A langyos \u00e9vkezd\u00e9sre tekintettel arra sz\u00e1m\u00edtunk, hogy az USA n\u00f6veked\u00e9si r\u00e1t\u00e1ja kb. 1,5% lesz.<\/strong><\/li>\n<li><strong>Az eur\u00f3z\u00f3na adatai v\u00e1ltozatosan alakultak, de egyel\u0151re arra utalnak, hogy az el\u0151tt\u00fcnk \u00e1ll\u00f3 h\u00f3napokban kev\u00e9s izgalmat tartogat\u00f3, de egyenletes n\u00f6veked\u00e9sre sz\u00e1m\u00edthatunk. A politikai kock\u00e1zatok viszont tov\u00e1bbra is meghat\u00e1roz\u00f3ak lesznek.<\/strong><\/li>\n<li><strong>Az Egyes\u00fclt Kir\u00e1lys\u00e1g adatai a n\u00e9pszavaz\u00e1st k\u00f6zvetlen\u00fcl k\u00f6vet\u0151 sokk ut\u00e1n felt\u0171n\u0151en j\u00f3l tartott\u00e1k magukat. Ennek ellen\u00e9re a k\u00f6vetkez\u0151 h\u00f3napokban gyeng\u00fcl\u00e9sre sz\u00e1m\u00edtunk.<\/strong><\/li>\n<li><strong>B\u00e1r a k\u00ednai gazdas\u00e1g adatai stabiliz\u00e1l\u00f3dtak, ehhez aggaszt\u00f3an jelent\u0151s m\u00e9rt\u00e9k\u0171 k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si \u00e9s gazdas\u00e1gpolitikai t\u00e1mogat\u00e1sra volt sz\u00fcks\u00e9g.<\/strong><\/li>\n<li><strong>Tov\u00e1bbra is \u00fagy v\u00e9lj\u00fck, hogy a felt\u00f6rekv\u0151 piacok sz\u00e9les k\u00f6r\u0171 fellend\u00fcl\u00e9se kock\u00e1zatokat is rejt mag\u00e1ban, ingatag alapokon \u00e1ll. K\u00edna gazdas\u00e1gi helyzete tov\u00e1bbra is s\u00e9r\u00fcl\u00e9keny, az \u00e1rupiacok mag\u00e1hoz t\u00e9r\u00e9se pedig nem val\u00f3sz\u00edn\u0171, hogy tov\u00e1bbi lend\u00fcletet adna a felt\u00f6rekv\u0151 orsz\u00e1goknak. A fejlett orsz\u00e1gok monet\u00e1ris politik\u00e1ja viszont gyeng\u00fcl\u0151ben van, ami n\u00e9mi h\u00e1tszelet jelenthet a r\u00e9gi\u00f3nak.<\/strong><\/li>\n<\/ul>\n<p><strong><u><br \/>\n<\/u><\/strong><\/p>\n<h3 style=\"text-align: justify;\"><span style=\"text-transform: none;\">Glob\u00e1lis n\u00f6veked\u00e9s<\/span>: <span style=\"text-transform: none;\">pozit\u00edv, de \u00fcteme m\u00e1r nem gyorsul<\/span><\/h3>\n<p><strong>Adatok: <\/strong>Az FLI (Fidelity Leading Indicator), vagyis a Fidelity el\u0151re mutat\u00f3 indik\u00e1tora a h\u00f3nap sor\u00e1n n\u00e9mileg m\u00f3dosult. M\u00edg a n\u00f6veked\u00e9s momentuma tov\u00e1bbra is pozit\u00edv (\u00e9s 2013 \u00f3ta a legmagasabb) tartom\u00e1nyban j\u00e1r, gyorsul\u00e1sr\u00f3l m\u00e1r nem besz\u00e9lhet\u00fcnk. Az eddig tapasztalt gyorsul\u00e1s oka az volt, hogy a kereskedelmi volumen \u00e9s az \u00e1rupiaci \u00e1rak szintje el\u00e9rte igen alacsony m\u00e9lypontj\u00e1t (1. grafikon). Ebb\u0151l ad\u00f3d\u00f3an a n\u00f6veked\u00e9s nem nyugodott sz\u00e9les alapokon, mivel a t\u00f6bbi gazdas\u00e1gi \u00e1g teljes\u00edtm\u00e9nye visszafogott volt. Az \u00fczleti felm\u00e9r\u00e9sek, a fogyaszt\u00f3i \u00e9s munkaer\u0151-komponensek, valamint az ipari megrendel\u00e9sekre vonatkoz\u00f3 konkr\u00e9t sz\u00e1madatok nem adnak egy\u00e9rtelm\u0171 el\u0151rejelz\u00e9st a v\u00e1rhat\u00f3fejlem\u00e9nyekr\u0151l, mik\u00f6zben egyes eur\u00f3pai felm\u00e9r\u00e9sek \u00e9s foglalkoztatotts\u00e1gi mutat\u00f3k puhul\u00e1s jeleit mutatj\u00e1k. A glob\u00e1lis gy\u00e1rt\u00f3i beszerz\u00e9si menedzser indexek az elm\u00falt h\u00f3nap sor\u00e1n lefel\u00e9 m\u00f3dosultak, de m\u00e9g mindig biztons\u00e1ggal a kor\u00e1bbi legalacsonyabb szintj\u00fck f\u00f6l\u00f6tt vannak (2. grafikon). Ezzel egy\u00fctt a teljes k\u00e9p aggodalmat kelt\u0151bb lenne, ha az USA-ra vonatkoz\u00f3 ISM-felm\u00e9r\u00e9seket is figyelembe venn\u00e9nk, amelyek igen gyenge augusztusi eredm\u00e9nyr\u0151l sz\u00e1molnak be. Ak\u00e1rhogy is, a fejlett orsz\u00e1gok beszerz\u00e9si menedzser indexei j\u00f3val a 2014-es ciklikus cs\u00facs \u00e9s a 2015-\u00f6s szintek alatt j\u00e1rnak. A felt\u00f6rekv\u0151 piaci (EM) gy\u00e1rt\u00f3ipari \u00f6sszes\u00edtett adatok megk\u00f6zel\u00edtik a 2015 elej\u00e9n el\u00e9rt cs\u00facs\u00e9rt\u00e9keket, de alig n\u0151nek. Az orsz\u00e1gokra lebontott adatok vegyesek, a fundament\u00e1lis adatok \u00f6sszess\u00e9g\u00e9ben gyeng\u00e9nek mondhat\u00f3k.<\/p><div id=\"gazda-3552222979\" class=\"gazda-tartalomban gazda-entity-placement\"><script async src=\"https:\/\/pagead2.googlesyndication.com\/pagead\/js\/adsbygoogle.js\"><\/script>\r\n<ins class=\"adsbygoogle\"\r\n     style=\"display:block\"\r\n     data-ad-format=\"fluid\"\r\n     data-ad-layout-key=\"-6t+ed+2i-1n-4w\"\r\n     data-ad-client=\"ca-pub-1959107119989764\"\r\n     data-ad-slot=\"4008251320\"><\/ins>\r\n<script>\r\n     (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});\r\n<\/script><\/div>\n<p><strong>V\u00e9lem\u00e9ny: <\/strong>Miut\u00e1n 2016 elej\u00e9n el\u00e9rte a m\u00e9lypontj\u00e1t, a vil\u00e1ggazdas\u00e1g visszafogott temp\u00f3j\u00fa n\u00f6veked\u00e9snek indult. B\u00e1r a jelenlegi n\u00f6veked\u00e9st t\u00e1mogat\u00f3 ciklikus hat\u00e1sok egyel\u0151re m\u00e9g \u00e9rv\u00e9nyes\u00fclnek, egy-k\u00e9t bizonytalan jel m\u00e1r arra utal, hogy a n\u00f6veked\u00e9s mostan\u00e1ban tapasztalhat\u00f3 gyorsul\u00e1sa hamarosan v\u00e9get \u00e9r. A legt\u00f6bb fejlett orsz\u00e1gban jelenleg tapasztalhat\u00f3, hogy a fogyaszt\u00f3k \u00e1ltal el\u0151id\u00e9zett expanzi\u00f3 fundament\u00e1lis h\u00e1tter\u00e9t a foglalkoztatotts\u00e1g stabil n\u00f6veked\u00e9se \u00e9s a re\u00e1lb\u00e9rek emelked\u00e9se alkotja, b\u00e1r a glob\u00e1lis fogyaszt\u00f3i bizalom nemr\u00e9g v\u00e9gbement cs\u00f6kken\u00e9s\u00e9re az\u00e9rt \u00e9rdemes lesz odafigyelni. A glob\u00e1lis p\u00e9nz\u00fcgyi k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyek kedvez\u0151ek maradnak, b\u00e1r az orsz\u00e1gokra lebontott k\u00e9p alapj\u00e1n az Egyes\u00fclt Kir\u00e1lys\u00e1g \u00e9s az USA el\u0151ny\u00f6sebb helyzetben van, mint Jap\u00e1n, ahol az \u00e9v eleje \u00f3ta jelent\u0151s megszor\u00edt\u00e1sokat vezettek be. J\u00f3llehet ez seg\u00edthet az Egyes\u00fclt Kir\u00e1lys\u00e1gnak, hogy a k\u00f6vetkez\u0151 n\u00e9h\u00e1ny h\u00f3nap sor\u00e1n elker\u00fclje a recesszi\u00f3t, a Brexit \u00e1ltal el\u0151id\u00e9zett bizonytalans\u00e1g \u00f3hatatlanul visszafogja majd a n\u00f6veked\u00e9st \u2013 s\u0151t, ennek hat\u00e1sai kisebb m\u00e9rt\u00e9kben v\u00e1rhat\u00f3an az eur\u00f3\u00f6vezetben is \u00e9rezhet\u0151ek lesznek. A glob\u00e1lis p\u00e9nz\u00fcgyi k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyek a k\u00f6vetkez\u0151 h\u00f3napokban kedvez\u0151tlenebb\u00e9 v\u00e1lhatnak,mivel a Fed decemberben \u00fajabb kamatemel\u00e9sre k\u00e9sz\u00fcl, \u00e9s a jap\u00e1n jegybank, az EKB \u00e9s a Bank of England viszonylag kev\u00e9s hajland\u00f3s\u00e1got mutat tov\u00e1bbi \u00f6szt\u00f6nz\u0151 int\u00e9zked\u00e9sek bevezet\u00e9se ir\u00e1nt. N\u00e9mi der\u0171l\u00e1t\u00e1sra ad okot, hogy K\u00edn\u00e1t jelenleg nem fenyegeti a kem\u00e9ny landol\u00e1s