{"id":111463,"date":"2018-12-04T14:53:31","date_gmt":"2018-12-04T13:53:31","guid":{"rendered":"http:\/\/gazdasagportal.hu\/?p=111463"},"modified":"2018-12-04T14:53:31","modified_gmt":"2018-12-04T13:53:31","slug":"hogyan-vedekezhetunk-a-fekete-hattyuk-ellen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/hogyan-vedekezhetunk-a-fekete-hattyuk-ellen\/","title":{"rendered":"Hogyan v\u00e9dekezhet\u00fcnk a fekete hatty\u00fak ellen?"},"content":{"rendered":"<p><strong>Az \u00fagynevezett \u201efekete hatty\u00fak\u201d el\u0151re megj\u00f3solhatatlan, rendk\u00edv\u00fcli esem\u00e9nyek, melyek sz\u00e9les k\u00f6r\u0171 \u00e9s gyakran katasztrof\u00e1lis k\u00f6vetkezm\u00e9nyekkel j\u00e1rnak. Nassim Taleb, a kifejez\u00e9s megalkot\u00f3ja szerint ezekre a meglep\u0151 esem\u00e9nyekre vagy lehet sz\u00e1m\u00edtani, vagy annyira hihetetlenek, hogy egyszer\u0171en senki nem gondol r\u00e1juk. Az els\u0151 kateg\u00f3ri\u00e1ba tartozott p\u00e9ld\u00e1ul a Brexit-n\u00e9pszavaz\u00e1s vagy az USA eln\u00f6kv\u00e1laszt\u00e1sa. Kimenetel\u00fck k\u00e9tes\u00e9lyes volt, \u00e9s fel lehetett k\u00e9sz\u00fclni r\u00e1juk. A fekete hatty\u00fak azonban \u00e1ltal\u00e1ban ink\u00e1bb olyanok, mint a szeptember 11-ei terrort\u00e1mad\u00e1s vagy a 2011-es jap\u00e1n cunami: el\u0151re nem l\u00e1that\u00f3ak, \u00e9s az eg\u00e9sz vil\u00e1got megr\u00e1zz\u00e1k. <\/strong><!--more--><\/p>\n<div class=\"ads-in-post1\"><div id=\"gazdasagportal.hu_fullbanner_wideboard\"><\/div>\r\n<\/div>\n<p>Taleb azt tan\u00e1csolja a befektet\u0151knek, hogy portf\u00f3li\u00f3jukat \u00e9s d\u00f6nt\u00e9shozatali folyamataikat tegy\u00e9k ellen\u00e1ll\u00f3v\u00e1, vagyis legyenek jobban felk\u00e9sz\u00fclve az ilyen esem\u00e9nyekre, m\u00e9g miel\u0151tt azok bek\u00f6vetkezn\u00e9nek. Ossz\u00e1k meg a kock\u00e1zatok forr\u00e1sait, legyenek fedezeti poz\u00edci\u00f3ik \u00e9s hozz\u00e1k meg az al\u00e1bbiakban t\u00e1rgyalt egy\u00e9b int\u00e9zked\u00e9seket is. Ez rendben is van \u2013 csakhogy azok az alapok \u00e9s instrumentumok, melyek kifejezetten a fekete hatty\u00fakra k\u00e9sz\u00fclnek, szinte folyamatosan negat\u00edv hozamot termelnek, \u00e9s a biztons\u00e1g k\u00f6lts\u00e9ge id\u0151vel l\u00e1tv\u00e1nyosan felhalmoz\u00f3dik.<\/p>\n<p>A legt\u00f6bb befektet\u0151 azt tartja c\u00e9lszer\u0171nek, hogy a p\u00e9nze legyen j\u00f3r\u00e9szt folyamatosan befektetve, de \u00e9sszer\u0171 kock\u00e1zatok v\u00e1llal\u00e1sa mellett szem el\u0151tt tartja a potenci\u00e1lis piaci sokkok es\u00e9ly\u00e9t is. Ha az ember befektet, akkor nem tudja teljesen elker\u00fclni a rosszabb id\u0151szakok kock\u00e1zat\u00e1t, viszont a megfontolt portf\u00f3li\u00f3-\u00f6ssze\u00e1ll\u00edt\u00e1s \u00e9s a v\u00e9szhelyzetekre vonatkoz\u00f3 tervek m\u00e9gis cs\u00f6kkenthetik a nagy elad\u00e1si hull\u00e1mok kedvez\u0151tlen hat\u00e1sait.<br \/>\n<div class=\"ads-in-post2\"><script async src=\"https:\/\/pagead2.googlesyndication.com\/pagead\/js\/adsbygoogle.js\"><\/script>\r\n<ins class=\"adsbygoogle\"\r\n     style=\"display:block\"\r\n     data-ad-format=\"fluid\"\r\n     data-ad-layout-key=\"-6t+ed+2i-1n-4w\"\r\n     data-ad-client=\"ca-pub-1959107119989764\"\r\n     data-ad-slot=\"4008251320\"><\/ins>\r\n<script>\r\n     (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});\r\n<\/script><\/div>\n<p><strong>A kor\u00e1bbi fekete hatty\u00fak, p\u00e9ld\u00e1ul a 2008-as Lehman-v\u00e1ls\u00e1g tanuls\u00e1gai<\/strong><\/p>\n<ul>\n<li><strong>V\u00e1rd a v\u00e1ratlant.