{"id":78887,"date":"2016-05-05T15:48:47","date_gmt":"2016-05-05T13:48:47","guid":{"rendered":"http:\/\/gazdasagportal.hu\/?p=78887"},"modified":"2016-05-05T15:48:47","modified_gmt":"2016-05-05T13:48:47","slug":"kilataselmelet-miert-asszimetrikus-a-piac","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/kilataselmelet-miert-asszimetrikus-a-piac\/","title":{"rendered":"Kil\u00e1t\u00e1selm\u00e9let: Mi\u00e9rt Asszimetrikus A Piac?"},"content":{"rendered":"<p><strong>Daniel Kahneman Gyors \u00e9s lass\u00fa gondolkod\u00e1s c\u00edm\u0171 m\u0171v\u00e9t olvasva m\u00e9g t\u00f6bb \u00e9rtelmet nyert a piaci \u00e9rzelmek aszimmetri\u00e1ja, azaz a volatility skew.<\/strong><!--more--><\/p>\n<div class=\"ads-in-post1\"><div id=\"gazdasagportal.hu_fullbanner_wideboard\"><\/div>\r\n<\/div>\n<p>Miel\u0151tt belev\u00e1gn\u00e9k a cikk tartalmi fejteget\u00e9s\u00e9be, egy r\u00f6vid elm\u00e9leti h\u00e1tteret k\u00edv\u00e1nok adni a Kahneman \u00e9s Tversky \u00e1ltal megalkotott kil\u00e1t\u00e1selm\u00e9letr\u0151l. A cikk terjedelmi korl\u00e1tok miatt nem k\u00e9pes fel\u00f6lelni a teljes elm\u00e9letet, \u00edgy csak az \u00e1ltalam fontosnak tartott r\u00e9szeket emelem ki, majd r\u00e1mutatok ennek a keresked\u00e9sre gyakorolt hat\u00e1s\u00e1ra.<\/p>\n<p><strong>Kil\u00e1t\u00e1selm\u00e9let vs. hasznoss\u00e1gelm\u00e9let<\/strong><\/p><div id=\"gazda-3062030659\" class=\"gazda-tartalomban gazda-entity-placement\"><script async src=\"https:\/\/pagead2.googlesyndication.com\/pagead\/js\/adsbygoogle.js\"><\/script>\r\n<ins class=\"adsbygoogle\"\r\n     style=\"display:block\"\r\n     data-ad-format=\"fluid\"\r\n     data-ad-layout-key=\"-6t+ed+2i-1n-4w\"\r\n     data-ad-client=\"ca-pub-1959107119989764\"\r\n     data-ad-slot=\"4008251320\"><\/ins>\r\n<script>\r\n     (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});\r\n<\/script><\/div>\n<p>Kahneman el\u0151tt a Bernoulli f\u00e9le hasznoss\u00e1gelm\u00e9let volt az uralkod\u00f3 eszme a nyeres\u00e9g \u00e9s vesztes\u00e9g \u00e9rt\u00e9kel\u00e9se sor\u00e1n. Kahneman-\u00e9k \u00e9szrevettek benne egy jelent\u0151s hib\u00e1t.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/gazdasagportal.hu\/wp-content\/uploads\/2014\/07\/dollars.jpg\"><img decoding=\"async\" loading=\"lazy\" class=\"alignleft size-medium wp-image-40697\" src=\"https:\/\/gazdasagportal.hu\/wp-content\/uploads\/2014\/07\/dollars-300x169.jpg\" alt=\"dollars\" width=\"300\" height=\"169\" srcset=\"https:\/\/gazdasagportal.hu\/wp-content\/uploads\/2014\/07\/dollars-300x169.jpg 300w, https:\/\/gazdasagportal.hu\/wp-content\/uploads\/2014\/07\/dollars.jpg 600w\" sizes=\"(max-width: 300px) 100vw, 300px\" \/><\/a>&#8222;A hasznoss\u00e1gi elm\u00e9let szerint a nyeres\u00e9g hasznoss\u00e1g\u00e1t \u00fagy kaphatjuk meg, hogy \u00f6sszehasonl\u00edtjuk a vagyon k\u00e9t \u00e1llapot\u00e1nak