vesz\u00e9lye, mivel ha a n\u00f6veked\u00e9s \u00e9rdemben cs\u00f6kken, a p\u00e9nz\u00fcgyi politika r\u00f6vid t\u00e1von val\u00f3sz\u00edn\u0171leg a stabilit\u00e1st fogja el\u0151t\u00e9rbe helyezni a struktur\u00e1lis reformmal szemben. A felt\u00f6rekv\u0151 piacok tov\u00e1bbra is vegyes k\u00e9pet mutatnak: egyes orsz\u00e1gok jelenleg er\u0151s fundament\u00e1lis adatokkal emelkednek t\u00e1rsaik f\u00f6l\u00e9. \u00d6sszess\u00e9g\u00e9ben \u2013 b\u00e1r a glob\u00e1lis k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyek m\u00e9g mindig viszonylag kedvez\u0151nek mondhat\u00f3k \u2013 a hozamok n\u00f6veked\u00e9se mind a fejlett, mind a felt\u00f6rekv\u0151 piacokon korl\u00e1tozott marad. Mivel a legnagyobb jegybankoknak elfogyott a mun\u00edci\u00f3ja, a tov\u00e1bbi monet\u00e1ris laz\u00edt\u00e1sok k\u00e9rd\u00e9ses hat\u00e9konys\u00e1ggal tudn\u00e1k csak n\u00f6velni a keresletet, ez\u00e9rt a p\u00e9nz\u00fcgyi politik\u00e1nak k\u00f6zbe kell l\u00e9pnie annak \u00e9rdek\u00e9ben, hogy kimozd\u00edtsa az egyes orsz\u00e1gokat ebb\u0151l a kedvez\u0151tlen egyens\u00falyi helyzetb\u0151l. V\u00e1rakoz\u00e1saink szerint a k\u00f6vetkez\u0151 h\u00f3napokban a monet\u00e1ris helyett a k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si \u00f6szt\u00f6nz\u0151k j\u00e1tssz\u00e1k majd a f\u0151szerepet, \u00e9s minden nagyobb fejlett orsz\u00e1g (az USA, az Egyes\u00fclt Kir\u00e1lys\u00e1g, Jap\u00e1n \u00e9s az eur\u00f3z\u00f3na) 2017-2018-ban k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si eredet\u0171 fellend\u00fcl\u00e9st fog tapasztalni.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<h4>A kil\u00e1t\u00e1sokat fenyeget\u0151 kock\u00e1zatok<\/h4>\n<p><strong><br \/>\n<\/strong><\/p>\n<p><strong>Politika\/geopolitika<\/strong>. A horizonton m\u00e1r k\u00f6rvonalaz\u00f3d\u00f3 n\u00e9h\u00e1ny esem\u00e9ny piaci bizonytalans\u00e1got okozhat \u00e9s al\u00e1akn\u00e1zhatja a glob\u00e1lis gazdas\u00e1gi n\u00f6veked\u00e9st. A k\u00f6vetkez\u0151kr\u0151l van sz\u00f3:<\/p>\n<ul>\n<li>Az amerikai eln\u00f6kv\u00e1laszt\u00e1s: Trump gy\u0151zelme nem tenne j\u00f3t a vil\u00e1gpiacoknak, v\u00e9lhet\u0151en felbolygatn\u00e1 az orsz\u00e1g k\u00fclpolitik\u00e1j\u00e1t \u00e9s a K\u00edn\u00e1val folytatott kereskedelmi h\u00e1bor\u00fa fell\u00e1ngol\u00e1s\u00e1hoz vezetne. Ebben a helyzetben a vil\u00e1g t\u00f6bbi r\u00e9sze, f\u0151leg K\u00edna, Eur\u00f3pa \u00e9s az Egyes\u00fclt Kir\u00e1lys\u00e1g t\u00f6bbet vesz\u00edthetne, mint maga az Egyes\u00fclt \u00c1llamok. A demokrat\u00e1k gy\u0151zelme, amellyel a kongresszus mindk\u00e9t h\u00e1z\u00e1ban \u00e1tvenn\u00e9k az uralmat, szint\u00e9n aggodalmat kelt\u0151 lenne.<\/li>\n<li>Az olasz n\u00e9pszavaz\u00e1s (2016. november): Ha Renzi vesz\u00edt, \u00fajabb orsz\u00e1g szavazhat az EU-b\u00f3l val\u00f3 kil\u00e9p\u00e9sr\u0151l. Franciaorsz\u00e1gi (2017 tavasza) \u00e9s n\u00e9metorsz\u00e1gi (2017 \u0151sze) v\u00e1laszt\u00e1sok.<\/li>\n<li>Ki\u00fajul\u00f3 orosz agresszi\u00f3 Ukrajn\u00e1ban (vagy m\u00e1s volt szovjet tagk\u00f6zt\u00e1rsas\u00e1gokban): ez v\u00e9lhet\u0151en a gazdas\u00e1gi szankci\u00f3k szigor\u00edt\u00e1s\u00e1val \u00e9s az orosz \u00e9s eur\u00f3pai n\u00f6veked\u00e9s visszavet\u00e9s\u00e9vel j\u00e1rna.<\/li>\n<\/ul>\n<p><strong>\u00a0<\/strong><\/p>\n<p><strong>\u00daj jegybanki keretrendszerek \u00e9s p\u00e9nz\u00fcgy-politikai hib\u00e1k. <\/strong>Mik\u00f6zben a nagyobb jegybankok \u00e9ppen a jelenlegi kamatpolitikai keretrendszereik \u00e1t\u00e9rt\u00e9kel\u00e9s\u00e9vel vannak elfoglalva, az ehhez kapcsol\u00f3d\u00f3 bizonytalans\u00e1g \u00e9s az esetleges hib\u00e1k megr\u00e9miszthetik a piacokat. Ilyen hiba vagy t\u00e9ved\u00e9s lehet p\u00e9ld\u00e1ul az, ha nem siker\u00fcl \u00f6sszehangolni vagy pontosan defini\u00e1lni, hogy milyen c\u00e9lokat k\u00edv\u00e1n el\u00e9rni a jelenlegi politika a hossz\u00fa t\u00e1v\u00fa eszk\u00f6z\u00f6k \u00e9s c\u00e9lok r\u00e9v\u00e9n (pl. a Fed kamatpolitikai c\u00e9ljaival kapcsolatos k\u00f6zlem\u00e9nyeit a ny\u00e1r folyam\u00e1n \u00f6sszemost\u00e1k az \u201ealacsonyabb, de hosszabban tart\u00f3\u201d (lower for longer) kamatm\u00f3dos\u00edt\u00e1sokr\u00f3l sz\u00f3l\u00f3 magyar\u00e1zatokkal).<\/p>\n<p><strong>Az USA n\u00f6veked\u00e9s\u00e9nek jelent\u0151s lassul\u00e1sa\/recesszi\u00f3ja.<\/strong> Ha az Egyes\u00fclt \u00c1llamok gazdas\u00e1ga sz\u00e1mottev\u0151en lelassul, a kereskedelmi \u00e9s p\u00e9nz\u00fcgyi csatorn\u00e1k k\u00f6zvet\u00edt\u00e9s\u00e9vel a vil\u00e1g t\u00f6bbi r\u00e9sz\u00e9ben is v\u00e9lhet\u0151en hasonl\u00f3 r\u00f6pp\u00e1lya rajzol\u00f3dna ki. Mivel a nagy jegybankok lassan kifogynak az eszk\u00f6z\u00f6kb\u0151l, a gazdas\u00e1gi hanyatl\u00e1s megf\u00e9kez\u00e9s\u00e9nek feladata a korm\u00e1nyokra h\u00e1rulna. A sz\u0171k\u00f6s k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si mozg\u00e1st\u00e9r \u00e9s a politikai ciklusok viszont k\u00e9sedelmet \u00e9s bizonytalans\u00e1got okozhatn\u00e1nak.<\/p>\n<p><strong>K\u00edna kem\u00e9ny landol\u00e1sa. <\/strong>Ez m\u00e1r r\u00e9gi kock\u00e1zati t\u00e9nyez\u0151 \u2013ha a k\u00ednai d\u00f6nt\u00e9shoz\u00f3k hib\u00e1znak, a lassul\u00e1s hirtelenebb \u00e9s kontroll\u00e1latlanabb lehet, ami \u00fajabb csap\u00e1st m\u00e9rhet a vil\u00e1gkereskedelemre. Ez vesz\u00e9lyeket rejthet a glob\u00e1lis n\u00f6veked\u00e9sre n\u00e9zve, megr\u00e1zhatja a p\u00e9nzpiacokat, a p\u00e9nz\u00fcgyi kond\u00edci\u00f3k m\u00e9g s\u00falyosabb\u00e1 tehetik a tov\u00e1bbgy\u0171r\u0171z\u0151 hat\u00e1st \u00e9s m\u00e9g nagyobb nyom\u00e1s al\u00e1 helyezhetik az \u00e1rupiaci \u00e1rfolyamokat.<\/p>\n<p><strong>Az USA infl\u00e1ci\u00f3j\u00e1nak felgyorsul\u00e1sa.<\/strong> Ha az infl\u00e1ci\u00f3 b\u00e1rmilyen okb\u00f3l kifoly\u00f3lag a v\u00e1rtn\u00e1l nagyobb \u00fctemben gyorsul, a kamatemelked\u00e9sek temp\u00f3ja szint\u00e9n felp\u00f6r\u00f6ghet, \u00edve pedig meredekebb lehet az el\u0151re jelzettn\u00e9l. A glob\u00e1lis p\u00e9nz\u00fcgyi kond\u00edci\u00f3k szigorod\u00e1sa \u2013 f\u0151leg lassul\u00f3 n\u00f6veked\u00e9ssel kar\u00f6ltve \u2013 nagy k\u00e1rokat okozhat a vil\u00e1ggazdas\u00e1gban, \u00e9s els\u0151sorban a felt\u00f6rekv\u0151 orsz\u00e1gokat \u00e9rintheti h\u00e1tr\u00e1nyosan.<\/p>\n<p><strong>A felt\u00f6rekv\u0151 orsz\u00e1gok v\u00e1ls\u00e1ga. <\/strong>Ha nem lesznek reformok, a felt\u00f6rekv\u0151 orsz\u00e1gokat minden nagyobb (K\u00edna, a Fed, az \u00e1rupiacok fel\u0151l \u00e9rkez\u0151, az USA doll\u00e1r esetleges meger\u0151s\u00f6d\u00e9se \u00e1ltal el\u0151id\u00e9zett) megr\u00e1zk\u00f3dtat\u00e1s s\u00falyosan \u00e9rintheti, s\u0151t ak\u00e1r helyi v\u00e1ls\u00e1got is okozhat. Mivel a felt\u00f6rekv\u0151 orsz\u00e1gok s\u00e9r\u00fcl\u00e9kenys\u00e9ge a p\u00e9nz\u00fcgyi kapcsolatok r\u00e9v\u00e9n a fejlett orsz\u00e1gokra is hat\u00e1ssal lehet, mindez a glob\u00e1lis n\u00f6veked\u00e9si kil\u00e1t\u00e1sokra is kedvez\u0151tlen hat\u00e1st fejthet ki.