<\/strong> A t\u00f6rt\u00e9nelem megmutatta, hogy a rendk\u00edv\u00fcl val\u00f3sz\u00edn\u0171tlen esem\u00e9nyek gyakrabban k\u00f6vetkeznek be, mint gondoln\u00e1nk, ez\u00e9rt a befektet\u0151knek alaposan oda kell figyelni\u00fck a tail risk n\u00e9ven is emlegetett, kis val\u00f3sz\u00edn\u0171s\u00e9g\u0171, de ann\u00e1l nagyobb k\u00e1rt okozni k\u00e9pes esem\u00e9nyekre, mert ezek katasztrof\u00e1lis hat\u00e1ssal lehetnek a portf\u00f3li\u00f3juk \u00e9rt\u00e9k\u00e9re. P\u00e9ld\u00e1ul sokan tartanak att\u00f3l, hogy egy nagyobb orsz\u00e1g kil\u00e9p az eur\u00f3z\u00f3n\u00e1b\u00f3l, ami megkond\u00edthatn\u00e1 a l\u00e9lekharangot az eur\u00f3 f\u00f6l\u00f6tt. Ez a f\u00e9lelem tov\u00e1bb er\u0151s\u00edtette a 2018 m\u00e1jus\u00e1ban az olasz v\u00e1laszt\u00e1sok miatt bek\u00f6vetkezett elad\u00e1si hull\u00e1mot. B\u00e1r a v\u00e1laszt\u00e1sok ott voltak a politikai esem\u00e9nynapt\u00e1rban, amikor azonban a glob\u00e1lis befektet\u0151k elkezdtek biztons\u00e1gba menek\u00fclni, m\u00e9gis kider\u00fclt, hogy itt nem csak az olasz v\u00e1laszt\u00e1sokr\u00f3l, hanem az eur\u00f3z\u00f3na orsz\u00e1gai k\u00f6z\u00f6tti n\u00e9zetk\u00fcl\u00f6nbs\u00e9gek miatti f\u00e9lelemr\u0151l is sz\u00f3 van. A befektet\u0151k megpr\u00f3b\u00e1lj\u00e1k felm\u00e9rni, hogy mi s\u00fclhet el rosszul, ezut\u00e1n meg\u00e1llap\u00edtj\u00e1k az illet\u0151 esem\u00e9ny val\u00f3sz\u00edn\u0171s\u00e9g\u00e9t, \u00e9s hogy milyen k\u00f6vetkezm\u00e9nyei lehetnek, ha val\u00f3ban bek\u00f6vetkezik.<\/li>\n<li><strong>A kvantitat\u00edv modellek v\u00e9lhet\u0151en nem azonos\u00edtj\u00e1k a fekete hatty\u00fa jelleg\u0171 kock\u00e1zatokat. <\/strong>A modellek \u00f3hatatlanul valamilyen historikus adatokon alapulnak, m\u00edg a fekete hatty\u00faknak a defin\u00edci\u00f3jukb\u00f3l ad\u00f3d\u00f3an nincs precedens\u00fck. Az esem\u00e9ny m\u00f6g\u00f6tt \u00e1ll\u00f3 mozgat\u00f3rug\u00f3k ismeretlenek, az \u00f6sszef\u00fcgg\u00e9sek el\u0151re nem kisz\u00e1m\u00edthat\u00f3ak. Csak annyit tudunk, hogy a k\u00f6vetkez\u0151 v\u00e1ls\u00e1g m\u00e1s lesz, mint az \u00f6sszes kor\u00e1bbi. Ez\u00e9rt a portf\u00f3li\u00f3menedzserek megpr\u00f3b\u00e1lj\u00e1k szimul\u00e1lni a piac \u00e1ltal a kor\u00e1bban p\u00e9lda n\u00e9lk\u00fcl \u00e1ll\u00f3 esem\u00e9nyekre adott v\u00e1laszokat, majd elemzik a kvalitat\u00edv t\u00e9nyez\u0151ket, hogy felder\u00edtsenek bizonyos t\u00e1gabb, kev\u00e9sb\u00e9 m\u00e9rhet\u0151 trendeket vagy egyens\u00falytalans\u00e1gokat.<\/li>\n<li><strong>A diverzifik\u00e1ci\u00f3 m\u00e1r nem ugyanaz, mint r\u00e9gen volt<\/strong><strong>. <\/strong>A piacok egyre szorosabban \u00f6sszefon\u00f3dnak, \u00e9s a k\u00fcl\u00f6nb\u00f6z\u0151 eszk\u00f6zt\u00edpusok k\u00f6z\u00f6tt hirtelen mark\u00e1ns korrel\u00e1ci\u00f3k alakulhatnak ki. A portf\u00f3li\u00f3menedzserek erre v\u00e1laszk\u00e9nt megpr\u00f3b\u00e1lnak m\u00e9g t\u00f6bbf\u00e9le, k\u00fcl\u00f6nb\u00f6z\u0151 mozgat\u00f3rug\u00f3kkal rendelkez\u0151 eszk\u00f6zt felvenni a portf\u00f3li\u00f3ba, hogy ez\u00e1ltal cs\u00f6kkents\u00e9k a korrel\u00e1ci\u00f3kat. Ezenk\u00edv\u00fcl a piaci k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyek v\u00e1ltoz\u00e1s\u00e1val p\u00e1rhuzamosan folyamatosan figyelemmel kell k\u00eds\u00e9rni\u00fck a v\u00e1ltoz\u00f3 korrel\u00e1ci\u00f3kat \u00e9s eszk\u00f6zoszt\u00e1ly-dinamik\u00e1kat is.