hasznoss\u00e1g\u00e1val. P\u00e9ld\u00e1ul egy tov\u00e1bbi 500 doll\u00e1r hasznoss\u00e1ga, amelyet az 1 milli\u00f3 doll\u00e1r vagyonunkhoz kapunk az 1 milli\u00f3 500 \u00e9s az 1 milli\u00f3 doll\u00e1r \u00f6sszeg hasznoss\u00e1g\u00e1nak a k\u00fcl\u00f6nbs\u00e9ge lesz. Ha pedig a nagyobb \u00f6sszeg van a birtokunkban, akkor az 500 doll\u00e1r elveszt\u00e9s\u00e9vel j\u00e1r\u00f3 hasznoss\u00e1gcs\u00f6kken\u00e9s ism\u00e9t a k\u00e9t vagyoni \u00e1llapot hasznoss\u00e1g\u00e1nak k\u00fcl\u00f6nbs\u00e9ge lesz. Ebben az elm\u00e9letben a nyeres\u00e9gek \u00e9s a vesztes\u00e9gek hasznoss\u00e1ga csak az el\u0151jelben k\u00fcl\u00f6nb\u00f6zhet egym\u00e1st\u00f3l. Ez az elm\u00e9let nem tudja megmagyar\u00e1zni, hogy az 500 doll\u00e1r elveszt\u00e9se mi\u00e9rt j\u00e1rhat nagyobb hasznoss\u00e1gcs\u00f6kken\u00e9ssel, mint amennyivel ugyanekkora nyeres\u00e9g a p\u00e9nz\u00fcnk hasznoss\u00e1g\u00e1t n\u00f6veli &#8211; m\u00e1rpedig ez a helyzet.&#8221;<\/p>\n<p><strong>Magyar\u00e1n sokkal jobban f\u00e1j 5 milli\u00f3 forint elveszt\u00e9se, mint annak megnyer\u00e9se pozit\u00edv oldalr\u00f3l f\u00fcggetlen\u00fcl att\u00f3l, hogy mekkora a vagyonunk. Az \u00e9rz\u00e9s \u00e9s a megk\u00f6zel\u00edt\u00e9s aszimmetrikus.\u00a0<\/strong><\/p>\n<p><strong>N\u00e1lad hogy m\u0171k\u00f6dik?<\/strong><\/p>\n<p>N\u00e9zz\u00fcnk r\u00e1 egy p\u00e9ld\u00e1t. Melyiket v\u00e1lasztan\u00e1d?<\/p>\n<ol>\n<li>Biztosan kapsz 9.000 doll\u00e1rt vagy 90%-os val\u00f3sz\u00edn\u0171s\u00e9ggel kapsz 10.000 doll\u00e1rt?<\/li>\n<li>Biztosan elvesz\u00edtesz 9.000 doll\u00e1rt vagy 90%-os val\u00f3sz\u00edn\u0171s\u00e9ggel elvesz\u00edtesz 10.000 doll\u00e1rt?<\/li>\n<\/ol>\n<p>Az els\u0151 k\u00e9rd\u00e9sre val\u00f3sz\u00edn\u0171leg kock\u00e1zatker\u00fcl\u0151 v\u00e1laszt adt\u00e1l, azaz megtartod a 9.000-et biztosan. Ugyanis a 9.000 doll\u00e1r szubjekt\u00edv \u00e9rt\u00e9ke bizonyosan t\u00f6bb, mint a 10.000 doll\u00e1ros nyeres\u00e9g szubjekt\u00edv \u00e9rt\u00e9k\u00e9nek 90%-a.<\/p>\n<p>A m\u00e1sodik esetben ha a t\u00f6bbs\u00e9ghez hasonl\u00f3an gondolkodsz akkor a m\u00e1sodik lehet\u0151s\u00e9get v\u00e1lasztod, azaz kock\u00e1zatot v\u00e1llalsz. A kock\u00e1zatv\u00e1llal\u00f3 magatart\u00e1s magyar\u00e1zata az 1. k\u00e9rd\u00e9s kock\u00e1zatker\u00fcl\u00e9s\u00e9re adott magyar\u00e1zat t\u00fck\u00f6rk\u00e9pe: 9.000 doll\u00e1r elveszt\u00e9s\u00e9nek negat\u00edv \u00e9rt\u00e9ke sokkal magasabb, mint a 10.000 doll\u00e1ros vesztes\u00e9g negat\u00edv \u00e9rt\u00e9k\u00e9nek 90%-a.<\/p>\n<p><strong>Magyar\u00e1n a biztos vesztes\u00e9ggel szemben er\u0151s ellen\u00e9rz\u00e9seink vannak, ez k\u00e9sztet minket arra, hogy kock\u00e1zatot v\u00e1llaljunk.