<\/p>\n<p>Mire kell figyelni a k\u00f6vetkez\u0151 h\u00f3napokban?<\/p>\n<ul>\n<li>Bank of England (szeptember 15.)\/Fed (szeptember 21.)\/Bank of Japan (szeptember 21.)\/Eur\u00f3pai K\u00f6zponti Bank (okt\u00f3ber 20.)<\/li>\n<li>Magyarorsz\u00e1gi n\u00e9pszavaz\u00e1s a migr\u00e1nskv\u00f3t\u00e1r\u00f3l (okt\u00f3ber 2.)<\/li>\n<li>USA eln\u00f6kv\u00e1laszt\u00e1si kamp\u00e1ny<\/li>\n<li>Olaszorsz\u00e1gi n\u00e9pszavaz\u00e1si el\u0151rejelz\u00e9sek<\/li>\n<li>Brexit-t\u00e1rgyal\u00e1sok<\/li>\n<\/ul>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><strong>\u00a0<\/strong><\/p>\n<h3>USA: A 2016-os n\u00f6veked\u00e9s alacsonyabb a v\u00e1rtn\u00e1l, de az \u00e9v m\u00e1sodik fel\u00e9ben felgyorsulhat<\/h3>\n<p><strong>Adatok<\/strong>: Az USA-b\u00f3l \u00e9rkez\u0151 augusztusi ISM-felm\u00e9r\u00e9s adatai csal\u00f3d\u00e1st keltettek, az eredm\u00e9ny j\u00f3val gyeng\u00e9bb volt a v\u00e1rtn\u00e1l. A gy\u00e1rt\u00f3i ISM-index 2014 eleje \u00f3ta a legnagyobb zuhan\u00e1st mutatta, \u00e9s febru\u00e1r \u00f3ta els\u0151 \u00edzben cs\u00f6kkent. K\u00e9t er\u0151s h\u00f3nap ut\u00e1n v\u00e1ratlanul a nem gy\u00e1rt\u00f3i ISM-index is 2008 \u00f3ta nem l\u00e1tott m\u00e9rt\u00e9kben esett, \u00e9s jelenleg hat\u00e9ves m\u00e9lyponton \u00e1ll, ami egybecseng azzal, hogy szinte nincs n\u00f6veked\u00e9s. Az augusztusi foglalkoztatotts\u00e1gi jelent\u00e9s a v\u00e1rtn\u00e1l kedvez\u0151bb k\u00e9pet festett, de ez is h\u00edven t\u00fckr\u00f6zte a szil\u00e1rd, \u00e1m zsugorod\u00f3 munkaer\u0151-piaci helyzetet. A munkahelyek sz\u00e1ma k\u00e9t nagyon er\u0151s h\u00f3napot k\u00f6vet\u0151en cs\u00f6kkent, de a h\u00e1romhavi \u00e1tlag m\u00e9g mindig az \u00e9v eleje \u00f3ta m\u00e9rt legmagasabb szinten \u00e1ll. A 4,9%-os munkan\u00e9lk\u00fclis\u00e9gi r\u00e1ta szint\u00e9n stabilan tartja mag\u00e1t. A havi b\u00e9remelked\u00e9s n\u00e9mileg cs\u00f6kkent, de tendenci\u00e1ja ennek ellen\u00e9re a v\u00e1ls\u00e1g ut\u00e1ni legmagasabb szint k\u00f6zel\u00e9ben alakul. Az infl\u00e1ci\u00f3 m\u00e1sodik h\u00f3napja viszonylag alacsony, a lakoss\u00e1gi fogyaszt\u00e1s alapj\u00e1n sz\u00e1molt core PCE mutat\u00f3 pedig az elm\u00falt h\u00e1rom h\u00f3napban 1,4% alatt volt, az elm\u00falt12 h\u00f3napra vet\u00edtve pedig eg\u00e9sz \u00e9vben 1,6%-on stagn\u00e1l. A gazdas\u00e1g f\u0151 motorj\u00e1nak tov\u00e1bbra is a fogyaszt\u00f3i hangulat sz\u00e1m\u00edt, amelynek a k\u00f6zelm\u00faltban tapasztalt javul\u00e1sa tov\u00e1bb folytat\u00f3dik, \u00e9s a ciklikus cs\u00facspontok k\u00f6zel\u00e9ben alakul. Ezt t\u00fckr\u00f6zte az is, hogy a re\u00e1lfogyaszt\u00e1s j\u00faliusban ism\u00e9t er\u0151s h\u00f3napot z\u00e1rt.<strong>\u00a0<\/strong><\/p>\n<p><strong>V\u00e9lem\u00e9ny: <\/strong>A halv\u00e1ny \u00e9vkezd\u00e9st k\u00f6vet\u0151en a 2016-os n\u00f6veked\u00e9s most m\u00e1r v\u00e1rhat\u00f3an 1,5% alatt lesz, ami alacsonyabb, mint eredetileg v\u00e1rtuk, de az\u00e9rt m\u00e9g egybecseng azzal az el\u0151rejelz\u00e9s\u00fcnkkel, amelyben 2015-h\u00f6z k\u00e9pest lassul\u00e1st j\u00f3soltunk. A gazdas\u00e1g az \u00e9v m\u00e1sodik fel\u00e9ben v\u00e1rhat\u00f3an mag\u00e1hoz t\u00e9r egy kicsit, amihez a k\u00e9szletez\u00e9si ciklus javul\u00e1sa \u00e9s a lak\u00e1s\u00e9p\u00edt\u00e9s felp\u00f6rg\u00e9se, valamint a tov\u00e1bbra is er\u0151s lakoss\u00e1gi fogyaszt\u00e1s adhatja a lend\u00fcletet (b\u00e1r az adatok val\u00f3sz\u00edn\u0171leg elmaradnak majd a m\u00e1sodik negyed\u00e9ves el\u0151rejelz\u00e9st\u0151l). Az ISM-felm\u00e9r\u00e9sek gyenge augusztusi eredm\u00e9nyei n\u00e9mi aggodalomra adnak okot, de val\u00f3sz\u00edn\u0171leg ink\u00e1bb egyszeri botl\u00e1sr\u00f3l, mint egy \u00faj trend kezdet\u00e9r\u0151l van sz\u00f3 \u2013 ennek meger\u0151s\u00edt\u00e9s\u00e9vel mindenesetre megv\u00e1rjuk a szeptemberi adatokat (3. grafikon). Az energiahordoz\u00f3k \u00e1r\u00e1nak n\u00f6veked\u00e9se v\u00e9lhet\u0151en r\u00e1seg\u00edt a t\u0151keberuh\u00e1z\u00e1sokra, b\u00e1r nagy fellend\u00fcl\u00e9sre egyel\u0151re nem sz\u00e1m\u00edtunk. A nett\u00f3 kereskedelmi egyenleg az er\u0151s doll\u00e1r elh\u00faz\u00f3d\u00f3 hat\u00e1sai miatt tov\u00e1bbra is h\u00e1tr\u00e1ltat\u00f3 t\u00e9nyez\u0151 marad, annak ellen\u00e9re, hogy a kereskedelemmel s\u00falyozott \u00e9rt\u00e9ke az \u00e9v eleje \u00f3ta 5%-kal cs\u00f6kkent. Biztat\u00f3 k\u00f6r\u00fclm\u00e9ny, hogy a p\u00e9nz\u00fcgyi kond\u00edci\u00f3k az \u00e9vkezdet \u00f3ta sokat enyh\u00fcltek, \u00e9s most m\u00e9g a k\u0151olaj\u00e1rak alakul\u00e1s\u00e1t figyelembe v\u00e9ve is sokkal kedvez\u0151bbek, mint egy \u00e9vvel ezel\u0151tt (a Fed els\u0151 kamatemel\u00e9s\u00e9t megel\u0151z\u0151en) voltak. Ahogy az infl\u00e1ci\u00f3 \u00e9s a b\u00e9rek lassan tov\u00e1bb k\u00fasznak felfel\u00e9, a decemberi kamatemel\u00e9s egyre val\u00f3sz\u00edn\u0171bb, kiv\u00e9ve, ha valami s\u00falyos k\u00fcls\u0151 sokkhat\u00e1s \u00e9s\/vagy a p\u00e9nz\u00fcgyi kond\u00edci\u00f3k jelent\u0151s kedvez\u0151tlenebb\u00e9 v\u00e1l\u00e1sa meg nem akad\u00e1lyozza ezt. Ezen t\u00falmen\u0151en a megszor\u00edt\u00e1sok \u00fcteme lass\u00fa marad. Ami a k\u00e9s\u0151bbieket illeti, a n\u00f6veked\u00e9snek j\u00f3t tehet a laz\u00e1bb k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si politika, amelynek pontos jellemz\u0151i az USA eln\u00f6kv\u00e1laszt\u00e1sa ut\u00e1n fognak kider\u00fclni. \u00d6sszess\u00e9g\u00e9ben azt mondhatjuk, hogy b\u00e1r a ciklus v\u00e9g\u00e9re jellemz\u0151 hat\u00e1sok \u00e9rv\u00e9nyes\u00fclnek, a recesszi\u00f3 m\u00e9g egy kicsit od\u00e9bb van.<\/p>\n<h3>EUR\u00d3Z\u00d3NA: LASSUL\u00c1S FENYEGET<\/h3>\n<p><strong>Adatok: <\/strong>Az adatok kiss\u00e9 vegyesek. Az eur\u00f3z\u00f3na kompozit beszerz\u00e9si menedzser indexe tov\u00e1bbra is figyelemre m\u00e9lt\u00f3an stabil volt, tisztess\u00e9ges n\u00f6veked\u00e9si szinteket mutatott \u00e9s febru\u00e1r \u00f3ta szinte t\u00f6retlen\u00fcl alakult. Az \u00faj megrendel\u00e9sek mintha kiss\u00e9 lassabban \u00e9rkezn\u00e9nek, \u00e9s a foglalkoztatotts\u00e1g is \u00e9szrevehet\u0151en alacsonyabb, mint az \u00f6t\u00e9ves rekord, N\u00e9metorsz\u00e1g v\u00e1rakoz\u00e1son aluli teljes\u00edtm\u00e9ny\u00e9vel a 2014 \u00f3ta tapasztalt legnagyobb cs\u00f6kken\u00e9st mutatta. Az olasz PMI tov\u00e1bbra is lejtmenetben van, \u00e9s egyre ink\u00e1bb \u00fagy t\u0171nik, mintha ez lenne a t\u00e9rs\u00e9g Achilles-sarka. Ezzel szemben Franciaorsz\u00e1g PMI-je egy\u00e9ves cs\u00facsot d\u00f6nt\u00f6tt, de Spanyolorsz\u00e1g mutat\u00f3ja is nagyon j\u00f3l tartja mag\u00e1t. A t\u00f6bbi augusztusi felm\u00e9r\u00e9s viszont az eur\u00f3z\u00f3na \u00e1ltal\u00e1nos gyeng\u00e9lked\u00e9s\u00e9re utalt. Az Eur\u00f3pai Bizotts\u00e1g \u00fczleti hangulatindexe, a Business Climate Indicator 2013 \u00f3ta nem l\u00e1tott m\u00e9lypontra zuhant. Folytat\u00f3dott a fogyaszt\u00f3i bizalom cs\u00f6kken\u00e9se, a munkan\u00e9lk\u00fclis\u00e9gi r\u00e1ta pedig imm\u00e1r n\u00e9gy h\u00f3napja 10,1%-on stagn\u00e1l (4. grafikon). A kiskereskedelem j\u00faliusban \u00fajabb nagyon er\u0151s h\u00f3napot z\u00e1rt, a mutat\u00f3 az egy \u00e9vvel ezel\u0151tti \u00e9rt\u00e9kn\u00e9l 2,3%-kal magasabb volt. A mag\u00e1nszektornak ny\u00fajtott hitelek volumene fokozatosan elhagyja a kor\u00e1bbi alacsony szinteket. Az infl\u00e1ci\u00f3 a v\u00e1rtn\u00e1l alacsonyabb volt \u2013 a maginfl\u00e1ci\u00f3 m\u00e9rt\u00e9ke \u00e9ves szinten 0,8%-ra cs\u00f6kkent.