<\/li>\n<\/ul>\n<p><strong>A kock\u00e1zati kitetts\u00e9gek kezel\u00e9se \u00e9s figyelemmel k\u00eds\u00e9r\u00e9se<\/strong><\/p>\n<p>Miut\u00e1n meg\u00e9rtett\u00e9k egy piac f\u0151 mozgat\u00f3rug\u00f3it \u00e9s azok id\u0151beli v\u00e1ltoz\u00e1sait, a befektet\u0151k k\u00e9pesek lemodellezni, hogy hogyan reag\u00e1ln\u00e1nak a portf\u00f3li\u00f3k egy val\u00f3ban kedvez\u0151tlen, nagy hat\u00e1s\u00fa esem\u00e9nyre. P\u00e9ld\u00e1ul a francia BNP Paribas francia bank r\u00e9szv\u00e9nyeinek befektet\u0151ire nem csup\u00e1n a bankon bel\u00fcli fejlem\u00e9nyek hatnak, hanem miden olyan m\u00e1s t\u00e9nyez\u0151 is, mely \u00f6sszef\u00fcgg\u00e9sben \u00e1ll a bankkal: p\u00e9ld\u00e1ul az eur\u00f3, a t\u00e1gabb bankszektor, a francia \u00e1llamk\u00f6tv\u00e9nyek, a hozamg\u00f6rbe, \u00e9s \u00edgy tov\u00e1bb.<\/p>\n<p>A Brexit n\u00e9pszavaz\u00e1st megel\u0151z\u0151en sok m\u00e1s befektet\u0151h\u00f6z hasonl\u00f3an A Fidelity szakemberei is abb\u00f3l indultak ki, hogy az Egyes\u00fclt Kir\u00e1lys\u00e1g az EU-tags\u00e1g mellett fog szavazni. K\u00fcl\u00f6nb\u00f6z\u0151 forgat\u00f3k\u00f6nyv-elemz\u00e9seket v\u00e9geztek eur\u00f3pai kitetts\u00e9g\u00fcnk \u00e9rt\u00e9kel\u00e9se c\u00e9lj\u00e1b\u00f3l, \u00e9s az\u00e9rt, hogy l\u00e1ss\u00e1k, hogyan alakuln\u00e1nak a k\u00fcl\u00f6nb\u00f6z\u0151 v\u00e1ltoz\u00f3k, p\u00e9ld\u00e1ul a volatilit\u00e1s, a profit \u00e9s a vesztes\u00e9g, valamint a kock\u00e1ztatott \u00e9rt\u00e9k a szavaz\u00e1s k\u00fcl\u00f6nb\u00f6z\u0151 kimenetelei eset\u00e9n. B\u00e1r a n\u00e9pszavaz\u00e1s v\u00e9geredm\u00e9nye meglep\u0151 volt, ezek a szimul\u00e1ci\u00f3k seg\u00edtettek abban, hogy ne v\u00e1llaljanak t\u00fal nagy kitetts\u00e9get. A kiv\u00e1l\u00e1s konkr\u00e9t lebonyol\u00edt\u00e1s\u00e1val kapcsolatban tov\u00e1bbra is fenn\u00e1ll a bizonytalans\u00e1g, ez\u00e9rt a forgat\u00f3k\u00f6nyvek elemz\u00e9se jelenleg is tart.<\/p>\n<p>Az el\u0151zetes kock\u00e1zattervez\u00e9sen alapul\u00f3 statisztikai sz\u00e1m\u00edt\u00e1sok mellett kvalitat\u00edv t\u00e9nyez\u0151k is hat\u00e1ssal lehetnek a hozamokra. \u00c9szak-Korea p\u00e9ld\u00e1ul hatvan \u00e9ve fenyegeti katonai l\u00e9p\u00e9sekkel D\u00e9l-Kore\u00e1t, de a szavai \u00e1ltal\u00e1ban feled\u00e9sbe mer\u00fclnek. A farkast ki\u00e1lt\u00f3 juh\u00e1sz k\u00f6rnyezet\u00e9hez hasonl\u00f3an a piacok is \u00e9rz\u00e9ketlenn\u00e9 \u00e9s szkeptikuss\u00e1 v\u00e1ltak e vesz\u00e9llyel szemben, ez\u00e9rt egy figyelmeztet\u00e9s n\u00e9lk\u00fcl, hirtelen bek\u00f6vetkez\u0151 t\u00e1mad\u00e1s meglep\u0151 lenne, \u00e9s s\u00falyos k\u00f6vetkezm\u00e9nyekkel j\u00e1rna. A tapasztalatok szerint megindulna a d\u00e9l-koreai (\u00e9s m\u00e1s \u00e1zsiai felt\u00f6rekv\u0151 piaci) r\u00e9szv\u00e9nyek elad\u00e1si hull\u00e1ma, ezzel egy id\u0151ben v\u00e1gtatni kezdene a doll\u00e1r \u00e9s az \u00e1llamk\u00f6tv\u00e9nyek \u00e1rfolyama. E piaci reakci\u00f3 szimul\u00e1ci\u00f3ja seg\u00edts\u00e9g\u00e9vel id\u0151ben meg lehet tervezni, hogy hogyan reag\u00e1ln\u00e1nk erre a v\u00e1ratlan esem\u00e9nyre.