<\/strong><\/p>\n<p>T\u00f6bbek k\u00f6z\u00f6tt emiatt hagyj\u00e1k t\u00f6bben futni a vesztes\u00e9get, mert h\u00e1tha fordul \u00e9s h\u00e1tha meg\u00fassz\u00e1k. A biztos vesztes\u00e9g realiz\u00e1l\u00e1sa sokkal f\u00e1jdalmasabb, mint a bizonytalan vesztes\u00e9g x%-a. Sokkal ink\u00e1bb v\u00e1llalsz kock\u00e1zatot ha k\u00e9t rossz lehet\u0151s\u00e9g k\u00f6z\u00fcl kell v\u00e1lasztanod. \u00c9rdemes ezt fejben tartani \u00e9s tudatosnak lenni r\u00e1. Ez az\u00e9rt is fontos, mert ha nonstop ezen &#8222;\u00f6szt\u00f6n\u00f6k&#8221; szerint hozol keresked\u00e9si d\u00f6nt\u00e9st, akkor matematikailag garant\u00e1lt, hogy le fogod a sz\u00e1ml\u00e1t dar\u00e1lni.<\/p>\n<p><strong>Hol t\u00e9vedett Bernoulli?<\/strong><\/p>\n<p>Az elm\u00e9lete szerint ha csak a vagyon hasznoss\u00e1ga sz\u00e1m\u00edt, semmi m\u00e1s akkor egyazon probl\u00e9ma k\u00e9tf\u00e9le, \u00e1m nyilv\u00e1nval\u00f3an egyen\u00e9rt\u00e9k\u0171 megfogalmaz\u00e1s\u00e1ra azonos d\u00f6nt\u00e9sekkel kellene v\u00e1laszolnunk. De nem ez a helyzet. A probl\u00e9m\u00e1k \u00f6sszehasonl\u00edt\u00e1sa azonban r\u00e1vil\u00e1g\u00edt arra, hogy\u00a0<strong>a viszony\u00edt\u00e1si pont, ahonnan az opci\u00f3kat (most nem azokra gondolok) meg\u00edt\u00e9lhetj\u00fck, mindenn\u00e9l fontosabb.<\/strong><\/p>\n<p>Teh\u00e1t az al\u00e1bbi k\u00e9t \u00e1ll\u00edt\u00e1s ugyan a vagyon hasznoss\u00e1g\u00e1t illet\u0151en azonos, meg\u00edt\u00e9l\u00e9sre m\u00e9gis k\u00fcl\u00f6nb\u00f6zik:<\/p>\n<ol>\n<li>A megl\u00e9v\u0151 p\u00e9nzed mell\u00e9 kapsz m\u00e9g 1000 doll\u00e1rt. Majd el kell d\u00f6ntened, hogy 50%-os es\u00e9llyel kapsz m\u00e9g 1000 doll\u00e1rt vagy biztosan 500 doll\u00e1rt.<\/li>\n<li>A megl\u00e9v\u0151 p\u00e9nzed mell\u00e9 kapsz m\u00e9g 2000 doll\u00e1rt. Ism\u00e9t d\u00f6ntened kell, de most arr\u00f3l, hogy 50%-os es\u00e9llyel elvesz\u00edtesz 1000 doll\u00e1rt, vagy biztosan vesz\u00edtesz 500 doll\u00e1rt.<\/li>\n<\/ol>\n<p>Ha megn\u00e9zed a kett\u0151 ugyanaz, m\u00e9gis a m\u00e1sodik eset\u00e9n a vesztes\u00e9get l\u00e1tod. Mindk\u00e9t esetben vagy biztosan t\u00f6bb p\u00e9nz\u00fcnk lesz 1500 doll\u00e1rral, vagy elfogadunk egy j\u00e1t\u00e9kot \u00e9s egyforma es\u00e9ly\u00fcnk lesz az 1000 doll\u00e1ros \u00e9s 2000 doll\u00e1ros nyeres\u00e9gre.<\/p>\n<p>A t\u00f6bbs\u00e9g az els\u0151ben biztosra menne, a m\u00e1sodikban kock\u00e1ztatna, mind\u00f6ssze az\u00e9rt, mert a fel\u00fct\u00e9s m\u00e1s volt. A keret, amiben a probl\u00e9m\u00e1t felv\u00e1zoltuk m\u00e1s volt, \u00edgy a d\u00f6nt\u00e9s is m\u00e1s lett, holott a k\u00e9t eset objekt\u00edve ugyanaz. Bernoulli itt t\u00e9vedett.\u00a0<strong>Nem a hasznoss\u00e1g az els\u0151dleges d\u00f6nt\u00e9st meghat\u00e1roz\u00f3 krit\u00e9rium.<\/strong>\u00a0<strong>Magyar\u00e1n a nyeres\u00e9gekhez \u00e9s vesztes\u00e9gekhez val\u00f3 viszonyul\u00e1sunk nem a vagyon \u00e9rt\u00e9kel\u00e9s\u00e9b\u0151l ered.