<\/p>\n<p><strong>V\u00e9lem\u00e9ny: <\/strong>Az adatok tov\u00e1bbra is stabil, b\u00e1r nem t\u00fal l\u00e1tv\u00e1nyos n\u00f6veked\u00e9sre utalnak. Egyel\u0151re az er\u0151teljes re\u00e1lj\u00f6vedelem-n\u00f6veked\u00e9sb\u0151l t\u00e1pl\u00e1lkoz\u00f3 priv\u00e1t fogyaszt\u00e1s jelent\u0151s szerepet j\u00e1tszik az \u00f6sszes\u00edtett n\u00f6veked\u00e9sben. Ezzel egy\u00fctt a fogyaszt\u00f3i bizalom \u00fajabban tapasztalhat\u00f3, kis m\u00e9rt\u00e9k\u0171 cs\u00f6kken\u00e9se a k\u00f6zelj\u00f6v\u0151ben v\u00e1rhat\u00f3 lassul\u00e1sra utal, mivel lassan el\u00e1ll az alacsonyabb energiahordoz\u00f3-\u00e1rak \u00e1ltal eddig el\u0151id\u00e9zett h\u00e1tsz\u00e9l. A hitelfelt\u00e9telek viszont tov\u00e1bb enyh\u00fclnek, \u00e9s a k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si politik\u00e1k jobban t\u00e1mogatj\u00e1k a hitelkamatl\u00e1bat, r\u00e1ad\u00e1sul tov\u00e1bbi laz\u00edt\u00e1s is v\u00e1rhat\u00f3. Az infl\u00e1ci\u00f3 val\u00f3sz\u00edn\u0171leg szer\u00e9ny m\u00e9rt\u00e9kben tov\u00e1bb n\u0151 (ennek alapvet\u0151 oka az energia\u00e1rak emelked\u00e9se lehet), de az \u00e9v h\u00e1tralev\u0151 r\u00e9szben az\u00e9rt visszafogott lesz. Az Egyes\u00fclt Kir\u00e1lys\u00e1g n\u00f6veked\u00e9s\u00e9nek a Brexit miatt be\u00e1llt lassul\u00e1sa az \u00e9v m\u00e1sodik fel\u00e9ben (\u00e9s a Brexit-t\u00e1rgyal\u00e1sok sebess\u00e9g\u00e9t\u0151l f\u00fcgg\u0151en ak\u00e1r k\u00e9s\u0151bb is) v\u00e9lhet\u0151en n\u00e9mileg r\u00e1nyomja majd a b\u00e9lyeg\u00e9t az eur\u00f3z\u00f3na hangulat\u00e1ra \u00e9s n\u00f6veked\u00e9s\u00e9re. Mivel az eur\u00f3z\u00f3na \u00e1ruexportj\u00e1nak t\u00f6bb mint 7%-a az Egyes\u00fclt Kir\u00e1lys\u00e1gb\u00f3l sz\u00e1rmazik, az els\u0151 t\u00e1rgyal\u00e1si k\u00f6r hat\u00e1sai a kereskedelem k\u00f6zvet\u00edt\u00e9s\u00e9vel k\u00f6zvetlen\u00fcl is \u00e9rezhet\u0151ek lesznek. Ez azt jeleni, hogy az \u00e9v v\u00e9ge fel\u00e9 sz\u00e1m\u00edtani lehet az eur\u00f3z\u00f3na n\u00f6veked\u00e9s\u00e9nek kis m\u00e9rt\u00e9k\u0171 lassul\u00e1s\u00e1ra. B\u00e1r az EKB \u00fagy d\u00f6nt\u00f6tt, hogy szeptemberi \u00fcl\u00e9s\u00e9n nem hoz int\u00e9zked\u00e9seket, komoly es\u00e9ly van arra, hogy decemberben tov\u00e1bbi l\u00e9p\u00e9seket tesz majd. Val\u00f3sz\u00edn\u0171nek l\u00e1tszik a mennyis\u00e9gi laz\u00edt\u00e1s 2017. m\u00e1rciusi hat\u00e1ridej\u00e9nek (hat-kilenc h\u00f3nappal t\u00f6rt\u00e9n\u0151) meghosszabb\u00edt\u00e1sa \u00e9s a k\u00f6tv\u00e9nyv\u00e1s\u00e1rl\u00e1sok kapcs\u00e1n bevezetett \u00f6nk\u00e9ntes korl\u00e1toz\u00e1sok m\u00f3dos\u00edt\u00e1sa, hogy tov\u00e1bb b\u0151v\u00fclj\u00f6n az elfogadhat\u00f3 eszk\u00f6z\u00f6k k\u00f6re (ez ut\u00f3bbi azonban att\u00f3l f\u00fcgg majd, hogy hogy \u00e1llnak a k\u00f6tv\u00e9nyhozamok az adott pillanatban). A n\u00f6veked\u00e9sen k\u00edv\u00fcl a politikai kock\u00e1zatok is fontos t\u00e9m\u00e1t szolg\u00e1ltatnak, hiszen k\u00f6zeledik az alkotm\u00e1nym\u00f3dos\u00edt\u00e1sr\u00f3l sz\u00f3l\u00f3 olasz n\u00e9pszavaz\u00e1s \u00e9s a menek\u00fcltek befogad\u00e1s\u00e1r\u00f3l sz\u00f3l\u00f3 magyar referendum is \u2013 ez pedig tov\u00e1bbi piaci volatilit\u00e1st id\u00e9zhet el\u0151 a k\u00f6vetkez\u0151 h\u00f3napokban.<\/p>\n<h3>EGYES\u00dcLT KIR\u00c1LYS\u00c1G: AZ adatok normaliz\u00e1l\u00f3dtak, de a brexit hossz\u00fa t\u00e1v\u00fa kih\u00edv\u00e1sokat is tartogat<\/h3>\n<p><strong>Adatok: <\/strong>Az Egyes\u00fclt Kir\u00e1lys\u00e1g adatai meglep\u0151 \u00e9s \u00e9rdemi javul\u00e1st mutattak az elm\u00falt h\u00f3nap sor\u00e1n: az \u00fczleti aktivit\u00e1s \u00e9s a hangulat is kiheverte a n\u00e9pszavaz\u00e1st k\u00f6zvetlen\u00fcl k\u00f6vet\u0151 sokkot. A legkellemesebb meglepet\u00e9sekkel a beszerz\u00e9si menedzser indexekhez kapcsol\u00f3d\u00f3 felm\u00e9r\u00e9sek szolg\u00e1ltak: a kompozit index minden eddigin\u00e9l nagyobb havi n\u00f6vekm\u00e9nyt \u00e9rt el, \u00e9s pozit\u00edv, b\u00e1r nem kiv\u00e9teles m\u00e9rt\u00e9k\u0171 b\u0151v\u00fcl\u00e9st \u00edg\u00e9rt. A gy\u00e1rt\u00f3i PMI csaknem egy \u00e9ve nem l\u00e1tott magass\u00e1gba sz\u00f6k\u00f6tt, \u00e9s a szolg\u00e1ltat\u00f3i PMI is visszatorn\u00e1zta mag\u00e1t a n\u00e9pszavaz\u00e1s el\u0151tti szintre. M\u00e9g az \u00e9p\u00edt\u0151ipari PMI is kimozdult a j\u00faniusi\/j\u00faliusi szintj\u00e9r\u0151l, \u00e9s most m\u00e1r csak kis m\u00e9rt\u00e9k\u0171 cs\u00f6kken\u00e9st mutat. A RICS lak\u00e1spiaci index is v\u00e1rakoz\u00e1son fel\u00fcli \u00e9rt\u00e9ket \u00e9t el; az \u00faj vev\u0151i \u00e9rdekl\u0151d\u00e9sek m\u00e1r kev\u00e9sb\u00e9 vannak m\u00ednuszban, az \u00e1rv\u00e1rakoz\u00e1sok pedig enyhe pluszban vannak, b\u00e1r a londoni ingatlan\u00e1rak tov\u00e1bbra is m\u00e9lyen a negat\u00edv tartom\u00e1nyban j\u00e1rnak. Ezenk\u00edv\u00fcl a j\u00f3v\u00e1hagyott jelz\u00e1log-k\u00f6lcs\u00f6n\u00f6k sz\u00e1ma j\u00faliusban tov\u00e1bb cs\u00f6kkent, most 12%-kal alacsonyabb, mint egy \u00e9vvel kor\u00e1bban. A kev\u00e9sb\u00e9 biztat\u00f3 Lloyds Business Barometer felm\u00e9r\u00e9s tov\u00e1bbi negat\u00edv h\u00edrekkel szolg\u00e1lt: a k\u00f6vetkez\u0151 12 h\u00f3napra v\u00e1rt aktivit\u00e1s szintje a 2011 ut\u00e1ni m\u00e9lypontra s\u00fcllyedt. A szolg\u00e1ltat\u00e1sokat vizsg\u00e1l\u00f3 CBI felm\u00e9r\u00e9s harmadik negyed\u00e9vi adatai szerint az optimizmus negat\u00edv \u00e9rt\u00e9k\u0171, \u00e9s \u00f6t \u00e9ve nem tapasztalt g\u00f6d\u00f6rben van.