<\/p>\n<p>A nagyfok\u00fa bizonytalans\u00e1g idej\u00e9n \u00e9s a fekete hatty\u00fa t\u00edpus\u00fa esem\u00e9nyek idej\u00e9n a piacok likvidit\u00e1sa cs\u00f6kken, ami n\u00f6veli a nemteljes\u00edt\u00e9si \u00e9s a likvidit\u00e1si kock\u00e1zatokat. Fel kell m\u00e9rni az \u00f6sszes potenci\u00e1lisan \u00e9rintett szerepl\u0151 m\u0171k\u00f6d\u00e9si \u00e9s p\u00e9nz\u00fcgyi stabilit\u00e1s\u00e1t, m\u00e9ghozz\u00e1 a piaci folyamatok kibontakoz\u00e1s\u00e1val p\u00e1rhuzamosan \u00fajb\u00f3l \u00e9s \u00fajb\u00f3l. A poz\u00edci\u00f3k \u00e9s portf\u00f3li\u00f3k stresszhelyzet alatti likvidit\u00e1s\u00e1nak elemz\u00e9se seg\u00edthet a befektet\u0151knek abban, hogy el\u0151re l\u00e1ss\u00e1k \u00e9s minimaliz\u00e1lj\u00e1k a k\u00fcl\u00f6nb\u00f6z\u0151 eszk\u00f6z\u00f6k visszav\u00e1lt\u00e1sakor el\u0151fordul\u00f3 probl\u00e9m\u00e1kat.<\/p>\n<p><strong>A nagy elad\u00e1si hull\u00e1mok hat\u00e1sainak enyh\u00edt\u00e9se<\/strong><\/p>\n<p>K\u00e9ptelens\u00e9g minden piaci esem\u00e9nyre felk\u00e9sz\u00fclni, emellett a fedezeti vagy biztos\u00edt\u00e9kk\u00e9nt szolg\u00e1l\u00f3 \u00fcgyletek \u00e1ra id\u0151vel \u00f6sszead\u00f3dik, ami cs\u00f6kkenti a portf\u00f3li\u00f3 hozam\u00e1t. \u00c9s ott vannak az alternat\u00edv k\u00f6lts\u00e9gek is. P\u00e9ld\u00e1ul a Brexit hat\u00e1sa nagyon m\u00e1s lehet att\u00f3l f\u00fcgg\u0151en, hogy a kiv\u00e1l\u00e1s \u201ekem\u00e9ny\u201d lesz vagy \u201el\u00e1gy\u201d, esetleg valahol a kett\u0151 k\u00f6z\u00f6tt (\u00edr\u00e1sunk id\u0151pontj\u00e1ban ez m\u00e9g nem tudhat\u00f3), ez\u00e9rt nem sok \u00e9rtelme lenne a portf\u00f3li\u00f3t valamelyik konkr\u00e9t v\u00e1ltozatra felk\u00e9sz\u00edteni. Ehelyett c\u00e9lszer\u0171bb k\u00fcl\u00f6nb\u00f6z\u0151 val\u00f3sz\u00edn\u0171 piaci reakci\u00f3kra sz\u00e1m\u00edtva tervezni, majd menet k\u00f6zben reag\u00e1lni, att\u00f3l f\u00fcgg\u0151en, hogy hogyan alakul a helyzet. A nagyobb piaci mozg\u00e1sokat gyakran figyelmeztet\u0151 jelek is megel\u0151zik \u2013 a l\u00e9nyeg persze az, hogy mikor \u00e9s hogyan reag\u00e1lunk ezekre a jelekre.<\/p>\n<p>\u201e<em>A fekete hatty\u00fak k\u00f6vetkezm\u00e9nyeit azzal is jelent\u0151sen enyh\u00edthetj\u00fck, ha nem tesz\u00fcnk fel mindent egy lapra\u201d<\/em> &#8211; teszi hozz\u00e1 Al-Hilal Istv\u00e1n, a Fidelity International magyarorsz\u00e1gi \u00e9s rom\u00e1niai \u00e9rt\u00e9kes\u00edt\u00e9si vezet\u0151je. <em>\u201eNapjainkban egyre fontosabb, hogy pontosan tudjuk, melyek azok az eszk\u00f6z\u00f6k, melyek negat\u00edv korrel\u00e1ci\u00f3ban \u00e1llnak a t\u00f6bbivel, \u00e9s emellett vonz\u00f3 \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9ggel is rendelkeznek. P\u00e9ld\u00e1ul a kontinent\u00e1lis k\u00ednai \u00e1llamk\u00f6tv\u00e9nyek kedvez\u0151 diverzifik\u00e1ci\u00f3s lehet\u0151s\u00e9get k\u00edn\u00e1lnak, mivel a t\u00f6bbi t\u00e9rs\u00e9gben n\u0151tt a k\u00f6tv\u00e9nyek \u00e9s a r\u00e9szv\u00e9nyek k\u00f6z\u00f6tti korrel\u00e1ci\u00f3 m\u00e9rt\u00e9ke. Emellett azon kev\u00e9s eszk\u00f6zoszt\u00e1ly k\u00f6z\u00e9 tartoztak, melyek defenz\u00edven viselkedtek a 2018 febru\u00e1rj\u00e1ban bek\u00f6vetkezett korrekci\u00f3 idej\u00e9n.