<\/strong><\/p>\n<p>Nem az\u00e9rt \u00f6r\u00fclsz 500 doll\u00e1r nyeres\u00e9gnek vagy bosszankodsz 500 doll\u00e1r vesztes\u00e9g felett, mert ett\u0151l t\u00f6bb vagy kevesebb lesz a vagyonod, hanem szimpl\u00e1n az\u00e9rt, mert\u00a0<strong>szeret\u00fcnk nyerni \u00e9s nem szeret\u00fcnk vesz\u00edteni.<\/strong><\/p>\n<p>&#8222;Bernoulli elm\u00e9lete szerint elegend\u0151 ismern\u00fcnk a vagyon pillanatnyi \u00e1llapot\u00e1t, hogy meghat\u00e1rozhassuk a hasznoss\u00e1g\u00e1t a kil\u00e1t\u00e1selm\u00e9letben azonban ismern\u00fcnk kell a viszony\u00edt\u00e1si \u00e1llapotot is.&#8221;<\/p>\n<p>A k\u00f6zvetlen \u00f6sszehasonl\u00edt\u00e1sban a vesztes\u00e9gek nagyobbnak t\u0171nnek, mint a nyeres\u00e9gek. Ennek evol\u00faci\u00f3s okai vannak. Azok az \u00e9l\u0151l\u00e9nyek, amelyek a k\u00edn\u00e1lkoz\u00f3 alkalmakn\u00e1l fontosabbnak tartj\u00e1k a fenyeget\u0151 vesz\u00e9lyeket, nagyobb val\u00f3sz\u00edn\u0171s\u00e9ggel maradnak \u00e9letben \u00e9s hoznak l\u00e9tre ut\u00f3dokat.<\/p>\n<p><strong>Hogy n\u00e9z ki ez f\u00fcggv\u00e9nyen?<\/strong><\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/gazdasagportal.hu\/wp-content\/uploads\/2016\/05\/20160505a.jpg\"><img decoding=\"async\" loading=\"lazy\" class=\"aligncenter size-full wp-image-78888\" src=\"https:\/\/gazdasagportal.hu\/wp-content\/uploads\/2016\/05\/20160505a.jpg\" alt=\"20160505a\" width=\"673\" height=\"505\" srcset=\"https:\/\/gazdasagportal.hu\/wp-content\/uploads\/2016\/05\/20160505a.jpg 673w, https:\/\/gazdasagportal.hu\/wp-content\/uploads\/2016\/05\/20160505a-300x225.jpg 300w\" sizes=\"(max-width: 673px) 100vw, 673px\" \/><\/a><\/p>\n<p>A g\u00f6rbe szembe\u00f6tl\u0151 tulajdons\u00e1ga, hogy S alak\u00fa, azaz a lefut\u00e1s mind a nyeres\u00e9gekkel, mind a vesztes\u00e9gekkel szembeni cs\u00f6kken\u0151 \u00e9rz\u00e9kenys\u00e9get fejezi ki. A vesztes\u00e9gek er\u0151sebb reakci\u00f3t v\u00e1ltanak ki, mint a hasonl\u00f3 m\u00e9rv\u0171 nyeres\u00e9gek.\u00a0<strong>Ez a jelens\u00e9g a vesztes\u00e9gker\u00fcl\u00e9s.<\/strong><\/p>\n<p><strong>\u00c9ppen emiatt l\u00e9tezik a volatility skew jelens\u00e9g, ami nem m\u00e1s, mint az opci\u00f3k aszimmetrikus \u00e1raz\u00e1sa.<\/strong>\u00a0Ez megfigyelhet\u0151 az SP500 hat\u00e1rid\u0151s vagy ETF term\u00e9kben is. A Put oldal sokkal magasabban \u00e1razott, mint a call oldal. A 10%-os es\u00e9llyel el\u00e9rt strike lefel\u00e9 sokkal t\u00e1volabb van mint felfel\u00e9. A kezd\u0151 azt hiheti, hogy a t\u00e1volabbi strike magasabb val\u00f3sz\u00edn\u0171s\u00e9get felt\u00e9telez, de nem. Pont a fenti \u00e1bra miatt l\u00e9tezik index szinten volatility skew. Az emberek f\u00e9lnek vesz\u00edteni.\u00a0<strong>Sokkal jobban f\u00e9l\u00fcnk a 10%-os index es\u00e9st\u0151l, mint amennyire v\u00e1gyunk a 10%-os index emelked\u00e9sre.