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><strong>V\u00e9lem\u00e9ny: <\/strong>Az Egyes\u00fclt Kir\u00e1lys\u00e1g kil\u00e1t\u00e1sait tov\u00e1bbra is be\u00e1rny\u00e9kolja a Brexit n\u00e9pszavaz\u00e1s. B\u00e1r az augusztusi adatok l\u00e1tv\u00e1nyosan normaliz\u00e1l\u00f3dtak, m\u00e9g korai lenne t\u00fal messzemen\u0151 k\u00f6vetkeztet\u00e9seket levonni ebb\u0151l. A Brexit miatti bizonytalans\u00e1g k\u00f6zepette a befektet\u0151i hangulat roml\u00e1sa, a lak\u00e1s\u00e9p\u00edt\u00e9si kedv hanyatl\u00e1sa, a munkahelyek sz\u00e1m\u00e1nak lassabb n\u00f6veked\u00e9se \u00e9s a gyeng\u00e9bb fogyaszt\u00e1s v\u00e1rhat\u00f3an egyre jobban magukkal r\u00e1ntja majd az \u00e1ltal\u00e1nos gazdas\u00e1gi n\u00f6veked\u00e9st is. Ami a fejlem\u00e9nyek id\u0151beli lefoly\u00e1s\u00e1t illeti, az els\u0151 csap\u00e1st a k\u00f6vetkez\u0151 h\u00f3napok sor\u00e1n val\u00f3sz\u00edn\u0171leg a m\u00e1r most is lanyha befektet\u0151i hangulat szenvedi majd el (5. grafikon), k\u00e9s\u0151bb a munkaer\u0151-piac \u00e9s a fogyaszt\u00e1s ker\u00fcl sorra. A font le\u00e9rt\u00e9kel\u0151d\u00e9s\u00e9nek hat\u00e1sa m\u00e1r most is \u00e9rz\u00e9kelhet\u0151 az er\u0151s\u00f6d\u0151 infl\u00e1ci\u00f3ban, \u00e9s ahogy a gyenge font egyre feljebb sr\u00f3folja az importcikkek \u00e1r\u00e1t, ez a trend csak folytat\u00f3dni fog. A sterling eddig l\u00e1tott le\u00e9rt\u00e9kel\u0151d\u00e9se ak\u00e1r 1%-ot is meghalad\u00f3 m\u00e9rt\u00e9kben feljebb torn\u00e1zhatja az infl\u00e1ci\u00f3t, a maximum v\u00e1rhat\u00f3an 2017-ben lesz. B\u00e1r a gazdas\u00e1g a k\u00f6vetkez\u0151 negyed\u00e9vekben tal\u00e1n elker\u00fclheti a recesszi\u00f3t, a nagyobb gondot a (migr\u00e1ci\u00f3s politik\u00e1t\u00f3l f\u00fcgg\u0151en) cs\u00f6kken\u0151 munkaer\u0151-l\u00e9tsz\u00e1m, valamint az egyes piacokra val\u00f3 bejut\u00e1snak a kereskedelmi korl\u00e1toz\u00e1sok miatti megsz\u0171n\u00e9se \u00e1ltal a termel\u00e9kenys\u00e9gre \u00e9s a n\u00f6veked\u00e9sre jelentett vesz\u00e9ly okozhatja. Ez azonban m\u00e9g egy hosszabb t\u00f6rt\u00e9net lesz.<\/p>\n<p>Addig is, a friss adatok \u00e1ltal festett, n\u00e9mileg r\u00f3zsasz\u00edn\u0171bb k\u00e9p alapj\u00e1n a Bank of England \u00f6nm\u00e9rs\u00e9kletet tan\u00fas\u00edtott a szeptemberi \u00fcl\u00e9se alkalm\u00e1val. Mivel Carney l\u00e9nyeg\u00e9ben m\u00e1r be\u00edg\u00e9rt egy tov\u00e1bbi kamatl\u00e1b-cs\u00f6kken\u00e9st az id\u00e9nre, a piacok tov\u00e1bbi l\u00e9p\u00e9sekre sz\u00e1m\u00edtanak, ami val\u00f3sz\u00edn\u0171leg r\u00e1k\u00e9nyszer\u00edti a brit jegybankot arra, hogy novemberben \u00fajabb kamatcs\u00f6kkent\u00e9st hajtson v\u00e9gre. A gyeng\u00e9bb mutat\u00f3k majd seg\u00edtenek megindokolni ezt. Az ezen k\u00edv\u00fcli monet\u00e1ris politikai kil\u00e1t\u00e1sok egyel\u0151re hom\u00e1lyosak (b\u00e1r azt val\u00f3sz\u00edn\u0171leg nagy bizonyoss\u00e1ggal kijelenthetj\u00fck, hogy 2017-ben nem lesz kamatl\u00e1b-emel\u00e9s). A monet\u00e1ris politika mellett a k\u00f6vetkez\u0151 h\u00f3napokban a k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si \u00e9s a struktur\u00e1lis politik\u00e1nak is seg\u00edtenie kell majd a szigetorsz\u00e1g gazdas\u00e1g\u00e1nak a Brexit \u00e1ltal el\u0151id\u00e9zett bizonytalans\u00e1gok kezel\u00e9s\u00e9ben. R\u00f6vid \u00e9s k\u00f6z\u00e9pt\u00e1von a k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si \u00f6szt\u00f6nz\u0151 int\u00e9zked\u00e9sek, p\u00e9ld\u00e1ul \u00fajabb infrastruktur\u00e1lis beruh\u00e1z\u00e1sok, a fogyaszt\u00e1st \u00e9s az \u00fczleti beruh\u00e1z\u00e1sokat fellend\u00edt\u0151 int\u00e9zked\u00e9sek (pl. ad\u00f3cs\u00f6kkent\u00e9s) sikerrel enyh\u00edthetn\u00e9k a Brexit kedvez\u0151tlen k\u00f6vetkezm\u00e9nyeit. Most minden piaci szerepl\u0151 Philip Hammond, az \u00faj brit p\u00e9nz\u00fcgyminiszter november 23-\u00e1ra tervezett \u0151szi nyilatkozat\u00e1t v\u00e1rja.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<h3>JAP\u00c1N: GAZDAS\u00c1GI FESZ\u00dcLTS\u00c9G, POLITIKAI BIZONYTALANS\u00c1G<\/h3>\n<p><strong>Adatok: <\/strong>Az adatok gyeng\u00e9k, de egyel\u0151re nem romlanak. A m\u00e1sodik negyed\u00e9vi GDP-el\u0151rejelz\u00e9st \u00e9rdemben felfel\u00e9, a null\u00e1hoz k\u00f6zel\u00edt\u0151 \u00e9rt\u00e9kr\u0151l 0,7%-ra m\u00f3dos\u00edtott\u00e1k (el\u0151z\u0151 negyed\u00e9vhez k\u00e9pest, \u00e9ves szintre vet\u00edtve). Az \u00fczleti beruh\u00e1z\u00e1sok a v\u00e1rtn\u00e1l kev\u00e9sb\u00e9 negat\u00edv \u00e9rt\u00e9kkel z\u00e1rtak, amihez az \u00e1llami beruh\u00e1z\u00e1sok nagy m\u00e9rt\u00e9kben hozz\u00e1j\u00e1rultak. B\u00e1r a gy\u00e1rt\u00f3i PMI tov\u00e1bbra is zsugorodik, a jelek szerint el\u00e9rte a m\u00e9lypontot, mivel augusztusig h\u00e1rom egym\u00e1st k\u00f6vet\u0151 h\u00f3napban javul\u00f3 \u00e9rt\u00e9ket mutatott (6. grafikon). A szolg\u00e1ltat\u00f3i PMI szint\u00e9n zsugorodik; az utols\u00f3 m\u00e9r\u00e9skor cs\u00f6kken\u0151 \u00e9rt\u00e9ket adott, annak ellen\u00e9re, hogy az \u00fczleti v\u00e1rakoz\u00e1sok \u00e9s az \u00faj megrendel\u00e9sek \u00e1llom\u00e1nya b\u0151v\u00fclni tudott. A munkan\u00e9lk\u00fclis\u00e9gi r\u00e1ta t\u00f6bb \u00e9vtized \u00f3ta nem volt ilyen alacsony (3,0%). A k\u00e9szp\u00e9nzj\u00f6vedelem nomin\u00e1lis \u00e9rt\u00e9ke is \u00e9ves szinten mintha pozit\u00edvba ment volna \u00e1t. A fogyaszt\u00f3i bizalom az \u00e9v elej\u00e9n kialakult m\u00e9lypontot k\u00f6vet\u0151en lassacsk\u00e1n szint\u00e9n javul. A kiskereskedelmi \u00e9rt\u00e9kes\u00edt\u00e9s sz\u00e1m\u00e1ra a j\u00falius a jobb h\u00f3napok k\u00f6z\u00e9 tartozott, b\u00e1r az el\u0151z\u0151 \u00e9vihez k\u00e9pest m\u00e9g mindig cs\u00f6kken\u0151 tendenci\u00e1t mutat. A nemzetk\u00f6zi kereskedelem sem tud lend\u00fcletet adni neki, mivel az er\u0151s jen miatt mind az export, mind az import m\u00e9lyen negat\u00edv tartom\u00e1nyban j\u00e1r az el\u0151z\u0151 \u00e9v hasonl\u00f3 id\u0151szak\u00e1hoz k\u00e9pest, \u00e9s volumen\u00fck is meglehet\u0151sen visszafogottnak mondhat\u00f3. Az er\u0151s jen az infl\u00e1ci\u00f3ra is r\u00e1nyomja b\u00e9lyeg\u00e9t: a Bank of Japan \u201ecore-core\u201d fogyaszt\u00f3i \u00e1rindexe (amelybe a friss \u00e9lelmiszerek \u00e9s az energiahordoz\u00f3k nem tartoznak bele) \u00e9v\/\u00e9v alapon v\u00e1ratlanul 0,5%-ra zuhant.