\u201d<\/em><\/p>\n<p>A befektet\u0151k v\u00e9g\u00fcl olyan eszk\u00f6z\u00f6ket is haszn\u00e1lhatnak, melyek a teljes\u00edtm\u00e9ny\u00fck k\u00f6lts\u00e9geit tekintve semlegesek, de megv\u00e9dik a portf\u00f3li\u00f3t a hirtelen piaci volatilit\u00e1s hat\u00e1sait\u00f3l. Az olasz \u00e1llamk\u00f6tv\u00e9nyekre (BTP) sz\u00f3l\u00f3 hat\u00e1rid\u0151s \u00fcgylet hat\u00e9kony fedezetet biztos\u00edtott a politikai kock\u00e1zatok \u00e9s a viszonylag gyenge fundament\u00e1lis adatok ellen, amikor 2018 m\u00e1jus\u00e1ban hirtelen megugrottak a k\u00f6tv\u00e9nyhozamok.<\/p>\n<p>Forr\u00e1s: Bloomberg, 2018. augusztus<\/p>\n<p><strong>\u00a0<\/strong><\/p>\n<p><strong>A VIX-index hat\u00e1rid\u0151s kereskedelme<\/strong><\/p>\n<p>Az elm\u00falt \u00e9vekben az egyik legn\u00e9pszer\u0171bb keresked\u00e9si forma az volt, hogy lakoss\u00e1gi befektet\u0151k t\u0151zsd\u00e9n kereskedett term\u00e9kek r\u00e9v\u00e9n hat\u00e1rid\u0151s kitetts\u00e9gre tettek szert a VIX-indexszel szemben, ami lefel\u00e9 nyomta a volatilit\u00e1st. A befektet\u0151k \u00fagy \u00e9rezt\u00e9k, hogy az alacsony volatilit\u00e1s kedvez\u0151en hatott a r\u00e9szv\u00e9nypiacokra, ami v\u00e9g\u00fcl pozit\u00edv visszacsatol\u00e1sk\u00e9nt hatott. Portf\u00f3li\u00f3-menedzsereket az nyugtalan\u00edtotta, hogy a visszacsatol\u00e1s el\u0151jele k\u00f6nnyen ellenkez\u0151j\u00e9re fordulhat, b\u00e1r azt nem l\u00e1tt\u00e1k pontosan, hogy ezt mi v\u00e1lthatn\u00e1 ki.<\/p>\n<p>2018 elej\u00e9n, amikor az USA r\u00e9szv\u00e9ny\u00e1rfolyamai rekordmagass\u00e1gba sz\u00f6ktek, a Fidelity portf\u00f3li\u00f3-menedzserei profitrealiz\u00e1l\u00e1st hajtottak v\u00e9gre n\u00e9h\u00e1ny jobban teljes\u00edt\u0151 piachoz kapcsol\u00f3d\u00f3 multi-asset portf\u00f3li\u00f3ban. Nem sz\u00e1m\u00edtottak medvepiacra, de \u00fagy v\u00e9lt\u00e9k, hogy a volatilit\u00e1s szokatlanul alacsony szinten j\u00e1r, \u00e9s egy random piaci sokk hat\u00e1s\u00e1ra normaliz\u00e1l\u00f3dhatna. Erre a sokkra 2018 febru\u00e1rj\u00e1ban ker\u00fclt sor, amikor a v\u00e1rtn\u00e1l magasabb b\u00e9rinfl\u00e1ci\u00f3s adatok hat\u00e1s\u00e1ra hirtelen megugrott a VIX-index. Ez negat\u00edv l\u00e1ncreakci\u00f3t ind\u00edtott el a r\u00e9szv\u00e9nypiacon, mivel a r\u00f6vid lej\u00e1rat\u00fa VIX-strat\u00e9gi\u00e1knak a portf\u00f3li\u00f3juk egyens\u00falyba hoz\u00e1s\u00e1hoz el kellett adniuk az egyes\u00fclt \u00e1llamokbeli r\u00e9szv\u00e9nyekben fenn\u00e1ll\u00f3 hat\u00e1rid\u0151s poz\u00edci\u00f3ikat. A Fidelity azzal, hogy m\u00e1r ezt a nagy t\u00fcleked\u00e9ssel j\u00e1r\u00f3 piaci esem\u00e9nysort megel\u0151z\u0151en defenz\u00edvebb poz\u00edci\u00f3kat alak\u00edtott ki, sikerrel enyh\u00edtette a hozamokra gyakorolt kedvez\u0151tlen hat\u00e1st.<\/p>\n<p><strong>A piaci lejtmenetek lehet\u0151s\u00e9geket is teremtenek<\/strong><\/p>\n<p>A fundament\u00e1lis adatok hat\u00e1ssal vannak a hossz\u00fa t\u00e1v\u00fa piaci hozamokra, de nem mindig t\u00fckr\u00f6z\u0151dnek a piaci \u00e1rfolyamokban. A legjobb lehet\u0151s\u00e9gek egy r\u00e9sze a nagyobb piaci elad\u00e1si hull\u00e1mok ut\u00e1n k\u00edn\u00e1lkozik.