<\/strong><\/p>\n<p><strong>Vesztes\u00e9gker\u00fcl\u00e9s<\/strong><\/p>\n<p>N\u00e9zz\u00fcnk egy egyszer\u0171 j\u00e1t\u00e9kot ism\u00e9t.<\/p>\n<p>Legyen egy fej vagy \u00edr\u00e1s j\u00e1t\u00e9k. Ha fej, vesz\u00edtesz 100 doll\u00e1rt, ha \u00edr\u00e1s, nyersz 150 doll\u00e1rt.<\/p>\n<p>Ez esetben a 150 doll\u00e1r elrak\u00e1s\u00e1nak pszichol\u00f3giai el\u0151ny\u00e9t kell szembe\u00e1ll\u00edtani a 100 doll\u00e1r elveszt\u00e9s\u00e9nek \u00e9rzelmi k\u00f6lts\u00e9g\u00e9vel. Egy\u00e9rtelm\u0171en l\u00e1that\u00f3, hogy 50%-os es\u00e9ly mellett (tegy\u00fck fel \u00e9l\u00e9re nem eshet az \u00e9rme) a j\u00e1t\u00e9k v\u00e1rhat\u00f3 \u00e9rt\u00e9ke pozit\u00edv, m\u00e9gis sokan d\u00f6nten\u00e9nek \u00fagy, hogy nem el\u00e9g vonz\u00f3. Ez a keresked\u00e9s sor\u00e1n az 1.5 risk reward.<\/p>\n<p>Nagyobb statisztikai mintav\u00e9tel ut\u00e1n kimutatt\u00e1k, hogy az emberek 1:2 k\u00f6r\u00fcl kezdenek el igaz\u00e1n m\u00e9rlegelni. Azaz 200 doll\u00e1r nyer\u00e9s 100 veszt\u00e9s\u00e9vel szemben az a szint, ahol elkezd a dolog vonz\u00f3v\u00e1 v\u00e1lni. Ezt h\u00edvj\u00e1k vesztes\u00e9gker\u00fcl\u00e9si h\u00e1nyadosnak. Az emberek vesztes\u00e9gker\u00fcl\u0151k!<\/p>\n<p><strong>Teh\u00e1t a vesztes\u00e9gker\u00fcl\u00e9st a vagyon hasznoss\u00e1g\u00e1val magyar\u00e1zni pr\u00f3b\u00e1l\u00f3 \u00e9rvel\u00e9s k\u00e9ptelen \u00e9s kudarcra van \u00edt\u00e9lve.<\/strong><\/p>\n<p><strong>\u00datraval\u00f3<\/strong><\/p>\n<ol>\n<li>Olvasd el a fenti k\u00f6nyvet, sokat fogsz bel\u0151le tanulni a gondolkod\u00e1sodr\u00f3l. (k\u00e9sz\u00fclj fel, neh\u00e9z)<\/li>\n<li>Figyelj a t\u00falzott kock\u00e1zatv\u00e1llal\u00e1sra ha vesztes\u00e9ges helyzetben vagy, mert ez egy lefel\u00e9 h\u00faz\u00f3 spir\u00e1l.<\/li>\n<li>Legy\u00e9l tudatos a d\u00f6nt\u00e9seid sor\u00e1n!<\/li>\n<\/ol>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Daniel Kahneman Gyors \u00e9s lass\u00fa gondolkod\u00e1s c\u00edm\u0171 m\u0171v\u00e9t olvasva m\u00e9g t\u00f6bb \u00e9rtelmet nyert a piaci \u00e9rzelmek aszimmetri\u00e1ja, azaz a volatility skew.<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":40697,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[146,389,136,8,137],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/78887"}],"collection":[{"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=78887"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/78887\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":78889,"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/78887\/revisions\/78889"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media\/40697"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=78887"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=78887"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=78887"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}