<\/p>\n<p><strong>V\u00e9lem\u00e9ny: <\/strong>\u00dagy v\u00e9lt\u00fck, hogy a jap\u00e1n gazdas\u00e1gi n\u00f6veked\u00e9s 2016 sor\u00e1n n\u00e9mi javul\u00e1st mutat majd a gyenge 2015-\u00f6s b\u00e1zis\u00e9v ut\u00e1n, azonban az adatok alapj\u00e1n a gyorsul\u00e1snak egyel\u0151re nyoma sincs. Az alacsony \u00fczleti bizalom, a lanyha beruh\u00e1z\u00e1si kedv \u00e9s a 2015 k\u00f6zepe \u00f3ta lezajlott jelent\u0151s jen-fel\u00e9rt\u00e9kel\u0151d\u00e9s komoly ellenszelet jelent az ipari szektornak. A legut\u00f3bbi \u00f6szt\u00f6nz\u0151knek az el\u0151tt\u00fcnk \u00e1ll\u00f3 h\u00f3napok sor\u00e1n n\u00e9mi lend\u00fcletet adhatnak a n\u00f6veked\u00e9snek, \u00e9s 2017-re m\u00e1r sz\u00e1mottev\u0151 hat\u00e1ssal j\u00e1rhatnak. Az er\u0151s jen miatt az infl\u00e1ci\u00f3 a k\u00f6vetkez\u0151 h\u00f3napokban tov\u00e1bb m\u00e9rs\u00e9kl\u0151dhet, ezzel \u00fajabb vesz\u00e9lyt jelentve a Bank of Japan infl\u00e1ci\u00f3s c\u00e9lj\u00e1nak el\u00e9r\u00e9s\u00e9re. Ugyanakkor nem biztos, hogy a jelenlegi p\u00e9nz\u00fcgy-politikai keretrendszernek a BoJ \u00e1ltal jelenleg folytatott \u201e\u00e1tfog\u00f3 \u00fajra\u00e9rt\u00e9kel\u00e9se\u201d a szeptemberi \u00fcl\u00e9s sor\u00e1n tov\u00e1bbi enyh\u00edt\u00e9seket fog-e eredm\u00e9nyezni. A fogyaszt\u00e1si ad\u00f3 n\u00f6vel\u00e9s\u00e9nek elhalaszt\u00e1s\u00e1val \u00e9s a legut\u00f3bbi k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si int\u00e9zked\u00e9scsomag bevezet\u00e9s\u00e9vel a BoJ tal\u00e1n azt jelzi, hogy kiv\u00e1rja, am\u00edg konkr\u00e9t adatok \u00e1llnak a rendelkez\u00e9s\u00e9re a fenti int\u00e9zked\u00e9sek hat\u00e1s\u00e1ra vonatkoz\u00f3an. Tekintve, hogy beavatkoz\u00e1si eszk\u00f6zt\u00e1ra meglehet\u0151sen sz\u0171k\u00f6s, egyel\u0151re ink\u00e1bb kiv\u00e1r, f\u0151leg, ha a jen \u00e1rfolyam\u00e1t a Fed \u00e1ltal decemberben esetleg v\u00e9grehajtand\u00f3 kamatemel\u00e9st megel\u0151z\u0151 id\u0151szakban a doll\u00e1r r\u00e9szlegesen let\u00f6ri. A r\u00f6vid t\u00e1v\u00fa kil\u00e1t\u00e1sok m\u00f6g\u00f6tt kirajzol\u00f3d\u00f3, hosszabb t\u00e1v\u00fa gazdas\u00e1gi kil\u00e1t\u00e1sok azonban tov\u00e1bbra is bor\u00fasak, \u00e9s a balj\u00f3slat\u00fa p\u00e1ly\u00e1r\u00f3l csak a gazdas\u00e1g fellend\u00edt\u00e9s\u00e9t c\u00e9lz\u00f3, radik\u00e1lis int\u00e9zked\u00e9sekkel (p\u00e9ld\u00e1ul a j\u00f6vedelempolitika \u00e9s egy\u00e9b gazdas\u00e1g\u00e9l\u00e9nk\u00edt\u0151 int\u00e9zked\u00e9sekkel, valamint a struktur\u00e1lis reform melletti elk\u00f6telez\u0151d\u00e9ssel) lehetne let\u00e9r\u00edteni. Eddig azonban nem l\u00e1tszanak a p\u00e9nz\u00fcgy-politikai ir\u00e1nykorrekci\u00f3 jelei.<\/p>\n<h3>K\u00cdNA: stabILIT\u00c1S, DE MILYEN \u00c1RON?<\/h3>\n<p><strong>Adatok: <\/strong>Az adatok tov\u00e1bbra is p\u00e9nz\u00fcgy-politikai eszk\u00f6z\u00f6kkel megteremtett stabilit\u00e1sra utalnak, \u00e1m a dolgok h\u00e1tter\u00e9ben \u00e9rz\u00e9kelhet\u0151 a bizonytalans\u00e1g. Az augusztusi beszerz\u00e9si menedzser indexek \u00f6sszess\u00e9g\u00e9ben v\u00e1ltozatlanok voltak, \u00e9s megnyugtat\u00f3 m\u00e9rt\u00e9k\u0171 expanzi\u00f3t jeleznek, \u00f6sszhangban a 2016-os cs\u00facs\u00e9rt\u00e9kekkel \u00e9s b\u0151ven az el\u0151z\u0151 \u00e9vi m\u00e9lypontok f\u00f6l\u00f6tt. A szolg\u00e1ltat\u00f3i PMI-k magasabbak a gy\u00e1rt\u00f3i PMI-kn\u00e9l, ami a gazdas\u00e1g egyens\u00faly\u00e1nak helyre\u00e1ll\u00edt\u00e1s\u00e1t c\u00e9lz\u00f3, jelenleg zajl\u00f3 er\u0151fesz\u00edt\u00e9sek hat\u00e1s\u00e1t t\u00fckr\u00f6zi. Ett\u0151l f\u00fcggetlen\u00fcl a szolg\u00e1ltat\u00f3i szektorb\u00f3l \u00e9rkez\u0151 foglalkoztatotts\u00e1gi adatok az elm\u00falt hat h\u00f3napb\u00f3l \u00f6tben cs\u00f6kken\u00e9st mutattak, ami alacsony munkaad\u00f3i kedvre \u00e9s gyenge bizalomra utal, valamit arra, hogy a munkaer\u0151-felesleggel k\u00fczd\u0151 ipar\u00e1gakb\u00f3l nem siker\u00fcl hat\u00e9konyan \u00e1tir\u00e1ny\u00edtani a dolgoz\u00f3kat az \u201e\u00faj gazdas\u00e1g\u201d \u00e1gazataiba. Az augusztusi konkr\u00e9t adatok a v\u00e1rtn\u00e1l jobbak voltak, amelystabilit\u00e1st jelez. Az ipari termel\u00e9s \u00e9s a kiskereskedelmi \u00e9rt\u00e9kes\u00edt\u00e9s er\u0151s\u00f6dni tudott, \u00e9s a jelek szerint tov\u00e1bbra is kedvez\u0151 szinten \u00e1ll. Figyelemre m\u00e9lt\u00f3, hogy a mag\u00e1nbefektet\u00e9sek volumene az elm\u00falt \u00e9v \u00f3ta els\u0151 \u00edzben n\u0151tt, kil\u00e9pett a negat\u00edv tartom\u00e1nyb\u00f3l \u00e9s \u00e9v\/\u00e9v alapon 2,3%-on \u00e1ll, ami azonban m\u00e9g mindig halv\u00e1ny eredm\u00e9ny. Az ingatlanpiac tov\u00e1bbra is a n\u00f6veked\u00e9s egyik f\u0151 motorj\u00e1nak sz\u00e1m\u00edt: az \u00e1tlagos h\u00e1z\u00e1rak 100 v\u00e1rosban az el\u0151z\u0151 \u00e9vin\u00e9l 30%-kal magasabbak (az \u00e1remelked\u00e9s a legjobb helyeken tal\u00e1lhat\u00f3 ingatlanokra koncentr\u00e1l\u00f3dik). Az \u00e9rt\u00e9kes\u00edtett \u00e9p\u00fcletek \u00e9s a megkezdett \u00e9p\u00edtkez\u00e9sek sz\u00e1ma \u00e1prilisban volt a cs\u00facson, b\u00e1r tov\u00e1bbra is megn\u00f6vekedett szinten \u00e1ll.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><strong>V\u00e9lem\u00e9ny: <\/strong>A p\u00e9nz\u00fcgypolitika els\u0151dleges c\u00e9lja tov\u00e1bbra is a stabilit\u00e1s. A bankoknak ny\u00fajtott b\u0151s\u00e9ges likvidit\u00e1s, a felp\u00f6rgetett \u00e1llami kiad\u00e1sok \u00e9s az ingatlanpiac \u00e9l\u00e9nk\u00edt\u00e9s\u00e9t c\u00e9lz\u00f3 int\u00e9zked\u00e9sek az \u00e9v eddigi r\u00e9sz\u00e9ben a n\u00f6veked\u00e9s ir\u00e1ny\u00e1ba hatottak. Mindez nem felt\u00e9tlen\u00fcl seg\u00edti el\u0151 a gazdas\u00e1g egyens\u00faly\u00e1nak helyre\u00e1ll\u00edt\u00e1s\u00e1t c\u00e9lz\u00f3 \u00e9s a struktur\u00e1lis reformokat, \u00e9s aggaszt\u00f3an hasonl\u00edt a \u201er\u00e9gi K\u00edna\u201d n\u00e9ven ismert n\u00f6veked\u00e9si modellhez. A jelek szerint nincs egyet\u00e9rt\u00e9s a d\u00f6nt\u00e9shoz\u00f3k k\u00f6r\u00e9ben: egyesek visszafogn\u00e1k az \u00f6szt\u00f6nz\u0151ket, m\u00e1sok szerint ez egy fenntarthat\u00f3 gazdas\u00e1gi strat\u00e9gia. Emiatt felt\u00e9telezhet\u0151, hogy mivel a gazdas\u00e1gi \u00f6szt\u00f6nz\u0151 int\u00e9zked\u00e9sek zenitj\u00e9t m\u00e1r magunk m\u00f6g\u00f6tt hagytuk, k\u00f6zeleg a k\u00ednai \u201emini ciklus\u201d tet\u0151pontja. Ez egybev\u00e1gna kor\u00e1bbi v\u00e1rakoz\u00e1sainkkal, amelyek szerint 2016 elej\u00e9re stabiliz\u00e1l\u00f3d\u00e1st, az \u00e9v k\u00e9s\u0151bbi r\u00e9sz\u00e9ben \u00fajabb lejtmenettel sz\u00e1moltunk. Azonban ennek meg\u00edt\u00e9l\u00e9s\u00e9hez felt\u00e9tlen\u00fcl figyelemmel kell k\u00eds\u00e9rni a be\u00e9rkez\u0151 monet\u00e1ris adatokat, a lak\u00e1s\u00e9p\u00edt\u00e9si tev\u00e9kenys\u00e9get \u00e9s a p\u00e9nz\u00fcgy-politikai int\u00e9zked\u00e9seket is. Mivel a belf\u00f6ldi monet\u00e1ris k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyek laz\u00e1k maradnak, v\u00e1rhat\u00f3an tov\u00e1bb tart majd a renminbi fokozatos, ir\u00e1ny\u00edtott le\u00e9rt\u00e9kel\u0151d\u00e9se (7. grafikon).<\/p>\n<p>Mindaddig, am\u00edg a glob\u00e1lis p\u00e9nz\u00fcgyi kond\u00edci\u00f3k kedvez\u0151ek maradnak, az esetleges lassul\u00e1sok egyel\u0151re nem lesznek annyira nagy m\u00e9rt\u00e9k\u0171ek, hogy jelent\u0151s p\u00e9nz\u00fcgy-politikai beavatkoz\u00e1st tenn\u00e9nek sz\u00fcks\u00e9gess\u00e9. Hosszabb t\u00e1von azt kell szoros figyelemmel k\u00eds\u00e9rni, hogy a jelenlegi, kedvez\u0151bb k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyek k\u00f6z\u00f6tt kereszt\u00fclviszik-e a struktur\u00e1lis reformokat. A mag\u00e1nc\u00e9geknek ny\u00fajtott hitelek \u00e9s a mag\u00e1nc\u00e9gekbe eszk\u00f6z\u00f6lt befektet\u00e9sek lassul\u00e1sa \u00e9s a lak\u00e1spiaci t\u00falk\u00edn\u00e1lat jelei probl\u00e9m\u00e1kat okoznak, ha nem kezelik \u0151ket. A k\u00f6vetkez\u0151 negyed\u00e9vekben v\u00e1rhat\u00f3an visszat\u00e9rnek a K\u00edna n\u00f6veked\u00e9s\u00e9vel kapcsolatos aggodalmak, de egyel\u0151re nem fenyeget kem\u00e9ny landol\u00e1s vagy p\u00e9nz\u00fcgyi fesz\u00fclts\u00e9g\/v\u00e1ls\u00e1g vesz\u00e9lye.