<\/p>\n<p>2015 m\u00e1sodik fel\u00e9ben a zuhan\u00f3 k\u0151olaj\u00e1rak r\u00e1nyomt\u00e1k a b\u00e9lyeg\u00fcket az USA energiaipar\u00e1nak kil\u00e1t\u00e1saira, f\u0151leg a magas hozam\u00fa pap\u00edrok tekintet\u00e9ben. Ezut\u00e1n K\u00edna 2015 augusztus\u00e1ban v\u00e1ratlanul le\u00e9rt\u00e9kelte a renminbit, aminek hat\u00e1s\u00e1ra a vil\u00e1gpiacokon beindult egy p\u00e1nikszer\u0171 elad\u00e1si hull\u00e1m. Akkoriban a magas hozam\u00fa k\u00f6tv\u00e9nyek jelent\u0151s glob\u00e1lis lassul\u00e1st \u00e1raztak be, \u00e9s j\u00f3 v\u00e9teli lehet\u0151s\u00e9get k\u00edn\u00e1ltak, f\u0151leg a r\u00e9szv\u00e9nyekhez k\u00e9pest. Nagyj\u00e1b\u00f3l ezzel egy id\u0151ben a helyi deviz\u00e1ban jegyzett felt\u00f6rekv\u0151 piaci k\u00f6tv\u00e9nyalapok a t\u00f6bb \u00e9ven \u00e1t tart\u00f3 t\u0151keki\u00e1raml\u00e1s hat\u00e1s\u00e1ra \u00e9ppen nem voltak j\u00f3 form\u00e1ban. Amikor K\u00edna le\u00e9rt\u00e9kelte a renminbit, a felt\u00f6rekv\u0151 piaci valut\u00e1k is meggyeng\u00fcltek, \u00e9s a k\u00f6tv\u00e9ny\u00e9rt\u00e9kelts\u00e9gek igen vonz\u00f3 szintekre s\u00fcllyedtek. Rosszabb kimenetelt \u00e1raztak be, mint amit a fundament\u00e1lis adatok jeleztek, ez\u00e1ltal \u2013 n\u00e9mi biztons\u00e1gi tartal\u00e9k mellett \u2013 kedvez\u0151 bel\u00e9p\u00e9si lehet\u0151s\u00e9get k\u00edn\u00e1ltak.<\/p>\n<p><strong>Konkl\u00fazi\u00f3<\/strong><\/p>\n<p>A befektet\u0151k r\u00e9szletes elemz\u00e9ssel, gondos portf\u00f3li\u00f3-\u00f6ssze\u00e1ll\u00edt\u00e1ssal \u00e9s a megfelel\u0151 adatk\u00f6vet\u00e9si eszk\u00f6z\u00f6kkel jobban felk\u00e9sz\u00fclhetnek a piaci dinamika v\u00e1ltoz\u00e1saira \u00e9s a jelent\u0151s hat\u00e1ssal j\u00e1r\u00f3, v\u00e1ratlan esem\u00e9nyekre.<\/p>\n<p>Ennek sor\u00e1n \u00e9rdemes a kvantitat\u00edv modelleket a saj\u00e1t gyakorlati tapasztalataikkal \u00e9s ismereteikkel \u00f6tv\u00f6zve vizsg\u00e1lniuk, hogy hogyan reag\u00e1ln\u00e1nak a portf\u00f3li\u00f3k soha nem l\u00e1tott esem\u00e9nyekre. Sz\u00e1molniuk kell azzal is, hogy az eszk\u00f6zoszt\u00e1lyok k\u00f6z\u00f6tti korrel\u00e1ci\u00f3 folyamatosan v\u00e1ltozik, ez\u00e9rt fontos a diverzifik\u00e1ci\u00f3 \u00e9s a probl\u00e9m\u00e1k tovaterjed\u00e9si kock\u00e1zat\u00e1nak kezel\u00e9se is. A fedezeti \u00fcgyletek sokszor felem\u00e9sztik a hozamot vagy annak egy r\u00e9sz\u00e9t, ez\u00e9rt csak m\u00f3dj\u00e1val, a k\u00f6lts\u00e9gek \u00e9s a kock\u00e1zatok tudat\u00e1ban \u00e9rdemes \u00e9lni vel\u00fck. A befektet\u0151knek a piachoz kapcsol\u00f3d\u00f3 egy\u00e9b olyan kock\u00e1zatokat is fel kell m\u00e9rni\u00fck, amelyek fesz\u00fcltebb peri\u00f3dusokban felmer\u00fclhetnek, p\u00e9ld\u00e1ul a nemteljes\u00edt\u00e9si \u00e9s likvidit\u00e1si kock\u00e1zatokat.<\/p>\n<p>A potenci\u00e1lis fekete hatty\u00fak eshet\u0151s\u00e9g\u00e9nek m\u00e9rlegel\u00e9s\u00e9vel a befektet\u0151k jobban megismerhetik saj\u00e1t sebezhet\u0151 pontjaikat, felk\u00e9sz\u00fclhetnek a k\u00e1rok cs\u00f6kkent\u00e9s\u00e9re \u00e9s megtervezhetik a v\u00e1laszl\u00e9p\u00e9seiket. Mik azok az extr\u00e9m forgat\u00f3k\u00f6nyvek, amelyekre senki nem sz\u00e1m\u00edt? J\u00f3 k\u00e9rd\u00e9s, \u00e9rdemes \u00e1lland\u00f3an \u00e9szben tartani.