Mit hoz Trump kormányzása a tőzsdei kereskedésben? Különböznek-e, s ha igen, miben a jelenlegi piaci reakciók a Brexit-től? Miért lesz tartósan magas a bizonytalanság?
Mely piacok értékelődnek fel és le? Az előző napokban ezekre a kérdésekre kerestük legtöbben a választ. Ezért röviden áttekintjük, milyen folyamatok, átalakulások zajlanak az amerikai és a nemzetközi tőzsdéken.
Az alábbi cikk Mizsei Szabolcs elemzői vendégcikke, sok-sok hasznos infóval.
Milyen programmal nyert Trump?
Bár a megvalósítás még elég távoli, a győztes kampány társadalompolitikai üzenetei a következők voltak:
- Az amerikaiak nem nyertesei, hanem vesztesei a globalizációnak. A nemzetközi szabadkereskedelmi megállapodások indokolatlan terhet rónak a hazai adófizetőkre. 25 millió munkahelyet kell teremteni a következő években.
- A bevándorlás jelenlegi méretében tarthatatlan és társadalmi robbanáshoz vezet. A bevándorlók elveszik a munkát.
- A terrorizmust az ország határain kívül kell és lehet is tartani. Az USA katonapolitikája félresiklott. A NATO tagországokkal a viszonyosság elveit jobban figyelembe vevő megállapodásokat kell kötni.
Gazdaságpolitikai értelemben az első elemmel tudunk foglalkozni, az utóbbi kettőnek közvetlen költségvetés-kiadás és középtávon munkaerőpiaci hatásai lehetnek.
Az USA külkereskedelmi egyenlege évek óta masszívan veszteséges. A fizetési mérlegének masszív és tartós vesztesége mutatja, hogy nem hazai terméket és szolgáltatásokat fogyasztanak. Másképp fogalmazva, a világ más régiói finanszírozzák az USA fogyasztását. A jövedelemkülönbségek súlyosak.
A lecsúszó középréteg számára tényleg kézzelfogható veszély a globalizáció. Úgy érzik – teljes joggal – hogy a szabadkereskedelem elveszi a munkájukat, és beenged feleslegesen minden import terméket, ráadásul kiviszi a munkát. Tetszik, nem tetszik, Trump nagyon érzékeny és releváns kérdéseket feszeget.
A heves korrekciós lépések egyik másik fontos kiváltója, hogy a képviselőházat és az elnököt is a következő négy évben a konzervatív-republikánus oldal adja majd. Vagyis az előző ciklus törvényhozási alkukényszere helyett a piac ma súlyt és hitelt ad a gazdaságpolitikai váltásnak.
Mindebből lehet-e következtetéseket levonni Trump jövőbeni gazdaságpolitikájára?
Az előző 9 nap alapján nagyon keveset, ezért a kampányígéreteket árazza a piac. Melyek a relevánsak számunkra?
- A hagyományos iparágak (bányászat, ingatlan-beruházások) előtörése várható. Mindez biztosan magasabb költségvetési kiadásokat jelent majd. Egy hét alatt egyes bányaipari papírok 50 %-ot emelkedtek. A réz hosszú agónia után irreális magasságokba emelkedett. A piac várja az építőipari nyersanyag-felhasználás növekedését.
- Az elkölthető többletjövedelem növelését adócsökkentéssel szeretné elérni a Trump-i adminisztráció, ezt elsősorban a lecsúszó középréteg számára biztosítanák (ismét egy inflációnövelő tényező).
- A többletberuházások mellett egy protekcionista munkahely-teremtési akcióterven dolgoznak, ennek vesztesei a globalizációból jelentősen profitáló multinacionális vállalatok (a Facebook részvény rögtön meredek eséssel reagált).
- Visszaszorulnak a megújuló-energiára szánt állami támogatások.
Az elemzői cikkekben mindig felhívjuk a figyelmet a kötvénypiaci mozgások fontosságára. Ezek a makrotermékek rendkívül hevesen reagálnak mind az inflációs várakozások, mind a várt makropálya és ezzel a reálhozam-várakozások megváltozására.
A Trump-i gazdaságpolitika felsorolt üzeneteit a piac a reálhozam és az inflációs várakozások növekedéseként értelmezte.
Mitől akkor a bizonytalanság?
A kínálati oldal belső feszültségei miatt. A javasolt munkahelyvédelmi és kereskedelmi protekcionizmus programban sokkal több a kérdőjel, mit a realitás. A jelzett védővámok visszavethetik a belső kínálatot és recessziós spirálba húzhatják az USA gazdaságát. Nem szabad elfelejtenünk, hogy az USA-n kívül Kína és az EU is recesszióban van, az USA kamatpolitikája és a teljes makropályája is jelentősen eltért a világ többi részétől.
A bizonytalanság időszaka
A kivitelezés kérdőjelei miatt tehát a tartós bizonytalanság időszaka következik. A gazdaságpolitikai célok mellett a társadalmi és külpolitikai célok is felhígulhatnak. Válaszreakciók érkeznek a kereskedelmi partnerektől.
A védelmi doktrína megváltozása sem növeli a kiszámíthatóságot. Már megválasztása másnapján több nemzetközi ígéretéből azonnal kihátrált Trump, pl. a NATO kötelezettségek kapcsán Dél-Korea megvédése.
Lehet prognózisokat adni? Milyen stratégiát érdemes mostantól kereskedni?
Volatilitás-kereskedés
A bizonytalanság miatt erőteljes ingadozások következnek. A VIX kereskedése már olyan volumeneket ért el az utóbbi időszakban, hogy az a fedezéseken keresztül a tartós tőzsdei zuhanás kockázatát rejtette. Javaslatunk az, hogy aki már gyakorlatot szerzett, most bátran kereskedje ezeket a derivatívákat (VIX, VXX).
Irányban? Iránymentesen?
2 éves csúcson a dollár index, mégis a növekvő infláció miatt a piac januárig minden korrekcióba belevesz majd. Ha Trump ígéretei teljesülnek a piac meggyőződése erősödik, az EUR/USD végül lefelé kitör a jelenlegi árfolyamsávból. Ehhez társulhat a közös valuta körüli folyamatos bizonytalanság (Olaszország, Görögország és a közelgő francia választások).
Lesz-e hatása Trump-nak az olajárra?
Oroszország és az Egyesült Államok közös érdeke lehet az olajár emelése. A déli államok foglalkoztatására súlyos hatással van az alacsony olajár.
Azonban sokszor leírtuk már, hogy a jelenlegi fogyasztási szinten a technológiai korlátok miatt a tartós 60 dollár feletti olajár eléréséhez olyan OPEC és nem OPEC tagországok közötti összehangolt kvóta-csökkentésre lenne szükség, amire nem látszik esély sem november végén, sem 2017-ben.
A szaúdiak által elkezdett amerikai shale-oil piaci szereplők kiszorítása sikertelen volt és mindaddig az is marad, amíg a kereslet nem nő érdemben. Addig pedig az USA önellátása gáz- és olajpiaci termékekből is állandósul.
Annak az esélye ma kicsi, hogy a Közel-Keleten a két nagyhatalom olyan közös játszmába kezd, mely végül az iráni embargó visszaállításához és ezzel napi 4 millió hordó kitermelés-csökkenéshez vezetne.
Az olaj árára rövid távon nem lesz érdemi hatással az új amerikai gazdaságpolitika.
Az instrumentum 2017-ben sem tud kitörni tartósan a 40-60 dolláros hordónkénti ársávból. Az olaj piacán tartós túlkínálat nem tűnik el.