<\/p>\n<h4>FELT\u00d6REKV\u0150 PIACOK: TALPRA\u00c1LL\u00c1S, NEM MEG\u00daJUL\u00c1S<\/h4>\n<p><strong>Adatok: <\/strong>Az adatok arra utalnak, hogy a felt\u00f6rekv\u0151 piacok n\u00f6veked\u00e9se fokozatosan \u00e9l\u00e9nk\u00fcl, de m\u00e9g mindig nyomottnak mondhat\u00f3. A K\u00edna n\u00e9lk\u00fcl sz\u00e1m\u00edtott \u00f6sszes\u00edtett gy\u00e1rt\u00f3i PMI augusztusban cs\u00f6kkent ugyan, de 50,1-es \u00e9rt\u00e9k\u00e9vel m\u00e9g mindig margin\u00e1lis b\u0151v\u00fcl\u00e9st mutatott. Az egyes orsz\u00e1gok vegyes k\u00e9pet rajzolnak, de van n\u00e9h\u00e1ny l\u00e1tv\u00e1nyosabb f\u00e9nypont is. India \u00e1tlagon fel\u00fcli n\u00f6veked\u00e9st \u00e9rt el; ez az egyetlen orsz\u00e1g, amelynek gy\u00e1rt\u00f3i beszerz\u00e9si menedzser indexe \u00e9rdemi b\u0151v\u00fcl\u00e9st jelez (8. grafikon), s\u0151t, t\u00f6bb mint egy\u00e9ves rekordj\u00e1t is megd\u00f6nt\u00f6tte, a szolg\u00e1ltat\u00f3i PMI pedig n\u00e9gy \u00e9ve nem \u00e1llt ilyen j\u00f3l. India m\u00e1sodik negyed\u00e9vi GDP-je szint\u00e9n j\u00f3nak mondhat\u00f3 (7,1% \u00e9v\/\u00e9v), \u00e9s a p\u00e9nz\u00fcgy-politikai er\u0151fesz\u00edt\u00e9sek is rem\u00e9nyt kelt\u0151ek. Oroszorsz\u00e1g \u00f6sszes\u00edtett PMI-je n\u00e9mileg cs\u00f6kkent, de m\u00e9g mindig b\u0151v\u00fcl\u00e9st jelez, az \u00faj megrendel\u00e9sek szintje h\u00e1rom \u00e9ves cs\u00facson \u00e1ll. A paletta m\u00e1sik v\u00e9g\u00e9n, Braz\u00edli\u00e1ban a PMI j\u00falius \u00f3ta nem tudott mag\u00e1ra tal\u00e1lni, s\u0151t, mind a szolg\u00e1ltat\u00e1sok, mind a termel\u00e9s ter\u00e9n m\u00e9g s\u00falyosabb m\u00e9rt\u00e9k\u0171 zsugorod\u00e1st jelzett. Ez a m\u00e1sodik negyed\u00e9vi, a v\u00e1rakoz\u00e1sokat meghalad\u00f3 cs\u00f6kken\u00e9s f\u00e9ny\u00e9ben k\u00fcl\u00f6n\u00f6sen aggaszt\u00f3, mivel Braz\u00edli\u00e1ban m\u00e1r hatodik negyed\u00e9ve tart a recesszi\u00f3. D\u00e9l-Afrika beszerez\u00e9si menedzser indexe a ki\u00fajult politikai z\u0171rzavar hat\u00e1s\u00e1ra l\u00e1tv\u00e1nyosan \u00f6sszeomlott, \u00e9s T\u00f6r\u00f6korsz\u00e1g is \u00fajabb recesszi\u00f3s m\u00e9lyponton z\u00e1rt, amelyhez foghat\u00f3t a p\u00e9nz\u00fcgyi v\u00e1ls\u00e1g \u00f3ta nem l\u00e1tott az orsz\u00e1g.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><strong>V\u00e9lem\u00e9ny: <\/strong>Erre az \u00e9vre a felt\u00f6rekv\u0151 orsz\u00e1gok m\u00e9rs\u00e9kelt mag\u00e1hoz t\u00e9r\u00e9s\u00e9re sz\u00e1m\u00edtottunk, mivel az \u00e1rupiaci \u00e9s kereskedelmi sokkok nehez\u00e9n m\u00e1r t\u00fal vagyunk. Ez eddig nagyj\u00e1b\u00f3l meg is val\u00f3sult. Azonban a k\u00f6zelm\u00falt pozit\u00edv hangulat\u00e1t k\u00fcls\u0151 t\u00e9nyez\u0151k motiv\u00e1lt\u00e1k, \u00e9s \u00fagy l\u00e1tjuk, ezek most vesz\u00e9lyben lehetnek, f\u0151leg, hogy a fundament\u00e1lis mutat\u00f3k ter\u00e9n tapasztalhat\u00f3 szembesz\u00e9l tov\u00e1bbra sem enyh\u00fcl. El\u0151sz\u00f6r is, b\u00e1r K\u00edn\u00e1ban stabiliz\u00e1l\u00f3dott a helyzet (\u00e9s ez az id\u00e9n jelent\u0151s l\u00f6k\u00e9st adott a felt\u00f6rekv\u0151 orsz\u00e1goknak), az ehhez sz\u00fcks\u00e9ges p\u00e9nz\u00fcgy-politikai t\u00e1mogat\u00e1s \u00e9s hitelexpanzi\u00f3 aggaszt\u00f3an nagy m\u00e9rt\u00e9k\u0171 volt. M\u00e1sodszor: a k\u00ednai iparos\u00edt\u00e1sban \u00e9s \u00e9p\u00edt\u0151iparban jelenleg tapasztalhat\u00f3 struktur\u00e1lis cs\u00facs korl\u00e1tozza az \u00e1rupiaci nyeres\u00e9gek b\u0151v\u00fcl\u00e9s\u00e9t, amelyek ebben az \u00e9vben sz\u00e1mos els\u0151dleges export\u0151r sz\u00e1m\u00e1ra l\u00e9legzetv\u00e9telnyi nyugalmat jelentettek. Harmadszor: a K\u00edn\u00e1t\u00f3l \u00e9s az \u00e1rupiacokt\u00f3l sz\u00e1rmaz\u00f3 seg\u00edts\u00e9gen k\u00edv\u00fcl a fejlett orsz\u00e1gok jegybankjai \u00e1ltal lehet\u0151v\u00e9 tett, mind laz\u00e1bb glob\u00e1lis p\u00e9nz\u00fcgyi felt\u00e9telek az ut\u00f3bbi id\u0151ben szint\u00e9n kedveztek a felt\u00f6rekv\u0151 piacoknak. Mivel azonban a Fed m\u00e9g mindig arra k\u00e9sz\u00fcl, hogy az id\u00e9n kamatot emeljen, \u00e9s a k\u00f6vetkez\u0151 h\u00f3napokban sem a Bank of Japan, sem az EKB, sem a Bank of England nem fog tov\u00e1bbi laz\u00edt\u00e1st v\u00e9grehajtani, ez a h\u00e1tsz\u00e9l lassan lanyhulni fog. B\u00e1r v\u00e9lhet\u0151en egyik nagy jegybank sem k\u00e9sz\u00fcl k\u00fcl\u00f6n\u00f6sebben szigor\u00fa infl\u00e1ci\u00f3ellenes, \u201ehawkish\u201d l\u00e9p\u00e9sekre, az elm\u00falt \u00e9vekben a felt\u00f6rekv\u0151 orsz\u00e1gokba \u00e1ramlott t\u0151ke rendk\u00edv\u00fcli szesz\u00e9lyess\u00e9ge miatt ezek az orsz\u00e1gok k\u00fcl\u00f6n\u00f6sen \u00e9rz\u00e9kenyen reag\u00e1lnak a hangulat v\u00e1ltoz\u00e1saira. Ez D\u00e9l-Afrika \u00e9s T\u00f6r\u00f6korsz\u00e1g sz\u00e1m\u00e1ra okozza a legnagyobb gondot, mivel itt a foly\u00f3 fizet\u00e9si m\u00e9rleg hi\u00e1nya meghaladja a GDB 5%-\u00e1t, \u00e9s ism\u00e9t tov\u00e1bb n\u0151tt. India \u00e9s Braz\u00edlia jelent\u0151s l\u00e9p\u00e9seket tett a deficit megsz\u00fcntet\u00e9s\u00e9nek ir\u00e1ny\u00e1ba. Az \u00e1zsiai orsz\u00e1gok e tekintetben ellen\u00e1ll\u00f3bbnak t\u0171nnek: Korea, Tajvan \u00e9s Thaif\u00f6ld rekord-k\u00f6zeli plusszal rendelkezik. Az egy\u00e9rtelm\u0171 kock\u00e1zatok \u00e9s a struktur\u00e1lis reformok \u00e1ltal\u00e1nos hi\u00e1nya miatt \u00fagy v\u00e9lj\u00fck, a felt\u00f6rekv\u0151 piaci befektet\u00e9sek gondos megv\u00e1laszt\u00e1sa ism\u00e9t nagy jelent\u0151s\u00e9ggel b\u00edr majd. Er\u0151s belf\u00f6ldi fundament\u00e1lis mutat\u00f3k, limit\u00e1lt k\u00ednai f\u00fcgg\u0151s\u00e9g, alacsony elad\u00f3sodotts\u00e1g, a monet\u00e1ris laz\u00edt\u00e1st lehet\u0151v\u00e9 tev\u0151 mozg\u00e1st\u00e9r, \u00e9s kedvez\u0151en alakul\u00f3 deviza\u00e1rfolyam \u2013 ezeket a jellemz\u0151ket kell keresni. E szempontok alapj\u00e1n India \u00e9s Mexik\u00f3 \u00edg\u00e9retesnek t\u0171nik.