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<table width=\"718\">\n<tbody>\n<tr>\n<td width=\"491\"><strong>Fontos inform\u00e1ci\u00f3<\/strong><\/p><div id=\"gazda-187176837\" class=\"gazda-tartalomban gazda-entity-placement\"><script async src=\"https:\/\/pagead2.googlesyndication.com\/pagead\/js\/adsbygoogle.js\"><\/script>\r\n<ins class=\"adsbygoogle\"\r\n     style=\"display:block\"\r\n     data-ad-format=\"fluid\"\r\n     data-ad-layout-key=\"-6t+ed+2i-1n-4w\"\r\n     data-ad-client=\"ca-pub-1959107119989764\"\r\n     data-ad-slot=\"4008251320\"><\/ins>\r\n<script>\r\n     (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});\r\n<\/script><\/div>\n<p>A jelen anyagot a Fidelity International \u00e1ll\u00edtotta \u00f6ssze, \u00e9s a Fidelity el\u0151zetes hozz\u00e1j\u00e1rul\u00e1sa n\u00e9lk\u00fcl nem sokszoros\u00edthat\u00f3 vagy tov\u00e1bb\u00edthat\u00f3 m\u00e1s term\u00e9szetes vagy jogi szem\u00e9lyek fel\u00e9.<\/p>\n<p>A jelen k\u00f6zlem\u00e9ny nem az Egyes\u00fclt \u00c1llamokban tart\u00f3zkod\u00f3 szem\u00e9lyeknek sz\u00f3l (akik nem is cselekedhetnek a jelen k\u00f6zlem\u00e9nyben foglaltak alapj\u00e1n), \u00e9s csak az olyan joghat\u00f3s\u00e1gok ter\u00fclet\u00e9n bel\u00fcl tart\u00f3zkod\u00f3 szem\u00e9lyeknek sz\u00e1ntuk, amelyekben az \u00e9rintett alapok forgalmaz\u00e1si enged\u00e9llyel rendelkeznek, vagy ahol ilyen enged\u00e9lyre nincs sz\u00fcks\u00e9g. A Fidelity nem kezelhet vagy forgalmazhat befektet\u00e9si alapokat \u00e9s term\u00e9keket, vagy ny\u00fajthat befektet\u00e9skezel\u00e9si vagy tan\u00e1csad\u00e1si szolg\u00e1ltat\u00e1sokat K\u00edna kontinent\u00e1lis ter\u00fclet\u00e9n lak\u00f3 szem\u00e9lyek sz\u00e1m\u00e1ra. A jelen inform\u00e1ci\u00f3khoz mind a term\u00e9szetes, mind a jogi szem\u00e9lyek saj\u00e1t \u00f6nsz\u00e1ntukb\u00f3l szereznek hozz\u00e1f\u00e9r\u00e9st, \u00e9s maguk felel\u0151sek az\u00e9rt, hogy betarts\u00e1k a helyi t\u00f6rv\u00e9nyeket \u00e9s jogszab\u00e1lyokat, de c\u00e9lszer\u0171 kik\u00e9rni\u00fck tan\u00e1csad\u00f3juk v\u00e9lem\u00e9ny\u00e9t is.<\/p>\n<p>A jelen dokumentum tartalmazhat a Fidelityvel kapcsolatban nem \u00e1ll\u00f3, harmadik felekt\u0151l sz\u00e1rmaz\u00f3 anyagokat (\u201ek\u00fcls\u0151 felekt\u0151l sz\u00e1rmaz\u00f3 tartalom\u201d). A Fidelity nem vett r\u00e9szt e k\u00fcls\u0151 felekt\u0151l sz\u00e1rmaz\u00f3 tartalom el\u0151k\u00e9sz\u00edt\u00e9s\u00e9ben, \u00e1tdolgoz\u00e1s\u00e1ban vagy szerkeszt\u00e9s\u00e9ben, \u00e9s sem kimondva, sem kimondatlanul nem t\u00e1mogatja \u00e9s nem is helyesli e tartalmakat.<\/p>\n<p>A Fidelity International annak a v\u00e1llalatcsoportnak a neve, mely az \u00c9szak-Amerik\u00e1n k\u00edv\u00fcli, meghat\u00e1rozott joghat\u00f3s\u00e1gok ter\u00fclet\u00e9n term\u00e9keket k\u00edn\u00e1l\u00f3 \u00e9s szolg\u00e1ltat\u00e1sokat ny\u00fajt\u00f3 glob\u00e1lis befektet\u00e9skezel\u00e9si szervezetet alkotja. A Fidelity \u00e9s a Fidelity International n\u00e9v, a Fidelity International logo \u00e9s az F embl\u00e9ma a FIL Limited bejegyzett v\u00e9djegyei. A Fidelity csup\u00e1n t\u00e1j\u00e9koztat\u00e1st ny\u00fajt k\u00fcl\u00f6nb\u00f6z\u0151 term\u00e9kekkel \u00e9s szolg\u00e1ltat\u00e1sokkal kapcsolatban, de nem ad befektet\u00e9si tan\u00e1csokat, \u00e9s nem tesz az egy\u00e9ni k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyeken alapul\u00f3, szem\u00e9lyre sz\u00f3l\u00f3 javaslatokat.