<\/p>\n<p><strong>Fontos t\u00e1j\u00e9koztat\u00e1s<\/strong><\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Ezt a t\u00e1j\u00e9koztat\u00f3t hivat\u00e1sos befektet\u0151knek \u00e1ll\u00edtottuk \u00f6ssze \u2013 mag\u00e1nbefektet\u0151k ne alapozzanak r\u00e1 befektet\u00e9si d\u00f6nt\u00e9seket. El\u0151zetes j\u00f3v\u00e1hagy\u00e1s n\u00e9lk\u00fcl nem sokszoros\u00edthat\u00f3 \u00e9s terjeszthet\u0151. A t\u00e1j\u00e9koztat\u00f3 nem sz\u00f3l az Egyes\u00fclt \u00c1llamokban \u00e9l\u0151 szem\u00e9lyeknek, akiknek \u00edgy nem is j\u00e1rhatnak el ennek alapj\u00e1n. Ez az anyag csak olyan szem\u00e9lyeknek k\u00e9sz\u00fclt, akik olyan joghat\u00f3s\u00e1g ter\u00fclet\u00e9n \u00e9lnek, melyben az adott alap forgalmaz\u00e1sa enged\u00e9lyezett, vagy amelyben a forgalmaz\u00e1shoz nincs sz\u00fcks\u00e9g enged\u00e9lyre. A \u201eFidelity International\u201d annak a glob\u00e1lis befektet\u00e9skezel\u0151 szervezetet alkot\u00f3 c\u00e9gcsoportnak a neve, mely \u00c9szak-Amerik\u00e1n k\u00edv\u00fcli, meghat\u00e1rozott joghat\u00f3s\u00e1gok ter\u00fclet\u00e9n bel\u00fcl ny\u00fajt term\u00e9kekkel \u00e9s szolg\u00e1ltat\u00e1sokkal kapcsolatos t\u00e1j\u00e9koztat\u00e1st. A Fidelity International egyedi k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyek alapj\u00e1n nem ny\u00fajt befektet\u00e9si tan\u00e1csad\u00e1st. El\u0151fordulhat, hogy a jelen dokumentumban eml\u00edtett vagy v\u00e1zolt b\u00e1rmely szolg\u00e1ltat\u00e1s, \u00e9rt\u00e9kpap\u00edr, befektet\u00e9s, alap vagy term\u00e9k nem megfelel\u0151 \u00d6nnek, \u00e9s el\u0151fordulhat, hogy az \u00d6n joghat\u00f3s\u00e1ga ter\u00fclet\u00e9n nem is el\u00e9rhet\u0151. Az \u00d6n feladata, hogy miel\u0151tt a Fidelity Internationallel felvenn\u00e9 a kapcsolatot, meggy\u0151z\u0151dj\u00f6n arr\u00f3l, hogy b\u00e1rmely itt eml\u00edtett szolg\u00e1ltat\u00e1s, \u00e9rt\u00e9kpap\u00edr, befektet\u00e9s, alap vagy term\u00e9k el\u00e9rhet\u0151-e az \u00d6n joghat\u00f3s\u00e1g\u00e1nak ter\u00fclet\u00e9n. A jelen dokumentum el\u0151zetes j\u00f3v\u00e1hagy\u00e1s n\u00e9lk\u00fcl nem sokszoros\u00edthat\u00f3 vagy terjeszthet\u0151. A m\u00faltbeli teljes\u00edtm\u00e9ny alapj\u00e1n a j\u00f6v\u0151beli eredm\u00e9nyek nem jelezhet\u0151ek el\u0151re megb\u00edzhat\u00f3an. A fenti anyag szerepl\u0151 elt\u00e9r\u0151 \u00e1ll\u00edt\u00e1s hi\u00e1ny\u00e1ban, minden eml\u00edtett term\u00e9ket a Fidelity International k\u00edn\u00e1l, \u00e9s a fentiekben megfogalmazott n\u00e9zetek a Fidelity International v\u00e9lem\u00e9ny\u00e9t t\u00fckr\u00f6zik. A Fidelity \u00e9s a Fidelity International n\u00e9v, a Fidelity International log\u00f3 \u00e9s az F embl\u00e9ma a FIL Limited bejegyzett v\u00e9djegyei. A Fidelity csup\u00e1n t\u00e1j\u00e9koztat\u00e1st ny\u00fajt az egyes term\u00e9kekkel \u00e9s szolg\u00e1ltat\u00e1sokkal kapcsolatban, \u00e9s nem ad konkr\u00e9t szem\u00e9lyek egyedi k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyein alapul\u00f3 befektet\u00e9si tan\u00e1csokat.<\/p>\n<p>A befektet\u00e9sek \u00e9rt\u00e9ke cs\u00f6kkenhet \u00e9s n\u0151het is, \u00e9s el\u0151fordulhat, hogy a befektet\u0151k nem kapj\u00e1k vissza a befektetett \u00f6sszeget. A k\u00fclf\u00f6ldi piacokon befektet\u0151 alapok eset\u00e9ben a kereszt\u00e1rfolyamokban bek\u00f6vetkez\u0151 v\u00e1ltoz\u00e1sok is hat\u00e1ssal lehetnek a befektet\u00e9s \u00e9rt\u00e9k\u00e9re. Devizatranzakci\u00f3kat a Fidelity c\u00e9gcsoportba tartoz\u00f3 t\u00e1rsas\u00e1gok \u00e1ltal vagy azok k\u00f6zvet\u00edt\u00e9s\u00e9vel, szok\u00e1sos piaci felt\u00e9telekkel lehet v\u00e9grehajtani, \u00e9s ebb\u0151l e t\u00e1rsas\u00e1goknak haszna sz\u00e1rmazhat. A kisebb vagy felt\u00f6rekv\u0151 piacokon v\u00e9grehajtott befektet\u00e9sek volatilisebbek lehetnek, mint azok, melyeket nagyobb, fejlettebb piacokon hajtanak v\u00e9gre. Sz\u00e1mos kisebb r\u00e9szv\u00e9nypiacon a likvidit\u00e1s hi\u00e1nya miatt bizonyos orsz\u00e1gokhoz k\u00f6t\u0151d\u0151 alapok volatilisek lehetnek, \u00e9s sz\u00e9ls\u0151s\u00e9ges esetben ak\u00e1r a visszav\u00e1lt\u00e1si jogok korl\u00e1toz\u00e1s\u00e1ra is sor ker\u00fclhet. Bizonyos orsz\u00e1gokban \u00e9s bizonyos befektet\u00e9st\u00edpusok eset\u00e9n a tranzakci\u00f3s d\u00edjak magasabbak, a likvidit\u00e1s pedig alacsonyabb, mint m\u00e1sol. A p\u00e9nz\u00e1raml\u00e1s kezel\u00e9s\u00e9re l\u00e9tezhetnek egy\u00e9b, korl\u00e1tozott alternat\u00edv\u00e1k is, f\u0151leg, ha a befektet\u00e9s k\u00f6z\u00e9ppontj\u00e1ban kis- \u00e9s k\u00f6zepes m\u00e9ret\u0171 v\u00e1llalatok \u00e1llnak. Az ilyen orsz\u00e1gokra \u00e9s befektet\u00e9si t\u00edpusokra specializ\u00e1l\u00f3dott alapokn\u00e1l a (f\u0151leg nagyobb \u00e9rt\u00e9k\u0171) tranzakci\u00f3k feltehet\u0151en nagyobb hat\u00e1ssal vannak az alap m\u0171k\u00f6dtet\u00e9si k\u00f6lts\u00e9geire, mint a nagyobb alapokn\u00e1l v\u00e9grehajtott, hasonl\u00f3 tranzakci\u00f3k. A leend\u0151 befektet\u0151nek az alapok kiv\u00e1laszt\u00e1sa sor\u00e1n ezt szem el\u0151tt kell tartaniuk. A k\u00f6tv\u00e9nyek \u00e9rt\u00e9k\u00e9t a kamatl\u00e1bak v\u00e1ltoz\u00e1sa \u00e9s a k\u00f6tv\u00e9nyhozamok befoly\u00e1solj\u00e1k. Ha a kamatl\u00e1bak \u2013 \u00e9s \u00edgy a k\u00f6tv\u00e9nyhozamok \u2013 n\u0151nek, a k\u00f6tv\u00e9ny\u00e1rfolyamok \u00e1ltal\u00e1ban cs\u00f6kkennek, \u00e9s ford\u00edtva. A lej\u00e1ratig hosszabb futamid\u0151vel rendelkez\u0151 k\u00f6tv\u00e9nyek \u00e1rfolyama \u00e1ltal\u00e1ban \u00e9rz\u00e9kenyebben reag\u00e1l a kamatl\u00e1bak v\u00e1ltoz\u00e1saira, mint a lej\u00e1ratig r\u00f6videbb futamid\u0151vel rendelkez\u0151 k\u00f6tv\u00e9nyek\u00e9. A cs\u0151dkock\u00e1zat att\u00f3l f\u00fcgg, hogy a kibocs\u00e1t\u00f3 k\u00e9pes-e fizetni a kamatokat \u00e9s lej\u00e1ratkor visszafizetni a hitelt. A cs\u0151dkock\u00e1zat ez\u00e9rt a k\u00fcl\u00f6nb\u00f6z\u0151 \u00e1llami \u00e9s v\u00e1llalati k\u00f6tv\u00e9nykibocs\u00e1t\u00f3k eset\u00e9n elt\u00e9r\u0151 lehet.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Magyarorsz\u00e1g: Befektet\u00e9sek kiz\u00e1r\u00f3lag az aktu\u00e1lis prospektus \u00e9s a Kiemelt Befektet\u0151i Inform\u00e1ci\u00f3k (Key Investor Information Document (KIID)) alapj\u00e1n hajthat\u00f3k v\u00e9gre. E k\u00e9t dokumentum, valamint az aktu\u00e1lis \u00e9ves \u00e9s f\u00e9l\u00e9ves besz\u00e1mol\u00f3k ingyen hozz\u00e1f\u00e9rhet\u0151k forgalmaz\u00f3nkn\u00e1l, a Raiffeisenbank Zentralbank \u00d6sterreich AG-n\u00e9l (1054 Budapest, Akad\u00e9mia utca 6). A KIID magyar nyelven \u00e1ll rendelkez\u00e9sre.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Glob\u00e1lis n\u00f6veked\u00e9s: pozit\u00edv, de \u00fcteme m\u00e1r nem gyorsul<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":39971,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[146,19,246],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/85257"}],"collection":[{"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=85257"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/85257\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":85260,"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/85257\/revisions\/85260"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media\/39971"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=85257"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=85257"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=85257"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}