<\/p>\n<p>Kiad\u00e1s helye: Eur\u00f3pa. Kiad\u00f3: FIL Investments Internatonal (FCA regisztr\u00e1ci\u00f3s sz\u00e1m: 122170), egy a Financial Conduct Authority \u00e1ltal j\u00f3v\u00e1hagyott \u00e9s szab\u00e1lyozott v\u00e1llalat; FIL (Luxembourg) S.A., egy a CSSF (Commission de Surveillance du Secteur Financier) \u00e1ltal j\u00f3v\u00e1hagyott \u00e9s fel\u00fcgyelt v\u00e1llalat; valamint FIL Investment Switzerland AG, a Sv\u00e1jci P\u00e9nzpiaci Fel\u00fcgyeleti Hat\u00f3s\u00e1g, a FINMA \u00e1ltal j\u00f3v\u00e1hagyott \u00e9s fel\u00fcgyelt v\u00e1llalat. A n\u00e9met nagykeresked\u0151 \u00fcgyfelek sz\u00e1m\u00e1ra kiadja a FIL Investment Services GmbH, Kastanienh\u00f6he 1, 61476 Kronberg im Taunus. A n\u00e9met int\u00e9zm\u00e9nyi befektet\u0151k sz\u00e1m\u00e1ra kiadja FIL Investments International \u2013 Niederlassung Frankfurt.<\/p>\n<p>Hongkongban ezt a kiadv\u00e1nyt a FIL Investment Management (Hong Kong) Limited adja ki, an\u00e9lk\u00fcl, hogy azt a Securities and Future Commission \u00e1ttekintette volna. A FIL Investment Management (Singapore) Limited (Co. Reg. No: 199006300E) a Fidelity International szingap\u00fari k\u00e9pviselete. A FIL Asset Management (Korea) Limited a Fidelity International koreai jogi k\u00e9pvisel\u0151je. A kiadv\u00e1nyt Tajvanban FIL Securities (Taiwan ) Limited, 11F, 68 Zhongxiao East Road, Section 5, Xinyi Dist., Taipei City, Taiwan 11065, R.O.C. (Customer Service Number: 0800-00-9911#2) \u00f6n\u00e1ll\u00f3an m\u0171k\u00f6dteti.<\/td>\n<td width=\"18\">&nbsp;<\/td>\n<td width=\"209\"><strong>\u00a0<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Az \u00fagynevezett \u201efekete hatty\u00fak\u201d el\u0151re megj\u00f3solhatatlan, rendk\u00edv\u00fcli esem\u00e9nyek, melyek sz\u00e9les k\u00f6r\u0171 \u00e9s gyakran katasztrof\u00e1lis k\u00f6vetkezm\u00e9nyekkel j\u00e1rnak. Nassim Taleb, a kifejez\u00e9s megalkot\u00f3ja szerint ezekre a meglep\u0151 esem\u00e9nyekre vagy lehet sz\u00e1m\u00edtani, vagy annyira hihetetlenek, hogy egyszer\u0171en senki nem gondol r\u00e1juk. Az els\u0151 kateg\u00f3ri\u00e1ba tartozott p\u00e9ld\u00e1ul a Brexit-n\u00e9pszavaz\u00e1s vagy az USA eln\u00f6kv\u00e1laszt\u00e1sa. Kimenetel\u00fck k\u00e9tes\u00e9lyes volt, \u00e9s fel lehetett &#8230;<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":111464,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[146,19,246],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/111463"}],"collection":[{"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=111463"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/111463\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":111465,"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/111463\/revisions\/111465"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media\/111464"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=111463"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=111463"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/gazdasagportal.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=111463"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}